インテル（INTC）四半期決算｜22年3Qは-20%に減速

半導体市場は、クラウド、５G、AI、自動運転などで最も好調な業界です。しかし、業界最大手のインテルは、好調な半導体業界で唯一低迷しています。２０００年の高値を越えられず、２２年１１月時点で予想PERは１０倍と割安ですね。

インテル（INTC）は、売上高世界１位の半導体メーカーです。２位の韓国サムソンは、中国のモバイル出荷台数が減速し不調です。１９年は高性能PCのデータセンター向けが好調で、２０年は在宅ワーク需要でPCが好調ですね。

個人的には、インテルは投資したい銘柄ではないです。

なぜならば、バリュー的には割安だが、競合２社に負けているからです。営業利益率は２９％と高いが、２１年２Qの売上前年比は−２％で伸び悩みます。売上比率５１％を占めるCCG部門は競合AMDに、３４％のDCG部門はAMDとエヌビディアに劣勢です。

また、半導体企業の在り方自体も大きく変わりつつあります。

例えば、アップルは自社でチップを製造し、処理速度が大幅に向上したと高い評価を受けていますね。汎用的に大量生産していた時代と異なり、目的に応じた製造に変わりつつあります。AMDがシェアを伸ばしてる理由も、ノートPCに特化しているからです。

２２年１１月時点で予想PER１０倍と割安だが、欲しい銘柄ではありません。

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２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

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インテル（INTC）の四半期決算は？

インテル（INTC）の四半期決算を紹介します。

２２年１Q決算（２２年３月３１日）

２２年２Q決算（２２年６月３０日）

２２年３Q決算（２２年９月３０日）

３Qの売上高は前年比−２０％で１５３億ドル、営業利益は−１.７５億ドルでした。２２年１Qと２Qに続き、３Qの売上は減速しています。また、営業利益率も−１.１％と赤字に転落しています。

２２年はノートPCとデータセンター向けが急落しています。この２つは、AMDとエヌビディアにシェアを奪われている分野ですね。車載向けMobileyeは、２２年１０月に新規上場を発表しています。

２２年４Qの売上予想は１４５億ドル（前年比−３０％）、２２年通期は６３５億ドルに下方修正しています。

２２年４Q決算（２２年１２月…）

２２年４Q決算は、２３年１月２９日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

 インテル（INTC）の１０年間の損益計算書は？

インテルは１９８４年に０.５ドルで上場しました。００年５月に最高値７４ドルを付けるも、その後は長く低迷しています。２０年３月は４５ドルまで下落し、２２年１１月は２７ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、売上と利益は緩やかに上昇してます。売上高世界１位の半導体メーカーで、営業利益率も２９％と高いです。しかし、競合エヌビディアやAMDにシェアを奪われる懸念で、株価は長く伸び悩んでいますね。

バリューエーション的には割安だと言えます。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。BPSもEPSも順調に拡大していますね。１０年で２３％の自社株買い、配当金も２倍近く増えています。配当利回りは２.５％と高く、３０％前後の持続可能な配当性向です。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CFー投資CF）は、順調に増加しています。コロナ禍の２０年から、半導体サイクルで需要は増えています。近年業績が好調なファウンドリ企業と違い、大規模な設備投資をして自社製造するメーカーです。

投資CFを上回る安定した営業CFを稼いでいますね。では、私たち投資家はどのような点に注目すれば良いのでしょうか？

インテル（INTC）の注目ポイントは？

インテル（INTC）の注目すべき点を紹介します。

注目１：半導体世界１位はインテルで６９８億ドル？

参考：2019年半導体企業ランキング、Intelが首位返り咲き

１９年時点の半導体メーカーの売上高ランキングです。

半導体メーカー世界１位は、インテルで売上高は６９８億ドルです。２位は韓国サムソンで５５６億ドル、３位は台湾TSMCで３４５億ドル、４位は韓国SK Hynixで２２８億、５位米国マイクロンが１９９億ドルと続きます。

１９年は世界的な景気後退で、半導体需要は低下していました。中国でモバイル出荷数が減速し、これまで好調だった韓国や台湾企業が減速していましたね。対照的に、PCに強いインテルは好調で、データセンター向け高性能PCが成長を牽引してました。

では、インテルの売上構成比はどうでしょうか？

注目２：PCとデータセンター向けで売上高８４％を占める？

インテルの２１年時点の売上構成比です。

売上構成比が最も高いのは、PC向け半導体のCCG部門で５１％を占めます。次いで、データセンター向けが３４％、メモリとストレージのNSG部門が７％、IoTG部門が５％、車載向けMobileye部門が３％、プログラム可能なFPGA半導体のPSG部門が２％です。

