ゴラールLNG（GLNG）四半期決算｜22年1Qは+3.0%に加速

ウクライナ危機により、欧州で天然ガスの需要が増していますね。そのため、浮体式貯蔵再ガス化設備（FSRU）の需要も増える可能性が高いです。ただし、２１年４Qの売上は前年比−３％、２２年１Qは＋３％に上向いています。

ゴラールLNGは、LNGの海上輸送と陸上の再ガス化を行う国際的な海運会社です。パイプラインに輸送する再ガス化の需要が大きく、売上高全体の６１％を占めています。LNGタンカーは２６隻を保有し、中規模のLNG専門の海運企業です。

個人的には、ゴラールLNGは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、ウクライナ危機でLNGの需要が増しているからです。同社の業績は伸びていないが、欧州の天然ガス危機は同社に追い風が吹きそうですね。天然ガス不足により、再ガス化の需要は急速に増しています。

同社は設備投資するために、積極的に資金調達しています。

２２年１Qに NFE株を売却し２.５３億ドル、LNG船の子会社CoolCoを設立し８隻を売却しています。BP との共同プロジェクトが２３年４Qに完成すれば、同社のFLNGの収益は３年以内に４倍になると言います。

そのため、２２年５月のPER６.３倍は割安ですね。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

ゴラールLNG（GLNG）の四半期決算は？

ゴラールLNG（GLNG）の四半期決算を紹介します。

２１年３Q決算（２１年９月３０日）

２１年４Q決算（２１年１２月３１日）

２２年１Q決算（２２年３月３１日）

１Qの売上高は前年比＋３％で０.７９６億ドル、営業利益（EBITDA）は＋１２３％で０.９３４億ドルでした。４Qと比較して、２２年１Qの売上は上向いています。営業利益率は１１７％と高いですね。

純利益が増えた理由は、$NFE 株を売却し２.５３億ドルで売却したからです。８隻のLNG船を設立したCoolCoに売却するなど、FLNGへの投資資金は十分にあります。

欧州の天然ガス需要増により、同社は２３年の収益について強気です。

出荷のスピンオフ：第1四半期の主な焦点は、8隻のTFDELNG船のCoolCoへのスピンオフでした。 CoolCoは、1月に2億7500万ドルの大規模な株式調達を成功裏に完了し、2月にEuronext Growth Oslo取引所に上場し、3月に指定管理チームを採用し、3月と4月にGolarから8つのLNGキャリアとThe CoolPoolLimitedの買収を完了しました。管理会社の売却は第2四半期に完了する予定です。 CoolCoの取引により、Golarの契約上の負債1のポジションが8億2100万ドル削減され、関連会社であるCoolCoの31.25％の株式を維持しながら、Golarに約2億1700万ドルの現金および現金同等物がリリースされます。

FLNGの運用と商品ヘッジ：FLNG Hilliは、四半期中に100％の稼働率という4年間の記録を維持し、0.2mtpaの増分生産を開始し、予定生産量を1.2mtpaから1.4mtpaに増やしました。オランダのタイトル移転施設（「TTF」）のガス価格にリンクされた関税を持つ0.2mtpaの増分は、第1四半期のGolarへの商品スワップを差し引いた2260万ドルの増分収益に貢献しました。関税のブレント原油にリンクされた要素は1560万ドルを貢献し、四半期のヒリからの総収入のゴラーの比例配分は6400万ドルになりました。 TTFにリンクされた総収入のGolarのシェアは、第2四半期に1900万ドル（完全にヘッジ）、2022年第3四半期に1900万ドル（完全にヘッジ）、2022年第4四半期に20.0百万ドル（オープン）になると予想されます。 2022年第4四半期の推定TTFリンク総収入は$26.90/ mmbtuのTTFスポット価格に基づいており、TTF先渡価格の$ 1.00 / MMBtuの変化ごとに$0.8百万ずつ増加（または減少）すると予想できます。顧客が2022年7月31日に失効する1回限りの0.4mtpaTTFリンクオプションを行使した場合、Hilliの収益は2023年から契約の終了までさらに増加する可能性があります。

