TALエデュケーション四半期決算｜中国最大のK-12向けスクール

TALエデュケーション（NASAQ：TAL、HKG：なし）は、小中高生を対象にした中国最大の教育サービス会社です。中国は世界で最も教育に熱心な国だと言えます。中国人が子供の教育に投資する金額は世界６位で、１人当たりGDP比だと世界１位だと言えますね。

中国のオンライン教育は年率２８％で拡大する成長産業ですね。その中でも、K１２向けの教育は３１％を占め、１７年度には前年比５２％で成長しています。中国の教育市場が拡大するならば、業界最大手であるTALの売上高も増えますね。

しかしながら、個人的にはTALは長期で投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、右肩上がりで売上高は増加するも、営業利益は期待するよりも伸びてないからです。TALは年々オンライン向けクラスの需要が増し、売上高に占める割合も増え続けています。しかしながら、コロナ以前の１９年から営業利益は５.１％だけ、２０年には１.２％まで落ちています。

オンライン向けにシフトするならば、経費が削減され営業利益は増えるはずですね。期待するよりも伸びてない理由は、オフラインにも積極的に投資している、もしくはオンラインクラスはライバル企業が多く利益が出ない構造かもしれません。

営業CFやフリーCFは順調に増えているが、個人的には楽観視できません。

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２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

TALエデュケーションの四半期決算は？

TALの過去四半期の決算を紹介します。

２０年１Q決算（２０２０年６月３０日）

２０年２Q決算（２０２０年９月３０日）

TALエデュケーションは、中国でK１２向け（幼稚園から高校終了まで）に少人数制、個別指導、ライブのオンライン授業を提供する会社です。数学、物理学、化学、生物学、歴史、地理、政治学、英語、中国語のクラスを持ち、中国36都市に８７１箇所の学習センターを展開しています。

２０年２Qの売上高は２０％増で１１.０３億ドル、営業利益は−０.４９億ドルでした。

クラス別の売上高を見ると、近年は急激にオンラインクラスが業績を伸ばしています。コロナでもオンラインクラスの需要が高まっていますね。しかしながら、売上高は増えても営業利益は増えてない点に注意が必要です。

２０年３Q決算（２０２１年１月末）

２０２１年１月末に公開予定。

では、TALの売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか

TALエデュケーションの１０年間の損益計算書は？

TALは２０１０年に２ドルでNasdaqに上場し、着実に株価は上昇しています。その後に、オンライン教育市場の拡大と共に株価も上昇し、１７年になると急騰していますね。その後も順調に増加を続け、コロナ環境下で最高値７９ドルをつけています。

では、TALの売上高や営業利益はどうでしょうか？

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、順調に売上高が増加している事が分かります。過去１０年間で売上高は３０倍にも増加していますね。しかしながら、営業利益は期待するようには伸びていません。１９年には５.１％まで下落し、 コロナ環境下の２０年には１.２％まで落ち込みます。

オンラインクラスの業績が伸びている割りには、経営の効率化ができていないですね。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）は、順調に増加している事が分かります。しかしながら、EPS（１株あたり純利益）は、１８年以降に大きく減速している事が分かりますね。コロナ以前の１９年から大きく利益率が低下している点に注意が必要ですね。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のCF計算書を見ると、１８年を覗いて営業CFもフリーCF（営業CF−投資CF）も拡大傾向にある事が分かります。営業利益はマイナスでも、しっかりと現金を残す経営ができていますね。オンラインに力を入れている事もあり、今後はさらに投資CFが減る事が期待されます。

では、私たち投資家はどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

TALエデュケーションに投資する上で注目ポイントは？

TALに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。TALは就学前から１２年生までの生徒に、少人数クラス、個別のプレミアムサービス、オンラインコースの3つを提供している最大手の教育サービスです。中国国内で教育市場が拡大すれば、TALの売上高も増えますね。

