中国ハイテク 会社員を辞めた米国株投資家

ピンドュオドュオ（PDD）四半期決算｜22年1Qは+7%に加速

拼多多ピンドュオドュオ （PDD）は、アリババとJDに次ぐ３番手のEC企業です。中国EC業界の拡大と共に急成長し、過去５年で売上高は１４８倍にも拡大しています。２１年３月のアルケゴス騒動で暴落し、高値から８０％も下落しています。

  • 「EC市場拡大と共に、売上高は４年で１４８倍に増えた…」
  • 「２１年３月のアルケゴス騒動で、株価は８０％も下落…」
  • 「成長率は＋２３８％で、アリババとJDに追随する…」

ピンドュオドュオ（PDD）は、中国３位のEC企業です。驚異的な成長率で２１年１Qは前年比＋２３８％で、中国で５. ２％のシェアを持ちます。アリババの１０分の１規模だが、中国で最も急成長しているEC企業です。

個人的には、ピンドュオドュオは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、驚異的な成長率だが、薄利多売で利益率が低いからです。売上高は前年比＋２３８％でも、営業利益は＋５％に止まります。ただし、２１年２Qは売上は伸び悩むも、営業利益率１３％で初の黒字化に成功しています。

低価格戦略の同社は、大手アリババやJDと比較すると優位性に劣ります。

アリババはEC事業でも成功してるが、アジア地域最大のクラウド事業者でもあります。また、JDは世界９位の小売業者であり、自社で倉庫や流通網を整備しています。驚異的な売上成長率は魅力だが、それだけでは投資する動機になりません。

また、アリババも似たサービスを始め、さらに成長が鈍化する可能性もあります。また、中国経済の鈍化や当局の規制により、以前よりもEC事業の競争が激化しています。２２年以降は同社の収益性に注目したいですね。

ただ、２２年６月の予想PERは２２倍に改善し、急激に収益性を高めてる点は高く評価できます。

PDDの投資判断したい人向け
  1. ピンドュオドュオの４半期決算（２２年１-３月）は？
  2. ピンドュオドュオの過去１０年間の売上高や営業利益は？
  3. 成長率は＋２３８％と驚異的だが、投資すべきでない理由は？

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ただし、資産が大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。集中投資した銘柄が大きく反発し、短期間で数倍に高騰したに過ぎません。私には投資の才能がないのは明らかで、会社員時代は日本株で２００万円も損失を出しています。

また、世界の株式市場が暴落した時に、運良く時間とお金がありました。３１歳で無収入で会社員を辞めた私は、２年６ヶ月後にアフィリで月１３０万円稼ぐ事に成功しています。実は、アフィリで稼げたのも運の要素が大きいです。

では、どのような過程を経て、米国株の運用額を１０倍に増やしたでしょうか？

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ピンドュオドュオ（PDD）の四半期決算は？

ピンドュオドュオ（PDD）の過去四半期の決算を紹介します。

２１年３Q決算（２１年９月３０日）

３Q決算の内容は...
  1. 売上高：２１５.０６億元（前年比＋５１％）
  2. 　Online marketing services：１７９.４億元（＋４４％）
  3. 　Transaction services：３４.７億元（＋１６４％）
  4. 　Merchandise sales：０.８２億元（−７９%）
  5. 営業利益：２１.３７億元（＋２６５％）
  6. 純利益：１６.４０億元（＋３０８％）
  7. １株当たり利益：１.１６元（＋２８１％）

２１年４Q決算（２１年１２月３１日）

４Q決算の内容は...
  1. 売上高：２７２.３１億元（前年比＋２％）
  2. 営業利益：６９.０７億元（＋４３７％）
  3. 純利益：６６.２０億元（＋５８０％）
  4. １株当たり利益：４.６６元（＋４９８％）

２２年１Q決算（２２年３月３１日）

１Q決算の内容は...
  1. 売上高：２３７.９３億元（前年比＋７％）◯
  2. 　Online marketing services：１８１.５億元（＋２９％）
  3. 　Transaction services：５５.９１億元（＋９１％）
  4. 　Merchandise sales：０.４３億元（−９９%）
  5. 営業利益：２１.５４億元（前年度−４１.４６億元）
  6. 純利益：２５.９９億元（前年度−２９.０５億元）
  7. １株当たり利益：０.４６元（前年度−０.５８元）◯

１Qの売上高は前年比＋７％で２３７.９３億元、営業利益は２１.５４億元でした。２１年４Qと比較すると、２２年１の売上は上向いていますね。営業利益率は９％と高く、２１年２Qから黒字化に成功しています。

ピンドュオドュオは地方の低所得者層をターゲットにしています。そのため、驚異的な売上成長率だが、大幅な赤字を抱えていました。２１年２Q以降は成長率が鈍化するも、黒字化に成功し収益性を高めていますね。

中国のEC市場は、全体的に成長が鈍化しています。

原因は中国経済が減速しているのと、中国当局の規制もありEC事業の競争が激化しているからです。EC事業の減速は、競合大手のアリババやJDも同様です。

ピンデュオデュオの会長兼最高経営責任者であるレイ・チェン氏は、次のように述べています。「この現在の規模では、成長が鈍化することは避けられません」と、拼多多の財務担当副社長である劉淳氏は述べています。 「ユーザーにより良いサービスを提供するために、研究開発への投資を継続する必要があります。」

