アマゾン（AMZN）四半期決算｜21年3Qは前年比+15%に減速

世界最大のEコマのアマゾンは、コロナで最も恩恵を受ける銘柄ですね。コロナ後に売上高成長率は＋４３％に加速しています。利益が出ない会社だと批判されてきたが、２１年１Qの営業利益率は９.９％まで急上昇しています。

アマゾン（AMZN）は、世界最大のEコマースとクラウドの米国企業です。Eコマースのシェアは米国１位で３８％、AWSも世界１位でIaaS市場で４５％のシェアを持ちます。急激に利益率を改善し、２１年１Qは９.９％まで上昇しています。

個人的には、アマゾンは長期で保有したい銘柄です。

なぜならば、高い売上高成長率に加えて、近年は利益率も大きく改善してるからです。１４年から好調のAWSに加え、利益率が高い第三者販売や広告収入が増えています。その結果、１４年の営業利益率０.２％から、２１年に６.６％まで上昇しています。

ただ、経済再開が進む２１年後半は、EC事業が大きく減速しています。

コロナ禍で好調だったEC事業は、１Qに前年比＋４４％、２Qに＋１６％、３Qに＋３％まで減速しています。人件費や輸送費の高騰でEC関連の営業利益はゼロ、再びAWSに大きく依存しています。

４Qの売上高予想は、前年比＋７％と引き続き低迷しています。

ただ、長期的にはアマゾンは買いだと思います。なぜならば、人件費や輸送費の高騰は、小売業全体の問題だからです。しかし、AWSで大きな利益を得ているアマゾンは、引き続き設備投資を加速させています。

しばらくは低迷が続くが、設備投資できる数少ない企業だと言えます。２１年１１月時点の予想PER４６倍は、個人的には割安だと思います。

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２０年３月に米国株を初めて、１.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、資産が大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。集中投資した銘柄が大きく反発し、短期間で数倍に高騰したに過ぎません。私には投資の才能がないのは明らかで、会社員時代は日本株で２００万円も損失を出しています。

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では、どのような過程を経て、米国株の運用額を１０倍に増やしたでしょうか？

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

アマゾン（AMZN）の四半期決算は？

アマゾン（AMZN）の四半期の決算を紹介します。

２１年１Q決算（２１年３月３１日）

２１年２Q決算（２１年６月日）

２１年３Q決算（２１年９月３０日）

３Qの売上高は前年比＋１５％で１１０８億ドル、営業利益は−２２％で４８億ドルでした。好調だった２１年１Qと比較して、２Qと３Qは売上も利益も減速していますね。営業利益率は４.３％と低下傾向にあります。

経済再開が進む２Qと３Qは、EC事業の売上高が大きく減速していますね。

対照的に、実店舗、AWS、その他（広告収入）が増えています。２１年２Qと転換点に、経済再開でオフラインの買い物に移行した事が読み取れます。AWSの成長加速は好材料だが、EC事業の減速は明らかにマイナスですね。

売上とEPSが予想を下回った理由は、輸送コストが増えているからです。この傾向は２２年以降も続きそうですね。

４Qの売上高ガイダンスは、１３５０億ドル（前年比＋７％）と引き続き弱いです。

COVID-19の最初の数か月で、アマゾンは人々が必要なPPE、食品、その他の必要な需要のあるアイテムを確保するのを助けるために重要な役割を果たしました。私たちは企業や政府と緊密に協力して、AWSを活用してビジネスの継続性を維持しました。彼らはパンデミックに対応しました。お客様は、このコミットメントを高く評価しています。これは、この前四半期のAWSの成長を前年比39％に加速させている要因の1つです。しかし、それはまた、顧客のニーズを満たすためにビジネス全体に異常な投資を引き起こしました。ほんの一例は、パンデミックが始まって以来、フルフィルメントネットワークのサイズをほぼ2倍にしたことです。第4四半期には、労働力の不足、賃金コストの増加、グローバルなサプライチェーンの問題、運賃と輸送コストの増加など、あらゆる手段を講じながら、コンシューマービジネスに数十億ドルの追加コストが発生すると予想されます。このホリデーシーズンの顧客と販売パートナーへの影響を最小限に抑えます。短期的には費用がかかりますが、お客様とパートナーにとっては正しい優先順位です。」

