インテル（INTC）四半期決算｜23年2Qは-15%に改善

半導体市場は、クラウド、５G、AI、自動運転などで最も好調な業界です。しかし、業界最大手のインテルは、好調な半導体業界で唯一低迷しています。２０００年の高値を越えられず、２３年８月時点で予想PERは１０倍と割安ですね。

インテル（INTC）は、売上高世界１位の半導体メーカーです。２位の韓国サムソンは、中国のモバイル出荷台数が減速し不調です。１９年は高性能PCのデータセンター向けが好調で、２０年は在宅ワーク需要でPCが好調ですね。

個人的には、インテルは投資したい銘柄ではないです。

なぜならば、バリュー的には割安だが、競合２社に負けているからです。営業利益率は２９％と高いが、２１年２Qの売上前年比は−２％で伸び悩みます。売上比率５１％を占めるCCG部門は競合AMDに、３４％のDCG部門はAMDとエヌビディアに劣勢です。

また、半導体企業の在り方自体も大きく変わりつつあります。

例えば、アップルは自社でチップを製造し、処理速度が大幅に向上したと高い評価を受けていますね。汎用的に大量生産していた時代と異なり、目的に応じた製造に変わりつつあります。AMDがシェアを伸ばしてる理由も、ノートPCに特化しているからです。

長期的には、それほど魅力がある企業ではありません。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

インテル（INTC）の四半期決算は？

インテル（INTC）の四半期決算を紹介します。

２２年４Q決算（２２年１２月３０日）

２３年１Q決算（２３年３月３０日）

２３年２Q決算（２３年６月３０日）

２Qの売上高は前年比−１５％で １２９.４９億ドル、営業利益は−１０.１６億ドルでした。２３年１Qと比較して、２Qの売上は回復していますね。営業利益率は−７.８％と改善しています。

２２年はノートPCとデータセンター向けが急落しています。この２つは、AMDとエヌビディアにシェアを奪われている分野ですね。車載向けMobileyeは、２２年１０月に新規上場を発表しています。

２３年３Qの売上予想は１３４億ドル（前年比−１２％）と回復します。

Intel CEOのパット・ゲルシンガー氏は、「当社はファウンドリ事業の勢いを高め、製品とプロセスのロードマップを実現するなど、戦略的優先事項を実行し続けており、第2四半期の結果はガイダンスの上限を上回った。当社の業績も好調だ」と述べた。 -クラウドからエンタープライズ、エッジ、クライアントに至るまでAIを民主化するために、パフォーマンス、コスト、セキュリティを最適化するオープンエコシステムとシリコンソリューションを擁護することで、AIの連続体全体での大幅な成長を活用する立場にあります。」

インテル CFO のデビッド・ジンズナー氏は、「2023 年の 30 億ドルのコスト削減に向けた進捗を含め、強力な実行が当四半期の上振れに貢献しました。 当社は利益率とキャッシュ創出を改善し、株主価値を高める中で、持続可能な成長と財務規律をサポートするため、業務効率とスマートキャピタル戦略に今後も注力していきます。」

Business Unit Summary

Intelは以前、アクセラレーテッド・コンピューティング・システムおよびグラフィックス・グループをクライアント・コンピューティング・グループおよびデータセンターおよびAIグループに統合する組織変更を発表した。 この変更は、コストを削減しながら、より効果的な市場投入機能を推進し、これらのビジネスの規模を加速することを目的としています。 その結果、同社は、今回の事業再編およびその他の特定の事業再編に合わせて、2023 年第 1 四半期のセグメント報告を変更しました。 前期のすべてのセグメントデータは、2023会計年度以降、当社が内部で情報を受け取り、オペレーティングセグメントの業績を管理および監視する方法を反映するために遡及的に調整されています。

