シー（SE）四半期決算｜22年3Qも前年比+17%に減速

東南アジアのEコマースであるシーは、コロナで最も恩恵を受けている銘柄です。アジアのEコマ市場は急速に拡大し、Eコマ事業は前年比＋１７４％で再加速しています。人口過密地帯でワクチン接種が進まないアジア地域は、２２年もECが好調です。

シーは、デジタルゲームとECコマース、金融事業を持つシンガポール企業です。１８年からECコマース事業が好調で売上が３桁成長、東南アジアで高いシェアを持ちます。事業は中国のテンセントに近く、海外展開するアリババのライバル企業でもあります。

個人的には、シーは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、売上高は３桁成長だが、利益率が低く収益に課題があるからです。東南アジアはEコマースが世界で最も急成長してる市場だが競合も多いです。シーとアリババが東南アジアでは２強だが、米国アマゾンも進出し、各地域でローカル企業も伸びています。

競争はさらに激化するため、シーが収益化に成功するかは不明です。

ただ、他のEC企業と比較して、２２年も業績が好調な点は高く評価できます。また、２１年４Qの営業利益率は−１３％と着実に改善しています。さらには、収益性が高い金融事業が＋７７１％と伸びてる点も好材料です。

同社CEOは２２年も強気で、高い成長率を維持するとみています。

ただ、将来的には東南アジアは中国ハイテク企業と競争しそうです。国内での締め付けが厳しくなったことで、テンセントもアジアに拡大しますね。

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２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

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シー（SE）の四半期決算は？

シー（SE）の四半期決算を紹介します。

２２年１Q決算（２２年３月３１日）

２２年２Q決算（２２年６月３０日）

２２年３Q決算（２２年９月３０日）

３Qの売上高は前年比＋１７％で３１.５５億ドル、営業利益は−４.９５億ドルでした。２２年１Qや２Qと比較すると、３Qの売上は減速しています。営業利益率は−１５.６％と縮小傾向にあります。

これまで同社のECとゲーム事業は好調でしたね。しかし、経済再開が進むことで両事業とも成長率は低下しています。

東南アジアはEコマースプレーヤーも多く、利益を得にくい構造です。インドネシア、タイ、マレーシア、フィリピン、ベトナムで中国アリババと競合しています。また、ゲーム事業はテンセントと競合しそうです。

２２年通期のBookingの予想は、２７億ドルに引き下げています。

「マクロ環境の大きな不確実性を考慮して、外部資金に頼ることなく、成長から自給自足と収益性をできるだけ早く達成することに考え方と焦点を完全にシフトしました。」シーの会長兼グループ最高経営責任者であるフォレスト・リーは、次のように述べています。

「私たちは変化する気候に迅速に適応しています。 私たちのすべての努力は、Seaがマクロストームを乗り切るだけでなく、より強く、より効率的で、より回復力があり、市場で長期的な勝者になることを確実にすることに向けられています. これにより、当社は事業と市場の長期的な可能性を捉え続け、長期にわたって強力かつ持続的な株主利益を提供することができます。 前の四半期に、利益率を改善するための断固たる行動を取り、次の四半期の明確な目標と優先順位を設定しました。 私たちは、私たちの事業と市場の説得力のある長期的な成長見通しについて、非常に自信を持っています。」

参考：Sea Limited Reports 3Q 2022 Results

２２年４Q決算（２２年１２月…）

２２年４Q決算は、２３年２月１６日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

シー（SE）の１０年間の損益計算書は？

シーは１７年１０に１４ドルで上場しました。株価は横ばいが続くも、２０年に大きく上昇していますね。２０年３月に３８ドルだった株価は、２２年１１月は６２ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、順調に売上高が拡大しています。１９年は東南アジアでEコマースが急拡大し、２０年はパンデミックでさらに需要が増しています。売上高は過去６年間で１３倍にも増えていますね。しかし、営業損失額も拡大してる点は注意です。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。BPSは売上高と共に順調に拡大しています。しかし、EPSは赤字幅が拡大しています。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、１９年に黒字化に成功しています。コロナ禍の２０年と２１年は、さらに力強く伸びています。東南アジアはECプレーヤーが多く競争が激しい地域です。シーが今後もCFを確保できるか注目したいですね。

では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

シー（SE）の注目すべきポイントは？

シーに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。シーはシンガポール初のデジタルゲームとEコマースの会社です。東南アジアでEコマースの市場は右肩上がりで拡大し、最も恩恵を受けている銘柄のひとつです。

注目１：Eコマースが売上４割で前年比２-３倍で急拡大？

参考：Sea 2Q決算：ゲーム&ECの両輪が加速、時価総額6兆円突破

２０年２Q時点のセグメント別売上高と増収率推移です。

シーは東南アジアで最も成功したEコマース企業です。元々はデジタルゲームに強い会社だが、Eコマース事業が前年比＋１００-２００％ペースで急拡大しています。２０年４QのEコマースの売上高は、ゲームとほぼ同水準です。

