テンセントミュージック（NYSE：TME、HKG：なし）は、世界で４番手の月額制の音楽配信会社です。年率３６.７％で拡大する中国市場の拡大に支えられて、新興企業ながらも爆発的に売上高を伸ばしています。
- 「１６年に事業開始し、４年で売上高は４倍に成長した…」
- 「中国の音楽サービス市場は、年率３６％で拡大している…」
- 「米中対立や反資本主義など、中国株に投資するのはリスクが高い...」
テンセントミュージックは、音楽配信サービスで世界で４位のシェアを持つ企業です。音楽配信以外にも、ライブストリーミングを配信するQQ音楽、酷狗（KuGou)音楽、酷我（Kuwo)音楽、それからカラオケアプリWeSingも運営しています。MAUは８.８億人、営業利益率は１２％と業界最大手Sportifyよりも好調です。
テンセントミュージックは、投資したい銘柄ではありません。
なぜならば、MAUが８.８億人に達し、中国市場の頭数の伸びに限界が見えてきたからです。この先も現在の成長率を維持するのは難しく、１人あたりの収益を上げるか、もしくは海外市場も拡大する必要があります。
また、営業利益率も２２年は１０％まで低下してます。
中国国内は規制も多い上に競合も多く、先を予想するのが難しいですね。２２年５月のPER１１.９倍は割安だが、積極的に投資したい銘柄ではありません。
- TMEの４半期決算（２２年１-３月）は？
- TMEの過去１０年間の売上高や営業利益は？
- 年率３６％で成長する市場でも、投資すべきでない理由は？
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２０年３月に米国株を初めて、１.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、資産が大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。集中投資した銘柄が大きく反発し、短期間で数倍に高騰したに過ぎません。私には投資の才能がないのは明らかで、会社員時代は日本株で２００万円も損失を出しています。
また、世界の株式市場が暴落した時に、運良く時間とお金がありました。３１歳で無収入で会社員を辞めた私は、２年６ヶ月後にアフィリで月１３０万円稼ぐ事に成功しています。実は、アフィリで稼げたのも運の要素が大きいです。
では、どのような過程を経て、米国株の運用額を１０倍に増やしたでしょうか？
記事の内容を簡単に知りたい
テンセントミュージックの四半期決算は？
テンセントミュージック（TME）の過去四半期の決算を紹介します。
２１年３Q決算（２１年９月３０日）
- 売上高：７８.０５億元（前年比＋３％）
- Online music services：２８.８８億元（＋２４％）
- social entertainment services and other：４９.１７億元（−７％）
- 営業利益：９.１９億元（−２８％）
- 純利益：７.８８億元（−３１％）
- １株当たり利益：０.２２元（−３６％）
２１年４Q決算（２１年１２月３１日）
- 売上高：７６.０７億元（前年比−８％）
- 営業利益：４.３０億元（−６０％）
- 純利益：５.３６億元（−５５％）
- １株当たり利益：０.３２元（−５５％）
２２年１Q決算（２２年３月３１日）
- 売上高：６６.４４億元（前年比−１５％）✖️
- Online music services：２６.１６億元（−５％）
- social entertainment services and other：４０.２８億元（−２１％）
- 営業利益：７.４９億元（−３６％）
- 純利益：６.４９億元（−３４％）
- １株当たり利益：０.１８元（−３４％）○
１Qの売上高は前年比−１５％で７８.０５億元、営業利益は−３６％で７.４９億元でした。２１年３Qと４Qに引き続き、２２年１Qの売上と利益は減速しています。また、営業利益率は、１１.２％と低下傾向にありますね。
同社CEOは、エンタメ系で差別化を図ろうとしています。しかし、２１年後半以降は、音楽配信もエンタメサービスの両方が減速しています。
中国は規制も多く、どのように動くのか予想しにくいですね。
「当社のデュアルエンジンコンテンツおよびプラットフォーム戦略に支えられて、第1四半期の有料ユーザー数は8000万人を超え、サブスクリプション収益は前年比18％の堅調な伸びを示しました。進化する市場環境の逆風にもかかわらず、その結果、総収益は前年比で減少しました。コスト構造を最適化し、運用効率を改善するための取り組みにより、四半期ごとに収益性が向上しました」とTMEのエグゼクティブチェアマンであるCussionPang氏は述べています。 「エンターテインメントの選択肢が増える時代において、競争上の優位性を維持する能力は、ユーザーに差別化された体験を提供する人々に授与されます。私たちは、オリジナルのコンテンツ制作への投資とTencentMusicianPlatformがユーザーやミュージシャンにもたらしたメリットの増加に勇気づけられています。これらのイニシアチブにより、私たちは長期的な戦略目標に沿った重要な投資を継続し、すべての音楽関係者に持続可能な価値を生み出します。」