Highlights

▪ インテルは、4 年間で 5 つのノードを達成し、2025 年までにトランジスタの性能と電力性能のリーダーシップを取り戻すという目標の達成に向けて順調に進んでいます。同社は、テストチップに Intel PowerVia を使用した業界初のバックサイドパワーの実装を発表し、その結果、顕著なパフォーマンスが得られました。 そして効率も向上します。 PowerVia は、2024 年前半に発売予定の Intel 20A に組み込まれる予定です。
▪ IFS は、ボーイングとノースロップ・グラマンがインテル主導の米国国防総省の RAMP-C プログラムに参加することを約束したと発表した。 このプログラムは、Intel 18A でチップを開発および製造する米国拠点のファウンドリ エコシステムを確立および実証することにより、国内での次世代半導体へのアクセスを保証することを目的としています。
▪ DCAI は、Google Cloud による第 4 世代インテル® Xeon® スケーラブル プロセッサのクラウド インスタンスの一般提供を発表しました。 さらに、インテルの AI アクセラレーション機能は、MLCommons® によるサードパーティ検証を通じて認められました。MLCommons® は、第 4 世代 Xeon と Habana® Gaudi®2 が、AI 市場において両方で競合する 2 つの魅力的でオープンな代替手段であることを示す MLPerfTM Training パフォーマンス ベンチマーク データを公開しました。 性能も価格も。 これは、インテルとボストン コンサルティング グループとの最近の提携に続くもので、インテルの Gaudi® および第 4 世代 Xeon 製品を活用して、エンタープライズ グレードの安全な生成 AI を顧客に提供します。
▪ CCG では、インテルは第 13 世代インテル® CoreTM プロセッサー・ファミリーに対する強い需要を引き続き見ており、今年は OEM パートナーから 300 以上の設計が予想されています。 また、パーソナル コンピューティングにおける AI の開発を推進するために Microsoft と協力することも発表し、Microsoft の Build 2023 カンファレンスでインテルの次期 Meteor Lake クライアント PC プロセッサの AI 対応機能をプレビューしました。 さらに、インテルは、インテル ArcTM Pro A60 および Pro A60M を、インテル Arc Pro A シリーズのプロフェッショナル向けグラフィックス プロセッシング ユニット (GPU) の新しいメンバーとして発表しました。
▪ NEX の場合、インテル、エリクソン、HPE は、インテル® vRAN ブーストを備えた第 4 世代インテル® Xeon® スケーラブル プロセッサー上で実行される業界初の vRAN ソリューションの実証に成功しました。 また、インテルは最近、次世代の最適化された 5G インフラストラクチャで幅広く提携するエリクソンとの契約を締結しました。この契約に基づき、エリクソンは将来のカスタム 5G SoC にインテルの 18A プロセス技術を利用することになります。 さらに、インテルとエリクソンは、Mobile World Congress 2023 で発表された協力関係を拡大し、通信事業者がプログラマブルなソフトウェア デファインド インフラストラクチャの基盤に移行する中、標準のインテル Xeon ベースのプラットフォームを利用して業界規模のオープン RAN を加速します。
モービルアイは、第 2 四半期も引き続き高い収益性を生み出し、ポルシェとの SuperVision のアイオン・ハンズオフ設計の勝利と、まもなく開始されるフォルクスワーゲン・グループとの Mobility as a Service の提携を発表することで、先進的な製品ポートフォリオによる牽引力を実証しました。 テストを開始します。

