EOGリソーシズの四半期決算｜23年2Qは-25%に減速

コロナの影響でWTI原油価格は、２０年４月に１７ドルまで暴落しました。しかし、２１年８月には７０ドルまで回復し、同社の株価も３倍近く上昇しています。原油高騰により、２３年１Qは前年比−１７％、２Qは−２５％に減速しています。

EOGリソーシズは、原油と天然ガスの米国企業です。推定確認埋蔵量は３３.２９億バレルあり、石油が５１％、天然ガス液が２２％、天然ガスが２７％です。原油のスイートスポットを当てる技術が高く、石油界のアップルと言われてます（参考：石油界のアップル）

個人的には、EOGは長期で保有したい銘柄のひとつです。

なぜならば、他のシェール企業と比較して、業績が安定しているからです。通常時のEOGの営業利益率は２７％と群を抜いて高いです。例えば、米国最大のエクソンモービル（XOM）は８％、カナダのサンコアエナジーでも１７％しかないです。

また、EOGはコロナ以前から成長率が高く、最も力強く回復しています。

コロナ最悪期との比較だが、２１年２Qの売上成長率は前年比＋２４０％、３Qは＋１１２％、４Qは＋１０３％と急回復していますね。油価格と消費量が急速に回復する２２年は、さらに同社の業績を押し上げそうです。

２３年８月時点の予想PERは９.３倍と割高ではありません。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

EOGリソーシズの四半期決算は？

EOGリソーシズの四半期決算を紹介します。

２２年４Q決算（２２年１２月３０日）

２３年１Q決算（２３年３月３０日）

２３年２Q決算（２３年６月３０日）

２Qの売上高は前年比−２５％で５５.７３億ドル、営業利益は−３２％で１９.７０億ドルでした。２２年４Qや２３年１Qに続き、２Qも減速していますね。営業利益率は３５％と高いですね。

２３年２Qも０.８２５ドルの通常配当だけです。

– 調整後純利益は 15 億ドル、または 1 株当たり 2.49 ドル
– 10億ドルのフリーキャッシュフローを創出
– 1株当たり0.825ドルの定期四半期配当を発表
– 第 2 四半期中に 3 億ドルの株式を買い戻し
– 石油、NGL、天然ガスの生産量がガイダンスの中間点を上回っている
– 設備投資、単位当たりの現金営業コスト、単位当たりのDD&Aがガイダンスの中間点を下回る

取締役会は本日、EOG の普通株式に対して 1 株あたり 0.825 ドルの配当を発表しました。 配当は、2023 年 10 月 17 日時点で登録されている株主に対して、2023 年 10 月 31 日に支払われます。表示されている年率は 1 株あたり 3.30 ドルです。

第 2 四半期中、同社は株式買戻し承認に基づき、1 株あたり約 108 ドルの平均購入価格で 280 万株を 3 億ドルで買い戻しました。
年初から現在まで、同社は自社株買いの承認に基づき、1株あたり約107ドルの平均購入価格で570万株を6億1,000万ドルで買い戻した。 EOG には現在の自社株買い承認が約 44 億ドル残っています。

CEO：

「EOG は、生産量、設備投資、現金営業コストのすべてが予想を上回り、さらに四半期でも優れた業績を達成しました。 今年上半期までの業績は、コストを削減し、フリー キャッシュ フローを生み出すために、当社のマルチベース ポートフォリオ全体で一貫した業務執行を反映しています。

「EOG は株主に現金を還元することに引き続き取り組んでいます。 当四半期中、当社は同業他社をリードする定期配当を支払い、自社株買いを実施し、強力なフリーキャッシュフローを実現しました。 現在までに、当社は 2023 年に予想されるフリー キャッシュ フローの 60% 以上を株主に還元することをすでに約束しており、年内にさらに現金を還元する可能性があります。

「デラウェア盆地とイーグルフォードでの好成績に加え、新たな事業全体での目覚ましい進歩に満足しています。 サウス テキサス ドラド、サザン パウダー リバー ベイシン、オハイオ ユティカ コンボは、大幅な運用改善を達成し、コストの削減と収益の向上を実現しています。 EOGは、マルチベースのポートフォリオの利点により、さらなる改善と株主への価値を推進するための明確な道筋を提供し、これまで以上に業績が向上しています。」

参考：EOG Resources Reports Excellent 2Q 2023 Results

２３年３Q決算（２３年９月…）

２３年３Q決算は、１１月４日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

EOGリソーシズの１０年間の損益計算書は？

EOGリソーシズは１９８９年に２.５ドルで上場しました。株価は１８年に最高値１２８ドルを付けています。２０年３月に３３ドルまで急落するも、２３年８月は１３１ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、他の原油企業よりも利益率が高いです。原油が暴落した１５-１６年は悪化するも、１８年の営業利益率は２８％と高いですね。例えば、米国最大のエクソンモービルの営業利益率は８％前後と低いです。

また、２１年は売上も利益も大きく回復してる事がわかります。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。原油価格が暴落した１５-１６年、２０年を除くと、安定している事がわかりますね。２１年の自己資本比率は５６％と高いです。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）も、１５-１６年以外は安定していますね。投資CFは少なくないが、十分な営業CFを得ています。原油価格と消費量が急回復する２１年後半は、さらにCFは増えそうですね。

