遠隔医療のテラドックは、コロナで最も恩恵を受けた銘柄のひとつです。しかし、経済再開に伴い、３桁の売上成長率は急減しています。２３年２Qの売上は前年比＋１０、３Qは＋８％と減速しています。
- 「コロナは追い風で、株価は２０年から３.４倍にも高騰…」
- 「遠隔医療は規制緩和が進み、２８年に市場規模は４倍になる…」
- 「前年比＋１５０％成長でも、株価の暴落は続いている…」
テラドックは、遠隔医療のプラットフォームを提供する米国企業です。医師は２４時間体制で、月額会員はネットやビデオで自由にアクセスできます。遠隔医療の規制緩和の後押しがあり、２１年は３桁で売上高が拡大し会員数は５千万人を超えています。
個人的には、テラドックは投資したい銘柄ではないです。
なぜならば、過去に黒字化したことがない上に、営業損失額は２１年に拡大してるからです。１９年は営業利益率が−１３％まで改善するも、２０年は−３８％まで悪化しています。遠隔医療は差別化が難しく、儲かりにくいビジネスだと言えます。
規制緩和により、遠隔医療関連のスタートアップは増え続けています。
また、アマゾンが本格的に参入するなど、競争は激化しています。「Amazon Care」は従業員のための総合的な福利厚生パッケージを企業単位で提携するため、ビジネスモデルや顧客層はテラドックと重なります。
アマゾンの有料会員数が１億人、薬の配送など競争優位性が高いですね。経済再開が進む２２年３Qは前年比＋１７％に減速し、４Q予想も＋１４％と弱いですね。
- テラドックの４半期決算（２３年７-９月）は？
- テラドックの過去１０年間の売上高や営業利益は？
- ３桁で売上高が成長するも、投資すべきでない理由は？
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２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
記事の内容を簡単に知りたい
テラドック（TDOC）の四半期決算は？
テラドック（TDOC）の四半期決算を紹介します。
２３年１Q決算（２３年３月３０日）
- 売上高：６.２９億ドル（前年比＋１１％）
- 営業利益：—億ドル（—％）
- 純利益：−０.６９億ドル（＋９８％）
- １株当たり利益：−０.３４ドル（＋２２％）
２３年２Q決算（２３年６月３０日）
- 売上高：６.５２億ドル（前年比＋１０％）
- 営業利益：—億ドル（—％）
- 純利益：−０.６５億ドル（＋９７％）
- １株当たり利益：−０.３２ドル（＋２５％）
２３年３Q決算（２３年９月３０日）
- 売上高：６.６０２億ドル（前年比＋８％）✖️
- Access Fees：５.８２億ドル（＋８％）
- Other：０.７８億ドル（＋１０％）
- 営業利益：−０.６４億ドル（前年度−０.７１億ドル）
- 純利益：−０.５７億ドル（前年度−０.７３億ドル）
- １株当たり利益：−０.３５ドル（前年度−０.４５ドル）◯
３Qの売上高は前年比＋８％で６.６０２億ドル、営業利益は−０.６４億ドルでした。２３年１Qや２Qと比較して、３Qの売上は減速していますね。営業利益率は−９.６％と悪いですね。
２３年４Qの売上予想は、６.７０５億ドル（＋１０％）と上向きます。
２３年の通期売上予想は、２６.１２億ドルとしています。
テラドック・ヘルスのジェイソン・ゴレビッチ最高経営責任者（CEO）は、「当社の第3四半期の財務および営業実績は、当社の事業の基礎的な強さと、9,000万人以上の会員により良い健康を提供するという成功を裏付けるものである」と述べた。 「私たちは日々、世界最大の医療支払者やパートナーと提携し革新を進め、比類のない全人的ケアを提供し、仮想的に一緒に利用できる最も広範な統合医療サービスを提供しています。当社の強固なバランスシートにより、当社は最も深い支援を受けてイノベーションへの投資を可能にしています」 医療専門家のベンチ。
「2024 年に向けて、私たちは大小さまざまな方法で仮想ケアを推進し続けます。私たちは、会員が単一のデバイスで複雑なケア状態に初めてアクセスできるようにする統合アプリのプラスの影響を確認しています。 今後も事業の徹底的な見直しを行い、さらなる効率化を図り、全社的な業績向上による価値向上の取り組みを加速してまいります。
２３年４Q決算（２３年１２月…）
２３年４Q決算は、２４年１月２５日に公開予定です。
では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？
テラドック（TDOC）の１０年の損益計算書は？
テラドックは１５年に２８ドルで上場しました。株価は緩やかに上昇していたが、コロナによる都市封鎖で株価は急騰しています。２１年２月に最高値２９３ドルを付けるも、２３年１１月は１８ドル前後で推移しています。
その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？
過去１０年間の決算書を見ると、売上高はかなり順調に伸びています。２０年の売上高は１０.９億ドル、７年で５０倍にも増えました。しかしながら、課題は利益率の低さで、２０年の営業利益率は−３８％にも拡大しています。
営業損失額は拡大し続けており、一向に黒字化する見通しはないです。営業利益が増えない理由は、競争激化にあると思っています。
その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？