インテルは、IDM 2.0 をさらに進化させるために製造能力への戦略的投資を継続しており、当四半期中に、新しい最先端の半導体アセンブリおよびテスト施設の建設地としてポーランドのヴロツワフを選択したと発表しました。 Intel が最大 46 億ドルの投資を予定しているこの施設は、Intel が 2027 年までに予想する組み立ておよびテスト能力に対する重要な需要を満たすのに役立ちます。さらに、Intel とドイツ連邦政府は、Intel が計画している主導的計画に関する改訂意向書に署名しました。 ドイツのマクデブルクにあるエッジウェーハ製造現場。 この契約には、インテルによる同敷地への投資拡大が含まれており、欧州初の半導体施設 2 ヶ所に 300 億ユーロ以上となることが見込まれており、インセンティブを含む政府支援の強化も含まれています。 これらの投資は全体として、ヨーロッパのバランスの取れた強靱なサプライチェーンに向けた大きな一歩となります。
インテルはまた、IMS の価値を約 43 億ドルとする取引で、IMS Nanofabrication GmbH 事業の約 20% 株式をベイン キャピタル スペシャル シチュエーションズに売却することにも合意しました。 この投資により、IMSはイノベーションを加速し、より深い業界間のコラボレーションを可能にすることで、EUV（極端紫外線リソグラフィー）技術を可能にする半導体エコシステムにとって不可欠なマルチビームマスク描画ツールの重要な市場機会を獲得できるようになります。

参考：Intel Reports 2Q 2023 Financial Results

２３年３Q決算（２３年９月…）

２３年３Q決算は、１０月２８日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

 インテル（INTC）の１０年間の損益計算書は？

インテルは１９８４年に０.５ドルで上場しました。００年５月に最高値７４ドルを付けるも、その後は長く低迷しています。２０年３月は４５ドルまで下落し、２３年７月は３７ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、売上と利益は緩やかに上昇してます。売上高世界１位の半導体メーカーで、営業利益率も２９％と高いです。しかし、競合エヌビディアやAMDにシェアを奪われる懸念で、株価は長く伸び悩んでいますね。

バリューエーション的には割安だと言えます。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。BPSもEPSも順調に拡大していますね。１０年で２３％の自社株買い、配当金も２倍近く増えています。配当利回りは２.５％と高く、３０％前後の持続可能な配当性向です。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CFー投資CF）は、順調に増加しています。コロナ禍の２０年から、半導体サイクルで需要は増えています。近年業績が好調なファウンドリ企業と違い、大規模な設備投資をして自社製造するメーカーです。

投資CFを上回る安定した営業CFを稼いでいますね。では、私たち投資家はどのような点に注目すれば良いのでしょうか？

インテル（INTC）の注目ポイントは？

インテル（INTC）の注目すべき点を紹介します。

注目１：半導体世界１位はインテルで６９８億ドル？

参考：2019年半導体企業ランキング、Intelが首位返り咲き

１９年時点の半導体メーカーの売上高ランキングです。

半導体メーカー世界１位は、インテルで売上高は６９８億ドルです。２位は韓国サムソンで５５６億ドル、３位は台湾TSMCで３４５億ドル、４位は韓国SK Hynixで２２８億、５位米国マイクロンが１９９億ドルと続きます。

１９年は世界的な景気後退で、半導体需要は低下していました。中国でモバイル出荷数が減速し、これまで好調だった韓国や台湾企業が減速していましたね。対照的に、PCに強いインテルは好調で、データセンター向け高性能PCが成長を牽引してました。

では、インテルの売上構成比はどうでしょうか？

注目２：PCとデータセンター向けで売上高８４％を占める？

インテルの２１年時点の売上構成比です。

売上構成比が最も高いのは、PC向け半導体のCCG部門で５１％を占めます。次いで、データセンター向けが３４％、メモリとストレージのNSG部門が７％、IoTG部門が５％、車載向けMobileye部門が３％、プログラム可能なFPGA半導体のPSG部門が２％です。

PCとデータセンター向けだけで、売上の８５％を占めます。

１９年はモバイル向け半導体が不調で、代わりに高性能PCが好調でしたね。在宅ワーク需要でデスクトップやノートPCの需要は増しています。しかし、これまで成長を牽引してきた、デスクトップ向けの売上高は不調です。

