ユーロドライ（EDRY）四半期決算｜22年3Qは+23%に減速

コンテナ運賃に引き続き、バルク船運賃も２０年１０月から高騰しています。バルク市況は２１年後半も好調で業績を押し上げています。２２年２Qの売上は前年比＋４８％、３Qは＋２３％に減速していますね。

ユーロドライ（EDRY）は、ドライバルク船を運行するギリシャの海運会社です。１８年にユーロシーズ（ESEA）からスピンオフした会社で、コンテナ船とドライバルク船に別れています。切り離されたユーロドライは、中規模サイズのバルク船を９隻保有しています。

個人的には、ユーロドライは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、２２年もバルク市況の好調は続くと思うからです。バルク市況は引き続きタイトで、２１年４Qは過去最高収益を記録しています。４Qの売上成長率は＋２４８％、営業利益率は６７％と最高水準ですね。同社は２１年に２隻を追加し、２２年２月にも２隻を追加する予定です。

先の展開を予想するのは困難だが、バルク市況は２３年も強いと見ています。２２年１１月時点のPERは０.８倍と引き続き割安です。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

ユーロドライ（EDRY）の四半期決算は？

ユーロドライ（EDRY）の四半期決算を紹介します。

２２年１Q決算（２２年６月３０日）

２２年２Q決算（２２年６月３０日）

２２年３Q決算（２２年９月３０日）

２２年３Qの売上高は＋２３％で１９４５万ドル、営業利益は＋１２９％で１２６９万ドルです。２２年１Qや２Qと比較して、３Qの売上も減速しています。ただし、営業利益率は６５.２％と過去最高に高い水準です。

バルク指数は２１年１１月をピークに一貫して下落基調にあります。世界経済の鈍化もあり、今後の動向を予想するのは難しいですね。

３Qも配当はないですね。

• 四半期の総純収益は 1,580 万ドル。

• 普通株主に帰属する純利益は、それぞれ 620 万ドル、または基本および希薄化後 1 株当たり利益は 2.11 ドルおよび 2.10 ドルです。

• 第 4 四半期の普通株主に帰属する調整済み純利益 1 は 570 万ドル、つまり基本および希薄化後 1 株あたりそれぞれ 1.94 ドルと 1.93 ドルです。

• 調整済み EBITDA1 は 950 万ドルでした。

• 2022 年の第 3 四半期に平均 11.0 隻の船舶が所有および運航され、1 日あたり平均 20,637 ドルの定期用船料が発生しました。

• 2022 年 9 月 19 日、当社は、2000 年に建造された 74,020 dwt のドライバルク船である M/V Pantelis を約 970 万ドルで売却することを発表しました。 船は、2022 年 10 月 17 日に、無関係の当事者である新しい所有者に引き渡されました。

• 2022 年 11 月 9 日の時点で、2022 年 8 月に発表した最大 1,000 万ドルの株式買戻し計画の下で、公開市場で 108,963 株の普通株式を 150 万ドルで買い戻しました。

「2022 年の第 3 四半期に、当社が所有する船舶のサイズの平均定期用船料は、2022 年の第 2 四半期と比較して平均で 35 ～ 50% 低下し、Supramax と Ultramax のスポット収益は少し減少しました。第 3 四半期末以降、定期用船料金はさらに 5% から 12% 下落しましたが、平均スポット収益は改善しました。これらの展開は、第一に、ウクライナとロシアの戦争によるエネルギー供給の不確実性とインフレの上昇に対処するための金利の上昇による世界的な経済の減速による船舶需要の減少、および第二に、港湾の後退の結果であると考えています。関連する遅延により、船舶の可用性が向上し、料金に下向きの圧力がかかりました。

「金利が低下したにもかかわらず、金利は引き続き収益性の高い水準にあり、COVID パンデミックが始まる前の 10 年間に観測された平均金利水準を確実に上回っています。経済の不確実性は今後6か月ほど続く可能性がありますが、基礎となる市場のファンダメンタルズは、歴史的に低いレベルのドライバルクオーダーブックによって支配され、今後2〜3年間で船舶の供給状況が逼迫し、チャーター料金を支えます.