では、私たち投資家はどのように判断すれば良いのでしょうか？

EOGリソーシズの注目ポイントは？

EOGリソーシズの注目すべきポイントを紹介します。

注目１：シェールオイルの売上高が５３％を占める？

EOGリソーシズの事業別の売上高の割合です。

コロナ危機により２０年は業績が悪化しているため、１９年２Q時点の売上高になります。事業別の売上高を見ると、５３％が非従来型（シェール）の原油を占めています。天然ガス（シェールガス）の割合は５％しかないですね。

また、原油生産以外の収集や処理、小売業が３１％を占める事が分かります。２０年２Qの売上高が７６％も減少したのは、原油価格の暴落で影響を大きく受けたからですね。

では、売上高はどのように推移しているのでしょうか？

注目２：２１年３Qは売上前年比＋１１２％に減速？

四半期毎の売上高と前年比の推移です。

コロナで原油価格が２０ドルまで急落し、２０年２Qは前年比−７６％でした。しかし、原油価格の上昇と共に、売上高は回復していますね。最悪期の２Qで比較した、２１年２Qは前年比＋２４０％に加速しています。

３Qは＋１１２％に減速するも、十分に高い成長率ですね。原油価格と消費量が急上昇する２２年は、さらに業績回復が期待できます。

注目３：米国は４５年ぶりに世界最大の産油国になった？

参考：米国のエネルギー政策の動向とその行方

米国は２０１８年に世界最大の産油国になりました。

１日当たりの石油生産量は、２０１３年にサウジアラビアやロシアを抜いています。２０１８年の年間平均生産量は１０９５万BDとなり、４５年ぶりに世界１位の産油国です。２０１９年も勢いは止まらず、生産量は増加を続けています。

生産量が急増した理由は、２０１０年代に始まったシェール革命の影響が大きいです。シェール層から天然ガスを取り出す技術は、石油にも応用する事で生産量を増やしています。

また、天然ガスの生産量は、米国とロシアが中東諸国の４倍以上の生産量があります。シェール革命で天然ガスの生産量が増え続けている米国は、世界２位のロシアとも差を広げつつあります。

意外と知られてない事実だが、米国はすでに世界４番手の天然ガス輸出大国です。米国内で余った天然ガスは、液体化（LNG）して海外に輸出しています。

参考：世界の天然ガス輸出額 国別ランキング・推移

米国の原油や天然ガスの生産量増を支えているのは、シェールオイルやガスですね。

注目４：シェールオイルの生産量は右肩上がりで増加？

参考：米国のエネルギー政策の動向とその行方

シェールオイルの生産量は、一貫して上昇傾向にあります。

米国の原油生産量の６０％が、シェールオイルの生産地からです。特に生産量を伸ばしているのは、テキサス州にあるPermian地域ですね。１５年の原油暴落で一部の地域で生産量が鈍化したが、コスト削減に成功した事で１８年に再び上昇傾向にあります。

EOGリソーシズは、主にテキサス州のフォートワース盆地（Haynesville）や南部（Ealge Ford）で生産活動しています。シェールオイルの生産量は、どこの地域も増加傾向にありますね。

米国のシェール事業が１８年に復活したのは、生産コストを大きく改善できたからです。では、具体的には生産コストはどれくらい下がったのでしょうか？

注目５：生産コストは半分以下の３５ドルまで減少？

参考：米国のエネルギー政策の動向とその行方

シェール革命以前と比較して、北米シェールの採算性は大幅に向上しています。

リーマンショックで原油価格が４０ドルまで暴落するも、２０１１年は１１０ドルまで急上昇していました。この時のシェールガスの生産コストは、８０〜１２０ドルと言われていましたね。しかしながら、技術革新によりコスト削減が進み、１７年には３５ドル前後まで落ちています。

これだけ生産コストが低いと、ロシアやインドネアシアと大差がない水準です。

シェールガスやオイルは、生産コストが高いから競争力がないと言われてたのは昔の時代です。ハイテクによる技術革新と効率化経営が進めば、さらに削減できる余地もあります。米国は天然ガスの輸出量を今後も増やす事が見込まれます。

では、EOGリソーシズの事業別の売上高を見てみましょう。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

まとめ：EOGリソーシズの四半期決算は？

個人的には、EOGは長期で保有したい銘柄のひとつです。

なぜならば、他のシェール企業と比較して、業績が安定しているからです。通常時のEOGの営業利益率は２７％前後と群を抜いて高いです。例えば、米国最大のエクソンモービル（XOM）は８％、カナダのサンコアエナジーでも１７％しかないです。

また、EOGはコロナ以前から成長率が高く、最も力強く回復しています。

コロナ最悪期との比較だが、２１年２Qの売上成長率は前年比＋２４０％で高いですね。原油価格と消費量が急速に回復する２１年後半は、さらに同社の業績を押し上げそうです。２１年８月時点のPERは２１倍と少し割高だが、予想PERは９倍だけです。

競合シェール企業のデボンエナジーは、WPXエナジー社を買収することで２番手になります。個人的には、株価が低迷しているデボンエナジーの方が上昇余地が高いと見ています。

参考：デボンエナジーの四半期決算｜天然ガスは２５年に１.８倍まで上昇？