ドウユ（DOYU）の四半期決算｜22年3Qは-24％に減速

ドウユ（NASDAQ：DOYU、HKG：なし）は、ゲーム動画配信サービスで中国１位のシェアを持ちます。中国は米国と並んで世界最大のゲーム大国で、市場規模は３６５億ドルにも及びます。中国のゲーム市場は急速に拡大を続けるため、動画配信を提供するドウユの売上高も右肩上がりで増えていますね。

ドウユは１４年にサービス開始したゲームに特化した中国の動画配信の会社です。テンセントが５０％の筆頭株主で、テンセントの１０億人のプラットフォームを利用する事で効果的にユーザー数を増やしています。中国のゲーム動画配信市場ではシェア２位で３６％を獲得しています。

個人的には、ドウユは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、売上高成長率は高いが、営業利益が低く未成熟な業界と企業だからです。営業利益率は改善傾向にあるものの２０年で４.４％しかありません。これは、ゲーム動画配信市場は新興市場で競争が激しい分野だからですね。

ドウユ、同じテンセント配下で最大手のHuyuと合弁するという話があります。

両者が合弁すれば、ゲーム動画配信の８２％を取ります。市場を独占する事で、低い利益率も急速に改善する可能性が高いですね。ただし、２１年の中国当局のゲーム規制により、成長率は急速に減速していますね。

株価は１０分の１に暴落しているが、投資したい銘柄ではありません。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

ドウユ（DOYU）の四半期決算は？

ドウユ（DOYU）の過去四半期の決算を紹介します。

２２年１Q決算（２２年３月３１日）

２２年２Q決算（２２年６月３０日）

２２年３Q決算（２２年９月３０日）

２２年３Qの売上高は前年比−２４％で１７.９８億元、営業利益は−０.１１１億元です。２２年１Qや２Qに続き、３Qの売上は減速してますね。営業利益率は−０.６％と赤字が続きます。

中国当局のゲーム規制により、２１年から減速していますね。

２２年４Q決算（２２年１２月…）

２２年４Q決算は、２３年２月２２日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか。

ドウユ（DOYU）の１０年間の損益計算書は？

２０１９年に１０ドルでNasdaqに上場しています。その後は株価は伸び悩むが、コロナ後の２０年５月から急上昇していますね。２２年１１月の株価は１.１３ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、売上高が順調に拡大している事が分かります。１９年の売上高は、わずか４年で１０倍の７２.８３億元まで増えていますね。ただし、営業利益率は改善傾向にあるものの低いです。１９年の営業利益率は−１.８％、２０年でも４.４％しかないですね。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）もEPS（１株あたり純利益）です。新しくビジネスを開始した事もあり、投資判断に十分な数値は示せていません。ただし、設立してから５年だけなのに、既にEPSが黒字に転換した点は高く評価できますね。

ゲーム動画配信は拡大を続けるため、今後も伸びる可能性は高いです。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のCFを見ると、営業CFもフリーCF（営業CF−投資CF）は、１８年に黒字に大きく転換していますね。投資CFが少ないのは、SaaS系企業で設備投資が少額で済むからです。ネットワーク効果が働くビジネスモデルで、ユーザー数が増えても事業コストは増えません。

ドウユ（DOYU）の注目ポイントは？

ドウユに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。ドウユはゲーム関係のライブ配信に特化した会社です。ゲーム実況市場やeスポーツ市場が拡大すれば、ドウユの売上高も右肩上がりで増えます。

注目１：Huyaとドウユの合弁で市場シェアは８２％？

参考：ゲーム動画配信HuyaとDouyuに合併を提案

中国のゲーム市場は米国と並んで世界最大で、３６５億ドルもあります。

そのため、ゲーム実況などの動画配信も急成長で拡大しています。中国のゲーム動画配信市場は、「Huya（虎牙）」が１位で４５.９％、「ドウユ（闘魚）」が２位で３６.５％で拮抗していますね。近年、この２社が合弁する可能性があります。