参考：AMAZON.COM ANNOUNCES THIRD QUARTER RESULTS

２１年４Q決算（２１年１２月…）

２１年４Q決算は、２２年１月２９日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

アマゾン（AMZN）の１０年間の損益計算書は？

アマゾンは１９９７年に２.３ドルで上場しています。常に最高値を更新し続ける銘柄で、２１年１１月は３３０９ドルで推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、売上も営業利益も順調に拡大しています。２１年の売上高は４１９１億ドルと膨大だが、過去１０年で１０倍にも拡大しています。また、１４年に０.２％だった営業利益率は、２１年に６.６％まで上昇しています。

２１年１Qの直近決算では、営業利益率は１０％と高いです。

１４年以降は、AWS事業拡大により利益率が改善しています。２０年以降は、利益率が高いマーケットプレイスや広告収入の増加で改善していますね。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。アマゾンは事業規模の割に、利益率が低い企業でしたね。しかしながら、２１年のEPSは５２ドルと、過去６年で４０倍にも拡大しています。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）も、順調に拡大しています。２０年はEコマース事業に追い風で、営業CFは加速的に増えています。投資CFが増えている理由は、コロナ対策と配送費の増加です。

では、私たち投資家はどのような点に注目すれば良いでしょうか？

アマゾン（AMZN）の注目ポイントは？

アマゾン（AMZN）の注目すべきポイントを紹介します。

注目１：EC事業は前年比＋４４％から＋３％に減速？

２１年３Qまでの四半期毎の事業別売上高の推移です。

パンデミック以降、アマゾンの売上高は加速度的に増えていました。しかし、経済再開に伴い、２１年３QはEC販売が大きく減速しています。オンラインストアは１Qは＋４４％から、２Qは＋１６％、３Qは＋３％まで減速しています。

３Qの第三者販売は、前年比＋１８％（Q１は＋６４％）ですね。

対照的に好調な部門は、AWSは＋３９％、実店舗は＋１２％、その他は＋４９％です。その他には、広告収入が含まれます。経済再開が進む米国は、２Qを転換点にオフラインへ移行しています。

では、地域別とAWSの売上高の推移はどうでしょうか？

注目２：売上比５９％の北米事業は＋２１％に減速？

２０年と２１年の地域別とAWSの売上高推移です。

売上比率の５９％を占める北米事業は大きく減速しています。１Qは前年比＋３９％、２Qは＋１０％、３Qも＋１０％ですね。海外事業も１Qの＋６０％、２Qの＋３５％、３Qの＋１５％と減速しています。

好調なのは比率１３％のAWS事業で、前年比＋３９％で拡大していますね。オフラインに移行してるのは、英国、独国、日本などの先進国も同様です。

売上比率１３％しかないAWS事業が、全事業の営業利益を稼いでいます。２１年の経済再開を経て、再びAWSに依存しています。

注目３：AWS事業が営業利益の１００％を占める？

２１年２Qまでの地域別とAWSの営業利益の推移です。

２１年１Qの北米事業の営業利益は前年比−６１％、海外事業は赤字に陥っています。１Qの北米事業は前年比２.６倍、海外事業は前年比４倍から大きく減速していますね。AWS事業は好調で、前年比＋３８％で加速しています。

２１年２QはAWSの依存度が５４％でした。しかし、３Qを経て１００％の利益をAWS事業に依存しています。

では、クラウド事業は今後はどのように推移していくのでしょうか？

注目４：IaaS市場でアマゾンは世界１位で４５％？

参考：Alibaba Named by Gartner as Third Biggest Global Provider

IaaSだけの世界とアジア太平洋地域の市場シェアです。

１９年時点のIaaSの世界シェアは、アマゾンが４５％と他を圧倒しています。マイクロソフト、アリババ、グーグルが追いかける形ですね。ただし、最も伸び率が高いのはアリババで、急成長してる点は注意が必要ですね。

また、アジア太平洋地域では、アリババが２８.２％と他を圧倒しています。アジア太平洋の市場規模は北米の１０分の１程度で、これから高い成長率が期待できます。そのため、３年後にはマイクロソフトの世界シェアを抜く可能性もあります。

参考：アリババ の四半期決算｜21年1Qの営業利益率は５％に大幅減速

では、IaaSとPaaSを含めた市場はどうでしょうか？

注目５：IaaS & PaaSも世界１位で３３％のシェア？

参考：クラウド市場でAlibabaがIBMを抜き去る

IaaSとPaaS、プライベートクラウドの市場シェア推移です。

PaaSを含めた市場でも、アマゾンが３３％と世界１位です。ただし、IaaS市場単体と比較すると、市場を独占できてない事がわかります。２位はマイクロソフトで、過去３年で市場シェアを２倍に増やしていますね。