さらに、2023年から始まる温室効果ガス排出規制の実施により、船舶の有効供給がさらに減少すると予想され、市場の逼迫の一因となっています。

「したがって、私たちは市場の見通しについて楽観的です。 22 歳の船舶 M/V Pantelis の売却など、厳選された船舶の売却による収益を含め、過去 2 年間に築き上げた流動性を利用して、艦隊を拡大および更新する機会を活用できる位置にあると考えています。同時に、昨年 8 月に発表した自社株買いプログラムを継続する予定です。これは、魅力的な投資機会を提供するだけでなく、当社の株式の価値を高め、すべての株主に利益をもたらします。」

参考：EuroDry. Reports Results for the 2022 3Q

２２年４Q決算（２２年１２月…）

２２年４Q決算は、２３年２月１５日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

ユーロドライ（EDRY）の１０年の損益計算書は？

ユードライは２０１８年に８.３ドルで上場しました。１８年１０月に最高値１２ドルを付けるも、その後に株価は下落しています。２２年８月は３ドルに下落するも、２２年１１月は１６ドルで推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、１９年までは順調に売上高伸びています。しかしながら、コロナ危機で売上高は減少し、営業利益率は−３.８％に落ち込んでいます。ドライバルク市況が反転するならば、２１年は再び業績が上向く可能性が高いです。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。BPSは下落傾向にあり、EPSも赤字幅が拡大しています。海運業界は過去１０年間も不況で、利益をあげられている企業は少ないです。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、赤字の年が多いです。１６年に設立したユーロドライが、売上高を増やすには設備投資して船舶を購入するしかありません。ドライバルク市況の悪化で、１９年と２０年は設備投資を抑えていますね。

では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

ユーロドライ（EDRY）の注目ポイントは？

ユーロドライに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。ユーロドライは鉄鉱石などを海上輸送するバルク会社です。そのため、バルチック海運指数が上昇すれば、業績も上向きますね。

注目１：バルク船の供給は過去最低水準の１.６％だけ？

参考：GOLDEN OCENAN RESULTS Q4-2020

競合ゴールデンオーシャン（GOGL）による、バルク船の需給関係と利用率推移です。

２０年のバルク船の需要は、過去最低水準で−０.４％でした。しかしながら、世界経済の回復で２１年には７.２％、２２年には５.１に急回復すると予想しています。対して、２１年や２２年の供給は過去最低水準の１.６％に抑えられています。

供給が低い理由は、環境規制で古い造船のスクラップ化が進むからです。コロナ禍で鉄鉱石の価格は最高水準に上昇し、古い造船の廃棄を進めます。古い造船の廃棄は、コンテナや原油タンカーでも起きています。

では、バルク船の市況はどのように推移しているのでしょうか？

注目２：バルク船運賃は２０年に過去最低まで下落？

参考：定期船運賃市況（日本郵船）

日本郵船が作成した、サイズ毎のドライバルク船の運賃推移です。

コロナが普及し始めた２０年に、バルク運賃は過去最低まで下落します。しかし、中国経済が力強く回復し始めた５月には上昇に転じます。最大規模のケープサイズ（１８万トン）が上昇し、パナマックス（８.２万トン）とハンディマックス（５.８万トン）も追随しています。

景気回復が本格化するならば、さらにバルク運賃は上昇しますね。

バルク運賃の動向は、バルチック海運指数を見れば分かります。ドライバルク市況は、バルチック海運指数が先行指標になりますね。

注目３：バルチック海運指数は２０年４月から５.１倍？

参考：Baltic Exchange Dry Index

バルク市況を見る際には、バルチック海運指数が先行指標になります。

２０年４月に４００ドルだった指数は、２１年４月には５.２倍の２１００ドルまで上昇しています。指数が上昇している理由は、コロナからいち早く回復した中国が鉄鉱石や石炭、大豆などの穀物を大量に輸入しているからです。

世界経済が本格的に回復する２１年は、さらに上昇要因となります。

１９年比で見ても、鉄鉱石、小麦、大豆などあらゆる商品価格が高騰しています。コロナ後は、中国以外の先進国も経済回復するため、さらに高騰する可能性が高いですね。

参考：Twitter

コンテナ船とバルク船の運賃は、相関関係はなく連動しません。しかしながら、２０年１０月から高騰しているコンテナ船に釣られるように、バルク船も高騰しています。どちらにも共通しているのは、船舶の供給が足りてない事です。

まとめ：ユーロドライ（EDRY）の四半期決算は？

個人的には、ユーロドライは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、２２年もバルク市況の好調は続くと思うからです。バルク市況は引き続きタイトで、２１年４Qは過去最高収益を記録しています。４Qの売上成長率は＋２４８％、営業利益率は６７％と最高水準ですね。同社は２１年に２隻を追加し、２２年２月にも１隻を追加しています。

バルク市況の好調は、２２年も継続すると見ています。

なぜならば、注文数は引き続き過去最低水準で、需給は需要次第で決まるからです。中国経済は２１年９月に減速するも、中国以外の鉄鋼は好調ですね。また、エネルギー問題により、石炭の世界的な需要も増しています。

２２年２月時点のPERは４.２倍と引き続き割安です。

バルク銘柄で最大手はスターバルクです。スターバルクも業績が好調で営業利益率は６６％、配当利回りも１４％と特出して高いです。

参考：スターバルク四半期決算｜バルチック海運指数はコロナ後に４倍に上昇？