注目１：K12オンライン教育市場は前年比５２％で拡大？

参考：中国のオンライン教育の成功要因とは？

中国のオンライン教育市場は、コロナ以前から右肩上がりで増えています。

２０１９年のオンライン教育市場は、前年比２８％で拡大し２.４兆円（１５９６億元）でした。２２年には４.７兆円に達すると言います。

オンライン教育の中でも特に伸び率が大きいのが、K１２（幼稚園から高校終了まで）向けです。１７年のK１２向けオンライン市場は、前年比５２％増で４４８１億円でした。オンライン教育市場全体に占める割合は３１％と小さいが、急激に拡大している市場ですね。

では、TALのクラス別の売上高はどうなっているのでしょうか？

注目２：少人数生クラスが６８％でオンラインが２４％？

参考：TAL Education Group 2020 Q4 – Results

TALの売上高の内訳を見ると、少人数クラスが全体の６８％を占めます。

次に多いのがオンラインクラスの「Xueersi.com」で２４％、ワンツーワンクラスは８％だけです。近年、TALの業績を底上げしているのはオンラインクラスです。１７年のオンラインクラスの割合は５％だったが、１９年には１７％、２０年には２４％と急増しています。

コロナ以前から好調だったオンラインクラスは、コロナ後はさらに加速しています。では、TALのオンラインクラスはどれだけの市場シェアを獲得しているのでしょうか？

注目３：オンラインクラスは２８.９％の市場シェア？

TALのオンラインクラス「xueersi.com」は、K-12向けで最大のシェアを誇ります。

「xueersi.com」の市場シェアは２８.９％と高いです。２番手は、New Orientalが運営する「koolean.com」で１８.３％です。「xueersi.com」の売上高は、１１年度から６年で１９１１％も拡大していますね。また、１７年に３９百万元だった売上高は、２０年には１０倍の３９９百万元まで増えています。

順調に売上高を伸ばすTALだが、営業利益は大きく減速してる点に注意が必要です。

注目４：２０年の営業利益４.２％まで落ち込む？

参考：TAL Education Group 2020 Q4 – Results

売上高は好調なTALだが、営業利益で見ると大きく落ち込んでいます。

１９年の営業利益は３４２百万ドル、営業利益率は１３.３％でした。しかしながら、２０年は売上高が増加を続けるも、営業利益は１３７百万ドルまで減速します。営業利益率も４.２％まで落ちていますね。四半期毎の詳細を見ると、２０年４Qの営業利益率はー４.８％です。

利益率が低下したのはコロナの影響を受けたからですね。

コロナ環境下でも売上高が増加したのは、オンラインクラスが好調だったからだと推測できます。対して、少人数性や個別指導が一時的に停止されていましたね。夏になると、中国の公衆衛生状況と一般経済が回復した事で、オフラインでの教育と個別指導も徐々に再開を始めています。

経済再開が進む中でも、おそらく今後もオンラインクラスが業績を伸ばすと思います。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

投資家はTAL株を購入するべきか？

中国のオンライン教育は年率２８％で拡大する成長産業ですね。その中でも、K１２向けの教育は３１％を占め、１７年度には前年比５２％で成長しています。中国人が子供の教育に投資する金額は世界６位で、１人当たりのGDP比で言うと世界１位だと言えます。

しかしながら、個人的にはTALは長期で投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、右肩上がりで売上高は増加するも、営業利益は減少傾向にあるからです。コロナ以前の１９年から営業利益は５.１％しかなく、２０年には１.２％まで落ちています。オンライン事業は拡大を続け、売上高全体の２４％を占めるが、主流はまだまだオフラインですね。

利益率が高いはずのオンラインが増加する中でも、営業利益が伸びない点が大きな懸念材料です。利益率が改善するまで待つか、もしくはオンラインに特化したスクールに投資する方が良いですね。

