遠隔医療のテラドックは、コロナで最も恩恵を受けた銘柄のひとつです。しかし、経済再開に伴い、３桁の売上成長率は急減しています。２２年２Qと３Qの売上は前年比＋１７％と減速気味です。
- 「コロナは追い風で、株価は２０年から３.４倍にも高騰…」
- 「遠隔医療は規制緩和が進み、２８年に市場規模は４倍になる…」
- 「前年比＋１５０％成長でも、株価の暴落は続いている…」
テラドックは、遠隔医療のプラットフォームを提供する米国企業です。医師は２４時間体制で、月額会員はネットやビデオで自由にアクセスできます。遠隔医療の規制緩和の後押しがあり、２１年は３桁で売上高が拡大し会員数は５千万人を超えています。
個人的には、テラドックは投資したい銘柄ではないです。
なぜならば、過去に黒字化したことがない上に、営業損失額は２１年に拡大してるからです。１９年は営業利益率が−１３％まで改善するも、２０年は−３８％まで悪化しています。遠隔医療は差別化が難しく、儲かりにくいビジネスだと言えます。
規制緩和により、遠隔医療関連のスタートアップは増え続けています。
また、アマゾンが本格的に参入するなど、競争は激化しています。「Amazon Care」は従業員のための総合的な福利厚生パッケージを企業単位で提携するため、ビジネスモデルや顧客層はテラドックと重なります。
アマゾンの有料会員数が１億人、薬の配送など競争優位性が高いですね。経済再開が進む２２年３Qは前年比＋１７％に減速し、４Q予想も＋１４％と弱いですね。
- テラドックの４半期決算（２２年７-９月）は？
- テラドックの過去１０年間の売上高や営業利益は？
- ３桁で売上高が成長するも、投資すべきでない理由は？
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２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
記事の内容を簡単に知りたい
テラドック（TDOC）の四半期決算は？
テラドック（TDOC）の四半期決算を紹介します。
２２年１Q決算（２２年３月３１日）
- 売上高：５.６５３億ドル（前年比＋２５％）✖️
- Access Fees Revenue：４.９１３億ドル（＋２９％）
- 米国：４.２１億ドル（＋２９％）
- 海外：０.７０億ドル（＋２９％）
- Visit Fee Revenue：０.６７９億ドル（＋１２％）
- Other：０.６０８億ドル（−４５％）
- 営業利益：−６６.６９億ドル（前年度−０.８４６億ドル）
- 純利益：−６６.７４億ドル（前年度−１.９９億ドル）
- １株当たり利益：−４１.５８ドル（前年度−１.３１ドル）✖️
２２年２Q決算（２２年６月３０日）
- 売上高：５.９２億ドル（前年比＋１７％）
- 営業利益：—億ドル（—％）
- 純利益：−３１.０１億ドル（−２２１７％）
- １株当たり利益：−０.４３ドル（＋２５％）
２２年３Q決算（２２年９月３０日）
- 売上高：６.１１４億ドル（前年比＋１７％）◯
- Access Fees Revenue：５.４０億ドル（＋２０％）
- 米国：４.６５億ドル（＋２１％）
- 海外：０.７４億ドル（＋１９％）
- Visit Fee Revenue：０.６５億ドル（＋５％）
- Other：０.５７億ドル（−４３％）
- 営業利益：−０.７１億ドル（前年度−０.６０億ドル）
- 純利益：−０.７３億ドル（前年度−０.８４億ドル）
- １株当たり利益：−０.４５ドル（前年度−０.５３ドル）◯
３Qの売上高は前年比＋１７％で６.１１４億ドル、営業利益は−０.７１億ドルでした。２２年１Qや２Qに引き続き、売上は低調ですね。営業利益率は−１１.６％と悪いですね。
２１年４Qの米国有料訪問者１人当売上は、２.４９ドル（＋５２％）でした。
２２年４Qの売上予想は、６.３２億ドル（＋１４％）と減速気味です。２２年の通期売上予想は、２４.０２億ドルに引き下げています。
２２年４Q決算（２２年１２月…）
２２年４Q決算は、１２年１月２８日に公開予定です。
では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？
テラドック（TDOC）の１０年の損益計算書は？
テラドックは１５年に２８ドルで上場しました。株価は緩やかに上昇していたが、コロナによる都市封鎖で株価は急騰しています。２１年２月に最高値２９３ドルを付けるも、２２年１１月は２９ドル前後で推移しています。
その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？
過去１０年間の決算書を見ると、売上高はかなり順調に伸びています。２０年の売上高は１０.９億ドル、７年で５０倍にも増えました。しかしながら、課題は利益率の低さで、２０年の営業利益率は−３８％にも拡大しています。
営業損失額は拡大し続けており、一向に黒字化する見通しはないです。営業利益が増えない理由は、競争激化にあると思っています。
その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？
