エコペトロール（EC）の四半期決算｜23年1Qは+19.7%に減速

コロナによる原油やガス価格の暴落で、エネルギー株に投資する人が増えています。欧州や中国の電力問題で、２１年後半に原油や天然ガス市況が上向いています。

エコペトロールは、投資したい銘柄のひとつです。

２３年５月の予想PER５.７倍は割安です。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

エコペトロール（EC）四半期決算は？

エコペトロール（EC）の四半期決算を紹介します。

２２年３Q決算（２２年９月３０日）

２２年４Q決算（２２年１２月３０日）

２３年１Q決算（２３年３月３０日）

１Qの売上高は前年比＋１９.７％で３８.８５兆COP、営業利益は＋０.５％で１３.７２兆ドルでした。２２年３Qや４Qに続き、２３年１Qの売上も減速しています。営業利益率は３５.３％と過去１０年で最も高い数値です。

２３年１Qの配当は０.８２ドル（利回２７％）と高いです。

当社は 2022 年第 1 四半期と比較して、好調な営業および財務を記録して 2023 年をスタートしました。 第 1 四半期中、当社は合計 38.9 兆 COP の収益、5.7 兆 COP の純利益、17.8 兆 COP の EBITDA、46% の EBITDA マージンを記録しました。 これらの結果は以下の中で達成されました。 i) 通貨の切り下げを考慮してコロンビアペソに換算されたブレント価格の上昇。 ii) 生産量と輸送量が増加した炭化水素事業分野での堅調な事業運営。 iii) カルタヘナ製油所の処理能力の向上。 iv) トランスミッションおよび有料道路セグメントの卓越した業績は、着実かつ成長を続ける軌道を継続しています。 総負債/EBITDA比率は1.5倍、使用資本利益率(ROACE)は17.8%でした。
炭化水素事業分野では、同社の好調な業績は、2022 年第 1 四半期と比較して生産量、精製マージン、輸送量の増加に支えられました。 探査キャンペーンは 2023 年に開始され、新たに成功した 2 つの井戸、コルドバ県にあるアレシフェ ノルテ-1 (シエナガ デ オロ地層に天然ガスが存在することが示された) とトロロイ-1 (コルドバ県にあるトロロイ-1) が追加されました。 カサナーレの原油の存在を確認した。 これらの井戸は 2022 年に掘削され、最初の試験はこの四半期中に完了しました。 3月末までに、年間目標を32%上回る8本の試掘井を掘削しました。

この期間に発生した治安情勢や第三者による封鎖にもかかわらず、当四半期の平均生産量は 719.4 MB に達し、2022 年第 1 四半期と比較して前年同期比 27.3 MB 増加しました。 Caño Sur、Permian、および Rubiales は、総生産量の増加に最も大きく貢献している資産です。 当社のペルミアン資産では、37 の新しい油井が掘削され、生産量は 51.4 mbed (ロイヤルティ前のエコガソリン純額) に達し、2022 年第 1 四半期と比較して 24.7 mbed 増加しました。 また、タンクの廃止によってベント排出量を削減した、ペルム紀初のタンクレス施設の稼働開始も注目に値します。

中流部門では、総輸送量は2022年第1四半期と比較して49.4百万日増加し、合計1,090百万日となった。これは主に精製製品の輸送量の増加と、リャノス事業での炭化水素生産量の増加によりパイプラインの使用量が増加したためであり、これは主に精製製品の増加によって説明される。 リャノス地域での炭化水素の生産量が増加し、パイプライン輸送が増加しました。 さらに、セニットのシスネロス発電所は、アンティオキア県にあるカンタイユス小水力発電所 (SHP) (4.3 MW) 相互接続の開始により新たなマイルストーンをマークしました。この設備は、発電所の運営に必要な電力の 100% を生成および供給します。 。 Cenit は、その積極的なリーダーシップ、多様性と持続可能性の実践、そして従業員の福祉への注力が評価され、2 年連続で 2023 年のトップ雇用主認定を受賞しました。

下流部門は今四半期、合計 412 mbd という歴史的な連結スループットを達成しました。 このセグメントの業績は、精製マージンの有利な国際市場状況を背景に、カルタヘナ原油相互接続プロジェクト（IPCC）が最近稼働開始したことなど、運営の安定性によって支えられました。 コロンビアの大気質の改善に貢献し、よりクリーンな燃料を提供するという当社の取り組みに沿って、精製部門は今年の第 1 四半期に、国の規制で要求されるレベル (最大 15 ppm) よりも低い、硫黄含有量 8.9 ppm 未満のディーゼルを納入しました。 ppm硫黄）。

商業面では、当社は原油の安定した品質と供給ネットワークの信頼性に支えられ、新たな輸出先に重点を置いた市場多角化戦略を推進し続けており、原油輸出量は前月の396.6百万日から11.3%増加しました。 2022年第1四半期から2023年第1四半期には4,415億日。 さらに、当社のシンガポール子会社であるEcopetrol Trading Asiaは、グループのEBITDA 4,400万米ドルの増加に貢献し、当社がマレーシアやタイなどの新たな目的地に進出し、アジア市場における顧客との関係を強化することを可能にしました。
国内需要の増加に対応し、カルタヘナ製油所の設備容量の増加とバランカベルメハ製油所の稼働率の向上によって生じた余剰を国内外の市場に提供するために、効率的な販売燃料戦略が導入されました。
2050 年までに炭素排出を実質ゼロにするという同社の取り組みの一環として、商業事業の脱炭素化プロセスを支援するために、Ecopetrol の新しい炭素取引デスクが 2023 年第 1 四半期に稼働開始しました。 カーボン・オフセットのカスティーリャ・ブレンド® 100 万バレルが 2 回出荷され、米国に販売されました。 さらに、コロンビアの卸売業者向けにカーボン・オフセット・エクストラ・ガソリンを販売するためのパイロット・テストを継続しました。

