アンテロ・リソーシズ（AR）四半期決算｜3Qは+287%に加速

コロナによる原油やガス価格の暴落で、エネルギー株に投資する人が増えています。欧州や中国の電力問題で、２１年後半に天然ガス市況が上向いています。２２年２Qの売上は前年比＋８７％、３Qは＋２８７％に加速しています。

アンテロ・リソーシズは、２００２年に創業したシェール系の石油会社です。シェールガスの生産量が多い、アパラチア盆地で活動しています。天然ガスの割合が６７％を占め、NGL（液体天然ガス）は米国２位の生産量を誇ります。

アンテロ・リソーシズは、投資したい銘柄ではありません。

個人的には、EQTは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、欧州のエネルギー危機もあり、世界的に天然ガスの需要が増しているからです。代替品である石炭も、ガスと同様に価格が上昇していますね。そのため、同社の売上は３桁増で、２２年の営業利益率も４９％に上昇しています。

ただ、今後の天然ガス市況を予想するのは難しいですね。

２２年８月に９.５ドルで高値をつけた天然ガスは、１１年には急落しています。欧州での需要が急増したが、米国内では輸送能力が足りず余っているからです。また、欧州危機が落ち着いたり、中国で石炭を増やすなど、不確定要素も高いですよね。

２２年１１月時点の予想PERは３.２倍で割安だといえますね。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

アンテロ・リソーシズ（AR）の四半期決算は？

アンテロ・リソーシズ（AR）の四半期決算を紹介します。

２２年１Q決算（２２年３月３０日）

２２年２Q決算（２２年６月３０日）

２２年３Q決算（２２年９月３０日）

３Qの売上高は＋２８７％で２０.６４億ドル、営業利益は７.７４億ドルです。２２年１Qと２Qに続き、３Qも売上は加速していますね。営業利益率は３７.５％と高いですね。

２１年の営業損失額の大半は、デリバティブ取引によるものです。シェールビジネスでは、天然ガス価格にヘッジしてる企業は少なくありません。

デリバティブ取引の損失が消えたことで、２２年は売上と利益が加速しています。

 純生産量は平均 3.2 Bcfe/d で、これには 171 MBbl/d の液体が含まれます
 ヘッジ前の天然ガス価格は、Mcf あたり 8.69 ドル、NYMEX 価格に対して Mcf あたり 0.49 ドルのプレミアムを実現
 実現した C3+ NGL 価格は 1 バレルあたり 50.61 ドル、または WTI の 55%
 純利益は 5 億 6,000 万ドル、調整後純利益は 5 億 3,100 万ドル (非 GAAP)
 調整済み EBITDAX は 8 億 7,800 万ドル (非 GAAP) でした。営業活動による純キャッシュは11億ドル
 フリー キャッシュ フローは 7 億 9,700 万ドル (非 GAAP)
 四半期中に総負債を 4 億 400 万ドル削減
 四半期中に 3 億 8,200 万ドルの株式を購入
 四半期末の純負債は 11 億 7,000 万ドル (Non-GAAP)
 過去 12 か月間の純負債は、調整後 EBITDAX が 0.4 倍に減少 (非 GAAP)

Antero Resources の会長兼最高経営責任者兼社長である Paul Rady 氏は次のようにコメントしています。米国全体でベーシスの差が拡大しているときに、Antero の差別化された戦略は、NYMEX に Mcf あたり 0.49 ドルのプレミアムをもたらしました。 LNG コリドーに沿った直接販売契約を通じて、追加の LNG 施設が稼働するにつれて、NYMEX ヘンリー ハブに対するベーシス プライシングのプレミアムがさらに増加すると予想しています。今日のバランスシートの強さと強力なフリーキャッシュフローの見通しにより、今後数四半期で株主に大きな資本利益をもたらすことができます。」

ラディ氏は次のように続けています。 2021 年の ESG の成果は、従業員の安全を維持しながら、私たちが生活し、事業を行っているコミュニティに引き続き注力していることを示しています。私たちは、2025 年までにスコープ 1 および 2 の GHG 排出量を正味ゼロにするというコミットメントを大きく前進させ、2019 年以降、同業他社をリードする GHG 排出量を 36% 削減しています。 エネルギー貧困に生きる人々の健康、安全、生活を直接改善します。」

Antero Resources の最高財務責任者である Michael Kennedy は、次のように述べています。

「当社の株式買戻し承認額が 10 億ドル増加したことは、当社の事業戦略とそれが生み出す大きなフリー キャッシュ フローに対する当社の自信を浮き彫りにしています。」

ケネディ氏は、次のように付け加えました。債務削減に積極的に取り組んでいるため、現在、フリーキャッシュフローの大部分を株主に還元する態勢が整っています。」調整済み純利益、調整済み EBITDAX、フリー キャッシュ フロー、純負債を含む非 GAAP 財務指標の説明については、「非 GAAP 財務指標」を参照してください。