まとめ：TALエデュケーションの四半期決算は？

中国のオンライン教育は年率２８％で拡大する成長産業ですね。その中でも、K１２向けの教育は３１％を占め、１７年度には前年比５２％で成長しています。中国の教育市場が拡大するならば、業界最大手であるTALの売上高も増えますね。

しかしながら、個人的にはTALは長期で投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、右肩上がりで売上高は増加するも、営業利益は期待するよりも伸びてないからです。TALは年々オンライン向けクラスの需要が増し、売上高に占める割合も増え続けています。しかしながら、コロナ以前の１９年から営業利益は５.１％だけ、２０年には１.２％まで落ちています。

オンライン向けにシフトするならば、経費が削減され営業利益は増えるはずですね。期待するよりも伸びてない理由は、オフラインにも積極的に投資している、もしくはオンラインクラスはライバル企業が多く利益が出ない構造かもしれません。

営業CFやフリーCFは順調に増えているが、個人的には楽観視できません。

会社員が株式投資で成功できない理由とは？

２１年中盤には、好相場が崩れる可能性がある？

いくつかの幸運が重なり、２０１７年に会社を辞める機会がありました。

しかしながら、私が選んだ道は決して順風満帆ではありません。セミリタイアしたのは十分な収入があったからではなく、もう会社員を続ける事に耐えられなかったからです。３０代で無職になった私は、逃げるようにして会社を辞めて実家に戻りました。

実家に戻りさえすれば、とりあえず食費と家賃を払わなくて良いからです。この時期は本当に辛くて、生活が苦しい中で大学まで行かせてくれた母親を思うと、申し訳ない気持ちで夜には涙が止まりませんでした。

私には、誰よりも株式投資もビジネスの才能がないのは明らかです。

ネットビジネスでようやく月１万円を超えたのは、ブログを始めから１年１１ヶ月です。また、１人で生活できるだけの収入を得るのに２年９ヶ月も要しています。過去１０年間の投資の損失額は２００万円以上です。いくつかの幸運や人々の助けがあり、ようやく生活できるだけの収入を得られました。

しかし、２０年のコロナ危機で収入が激減し、再び大きな試練が与えられます。

ただ、結果的にこの苦境は私にとって大きく成長する機会になりました。米国株で成功した事で、２０年以降の資産は加速度的に増えていますね。ネットの収入もあるが、投資だけで８００万円以上の利益が出ています。この苦境を乗り越えられたのも、私の実力ではなく本当に運が良かったに尽きます。

私が短期間に資産を２.５倍に増やせたのは、単純に好相場に支えられていたからです。

コロナで相場が激しく動いている時は、日々の値動きに付いていけず毎日パニック状態でした。しかしながら、投資の知識を付けた後に当時を振り返ると、教科書通りの「金融相場」だった事が分かります。金融相場とは、不景気の中で発生する経済実態が伴わない株高です。

３月に最安値６８６０ドルを付けたNASDAQは、すぐ後に急騰し１０ヶ月で１.９倍も上昇しています。過去１０年負け続けた私が短期間で成功できたのは、好相場の流れに乗れたからです。

もしも、この期間に資産を減らした人は、正しい投資のやり方を知らないせいで、本来得られるはずの利益を大幅に逃しています。２１年は「金融相場＋業績相場」で、２０年よりも大きな強気相場に突入すると言われています。業績相場とは、政府の財政支出で持ち直した実体経済に応じた株高です。

ただし、私たちに残されている時間は多くはありません。

なぜならば、株式市場は未来を予測して動くため、FRBが利上げする前に崩れる可能性があるからです。早ければ、２１年の中盤前には強気相場が終わります。０８年から長く続いた強気相場終われば、その反動で今後１０〜２０年は弱気相場になる可能性が高いです。

だからこそ、私たちは１日も早く投資手法を身につけて、いますぐに資産を増やす必要があります。私の場合だが、好相場に１ヶ月乗り遅れれば、月１００万円以上の利益を逃す事になります。投資手法は１日でも早く習得することを考えた方がいいですね。