ピンドュオドュオ（PDD）四半期決算｜22年3Qは+65%に加速

拼多多ピンドュオドュオ （PDD）は、アリババとJDに次ぐ３番手のEC企業です。中国EC業界の拡大と共に急成長し、過去５年で売上高は１４８倍にも拡大しています。２１年３月のアルケゴス騒動で暴落し、高値から８０％も下落しています。

ピンドュオドュオ（PDD）は、中国３位のEC企業です。驚異的な成長率で２１年１Qは前年比＋２３８％で、中国で５. ２％のシェアを持ちます。アリババの１０分の１規模だが、中国で最も急成長しているEC企業です。

個人的には、ピンドュオドュオは投資したい銘柄です。

なぜならば、低迷する中国EC企業で、売上が急回復しているからです。２２年３Qの売上成長率は＋６５％と高く、アリババ（BABA）やJDを圧倒していますね。また、３Qの営業利益率は２９％と過去最高を記録しています。

中国の独占禁止法は、アリババやJDには迎え風でしたね。一方で、新興企業である同社には追い風かもしれません。中国経済の動向を読むのは難しいが、同社の業績はまだまだ上向きそうです。

ただ、２２年１１月の予想PERは１９倍と割安ですね。

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２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

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ピンドュオドュオ（PDD）の四半期決算は？

ピンドュオドュオ（PDD）の過去四半期の決算を紹介します。

２２年１Q決算（２２年３月３１日）

２２年２Q決算（２２年６月３０日）

２２年３Q決算（２２年９月３０日）

３Qの売上高は前年比＋６５％で３５５.０４億元、営業利益は＋３.８倍で１０４.３６億元でした。２２年１Qや２Qと比較すると、２２年３の売上は加速していますね。営業利益率は２９％と過去最高に上昇していますね。

ピンドュオドュオは地方の低所得者層をターゲットにしています。そのため、驚異的な売上成長率だが、大幅な赤字を抱えていました。２１年２Q以降は成長率が鈍化するも、黒字化に成功し収益性を高めていますね。

中国のEC市場は、全体的に成長が鈍化しています。

原因は中国経済が減速しているのと、中国当局の規制もありEC事業の競争が激化しているからです。EC事業の減速は、競合大手のアリババやJDも同様です。

PDD の会長兼最高経営責任者であるレイ チェン (Lei Chen) 氏は、次のように述べています。 「私たちは、サプライチェーンの効率と農業のデジタル化をさらに強化するために、研究開発への投資を増やします。」

PDD の財務担当副社長である Jun Liu 氏は、次のように述べています。 「私たちは引き続き研究開発への投資を強化し、イノベーションを通じて長期的な価値を創造していきます。」

参考：Pinduoduo Announces 1Q 2022 Results

２２年４Q決算（２２年１２月…）

２２年４Q決算は、２３年２月３０日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか

ピンドュオドュオ（PDD）の損益計算書は？

ピンドュオドュオは１８年７月に２４ドルで上場しています。２１年１月に最高値１９６ドルをつけるも、その後は低迷していますね。２２年１１月は７８ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、売上高は順調に拡大しています。２１年の売上は７７１億元で、過去５年で１４８倍にも拡大しています。急速に売上は上昇するも、営業利益は依然として低いです。２１年の営業利益率は−１２％ですね。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）もEPS（１株あたり純利益）です。希薄化しながらも、EPSは順調に拡大しています。EPSは赤字幅は縮小傾向にはありません。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、順調に拡大しています。アリババに近いビジネスモデルで、自社で製品や倉庫、物流網を持ちません。プラットフォームを提供するだけで、投資CFが少ないビジネスです。

では、私たち投資家はどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

ピンドュオドュオ（PDD）の注目ポイントは？

ピンドュオドュオに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。ピンドュオドュオは最も勢いがあるECサイトを運営する会社です。ECコマースの市場拡大と、他企業からシェアを奪う形で急激に成長しています。