両者の筆頭株主がテンセントで、この２社に合弁を提案しているからです。

テンセントは中国で２番手のハイテク企業で、ゲーム開発の売上高は世界１位です。この２社が合弁した場合、市場シェアは８２.４％、３億ユーザを持つゲーム動画配信会社が誕生します。動画配信を１社が独占するため、強力なライバルが減り利益率の改善が見込まれますね。

また、新手のライバル企業を牽制する効果もあります。ゲーム実況分野では、若者から高い支持を得ている「bilibili」やショート動画アプリ「快手（kwai）」も市場を狙っています。

では、中国のゲーム実況市場はどれくらいの規模があるのでしょうか？

注目２：ゲーム実況市場は２２年に３４１億元まで拡大？

参考：中国ゲーム実況市場規模(出典：iResearch)

中国のゲーム実況市場は、高い成長率を予想しています。

１８年時点の市場規模は１３１.９億元、２２年には３４１億元まで拡大すると言います。成長率は年々低下するも、２０年で３２.６％と高いですね。他にも、eスポーツ市場も盛り上がっています。eスポーツ市場は２０年に９.７４億ドル、２３年には１５億ドルまで拡大すると言います（参考：グローバルeスポーツマーケットレポート2020）。

世界的にゲーム市場は急成長しているため、動画配信も追随しますね。では、Douyuのサービスを利用するユーザーはどれくらいいるのでしょうか？

注目３：MAUは３年で９３％増で１.５億人に到達？

平均月間アクティブユーザー数（MAU）の年間推移です。

Douyuは成長率は若干鈍化傾向にあるが、順調にユーザー数を増やしている事が分かります。２年半前と比較して、MAU全体は２３％増で１億６５３０万人、MAUアプリは１.８倍で５８４０万人、課金ユーザー数は２.１倍で７６０万人が利用しています。

Douyuの利用者数は、業界最大手のHuyaの１.５億人よりも少しだけ多いですね。

DouyuとHuyaの両企業が合弁した場合、ユーザー数は３億人を超える巨大プラットフォーマーになりますね。ユーザー獲得で両者が消耗する必要もないため、成功すれば相乗効果が高い合弁だと言えます。

では、ライブストリーミング市場全体では、Huyaはどの位置に属するのでしょうか？

注目４：ライブストリーミング企業の売上高推移は？

参考：3分でわかる「中国ライブストリーミング」

ライブストリーミング企業の売上高の推移です。

売上高が大きいのは、女性が歌うHUYAや出会い系Momoのサービスですね。ゲーム配信のHuya（虎牙）とDouyu、それからアニメやエンタメ系のbilibiliは半分程度しかないです。ただし、若い女性や出会い系ライブ動画は、中国当局の規制も受けやすくリスクが高いと言えます。

まとめ：ドウユ（DOYU）の四半期決算は？

Douyuは１４年にサービス開始したゲームに特化した中国の動画配信の会社です。テンセントが５０％の筆頭株主で、テンセントの１０億人のプラットフォームを利用する事で効果的にユーザー数を増やしています。中国のゲーム動画配信市場ではシェア２位で３６％を獲得しています。

しかしながら、個人的にはDouyuは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、売上高成長率は高いが、営業利益が低く未成熟な業界と企業だからです。営業利益率は改善傾向にあるものの２０年で４.４％しかありません。これは、ゲーム動画配信市場は新興市場で競争が激しい分野だからですね。

Douyuは、同じテンセント配下で最大手のHuyuと合弁するという話があります。

両者が合弁すれば、ゲーム動画配信の８２％を取ります。市場を独占する事で、低い利益率も急速に改善する可能性が高いですね。ゲーム動画配信は急速に拡大している市場なので、営業利益率が１０％を超えたら長期で投資するのも悪くないかもしれません。

いずれにしても、今の段階で判断するには時期早々だと思います。