PCとデータセンター向けだけで、売上の８５％を占めます。

１９年はモバイル向け半導体が不調で、代わりに高性能PCが好調でしたね。在宅ワーク需要でデスクトップやノートPCの需要は増しています。しかし、これまで成長を牽引してきた、デスクトップ向けの売上高は不調です。

では、主要２部門の売上はどのように推移しているでしょうか？

注目３：売上比率８５％のCCGとDCG部門の推移？

PC向け（CCG部門）とデータセンター向け（DCG部門）の売り上げ推移です。

四半期毎の売上高推移を見ると、好調なPC向けに対してデータセンター向けは伸び悩んでいます。クラウド市場が急拡大したことで、これまでDCG部門が成長を牽引していました。しかし、データセンター向けは競合NVIDIAにシェアを奪われています。

また、PC向けも期待される以上に伸びていません。

パンデミックによる在宅ワークの拡大で、デスクトップやノートPCの売上は好調です。しかし、この分野でも競合のAMDにシェアを奪われ、期待する以上に伸びていません。

では、具体的にはどれくらいシェアを奪われているのでしょうか？

注目４：PC向け半導体は競合AMDにシェアを奪われてる？

参考：プロセッサ市場の下剋上なるか？

過去８年間のインテルとAMDのCPUシェアです。

世界中のPCに搭載されている半導体の８割は、インテル製品だと言われています。しかし、１６年に10nmの立ち上げに失敗した事で、２０年は６５％まで落とします。対照的に、7nmの生産に成功したAMDは、１７％から３３％に上昇します。

AMDが開発した「Ryzen」は、高性能で人気が高いです。

高性能なCPU（集積面積が低いほど性能が高い）の開発に成功した上に、インテルより価格を低く設定しています。Ryzenは価格帯が６千〜１万円ほど安く、ベンチマークスコアでも圧倒しています（参考：何故CPUにAMD Ryzen が選ばれるのか？）。

主要家電量販店の週次の結果によると、最新の販売台数ではインテルを上回ります。秋葉原の家電量販店では、AMDを指名買いするお客さんが増えたといいます。

参考：AMDの四半期決算｜前年比+54%成長でも投資すべきでない理由は？

同じことは、データセンター向け半導体でも起きています。

注目５：データセンタ向けはNVIDIAに奪われている？

参考：Nvidia Now a Data Center Chip Company

競合エヌビディアの事業別売上高の推移です。

データーセンター事業が、１９年から右肩上がりで増えていますね。エヌビディアはゲーム機器向けに、GPU（3Dグラフィックス半導体）を開発する会社です。３Dグラフィック用に作られたGPUは、処理負荷が高い人工知能の演算と相性が良いです。

人工知能に対応するために、クラウド事業者はAI対応のサーバPCを増やしています。AI投資が加速してるため、間接的にインテルはシェアを奪われていますね。インテルとは対照的に、エヌビディアは前年比＋８３％で拡大してます。

参考：エヌビディアの四半期決算｜データセンターは前四半期+8%で急減速？

インテルの主力２部門の低迷は、２１年以降も続きそうです。

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２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

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２２年９月から、月５名を上限に個別コンサルしています。１２月分のコンサルも１１月２８日から募集を開始しています。また、１２月は決算期でないため、一時的に１０名に拡大します。それから、２２年１月は料金を２倍にするので、収入や資産に余裕がない人は、１２月がお試し価格で受ける最後のチャンスです。

締め切りは１１月３０日の２４時までです。

コンサルの詳細は以下の記事に記載しています。

参考：【5名限定で3000円】「個別コンサル」とライン追加のお願い

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まとめ：インテル（INTC）の四半期決算は？

個人的には、インテルは投資したい銘柄ではないです。

なぜならば、バリュー的には割安だが、競合２社に負けているからです。営業利益率は２９％と高いが、２１年２Qの売上前年比は−２％で伸び悩みます。売上比率５１％を占めるCCG部門は競合AMDに、３４％のDCG部門はAMDとエヌビディアに劣勢です。

また、半導体企業の在り方自体も大きく変わりつつあります。

例えば、アップルは自社でチップを製造し、処理速度が大幅に向上したと高い評価を受けていますね。汎用的に大量生産していた時代と異なり、目的に応じた製造に変わりつつあります。AMDがシェアを伸ばしてる理由も、ノートPCに特化しているからです。

２２年２月時点で予想PER１４倍と割安だが、将来性を考慮すると妥当な水準かもしれません。２１年の半導体市場は年率＋２０％、ロジック半導体は＋１７％に対し、インテルの成長率は１％に止まります。

半導体市場は、競合の動向に注視する必要がありますね。AMDとNVIDIAは、インテルのシェアを奪うことで急速に拡大しています。AMDは売上高前年比＋９２％で伸びていますね。

参考：AMDの四半期決算｜ノートPCでインテルを圧倒し２桁成長？