注目１：２１年２Qの売上成長率は＋８９に減速？

ピンドュオドュオの四半期毎の売上高です。

急成長する中国のEC業界で、PDDは驚異的な売上成長率ですね。２０年Q１は、中国の景気後退で前年比＋４４％まで低下します。しかし、コロナ後の個人消費の増加で、２１年Q１は前年比＋２３８％に加速しています。

同時期のアリババのEC成長率は＋７１％なので、かなり高いですね。

ただし、都市封鎖で好調だった２０年比で、２１年２Qは前年比＋８９％まで減速しています。これは、同社だけではなくアリババやJDにも共通しています。前年比では減速するも、売上ベースでは順調に拡大が続いていますね。

では、ピンドュオドュオは中国国内でどれだけシェアを持つでしょうか？

注目２：PDDは中国３位で５.２％のシェアを持つ？

参考：Who Is Who In China Retail

１８年時点の中国のEコマース企業の売上上位です。

中国で最大のEコマ企業は、アリババでシェア５８.２％を持ちます。２位はJDドットコムで１６.３％、３位はピンドュオドュオで５.２％と続きますね。アリババが圧倒的なシェアを持つも、JDとピンドュオドュオが追随していますね。

小売業ではないピンドュオドュオは、JDのライバルではありません。小売業で自社配送網を持つJDに対し、アリババとピンドュオドュオはプラットフォームを提供するだけです。

参考：JDドットコムの四半期決算｜世界３位のEC企業はPER14倍？

急成長してるPDDだが、流通総額はアリババの１０分の１程度です。また、中国最大のプラットフォーマーであるアリババは、簡単にPDDのビジネスを模倣できます。ピンドュオドュオは唯一無二の企業でない点に注意が必要です。

同社が急激にシェアを伸ばしたのは、次の理由です。

では、大手２社と比較して、どれだけ優位性があるでしょうか？

注目３：ピンドュオドュオが大手２社に追随してる？

参考：The Bulk E-Retailer Nipping at Alibaba’s Heels

中国大手３社の売上高、利益、流通総額の推移です。

中国のEC市場は、JDとピンドュオドュオが追随する構造です。アリババが利益と流通総額で他を圧倒し、JDはアリババよりも売上高は大きいです。大手２社と比較すると、ピンドュオドュオはまだまだ追い付けてないですね。

ただし、利益度外しで安価に大量販売するPDDは驚異ですよね。

ピンドュオドュオのシェアが拡大すれば、アリババの利益率を棄損させます。また、中国経済全体のデフレ懸念も誘発しますね。

まとめ：ピンドュオドュオ（PDD）の決算は？

個人的には、ピンドュオドュオは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、驚異的な成長率だが、薄利多売で利益率が低いからです。売上高は前年比＋２３８％でも、営業利益は＋５％に止まります。ただし、２１年２Qは売上は伸び悩むも、営業利益率１３％で初の黒字化に成功しています。

低価格戦略の同社は、大手アリババやJDと比較すると優位性に劣ります。

アリババはEC事業でも成功してるが、アジア地域最大のクラウド事業者でもあります。また、JDは世界９位の小売業者であり、自社で倉庫や流通網を整備しています。驚異的な売上成長率は魅力だが、それだけでは投資する動機になりません。

また、アリババも似たサービスを始め、さらに成長が鈍化する可能性もあります。また、中国経済の鈍化や当局の規制により、以前よりもEC事業の競争が激化しています。２２年以降は同社の収益性に注目したいですね。

アリババの流通総額はPDDの１０倍大きく、同時期のEC事業の成長率は＋７１％です。規模を考えると十分な成長率だが、PDDと比較すると低いですね。ただし、アリババはクラウド事業があるなど、ハイテク企業としても競争優位性が高いです。

参考：アリババ （BABA）四半期決算｜21年4Qは成長率+63%に再加速？