過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。売上高の上昇に伴い、BPSは順調に増加しています。２０年にBPSが大きく増えたのは、新たな資金調達とリボンゴヘルス買収によるものだと思います。自己資本比率は９０％と高いです。
BPSと対照的に、EPSは２０年に大きく下落しています。
その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？
過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、１９年以外は全て赤字ですね。２０年はコロナ禍で売上高が伸びたが、営業CFは依然として赤字です。遠隔医療ビジネスは競合も多く、利益を得にくいビジネスだと言えますね。
では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？
テラドック（TDOC）の注目すべきポイントは？
テラドック（TDOC）に投資する上で注目すべきポイントを紹介します。テラドックは、月額制で会員は医師に２４時間アクセスでき、遠隔医療のプラットフォームを提供しています。２０年時点で会員数は５１５０万人で、法人で契約する顧客も多いです。
注目１：遠隔医療市場は２８年には４倍の２９８９億ドル？
米国の遠隔医療の市場規模の推移です。
米国の遠隔医療市場は２１年に７２７億ドルでした。年率２２.４％で拡大し、２８年には４倍の２９８９億ドルに拡大すると予想されています。コロナを契機に、先進国や中国で規制緩和が進んでいますね。
オンライン医療で強いのが米国よりも中国で、AIを活用した遠隔医療が進んでいます。では、テラドックの業績はどれくらい好調なのでしょうか？
注目２：ユーザー単価は慢性患者数は右肩上がりで増加？
２１年１Qの決算資料による、テラドックの業績推移です。
支払いした会員数（右上図）の数は増えていません。しかし、売上高（左上図）やPMPM（右下図）はしっかりと伸びていますね。PMPMとはper member per monthの略で、ひと月あたりのユーザー単価です。
リボンゴヘルスを買収したことで、慢性的なケアの登録者数も増えています。慢性的なケアとは、糖尿病や高血圧などの継続的な治療です。
では、テラドックの市場シェアはどれくらいあるのでしょうか？
注目３：１６年時点の診療件数は７５％の市場シェア？
テラドックが公表する、１６年時点のテレヘルスの市場シェアです。
テラドックが占めるの市場シェア（遠隔医療サービス）は、診療件数ベースで７０％だと言います。１６年時点の会員数は２２００万人、２１年現在は５１５０万人にも及びます。
しかしながら、現在は競合が増え、儲かりにくいビジネスだと思います。
世界中で規制緩和が進み、競合企業は着実に増え続けていますね（参考：医療崩壊を防げ 遠隔診療スタートアップ12社）。テラドックのビジネスモデルは、医師と患者を増やしプラットフォームを提供するだけで差別化できる要素は少ないです。
先行する中国でも、アリババやテンセントが参入し黒字化企業は皆無です。
将来的にテラドックの脅威となる企業は、アマゾンの「Amazon Care」です。従業員のための総合的な福利厚生パッケージを企業単位で提携するため、ビジネスモデルは重なります。また、オンライン医療だけではなく、物流網を生かして薬の配送も行います。
アマゾンの有料会員数は１億人で、アマゾンの方が優位性が高いですね。
テラドックも市場拡大に合わせて会員数を確保すると思うが、アマゾンほどは売上が伸びないかもしれません。２１年に営業損失額が膨らんでいるのも、競合による競争優位性が低下しているからかもしれないですね。
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
まとめ：テラドック（TDOC）の四半期決算は？
- １５年に上場した、遠隔医療を提供する米国企業である
- 月額制で２４時間体制の医療プラットフォームを提供する
- 売上高は右肩上がりで拡大、２１年１Qは前年比＋１５０％
- 営業利益率は−１３％に改善するも、２１年は−３８％に悪化
- 遠隔医療は規制緩和が進み、新興やハイテクの競合が増える
- Amazon Careが本格的にサービス開始し、競争は激化する
個人的には、テラドックは投資したい銘柄ではないです。
なぜならば、過去に黒字化したことがない上に、営業損失額は２１年に拡大してるからです。１９年は営業利益率が−１３％まで改善するも、２０年は−３８％まで悪化しています。遠隔医療は差別化が難しく、儲かりにくいビジネスだと言えます。
規制緩和により、遠隔医療関連のスタートアップは増え続けています。
また、アマゾンが本格的に参入するなど、競争は激化しています。「Amazon Care」は従業員のための総合的な福利厚生パッケージを企業単位で提携するため、ビジネスモデルや顧客層はテラドックと重なります。
アマゾンの有料会員数が１億人、薬の配送など競争優位性が高いですね。経済再開が進む２１年４Qは前年比＋４５％に減速し、２２年１Q予想は＋２５％とさらに弱いです。ただ、営業利益率は−７.４％まで改善しており、今後の動向に注視したいです。
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