FLNG Gimiの建設：2023年第4四半期に開始する予定のBPとの20年契約のFLNG Gimiの変換は、技術的に83％完了しています。配信されると、GimiはGolarに約30億ドルの収益バックログ1をアンロックすることが期待されます。これは、年間調整済みEBITDA1の1億5,100万ドルに相当します。 FLNG Gimiの商業的立ち上げと、FLNG Hilliからの商品連動生産により、HilliとGimiからの年間調整EBITDA1世代のGolarのシェアは、3年以内に4億ドルを超え、2021年のFLNG関連収益の4倍になる可能性があります。

FLNG事業開発：新しいFLNGプロジェクトについて、既存および将来のクライアントと詳細に話し合っています。これらのプロジェクトの中には、ガス分子への直接アクセスを提供したり、商品にリンクされた収益要素を可能にしたりするものもあれば、有料ベースのものもあります。想定される資金調達と所有構造に基づいて、TotalGolarCashとListedSecurities1のポジションが2つのFLNG成長プロジェクトに資金を提供できると期待しています。

FSRU：2022年5月18日、イタリアのエネルギーインフラ会社SnamとGolarは、Golarが最後の取引蒸気タービンLNG船であるGolar ArcticをFSRUに変換し、イタリアのサルデーニャ島の港でSnamに配送する契約を締結しました。 船舶関連の債務の転換、受理、返済後、FSRUは2億6,900万ユーロ（2億8,800万ドル）でスナムグループに売却されます。転換のためのロングリードアイテムの調達を含む活動の開始は、Snamによる通知の発行の対象となります。受領後、改造と販売のプロセスには最大2年かかると予想され、船はヤードで約9か月間必要とされます。ヤードに入る前に、GolarArcticはGolarによってLNG運搬船として取引され続けます。必要な機器の高い仕様とインフレ市場の状況により、推定変換コストは約1億6000万ドルです。ヨーロッパでの開発により、より多くのフローティングLNGターミナルが緊急に必要とされています。 Golarは、最新のハイスペックFSRU Golar Tundraについて、ヨーロッパの政府や公益事業会社から複数のアプローチを受けています。

参考：Interim results for the period ended March 31, 2022

２２年２Q決算（２２年６月…）

２２年２Q決算は、８月２７日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうなっているのでしょうか？

ゴラールLNGの１０年間の損益計算書は？

ゴラールLNGは２００８年の原油高騰で２５ドル、天然ガスが５ドルを付けた１４年に最高値７０ドルを付けています。２２年６月は２４ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、１８年以降は売上の横ばいが続きます。純利益は赤字だが、営業利益率は３８％と高いですね。純損失額が大きいのは、持分法投資損益を計上しグループ全体では赤字だからです。

２１年に同社は関連グループを売却しています。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。どちらも安定していないですね。関連事業を売却したことで、２１年のEPSは黒字です。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

LNGビジネスは設備投資が大きく、利益が出にくいビジネスだと分かります。過去１０年間でフリーCF（営業CF−投資CF）が黒字化には成功していません。１６年以降は投資を抑えても、フリーCFの赤字が続いていますね。

では、私たち投資家はどのように投資判断したら良いのでしょうか？

ゴラールLNG（GLNG）の注目ポイントは？

ゴラールLNGに投資する上での注目ポイントを紹介します。ゴラールLNGの業績は、世界的に天然ガスの需要が高まり、LNGの流通量が増えれば上昇しますね。

注目１：米国は４５年ぶりに世界最大の産油国になった？

参考：米国のエネルギー政策の動向とその行方

米国は２０１８年に世界最大の産油国になりました。

１日当たりの石油生産量は、２０１３年にサウジアラビアやロシアを抜いています。２０１８年の年間平均生産量は１０９５万BDとなり、４５年ぶりに世界１位の産油国です。２０１９年も勢いは止まらず、生産量は増加を続けています。

生産量が急増した理由は、２０１０年代に始まったシェール革命の影響が大きいです。シェール層から天然ガスを取り出す技術は、石油にも応用する事で生産量を増やしています。

