半導体の受託開発であるTSMCは、クラウド、５G、AI、自動運転で最も恩恵を受ける銘柄ですね。コロナ禍でも業績は好調で、２２年も続く見込みです。ただし、２３年１Qの売上成長率は、前年比＋３.６％に急減速しています。
- 「２２年１月の予想PER２８倍は、割安なのだろうか…」
- 「世界的な受託生産会社で、市場の過半数を独占している..」
- 「米中貿易の懸念はあるも、３年で１０００億ドルの設備投資…」
TSMC（TSM）は、半導体を受託生産する業界最大手の台湾企業です。半導体企業の売上高では、１位のインテル、２位のサムソンに次ぐ３位です。ファンドリとしては最大規模で、TSMC１社だけで世界の過半数のシェアを獲得しています。２２年も市況は強く、今後３年間で１０００億ドルを設備投資に費やします。
個人的には、TSMは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、ファウンドとしては過半数のシェアを持ち、他の圧倒しているからです。２位は米国GFSで１０％、３位はサムソンで９％しかありません。２１年の売上高は過去最高額で、営業利益率も４１％に切り上がっています。
ただ、２３年１Qは半導体市況が急激に冷え込んでいますね。また、米中衝突など、今後は懸念材料も多そうです。
半導体に投資するならば、市況サイクルの底で投資したい局面です。ただ、地政学的なリスクを考慮すると、当面は投資したい銘柄ではありません。地政学リスクがあるため、２２年４月時点の予想PERは１６倍と割安です。
- TSMC直近の４半期決算（２２年１-３月）は？
- TSMCの過去１０年間の売上高や営業利益は？
- ２２年も業績は好調だが、投資すべきでない理由は？
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２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
TSMCの四半期決算は？
TSMCの四半期決算を紹介します。
２３年３Q決算（２２年９月３０日）
- 売上高：６１３１億TWD（前年比＋４７％）
- 営業利益：—億TWD（—％）
- 純利益：２８０８億TWD（＋７９％）
- 一株利益：１.７９TWD（＋６６％）
２３年４Q決算（２２年１２月３０日）
- 売上高：６２５５億TWD（前年比＋４２％）
- 営業利益：—億TWD（—％）
- 純利益：２９５９億TWD（＋７８％）
- 一株利益：１.８２TWD（−７１％）
２３年１Q決算（２３年３月３０日）
- 売上高：５０８６億TWD（前年比＋３.６％）✖️
- 営業利益：２３１２億TWD（＋３.３％）
- 純利益：２０６９億TWD（＋２.１％）
- 一株利益：７.９８TWD（＋２.１％）○
１Qの売上高は前年比＋３.６％で５０８６億TWD、営業利益は＋３.３％で２３１２億TWDでした。２２年３Qと４Qと比較して、２３年１Qは急激に減速しています。ただし、営業利益率は４５.４％と悪くはないですね。
同社CEOは、２３年２Qも顧客の在庫調整が続くと述べています。
２３年２Qの売上予想は、１５６億ドル（４７４２億台湾ドル）、前年比−１２％と減速が続きます。
第 1 四半期では、5 ナノメートルの出荷がウェーハ総売上高の 31% を占めました。 7ナノメートルが20%を占めました。 7ナノメートル以上の高度な技術として定義される高度な技術は、ウェーハ総収益の51%を占めています。
TSMC の副社長兼最高財務責任者である Wendell Huang は次のように述べています。 「2023 年第 2 四半期に入っても、当社のビジネスは、顧客のさらなる在庫調整の影響を受け続けると予想しています。」
２３年２Q決算（２３年６月…）
２３年２Q決算は、７月２１日に公開予定です。
では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？
TSMCの１０年間の損益計算書は？
TSMCは９７年に４.６ドルで上場しています。株価は右肩上がりで上昇し、常に最高値を更新し続ける銘柄ですね。２０年３月は４６ドルに下落するも、２３年４月は８９ドル前後で推移しています。
その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？
過去１０年間の決算書を見ると、売上と利益は右肩上がりで拡大しています。過去１０年で売上は４倍近く上昇し、２１年の営業利益率も４１％と高いです。景気動向の影響や米中貿易摩擦の懸念はあるも、順調に規模を拡大しています。
その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？
過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。自己資本比率は６２％と高いですね。EPSは過去１０年で３.５倍にも拡大しています。
その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？
過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）も、安定して推移しています。半導体企業の受託生産者であるTSMCは、設備投資が少なくないビジネスです。ただし、価格競争力は他を圧倒し、十分な営業CFを稼いでいますね。今後３年で１０００億ドルの設備投資をすると言及しています。
では、私たち投資家はどのように投資判断すれば良いのでしょうか？
TSMCの注目すべきポイントは？
TSMCに投資する上で、注目すべき点を紹介します。
注目１：世界３位の半導体メーカで世界１位の受託生産？
１９年の半導体企業の売上高では、世界３位の半導体メーカーです。
１位インテルの売上高は６９８億ドル、２位はサムソンで５１７億ドル、３位はTSMCで３４５億ドルです。２０１８年の売上高と比較すると、サムソンをはじめ多くの半導体メーカーが売上高を落としていますね。売上高が大きく落ち込んだ理由は、世界中でスマホの販売不振が大きいです。