シーはゲームと金融に強いため、「東南アジアのテンセント」と呼ばれています。

実際に、中国テンセントが同社の２２.９％の株式を保有しています。中国アリババのEコマースは、東南アジアにも進出しているためライバル関係にあります。では、同社の拠点があるシンガポールのEコマースのシェアはどれくらいあるでしょうか？

注目２：シンガポールで１位のECサイトはアリババ？

参考：Singapore shoppers resist Amazon push as Alibaba leaps ahead

１９年時点のシンガポールのEコマース企業のランキングです。

経済先進国であるシンガポールは、東南アジアでEコマースを成功する上で重要な拠点ですね。シンガポールで最もユーザーが多く訪れるサイトは、アリババのLazadaで７８０万人です。次いで米国Ebayが運営するQoo10、シーのShopee、Ezbuyと続きます。

意外にも、世界最大Eコマースであるアマゾンは１２番手です。日本や英国、ドイツやフランスで成功しているアマゾンは、東南アジアでの影響力は強くはありません。

では、東南アジアの各地域では、どのようなシェアになるのでしょうか？

注目３：東南アジアはアリババとシーで２強状態？

参考：Lazad and Shopee lead in battle of SEA ecommerce brands

東南アジアでは、Lazada（アリババ）とShopee（シー）が２強です。

最もEコマースの市場が大きいインドネシアとベトナムではShopeeが優勢です。しかしながら、それ以外の地域ではLazadaのシェアが大きいですね。ただし、１９年の前年比でトラフィックを増やしたのはShopeeで＋５％、Lazadaは−１２％も減らしています。

東南アジアでは、各国のローカル企業も進出し競争が激化しています。例えば、インドネシアのTokopediaとBukalapak、ベトナムのTikiなど、自国に強いプラットフォームも増えています。いずれの市場でも、アマゾンは下位に位置しています。

では、東南アジア各国のEコマース市場はどれくらい拡大してるでしょうか？

注目４：インドネシアは２５年に５３０億ドル規模になる？

参考：E-commerce rivalry intensifies

東南アジア各国のEコマースの２５年までの市場規模予測です。

最も市場が大きい国はインドネシア、次いでタイ、ベトナム、シンガポールと続きます。いずれの地域も年成長率が高く、インドネシアは２５年には５３０億ドルになると言います。過去１０年間で３１倍に拡大、過去３年間で７倍にも急拡大しています。

それだけ、東南アジアではEコマースの需要が高いです。では、世界的に見たら、どれだけ成長率は高いのでしょうか？

注目５：インドとフィリピンのEコマース成長率は３１％？

参考：Global Ecommerce 2019

１９年のEコマースの成長率が高い上位１０カ国のランキングです。

Eコマースの成長率が最も大きい国はメキシコで３５％です。次いで、インドとフィリピンが３１％、中国が２７％、マレーシアが２２％と続きます。上位１０カ国にアジアが６カ国もランクインしています。

アジアで需要が高い理由は、人口が密集している都市が多いからですね。広大な米国よりも、人口が密集している方が物流の効率は高いです。また、インドやフィリピンなどの都市圏は、常に道路や店が混雑してるため、自宅配送の恩恵は大きいです。

では、世界全体で見た場合、Eコマースの市場規模はどれくらいあるでしょうか？

注目６：中国のECコマースは年率１７％で拡大？

参考：e-Commerce: China vs. the US

世界的にEコマース市場は急拡大しています。

Eコマース市場が最も大きく、急拡大しているのは中国ですね。２１年の中国のEコマース市場は、８３９５億ドルと高い上に年率１７％で急成長しています。東南アジアの成長率はないが、おそらく中国並みに高いと予想できます。

アジア圏は経済成長と人口増の地域なので、いずれは米国や欧州を追い抜きます。

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２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

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２２年９月から、月５名を上限に個別コンサルしています。１２月分のコンサルも１１月２８日から募集を開始しています。また、１２月は決算期でないため、一時的に１０名に拡大します。それから、２２年１月は料金を２倍にするので、収入や資産に余裕がない人は、１２月がお試し価格で受ける最後のチャンスです。

締め切りは１１月３０日の２４時までです。

コンサルの詳細は以下の記事に記載しています。

参考：【5名限定で3000円】「個別コンサル」とライン追加のお願い

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まとめ：シー（SE）の四半期決算は？

個人的には、シーは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、売上高は３桁成長だが、利益率が低く収益に課題があるからです。東南アジアはEコマースが世界で最も急成長してる市場だが競合も多いです。シーとアリババが東南アジアでは２強だが、米国アマゾンも進出し、各地域でローカル企業も伸びています。

競争はさらに激化するため、シーが収益化に成功するかは不明です。

ただ、他のEC企業と比較して、２２年も業績が好調な点は高く評価できます。また、２１年４Qの営業利益率は−１３％と着実に改善しています。さらには、収益性が高い金融事業が＋７７１％と伸びてる点も好材料です。

同社CEOは２２年も強気で、高い成長率を維持するとみています。

アリババのEコマ海外事業も、売上高３桁で拡大しています。

参考：アリババ の四半期決算｜20年4QはEコマ+38%でクラウド+50%