「第1四半期も、没入型の音楽エンターテインメントエコシステムを構築し続け、音楽愛好家に、音楽愛好家が聴き、見、歌い、演奏する方法に革新的な可能性をもたらしました。多様なユーザーコホートの多面的なニーズに対応する方法を模索しています」とTMEのCEOであるRossLiang氏は述べています。 「第1四半期には、コンテンツの制作とプロモーションにおけるTencentのエコシステムとの協力をさらに強化し、報酬がますます明らかになりました。さらに、差別化されたコンテンツのおかげで長編オーディオが引き続き勢いを増し、改善に取り組んでいます。主にメンバーシップによる収益化の効率性。今後も、エコシステム、コンテンツ、製品、サービスを差別化して高度に専門化していきます。これにより、何億人もの音楽愛好家、音楽クリエイター、音楽により良いサービスを提供できるようになります。業界全体として、そして私たちの目の前にある大きなチャンスを解き放ちます」とリャン氏は締めくくりました。
２２年１Q決算（２２年３月…）
２２年１Q決算は、８月１７日に公開予定です。
では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか
テンセントミュージックの１０年間の損益計算書は？
テンセントミュージックは、１８年に１５ドルでNYSEに上場しています。しかしながら、２２年５月も４.２ドル前後で推移しています。
その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？
過去１０年間の決算書を見ると、売上高が順調に増加しています。設立して間もないが、過去６年間で４倍にも拡大しています。ただし、２１年の営業利益率は１２％に低下してる点は懸念材料です。中国国内は競争が激しいです。
その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？
過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。BPSは拡大するも、EPSは伸びていないですね。
その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？
過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、安定して推移しています。同社は、初期投資や設備投資が発生しない優良ビジネスですね。しかし、２０年には営業CFが伸び悩んでる点に注意が必要です。テンセント のSNSアプリは１１.７億人の中国人が利用し、すでに飽和状態です。
では、私たち投資家はどのように投資判断すれば良いのでしょうか？
テンセントミュージック（TME）の注目点は？
テンセントミュージックに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。世界や中国国内の音楽市場が拡大すれば、テンセントミュージックの売上高も増えますね。
注目１：世界４位でシェアは１０％しかない？
オンラインストリーミングの売上高シェアです。
月額制サービスで世界１位は、スウェーデンのSportifyで３５％を占めます。２番手は米国アップルで２０％、３番手は米国アップルで１１％、４番手に中国テンセントミュージックで１０％、５番手に米国Youtubeで５％と続きます。
月額制の音楽配信では、テンセントミュージックは最大手のSportifyに劣ります。
しかしながら、ソーシャルエンタメ事業も考慮すると、それほど差は大きくはないです。Sportifyの２０年２QのMAU数は２.９億人、売上高は１８.８億ドルです。対して、テンセントミュージックのMAU数は８.８億人、売上高は１１.４億ドル（７５.７億元）です。
売上高の伸び代が大きいのは、テンセントミュージックです。
また、テンセントミュージックは利益率も他社を圧倒しています。Sportifyの営業利益率は０％もないが、テンセントは１６％と高いです。業界４番手以上にポテンシャルがあるのはテンセントミュジックですね。
では、世界の音楽市場はどのように伸びているのでしょうか？
注目２：定額制の音楽配信市場は２０年に７４４.９億ドル？
世界の音楽配信市場は、右肩上がりで上昇しています。
定額制の音楽配信は２０年に７４４.９億ドル、２２年には９２４億ドルに達すると言います。契約者数も高い割合で伸びている事が分かります。しかしながら、定額制以外のCDやデータ販売の売上高は伸びてない点に注意が必要ですね。
日本にいると、音楽市場が盛り上がっているイメージが湧かないですね。