世界中の下請け企業であるTSMCは、不調な２０１９年でもプラス成長を維持しています。
また、 TSMCは半導体受託生産で世界１位のメーカーでもあります。TSMC１社だけで、世界の４６.３％のシェアを占めます。２番手は米国のグローバルファウンダリーズで９.９％、３番手がサムソンで９.２％しかありません。半導体受託生産としては、不動の地位を手に入れています（参考：台湾TSMC、独り勝ち）。
では、TSMC製品別の売上高比率を見てみましょう。
注目２：スマホと高性能PCで売上高の８０％を占める？
TSMCが提供する製品の割合と、前四半期の成長率です。
TSMCが製造する製品で多いのは、スマートフォンと高性能PCで全体の８０％を占めます。IoTや完全自動運転の半導体が期待されているが、実際にはまだまだ伸びていない事が分かりますね。また、前四半期の成長率を比較すると、伸びている分野は高性能PCだけです。
高性能PCの需要が高い理由は、クラウド事業社からの需要が高いからです。
好調なクラウド事業とは対照的に、２０１９年はスマホの販売不振や米中貿易摩擦の影響で１２.１％のマイナス成長でした。２０２０年はプラス５.４％の成長率が期待されていたが、コロナの影響で先が見通せない状況です。２０２０年は５GやIoTで期待されるも、現時点では高性能PC以外の需要は高くない点に注意が必要ですね。
では、TSMCはどれくらい競争力が高いのでしょうか？
注目３：７nmプロセスが売上高の７割を占める？
TSMCは、世界市場の４６％を独占する半導体のファウンドリー（受託生産）です。
TSMCが世界中に半導体メーカーに選ばれる理由は、高い技術力があるからですね。TSMCは、微細化の最先端技術で、米国のインテルや韓国のサムソンと競っています。TSMCとサムスン電子は７nm（10億分の1メートル）の半導体を量産し、次世代の５nmや３nmの開発をしています。
その一方で、インテルはようやく１０nmの量産に着手したところです。また、２０２０年２Q決算（７月）では、７nmの開発に遅れていることも発表しましたね。
TSMCの決算資料を見ると、すでに大量の７nm製品を市場に供給している事が分かります。また、２０２０年６月には、車載IC向けに世界初の７nm製造を発表しています。７nmの車載ICは、先進運転支援システム（ADAS）や自動運転に使われます。（参考：「世界初」TSMCが7nmの車載IC向け製造プロセス）
では、TSMCの地域別の売上高はどうなっているでしょうか？
注目４：地域別の売上高は米国だけで５８％を占める？
TSMCの海外売上高を見ると、米国市場が全体の５８％を占めます。
台湾メーカーにも関わらず、中国の売上高比率は意外と多くはありません。米国に市場に次いで、中国が２１％、アジア太平洋、欧州と中東地域、最後に日本市場がきます。前年度と比較すると、売上割合が伸びている地域は中国です。
では、TSMCはどれくらい貿易摩擦の影響を受けるのでしょうか？
注目５：米中貿易摩擦で売上高が１４％も落ちる？
半導体業界に投資する上では、米中貿易摩擦の影響を考える必要がありますね。米国企業と同盟国は、ファーウェイへの輸出を禁止しています。
地域別の売上比率を考えると、米国向けが６０％を占めるため米政権の意向に沿う可能性が高いです。ただし、ファーウェイの比率も高いため、実際にどう動くか予想は難しいです。
しかしながら、２１年以降はバイデン政権に移行することで、貿易摩擦が緩和する可能性もあります。現状より米中貿易が制限されないならば、TSMCには大きな追い風になります。TSMCは総額１２０億ドルの半導体工場をアリゾナに製造しています。
ただし、米中貿易摩擦がどちらに動くかは実際には分かりません。
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２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
まとめ：TSMCの四半期決算は？
- 世界３位の半導体メーカー、世界１位の受託生産である
- 半導体の受託生産では、業界シェアの４６％を占めている
- ２桁成長で売上高を伸ばし、営業利益率も３５％以上と高い
- コロナ後も２桁成長を維持してるが、貿易摩擦のリスクは無視できない
- 貿易摩擦が深刻化した場合、競合他社に市場を奪われる可能性がある
- 生産委託市場で４６％を占めるも、サムソンと技術的な差は大きくない
- 輸出が禁止されたファーウェイは、売上高の１４％を占めている
- トランプ政権が選挙で負けても、貿易摩擦は変わらない
個人的には、TSMは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、ファウンドとしては過半数のシェアを持ち、他の圧倒しているからです。２位は米国GFSで１０％、３位はサムソンで９％しかありません。２１年の売上高は過去最高額で、営業利益率も４１％に切り上がっています。
半導体市況は、２２年も好業績が続く見込みです。
ただ、市況サイクルは３-４年で、長期的には懸念材料も多いですね。米中貿易摩擦により、設備投資は米国と中国の両方で過剰に増えています。コロナ後の経済再開で実需が高いのは事実だが、いずれは市況の転換点に立ちますね。
市況関連銘柄に投資するならば、サイクルの最悪期に投資するべきです。
そのため、２２年１月時点の予想PER２８倍と高いが、積極的に投資したい局面ではありません。２３年以降はどこかで供給過剰に陥るため、そのタイミングで投資したいですね。
世界最大の半導体企業はインテルですね。
クラウドや人工知能の市場拡大で、最も恩恵を受けているのはエヌビディアです。半導体の製造業ながらも、売上前年比は３桁に近い水準を記録しています。TSMCと同様に、NVDAも株価は伸び悩み買いやすい水準ですね。
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