ユーロシーズ（ESEA）の四半期決算｜22年3Qは+99%に加速

コロナ以降にコンテナ運賃が高騰し、ダナオス（DAC）などのコンテナ銘柄が短期間で１０倍にも高騰しています。２２年もコンテナ市況は好調で、２２年２Qの売上は前年比＋１６５％、３Qも＋９９％に減速している。

ユーロシーズは、コンテナ船を保有し海上輸送するギリシャの海運企業です。小型のコンテナ船１６隻を保有しています。かつては、ドライバルク船も所有していたが、１８年にユーロドライ（EDRY）にスピンオフしています。

個人的には、ユーロシーズは投資したい銘柄ではないです。

なぜならば、２１年９月に付けたコンテナ市況は、下落に転じているからです。２２年の営業利益率は５９％と過去最高だが、今後は下落する可能性が高いです。また、船舶が供給される２３年は、さらに需給は緩みそうです。

２２年はコンテナではなく、バルク船や原油タンカーに注目したいですね。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

ユーロシーズ（ESEA）の四半期決算は？

ユーロシーズ（ESEA）の四半期決算を紹介します。

２２年１Q決算（２２年３月３１日）

２２年２Q決算（２２年６月３０日）

２２年３Q決算（２２年９月３０日）

２２年３Qの売上高は＋９９％で４５９５万ドル、営業利益は＋１７３％で２４６９万ドルです。２２年１Qと２Qと比較して、３Qの売上は減速しています。営業利益率は５３.７％と過去最高に高い水準です。

コンテナ市況は好調で、同社の売上と利益は右肩上がりですね。ただし、２１年９月以降は、コンテナ料金は下落に転じています。３Qも２０００万ドルの自社株買い、配当金０.５ドル（１０％）を発表しています。

• 総純収益は 4,600 万ドル。 純利益と普通株主に帰属する純利益は、2520 万ドル、または基本的および希薄化後の 1 株あたり利益は 3.50 ドルです。 この期間の普通株主に帰属する調整済み純利益 1 は 2,090 万ドル、つまり基本および希薄化後 1 株あたり 2.90 ドルでした。
• 調整済み EBITDA1 は 2,620 万ドルでした。
• 2022 年の第 3 四半期に平均 18.0 隻の船舶が所有および運航されました
1 日あたり平均 30,893 ドルの定期チャーター相当レートを獲得しています。
• 当社の普通株式配当計画の一環として、2022 年 12 月 9 日の登録株主に対し、2022 年第 3 四半期の 1 株あたり 0.50 ドルの四半期配当を 2022 年 12 月 16 日頃に支払うことを宣言しました。
• 2022 年 11 月 14 日の時点で、2022 年 5 月に発表した最大 2,000 万ドルの株式買戻し計画の下で、公開市場で 138,936 株の普通株式を合計約 300 万ドルで買い戻しました。

「コンテナ船料金は、2022 年 3 月にほとんどの船舶セグメントで史上最高値に達し、8 月までそのレベルに近づきましたが、2022 年 9 月の初めから減少し始め、11 月の初めまでにほぼ 80% 減少しました。それでも、現在のチャーター料金は、私たちが運営するセグメントでは、パンデミックの前年である 2019 年の平均料金の 2 倍以上です。料金の急激な低下は、有効な船の供給を増加させた輸送システムに忍び寄った港の遅延やその他の関連する非効率性の逆転と相まって、世界中の経済の減速による輸送需要の低下の結果であると考えています。

「将来を見据えて、市場における課題の1つは、現在既存の艦隊の29％近くにあるコンテナ船の注文書を吸収することです。このオーダーブックは、主に 2023 年の後半以降に配信を開始し、より大きなコンテナ船セグメントに集中しており、当社が運営するフィーダー サイズのセグメントにはあまり集中していません。さらに、フィーダー艦隊は古い船に傾いた年齢プロファイルを持っており、その結果、2023 年に導入される温室効果ガス規制によって、大型船と比較して最も影響を受けると予想されます。セグメントの供給の伸び。

「いずれにせよ、2020年後半から2022年8月までのチャーター料金の急増により、すべての船舶を最大3年以上にわたって非常に収益性の高い料金でチャーターすることができ、4億5000万ドルを超える契約収益のバックログが生まれました。このバックログの強さで、私たちは新造船プログラムに着手し、9隻の最新の環境に優しい（「エコ」）フィーダー船を注文しました。そのうち2隻はすでに最低3年間契約しています。これらの注文は、最も環境に優しいフィーダー オペレーターの 1 つに移行するのに役立ちます。