過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。売上高の上昇に伴い、BPSは順調に増加しています。２０年にBPSが大きく増えたのは、新たな資金調達とリボンゴヘルス買収によるものだと思います。自己資本比率は９０％と高いです。
BPSと対照的に、EPSは２０年に大きく下落しています。
その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？
過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、１９年以外は全て赤字ですね。２０年はコロナ禍で売上高が伸びたが、営業CFは依然として赤字です。遠隔医療ビジネスは競合も多く、利益を得にくいビジネスだと言えますね。
では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？
テラドック（TDOC）の注目すべきポイントは？
テラドック（TDOC）に投資する上で注目すべきポイントを紹介します。テラドックは、月額制で会員は医師に２４時間アクセスでき、遠隔医療のプラットフォームを提供しています。２０年時点で会員数は５１５０万人で、法人で契約する顧客も多いです。
注目１：遠隔医療市場は２８年には４倍の２９８９億ドル？
米国の遠隔医療の市場規模の推移です。
米国の遠隔医療市場は２１年に７２７億ドルでした。年率２２.４％で拡大し、２８年には４倍の２９８９億ドルに拡大すると予想されています。コロナを契機に、先進国や中国で規制緩和が進んでいますね。
オンライン医療で強いのが米国よりも中国で、AIを活用した遠隔医療が進んでいます。では、テラドックの業績はどれくらい好調なのでしょうか？
注目２：ユーザー単価は慢性患者数は右肩上がりで増加？
２１年１Qの決算資料による、テラドックの業績推移です。
支払いした会員数（右上図）の数は増えていません。しかし、売上高（左上図）やPMPM（右下図）はしっかりと伸びていますね。PMPMとはper member per monthの略で、ひと月あたりのユーザー単価です。
リボンゴヘルスを買収したことで、慢性的なケアの登録者数も増えています。慢性的なケアとは、糖尿病や高血圧などの継続的な治療です。
では、テラドックの市場シェアはどれくらいあるのでしょうか？
注目３：１６年時点の診療件数は７５％の市場シェア？
テラドックが公表する、１６年時点のテレヘルスの市場シェアです。
テラドックが占めるの市場シェア（遠隔医療サービス）は、診療件数ベースで７０％だと言います。１６年時点の会員数は２２００万人、２１年現在は５１５０万人にも及びます。
しかしながら、現在は競合が増え、儲かりにくいビジネスだと思います。
世界中で規制緩和が進み、競合企業は着実に増え続けていますね（参考：医療崩壊を防げ 遠隔診療スタートアップ12社）。テラドックのビジネスモデルは、医師と患者を増やしプラットフォームを提供するだけで差別化できる要素は少ないです。
先行する中国でも、アリババやテンセントが参入し黒字化企業は皆無です。
将来的にテラドックの脅威となる企業は、アマゾンの「Amazon Care」です。従業員のための総合的な福利厚生パッケージを企業単位で提携するため、ビジネスモデルは重なります。また、オンライン医療だけではなく、物流網を生かして薬の配送も行います。
アマゾンの有料会員数は１億人で、アマゾンの方が優位性が高いですね。
テラドックも市場拡大に合わせて会員数を確保すると思うが、アマゾンほどは売上が伸びないかもしれません。２１年に営業損失額が膨らんでいるのも、競合による競争優位性が低下しているからかもしれないですね。
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
まとめ：テラドック（TDOC）の四半期決算は？
- １５年に上場した、遠隔医療を提供する米国企業である
- 月額制で２４時間体制の医療プラットフォームを提供する
- 売上高は右肩上がりで拡大、２１年１Qは前年比＋１５０％
- 営業利益率は−１３％に改善するも、２１年は−３８％に悪化
- 遠隔医療は規制緩和が進み、新興やハイテクの競合が増える
- Amazon Careが本格的にサービス開始し、競争は激化する
個人的には、テラドックは投資したい銘柄ではないです。
なぜならば、過去に黒字化したことがない上に、営業損失額は２１年に拡大してるからです。１９年は営業利益率が−１３％まで改善するも、２０年は−３８％まで悪化しています。遠隔医療は差別化が難しく、儲かりにくいビジネスだと言えます。
規制緩和により、遠隔医療関連のスタートアップは増え続けています。
また、アマゾンが本格的に参入するなど、競争は激化しています。「Amazon Care」は従業員のための総合的な福利厚生パッケージを企業単位で提携するため、ビジネスモデルや顧客層はテラドックと重なります。
アマゾンの有料会員数が１億人、薬の配送など競争優位性が高いですね。経済再開が進む２１年４Qは前年比＋４５％に減速し、２２年１Q予想は＋２５％とさらに弱いです。ただ、営業利益率は−７.４％まで改善しており、今後の動向に注視したいです。
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