参考：Antero Resources Reports 3Q 2021

２２年３Q決算（２２年１２月…）

２２年４Q決算は、２３年１月２６日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

アンテロ・リソーシズ（AR）の損益計算書は？

アンテロリソーシズは、１４年に５３ドルで上場しています。シェール革命後は下落が続き、２０年３月には０.８ドルまで下落しています。２２年１１月は３４ドル前後で推移していますね。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、２０年を抜かすと売上は順調に拡大していますね。経済再開が進む２１年の売上は前年比で＋５８％、営業利益は２２％と好調です。天然ガスの売上比率が高く、ガス市況に大きく依存します。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。BPSは１９年から縮小し、EPSは多くの年で赤字です。ヘッジをしていたため、２１年も赤字は続いています。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、順調に拡大していますね。１９年以降は大きな設備投資を行っていません。２１年の営業CFは増えていますね。

では、私たちはどのように投資判断すればいいのでしょうか？

アンテロ・リソーシズ（AR）の注目ポイントは？

アンテロリソーシズの注目ポイントを紹介します。

注目１：２１年１１月のガス価格は前年比＋３倍？

参考：天然ガス – 先物契約 – 価格

過去１０年間の天然ガス価格の推移です。

２００８年に１３ドルを付けた天然ガスは、１４年のシェール革命を経て価格は長く低迷しています。ただし、２０年３月に１.６ドルだったが、２１年９月には３倍以上の５.５ドルを付けています。

欧州と中国の電力危機もあり、１１月も高値で推移しています。

注目２：シェールガスの生産量は右肩上がりで増加？

参考：米国のエネルギー政策の動向とその行方

シェールガスの生産量は、一貫して上昇傾向にあります。

特に生産量が著しく増えているのは、AppalachiaとPermian地方ですね。１５年の原油価格暴落で、コストが高いシェールオイル やガスの生産量が一部の地域で鈍化しました。しかしながら、技術開発でコスト削減に成功した事で再び生産量は増加しています。

２０００年代始め、北米の天然ガス生産の主役はメキシコ湾の海上でした。

しかしながら、シェール革命とその後の技術革新によるコスト削減で、米国内陸地に天然ガスの生産地が移動しています。メキシコ湾の天然ガス生産量は、２００２年から５分の１に低下しました。米国内陸地に移動した理由は、シェールオイル やガスの方が生産コストが低いからです。

同社は生産量が増えているアパラチア地方で活動しています。

注目３：米国は４５年ぶりに世界最大の産油国になった？

参考：米国のエネルギー政策の動向とその行方

米国は２０１８年に世界最大の産油国になりました。

１日当たりの石油生産量は、２０１３年にサウジアラビアやロシアを抜いています。２０１８年の年間平均生産量は１０９５万BDとなり、４５年ぶりに世界１位の産油国です。２０１９年も勢いは止まらず、生産量は増加を続けています。

生産量が急増した理由は、２０１０年代に始まったシェール革命の影響が大きいです。シェール層から天然ガスを取り出す技術は、石油にも応用する事で生産量を増やしています。

また、天然ガスの生産量は、米国とロシアが中東諸国の４倍以上の生産量があります。シェール革命で天然ガスの生産量が増え続けている米国は、世界２位のロシアとも差を広げつつあります。

意外と知られてない事実だが、米国はすでに世界４番手の天然ガス輸出大国です。米国内で余った天然ガスは、液体化（LNG）して海外に輸出しています。

参考：世界の天然ガス輸出額 国別ランキング・推移

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

まとめ：アンテロ・リソーシズ（AR）の決算は？

個人的には、アンテロリソーシズは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、天然ガス市況は急激に上向くも、２２年初めには落ち着くと思うからです。２１年後半に欧州や中国の電力問題が発生し、２１年１０月に前年比３倍の６.２ドルを付けました。これにより、２１年３Qの売上高は前年比＋９９％と好調です。

ただ、中国が石炭の生産を増やすなど、冬以降は落ち着きそうですね。

天然ガスは安価だったために、原油や石炭のシェアを奪う形で拡大してきました。しかし、高値を維持するならば、今度は逆に原油や石炭などに変わる可能性があります。また、長期的には脱炭素化など、どのように推移するか予想は難しいです。

同社はヘッジを掛けているため、ガス市況が好調でも赤字です。ただし、同社によると２２年１月にはヘッジを半分まで減らし、２２年１Qには１倍を下回ると言います。それまでに市況が好調ならば、２１年には９億ドルのフリーCFが得られると言います。

２１年１１月時点の予想PERは６.２倍で割安だといえますね。

天然ガスに投資するならば、パイオニア・ナチュラル・リソーシズ（PXD）の方が安全に投資できます。パイオニアは原油の割合も多い上にヘッジが少なく、営業利益率が２９％まで上昇しているからです。

赤字企業に投資するよりも、収益性が高い方が安心して投資できますね。また、特別配当を含むと、２１年３Qの配当利回りは６％前後と高いです。

参考：パイオニア・ナチュラル（PXD）四半期決算｜3Qは+157%に減速