市場の状況が変化するにつれて出現する可能性のある投資機会を継続的に評価しますが、将来の平均以上のチャーター料金が増加することを必要としない潜在的な買収にのみ焦点を当てています。

「私たちの収益と流動性の増加により、1 株あたり 0.50 ドルの四半期配当を設定することで、株主に報いることができました。さらに、定款調整後純資産価値を大幅に下回って取引されている株式を買い戻すことは、私たちにとって素晴らしい投資機会であるだけでなく、会社の価値を高め、株主の皆様。」

参考：Euroseas Ltd. Results for the Quarter Ended March 31

２２年４Q決算（２２年１２月…）

２２年４Q決算は、２３年２月１５日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

ユーロシーズ（ESEA）の１０年の損益計算書は？

ユーロシーズは２００６年に１５００ドルで上場しました。０７年１０月に最高値１５６５ドルを付けるも、その後は一貫して下落基調にあります。２２年１１月は２０ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、売上高は横ばいで伸びていません。しかしながら、利益ベースは改善傾向にあり、２０年はコンテナ運賃の上昇で１２％まで上昇しています。１８年にドライバルク事業をスピンオフした事も、プラスに働いているかもしれません。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。コンテナやドライバルクなどの海運市況は、過去１０年も苦境だった事がわかりますね。BPSは一貫して下落基調にあり、EPSも多くの年で赤字です。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、一貫して赤字です。海運事業は設備投資で船舶を購入することで事業を拡大します。しかしながら、ユーロシーズの場合は、投資CFが拡大するも売上高増えていないですね。

では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

ユーロシーズ（ESEA）の注目ポイントは？

ユーロシーズに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。ユーロシーズはコンテナ船を保有し海上輸送する海運会社です。そのため、コンテナ船の運賃が上昇すれば、業績を押し上げますね。２１年現在、コンテナ船運賃はコロナを契機に高騰しています。

注目１：２０年にコンテナ船運賃が高騰した理由とは？

参考：定期船運賃市況（日本郵船）

２０２０年１１月以降、中国発のコンテナ運賃が急騰しています。

コンテナ運賃が急騰している原因は、コロナによる世界的な経済封鎖によるものです。しかしながら、高騰している要因はひとつではないため、どのくらいの期間で上昇し続けるかは読めません。

では、コンテナ船の動向を見るには、どの指標に注視すれば良いのでしょうか？

注目２：世界コンテナ運賃指数は欧州向けが上昇？

参考：Freightos Baltic Index（FBX）

Freightos社が公表している指数FBXです。

FBXは、全世界の主要１４航路の４０フィートコンテナ1本の運賃を、１２社からヒアリングして平均値を算出しています。１９年に１２００ドルだったFBXが、２１年１月には４０００ドルまで上昇していることが分かります。

他には、上海発のコンテナ指数もあります。

注目３：上海発コンテナ指数は２１年１月に横ばい？

参考：Shanghai Containerized Freight Index

SCFIは、上海発のコンテナ運賃の指数です。

コンテナ船が１番最初に高騰したのは、中国の上海向けの運賃です。２０年４月以降に北米や欧州が経済停止した一方で、中国だけが生産を大幅に増やしていたからです。SCFIの指数を見ると、２０年初めから高騰し始め、２１年１月には少しずつ減少し始めています。

中国政府は、早い段階でコンテナ運賃の安定に動いています。世界中に製品を輸出している中国は、コンテナ運賃の暴騰が国内経済に悪影響を与えるからです。

まとめ：ユーロシーズ（ESEA）の決算は？

個人的には、ユーロシーズは投資したい銘柄です。

なぜならば、２２年もコンテナ市況は好調で、過去最高益を記録しているからです。２２年の営業利益率は４８％と過去最高に高いですね。中国経済減速などの不確定要素も大きいが、２２年もタイトな需給は続く見込みです。

同社は規模が小さく、運賃上昇の恩恵を受けやすい銘柄ですね。

２２年に２隻追加し１６隻に増えたことで、売上成長率は＋２１７％と高いです。１Qに２０００万ドルの自社株買い、配当金０.５ドル（７.１％）を発表しています。２２年５月のPERは４.６倍と低く、引き続き割安水準にあります。

コンテナ船で業界最大手は、イスラエル企業のジム（ZIM）ですね。

参考：ジム（ZIM）四半期決算｜22年1Qは前年比+113%に減速