参考：Pinduoduo Announces 1Q 2022 Results

２２年２Q決算（２１年１２月…）

２２年２Q決算は、８月２８日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか

ピンドュオドュオ（PDD）の損益計算書は？

ピンドュオドュオは１８年７月に２４ドルで上場しています。２１年１月に最高値１９６ドルをつけるも、その後は低迷していますね。２２年６月は４８ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、売上高は順調に拡大しています。２１年の売上は７７１億元で、過去５年で１４８倍にも拡大しています。急速に売上は上昇するも、営業利益は依然として低いです。２１年の営業利益率は−１２％ですね。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）もEPS（１株あたり純利益）です。希薄化しながらも、EPSは順調に拡大しています。EPSは赤字幅は縮小傾向にはありません。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、順調に拡大しています。アリババに近いビジネスモデルで、自社で製品や倉庫、物流網を持ちません。プラットフォームを提供するだけで、投資CFが少ないビジネスです。

では、私たち投資家はどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

ピンドュオドュオ（PDD）の注目ポイントは？

ピンドュオドュオに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。ピンドュオドュオは最も勢いがあるECサイトを運営する会社です。ECコマースの市場拡大と、他企業からシェアを奪う形で急激に成長しています。

注目１：２１年２Qの売上成長率は＋８９に減速？

ピンドュオドュオの四半期毎の売上高です。

急成長する中国のEC業界で、PDDは驚異的な売上成長率ですね。２０年Q１は、中国の景気後退で前年比＋４４％まで低下します。しかし、コロナ後の個人消費の増加で、２１年Q１は前年比＋２３８％に加速しています。

同時期のアリババのEC成長率は＋７１％なので、かなり高いですね。

ただし、都市封鎖で好調だった２０年比で、２１年２Qは前年比＋８９％まで減速しています。これは、同社だけではなくアリババやJDにも共通しています。前年比では減速するも、売上ベースでは順調に拡大が続いていますね。

では、ピンドュオドュオは中国国内でどれだけシェアを持つでしょうか？

注目２：PDDは中国３位で５.２％のシェアを持つ？

参考：Who Is Who In China Retail

１８年時点の中国のEコマース企業の売上上位です。

中国で最大のEコマ企業は、アリババでシェア５８.２％を持ちます。２位はJDドットコムで１６.３％、３位はピンドュオドュオで５.２％と続きますね。アリババが圧倒的なシェアを持つも、JDとピンドュオドュオが追随していますね。

小売業ではないピンドュオドュオは、JDのライバルではありません。小売業で自社配送網を持つJDに対し、アリババとピンドュオドュオはプラットフォームを提供するだけです。

参考：JDドットコムの四半期決算｜世界３位のEC企業はPER14倍？

急成長してるPDDだが、流通総額はアリババの１０分の１程度です。また、中国最大のプラットフォーマーであるアリババは、簡単にPDDのビジネスを模倣できます。ピンドュオドュオは唯一無二の企業でない点に注意が必要です。

同社が急激にシェアを伸ばしたのは、次の理由です。

  • 複数人で購入する事で、他サイトより安く商品を仕入れられる
  • ピンドュオドュオは、安い上に生活必需品を多く扱う
  • 大手ECサイトが開拓できていない、地方や田舎をターゲットにする
  • 時間内に指定人数の共同購入者を集めるなどゲーム化してる
  • アリババなどの検索型と違い、フィード型のECサイトを運営
  • WeChatと連携する事で、効率良くユーザーを集めている

参考：神速で中国No.2ECになった4兆円企業Pinduoduoの全貌

では、大手２社と比較して、どれだけ優位性があるでしょうか？

注目３：ピンドュオドュオが大手２社に追随してる？

参考：The Bulk E-Retailer Nipping at Alibaba’s Heels

中国大手３社の売上高、利益、流通総額の推移です。

中国のEC市場は、JDとピンドュオドュオが追随する構造です。アリババが利益と流通総額で他を圧倒し、JDはアリババよりも売上高は大きいです。大手２社と比較すると、ピンドュオドュオはまだまだ追い付けてないですね。

ただし、利益度外しで安価に大量販売するPDDは驚異ですよね。

ピンドュオドュオのシェアが拡大すれば、アリババの利益率を棄損させます。また、中国経済全体のデフレ懸念も誘発しますね。

まとめ：ピンドュオドュオ（PDD）の決算は？

ピンドュオドュオ株の特徴は...
  1. １５年に事業を開始、中国３番手のECサイトを運営する
  2. シェア拡大はアリババの５倍、JDの２.５倍のペースで進む
  3. 複数購入者で同一商品を購入する事で、安価に購入できる
  4. 地方向けに生活必需品を販売する事で、コロナでも成長してる
  5. 売上高は順調に拡大するも、営業利益も拡大してる
  6. １９年の営業損失率は２８％、２０年は２９％と改善傾向にない
  7. アリババやJDも参入すれば、優位性を失うかもしれない

個人的には、ピンドュオドュオは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、驚異的な成長率だが、薄利多売で利益率が低いからです。売上高は前年比＋２３８％でも、営業利益は＋５％に止まります。ただし、２１年２Qは売上は伸び悩むも、営業利益率１３％で初の黒字化に成功しています。

低価格戦略の同社は、大手アリババやJDと比較すると優位性に劣ります。

アリババはEC事業でも成功してるが、アジア地域最大のクラウド事業者でもあります。また、JDは世界９位の小売業者であり、自社で倉庫や流通網を整備しています。驚異的な売上成長率は魅力だが、それだけでは投資する動機になりません。

また、アリババも似たサービスを始め、さらに成長が鈍化する可能性もあります。また、中国経済の鈍化や当局の規制により、以前よりもEC事業の競争が激化しています。２２年以降は同社の収益性に注目したいですね。

アリババの流通総額はPDDの１０倍大きく、同時期のEC事業の成長率は＋７１％です。規模を考えると十分な成長率だが、PDDと比較すると低いですね。ただし、アリババはクラウド事業があるなど、ハイテク企業としても競争優位性が高いです。

参考：アリババ （BABA）四半期決算｜21年4Qは成長率+63%に再加速？

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