天然ガス、LPG、水素、再生可能エネルギーを含む低排出ソリューション事業分野に関しては、天然ガスとLPGが今年の第1四半期にグループの総炭化水素生産量の22.3%を占めたことに留意する必要があります。 ソーシャルガスプログラムでは、2023 年第 1 四半期に合計 2,379 件の新しい物理的接続が完了し、2022 年第 1 四半期と比較して前年比 198% 増加し、この燃料をコロンビアのより多くの家庭に届けるという当社の社会的取り組みを承認しました。 現在まで、エコペトロール グループは国内 LPG 市場の約 81% を供給し、特に総需要の 53% を占める低中位社会経済的地位および農村部の 350 万世帯の消費に貢献しています。

原油：

原油バスケット価格は、2022年第1四半期と比較して2023年第1四半期に88.3米ドル/Blから69.3米ドル/Blへと19米ドル/Bl減少しました。これは主に米国での在庫増加、金利上昇、中国と中国からの需要の低下に関連した市況によるものです。 OPEC による決定の影響。 上記にもかかわらず、カスティーリャ原油は、品質保証、輸出ターミナルや目的地港でのタイムリーな配送、そしてアジア諸国へのより直接的なアプローチに支えられた、市場と顧客の多様化という商業戦略の成功のおかげで、依然として競合他社に先んじています。 シンガポールに本拠を置く当社の子会社 Ecopetrol Trading Asia を通じて市場に参入します。 同様に、この期間中、中国の開放により原油バスケットスプレッドは回復しており、中国、インド、マレーシア、スペイン、メキシコ湾岸などのさまざまな目的地へのDAP（Delivered at Place）モードで販売量の交渉が続いています。。

参考：Ecopetrol 2023 1Q

２２年４Q決算（２２年１２月…）

２２年４Q決算は、２３年１１月４日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

エコペトロール（EC）の損益計算書は？

エコペトロールは０８年に１７ドルで上場しました。１２年に最高値６４ドルをつけるも、その後は長く低迷していますね。２３年５月は９.１ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、１４年の原油暴落やシェール革命を経て売上は減少していますね。２１年に原油市況が急回復したことで、売上と利益は上向いています。２１年の営業利益率は３９％と過去最高に高いですね。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

なし

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、順調に拡大しています。ただ、設備投資は縮小傾向にあり、営業CFもあまり伸びていないですね。全体的に事業を縮小しているように見えます。

では、私たちはどのように投資判断すればいいのでしょうか？

エコペトロール（EC）の注目ポイントは？

ペトロブラスに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。

注目１：原油価格は２１年１１月に８０ドルまで回復？

参考：天然ガス – 先物契約 – 価格

過去５年間の原油価格の推移です。

２０年３月のコロナ危機で２０ドルまで暴落しています。しかし、世界的に経済再開が進む過程で、原油価格は持ち直していますね。需給は引き続きタイトであり、２２年には１００ドルに到達する可能性もあります。

注目２：米国は４５年ぶりに世界最大の産油国になった？

参考：米国のエネルギー政策の動向とその行方

米国は２０１８年に世界最大の産油国になりました。

１日当たりの石油生産量は、２０１３年にサウジアラビアやロシアを抜いています。２０１８年の年間平均生産量は１０９５万BDとなり、４５年ぶりに世界１位の産油国です。２０１９年も勢いは止まらず、生産量は増加を続けています。

生産量が急増した理由は、２０１０年代に始まったシェール革命の影響が大きいです。シェール層から天然ガスを取り出す技術は、石油にも応用する事で生産量を増やしています。

また、天然ガスの生産量は、米国とロシアが中東諸国の４倍以上の生産量があります。シェール革命で天然ガスの生産量が増え続けている米国は、世界２位のロシアとも差を広げつつあります。

意外と知られてない事実だが、米国はすでに世界４番手の天然ガス輸出大国です。米国内で余った天然ガスは、液体化（LNG）して海外に輸出しています。

参考：世界の天然ガス輸出額 国別ランキング・推移

注目３：２２年Q２にコロナ以前の水準まで回復する？

参考：World Crude Oil Supply and Demand Forecast, 2020-2021

２１年以降の原油の供給と需要予測です。世界の原油消費量（緑色）を見ると、２２年２Qにはコロナ以前の水準まで回復する見込みです。

まとめ：エコペトロール（EC）の四半期決算は？

ペトロブレスは、投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、石炭や天然ガスと比較して原油は安く、２２年も市況は好調だと思うからです。気候変動や環境対策で先進国が原油生産を抑制するならば、ブラジルの原油企業は利益を得られますね。また、同社は精製の割合も高く業績は安定しています。

２１年度の営業利益率は３９％と急速に業績を回復しています。

ただ、２１年の原油市況は供給過剰だと予想する専門家も多いです。また、原油価格が高止まりするならば、米国のシェール企業も生産を増やす可能性もあります。海洋油田は採算性が低く、コスト競争力で米国シェールに勝てません。

同社に投資する際には、原油市況に注視する必要があります。

EOGリソーシズも収益性が高いシェール企業です。２１年２Qは前年比＋２４０％で拡大し、営業利益率は２９％と過去最高に高いですね。米国シェール企業が増産するならば、海上油田の業績は再び下落しますね。

参考：EOGリソーシズの四半期決算｜21年2Qは前年比+240%に急回復