では、主要２部門の売上はどのように推移しているでしょうか？

注目３：売上比率８５％のCCGとDCG部門の推移？

PC向け（CCG部門）とデータセンター向け（DCG部門）の売り上げ推移です。

四半期毎の売上高推移を見ると、好調なPC向けに対してデータセンター向けは伸び悩んでいます。クラウド市場が急拡大したことで、これまでDCG部門が成長を牽引していました。しかし、データセンター向けは競合NVIDIAにシェアを奪われています。

また、PC向けも期待される以上に伸びていません。

パンデミックによる在宅ワークの拡大で、デスクトップやノートPCの売上は好調です。しかし、この分野でも競合のAMDにシェアを奪われ、期待する以上に伸びていません。

では、具体的にはどれくらいシェアを奪われているのでしょうか？

注目４：PC向け半導体は競合AMDにシェアを奪われてる？

参考：プロセッサ市場の下剋上なるか？

過去８年間のインテルとAMDのCPUシェアです。

世界中のPCに搭載されている半導体の８割は、インテル製品だと言われています。しかし、１６年に10nmの立ち上げに失敗した事で、２０年は６５％まで落とします。対照的に、7nmの生産に成功したAMDは、１７％から３３％に上昇します。

AMDが開発した「Ryzen」は、高性能で人気が高いです。

高性能なCPU（集積面積が低いほど性能が高い）の開発に成功した上に、インテルより価格を低く設定しています。Ryzenは価格帯が６千〜１万円ほど安く、ベンチマークスコアでも圧倒しています（参考：何故CPUにAMD Ryzen が選ばれるのか？）。

主要家電量販店の週次の結果によると、最新の販売台数ではインテルを上回ります。秋葉原の家電量販店では、AMDを指名買いするお客さんが増えたといいます。

参考：AMDの四半期決算｜前年比+54%成長でも投資すべきでない理由は？

同じことは、データセンター向け半導体でも起きています。

注目５：データセンタ向けはNVIDIAに奪われている？

参考：Nvidia Now a Data Center Chip Company

競合エヌビディアの事業別売上高の推移です。

データーセンター事業が、１９年から右肩上がりで増えていますね。エヌビディアはゲーム機器向けに、GPU（3Dグラフィックス半導体）を開発する会社です。３Dグラフィック用に作られたGPUは、処理負荷が高い人工知能の演算と相性が良いです。

人工知能に対応するために、クラウド事業者はAI対応のサーバPCを増やしています。AI投資が加速してるため、間接的にインテルはシェアを奪われていますね。インテルとは対照的に、エヌビディアは前年比＋８３％で拡大してます。

参考：エヌビディアの四半期決算｜データセンターは前四半期+8%で急減速？

インテルの主力２部門の低迷は、２１年以降も続きそうです。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

まとめ：インテル（INTC）の四半期決算は？

個人的には、インテルは投資したい銘柄ではないです。

なぜならば、バリュー的には割安だが、競合２社に負けているからです。営業利益率は２９％と高いが、２１年２Qの売上前年比は−２％で伸び悩みます。売上比率５１％を占めるCCG部門は競合AMDに、３４％のDCG部門はAMDとエヌビディアに劣勢です。

また、半導体企業の在り方自体も大きく変わりつつあります。

例えば、アップルは自社でチップを製造し、処理速度が大幅に向上したと高い評価を受けていますね。汎用的に大量生産していた時代と異なり、目的に応じた製造に変わりつつあります。AMDがシェアを伸ばしてる理由も、ノートPCに特化しているからです。

２２年２月時点で予想PER１４倍と割安だが、将来性を考慮すると妥当な水準かもしれません。２１年の半導体市場は年率＋２０％、ロジック半導体は＋１７％に対し、インテルの成長率は１％に止まります。

半導体市場は、競合の動向に注視する必要がありますね。AMDとNVIDIAは、インテルのシェアを奪うことで急速に拡大しています。AMDは売上高前年比＋９２％で伸びていますね。

参考：AMDの四半期決算｜ノートPCでインテルを圧倒し２桁成長？