アマゾンはIaaSには強いが、PaaSやSaaSではマイクロソフトに押されています。また、IaaS市場と同様に上位４社が、その他からシェアを奪う形で急成長しています。IBMを含むその他の企業が、上位４社の牙城を崩すのは不可能だと言えますね。

２１年Q１の最新のIaaSとPaaSの市場シェアです。

参考：Amazon Leads $150-Billion Cloud Market

クラウド全体で見れば、マイクロソフトの方が優勢ですね。

参考：マイクロソフト（MSFT）四半期決算｜21Q3もAzureは+50%で加速

では、クラウド全体ではどれくらい市場は拡大するでしょうか？

注目６：クラウド全体で２２年に３３１０億ドルに拡大？

参考：Revenue to Grow 17.5 Percent in 2019

米国調査会社ガートナーによる、クラウド市場の予測です。

２２年にはクラウド市場は、年率１６％で拡大し３３１０億ドルになると言います。IaaS市場は年率１５.８％で７６６億ドル、PaaS市場は年率１９.５％で３１８億ドル、SaaS市場は年率１５.８％で１４３７億ドル規模です。

全市場で高いシェアを持つマイクロソフトは、必然的に成長が続きます。

長期的にはアマゾンが成長するのは間違いありません。ただし、短期的にはコロナ終息後のピークデジタルを考慮する必要があります。

注目７：コロナ終息後に訪れる「ピークデジタル」とは？

参考：好景気ドル安時代到来！マネーは新興国株に！米株はどう動く？

アマゾン株に投資する上で、注意すべきはピークデジタルです。

２０年４月のコロナによる都市封鎖以降、世界中でEコマースが急速に普及しましたね。１２％前後だった米国ネット通販率は、１６.１％まで拡大しています。この恩恵を最も受けたのはアマゾンで、大型株にも関わらず前年比＋４０％で成長しました。

２１年にコロナが終息した以降も、同じだけの成長率を維持するのは難しいです。急騰したネット通販比率は１３％前後まで戻す可能性もあります。

長期的には、アマゾン株が成長を続けるのは間違いありません。しかしながら、２１年の業績は期待以上に伸びない点に注意が必要です。投資家もこの点を警戒しているせいか、２０年７月からアマゾンの株価は伸びていません。

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２０年３月に米国株を初めて、１.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、資産が大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。集中投資した銘柄が大きく反発し、短期間で数倍に高騰したに過ぎません。私には投資の才能がないのは明らかで、会社員時代は日本株で２００万円も損失を出しています。

また、世界の株式市場が暴落した時に、運良く時間とお金がありました。３１歳で無収入で会社員を辞めた私は、２年６ヶ月後にアフィリで月１３０万円稼ぐ事に成功しています。実は、アフィリで稼げたのも運の要素が大きいです。

では、どのような過程を経て、米国株の運用額を１０倍に増やしたでしょうか？

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

まとめ：アマゾンAMZNの四半期決算は？

個人的には、アマゾンは長期で保有したい銘柄です。

なぜならば、高い売上高成長率に加えて、近年は利益率も大きく改善してるからです。１４年から好調のAWSに加え、利益率が高い第三者販売や広告収入が増えています。その結果、１４年の営業利益率０.２％から、２１年に６.６％まで上昇しています。

ただ、経済再開が進む２１年後半は、EC事業が大きく減速しています。

コロナ禍で好調だったEC事業は、１Qに前年比＋４４％、２Qに＋１６％、３Qに＋３％まで減速しています。人件費や輸送費の高騰でEC関連の営業利益はゼロ、再びAWSに大きく依存しています。

４Qの売上高予想は、前年比＋７％と引き続き低迷しています。

ただ、長期的にはアマゾンは買いだと思います。なぜならば、人件費や輸送費の高騰は、小売業全体の問題だからです。しかし、AWSで大きな利益を得ているアマゾンは、引き続き設備投資を加速させています。

しばらくは低迷が続くが、設備投資できる数少ない企業だと言えます。２１年１１月時点の予想PER４６倍は、個人的には割安だと思います。

Eコマースで最大のライバルはショッピファイです。小売業者にECサイトを提供する同社は、前年比＋１１０％と脅威の成長率で拡大しています。また、２０年３Qに黒字化に成功し、営業利益率は１３％とアマゾン以上に好調ですね。

参考：Shopifyの四半期決算｜２０年３Qで初黒字も危険な理由は？