しかしながら、スマホ１台で月額１千円未満で聴けるサービスは、発展途上国には特に人気が高いですね。世界の人口は７７億人で、アジアなどの途上国を中心に増加しているので、まだまだ成長余力は高いと言えます。
では、テンセントミュージックの主戦場である中国市場はどうでしょうか？
注目３：中国の音楽市場は年率３６.７％で拡大？
中国の音楽ストリーミング市場は、世界よりも高い成長率で伸びています。
１７年の市場規模は３３０億元、２０年は１０５２億元、２３年には２１５２億元になると言います。年率にすると平均で３６.７％で拡大しています。テンセントミュージックの売上高が右肩上がりなのは、旺盛な中国市場に支えられているからですね。
しかしながら、テンセントミュージックは中国独自の課題を抱えています。課題を見るためにも、MAU（月間アクティブユーザー数）の推移を見てみましょう。
注目４：月間MAUは８.８億人になるも飽和状態？
テンセントミュージックのMAUは、合計で８.８億人です。MAUの内訳を見ると、音楽配信が６.５１億人、ソーシャルエンタメが２.３６億人です。
TMEの時価総額は、Sportifyの時価総額２３３億ドルに匹敵するほど高いです。しかしながら、MAUが多い割には収益化は進んでいません。中国人は音楽に大したお金を使わず、売上を伸ばすには音楽以外を強化する必要があります。
テンセントミュージックは、ライブ配信する友人にギフトを贈るなど、音楽配信以外で収益を作ろうとしています。We Singではカラオケを歌う友人に、投げ銭を贈る仕組みもあります。
音楽配信の月額費用は１.８ドルに対し、ギフトやコインの売上比率は７０％に達します。営業利益率が１６％と高いのは、音楽以外の収益源を持っているからですね。業界最大手のSportifyの営業利益率は０％未満です。
では、テンセントミュージックの直近の売上高を見てみましょう。
注目５：コロナ以外は売上高は年率４０％で拡大？
テンセントミュージックの事業別の売上高推移です。
２０年２Qの音楽配信の売上高は２２.２億元、エンタメ系は４６.６億元です。１９年４Qまでは、どちらも高い成長率を維持していますね。しかしながら、２０年１Qと２Qになると、音楽配信は横ばいだが、エンタメ系が大きく落ち込んでいますね。
これは、コロナ期間は一時的に自粛ムードになったからだと思います。コロナが落ち着けば、再びエンタメ系も再び回復すると予想できます。
しかしながら、MAUが８.８億人に達した事で、数による売上高増は徐々に見込めないですね。２１年以降も売上高を伸ばすには、１人当たりの収益率を高める必要があります。中国人の音楽配信の月額利用料はわずか１.８ドルだけです。
そのため、まだまだ伸び代が高いとも言えますね。
▼▼米国株１.５年で、６月末には１０倍の４,７２７万円に増える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、１.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、資産が大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。集中投資した銘柄が大きく反発し、短期間で数倍に高騰したに過ぎません。私には投資の才能がないのは明らかで、会社員時代は日本株で２００万円も損失を出しています。
また、世界の株式市場が暴落した時に、運良く時間とお金がありました。３１歳で無収入で会社員を辞めた私は、２年６ヶ月後にアフィリで月１３０万円稼ぐ事に成功しています。実は、アフィリで稼げたのも運の要素が大きいです。
では、どのような過程を経て、米国株の運用額を１０倍に増やしたでしょうか？
まとめ：テンセントミュージック（TME）決算は？
- １６年に事業開始、音楽配信専門のテンセントの子会社
- 音楽配信だけではなく、ライブ配信、カラオケなども提供
- MAUは音楽配信で２.３億人、エンタメ系で６.５億人もいる
- 中国人の音楽配信の平均月利用料は１.８ドルしかない
- 投げ銭やギフトなどが、売上高の７割を占めている
- 売上高は拡大するも、中国市場のユーザ数は飽和状態にある
- 営業利益率は高いが、海外企業と競合する事で低下するかも
テンセントミュージックは、投資したい銘柄ではありません。
なぜならば、MAUが８.８億人に達し、中国市場の頭数の伸びに限界が見えてきたからです。この先も現在の成長率を維持するのは難しく、１人あたりの収益を上げる、もしくは海外市場も拡大する必要があります。
ただ、営業利益率も２１年は１２％まで低下してます。
中国国内は規制も多い上に競合も多く、先を予想するのが難しいですね。２１年１１月時点のPERは２０倍と割安だが、投資したい銘柄ではありません。
音楽業界に投資するならば、業界最大手の動向も見る必要があります。
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