また、天然ガスの生産量は、米国とロシアが中東諸国の４倍以上の生産量があります。シェール革命で天然ガスの生産量が増え続けている米国は、世界２位のロシアとも差を広げつつあります。

意外と知られてない事実だが、米国はすでに世界４番手の天然ガス輸出大国です。米国内で余った天然ガスは、液体化（LNG）して海外に輸出しています。

参考：世界の天然ガス輸出額 国別ランキング・推移

米国の原油や天然ガスの生産量増を支えているのは、シェールオイルやガスですね。実は、貿易摩擦で中国の輸出量がゼロでもLNG輸出量は増加しています。

注目２：貿易摩擦でもLNG輸出量は前年比６３％増？

参考：米国のエネルギー政策の動向とその行方

米国のLNG輸出量は年々増加し、１９年２Qは前年比で６３％増を記録しています。

シェール革命で豊富な天然ガスを生産し始めた米国は、２０１６年に中南米向けにLNGの輸出を開始します。アジア、欧州、中南米の地域で、輸出量は大きく増えていますね。天然ガス（LNG）の輸出量は増加傾向にあり、２０２０年にはエネルギーの純輸出大国になりました。

中国への輸入は、２０１７年後半にピークを付けるも、貿易摩擦の影響で１９年にはゼロです。それでも、欧州や他アジア国の需要に支えられて増加していますね。

欧州向けの輸出が増えてる理由は、欧州諸国はロシアの天然ガス依存度を減らしたいからです。日本、韓国、台湾も、中東からの依存度を減らしたいと思っていますね。中南米で需要が増えているのは、関税が掛からない上に、経済成長が著しい国が多いからです。

LNG需要は、２０４０年には現在の２倍に達すると言います。

注目３：LNG需要は２０４０年に２倍に増える？

参考：過去最低のＬＮＧスポット価格

世界のLNG需要は、今後も増え続ける事が予想されます。

天然ガスの人気が高い理由は、石油よりも安い上に環境にやさしいからです。天然ガスは、石油よりも二酸化炭素排出量が３０％少なく、石炭よりも４７％も少ないです。さらには、米国のシェール革命で大量に生産された事で、コストが最も低いエネルギーになりました。

米国内では、天然ガスの発電コストは石炭よりも低く、急速に普及が増えていますね。アジア諸国は、原油価格に連動したLNG価格で輸入する国が多く、LNGが普及すればコストを下げられる利点があります。

４０年のＬＮＧ需要はアジアを中心に倍増し、年間８億１０００万トンに達すると見込まれます。

では、ゴラールLNGの事業別の売上高はどうなっているのでしょうか？

注目４：陸上パイプライン設備の運営が売上高の６１％？

参考：Form 6-K Golar Lng Partners Lp

ゴーラルLNGは、大きく分けて３つの事業に別れます。

売上高が最も大きいのはFSRUで、全体の６１％を占めます。FSRUとは、LNGタンカーから積み下ろし、再ガス化した天然ガスを陸上のパイプラインに送出する設備です。ゴーラルLNGは、FSRUの買収や保有、チャーターを世界的に展開しています。

次に多いのが、FLNGで３１％を占めます。FLNGとは、洋上におけるLNGの液化設備および再ガス化設備全般です。最後にShippingが８％を占めていますね。ゴラールLNGは、タンカー船を２６積保有しLNGの輸送や造船契約も手掛けています。

ゴラールLNGは、将来に対して強気の予想をしています。２１年や２２年は売上高は横ばいだが、LNG需要を見越し、２３年以降は３倍近い売上高になると考えていますね。

まとめ：ゴラールLNG（GLNG）の決算は？

個人的には、ゴラールLNGは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、ウクライナ危機でLNGの需要が増しているからです。同社の業績は伸びていないが、欧州の天然ガス危機は同社に追い風が吹きそうですね。ただし、２１年４Q時点でも業績に変化は起きず、先の展開はまだ読めないですね。

LNG船の需要で同社がどのように動くのか注視したいですね。いずれにしても、２２年５月のPER６.４倍は割安だと言えます。