エクスペディア（EXPE）四半期決算｜3Qは+9%に加速

オンライン旅行サイトのエクスペディアは、経済再開で恩恵を受ける銘柄のひとつですね。欧州や米国を中心に、２１年から旅行者が増えています。２３年２Qの売上前年比は＋６％、３Qは＋９％に加速しています。

エクスペディア（EXPE）は、世界２位のオンライン旅行サイトの米国企業です。業界大手３社が８６％を寡占化しており、英国ブッキングに次ぎシェア３８％です。オンライン旅行産業は年率１８％で拡大している成長産業です。

個人的には、エクスペディアは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、売上は順調に拡大するも、強力な競合も増えているからです。０１年に１４％だった営業利益率は、コロナ前の１９年で８％まで低下しています。欧州地域を独占してるブッキングと比較すると、収益性は高いとは言えません。

長期的にも、旅行サイト全般に対して強気ではありません。

なぜならば、市場破壊者であるエアビーが、旅行サイトにも浸食してるからです。エアビーはホテル宿泊者からシェアを奪う形で急拡大してきました。エアビーを利用する顧客が増えれば、旅行サイトを利用する人は必然的に減りますよね。

また、グーグルも旅行サイトに進出しており、さらに競争激化が予想されます。将来の成長性を考えると、２３年１１月の予想PER１１倍は割安だとは思いません。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

エクスペディア（EXPE）の四半期決算は？

エクスペディア（EXPE）の過去四半期の決算を紹介します。

２３年１Q決算（２３年３月３０日）

２３年２Q決算（２３年６月３０日）

２３年３Q決算（２３年９月３０日）

３Qの売上高は前年比＋９％で３９.２９億ドル、営業利益は−１９％で６.０７億ドルでした。２３年２Qと比較して、３Qの売上は加速していますね。営業利益率は１５.４％と改善しています。

経済再開が進み、旅行が増えて業績が回復しています。

民泊のホームアウェイを買収するなど、エアビーと本格的に競合していますね。他にも、短期レンタル支援サービスを提供する新興ソフトウエア企業２社も買収しています。

経済再開でどのように恩恵を受けるのか、２３年も注視したいですね。

２３年の通期予想は、１２８.１億ドル（前年比＋９.８％）としています。

「記録的な収益と収益性を達成した当社の好調な第 3 四半期業績は、当社の計画を上回っており、旅行需要の回復力と当社の戦略の実行による継続的な改善を反映しています。当社の B2B ビジネスは、引き続き前年比で力強い収益成長を示しています。 さらに重要なのは、当社の B2C 収益の伸びが前四半期比で 400 ベーシス ポイント以上加速したことです。当社の新しい統一ロイヤルティ プログラムである One Key は、7 月に米国で開始されて以来、初期段階で良好な結果を示しています。さらに、当社は Vrbo の最終段階を完了したところです。 Expedia Groupの副会長兼最高経営責任者（CEO）のピーター・カーン氏は、「最後の大規模な移行が完了し、当社は現在、ビジネスをさらに加速し、より強力な株主利益を推進できる有利な立場にある」と述べた。 その目的を達成するために、当社は年初から過去最高となる18億ドルの自社株買いを完了し、取締役会から新たに50億ドルの自社株買いを承認されました。」

参考：Expedia Group Reports First Quarter 2023 Results

同社は、集合住宅の所有・管理者向けに短期レンタル支援サービスを提供する新興ソフト ウエア企業 2 社を買収した。サンフランシスコのピロー(Pillow)と、シカゴのアパー トメントジェット(ApartmentJet)。ピローは居住ビルの所有・管理者が長期のテナント と協力して、テナントがリースに違反せず、短期滞在者向けにレンタルできるよう支援 するサービスを提供。アパートメントジェットは、集合住宅の所有・運営者が空き室を短 期で賃貸できるようにするプラットフォームを手掛ける。米国の主要都市では、短期レ ンタルの需要が拡大傾向にあり、今回の 2 社買収で、エクスペディアは提供する宿泊施 設の選択肢を広げることができそうだ。

エクスペディアは、休暇用レンタルハウスの紹介サイトを運営する米ホームアウェイを 39 億ドル(4740 億円)で買収。この買収計画でエクスペディアは、個人の空き部屋の賃 借をネットで仲介する米 Airbnb(エアビーアンドビー)などと競合することになる。 エクスペディアは、同業オービッツ・ワールドワイドの買収を完了している。両社はグーグルなどの新たなライバルの圧力にさらされていた。

参考：エクスペディア(EXPE)決算速報

２３年４Q決算（２３年１２月…）

２３年４Q決算は、２４年２月３日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか

エクスペディア（EXPE）の損益計算書は？

エクスペディアは０５年に４４ドルで上場しました。株価は緩やかに上昇基調にありますね。２０年３月に５６ドルまで急落するも、２３年１１月は１０３ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、１９年まで売上は順調に拡大しています。しかし、２０年のコロナで大きく落ち込んでいますね。業界最大手のブッキング（BKNG）と比較すると利益率は低いが、順調に規模を拡大しています。

営業利益率は平均して８％前後と低い点は注意ですね。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。自己資本比率は１０％と高くはありません。積極的に買収しているため、コロナ以前からEPSの起伏は大きいです。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、順調に拡大しています。２０年は営業CFがマイナスに陥るも、２１年には急回復していますね。競合が増えているが、米国内の旅行サイト市場を独占しています。

では、私たち投資家はどのように投資判断したら良いのでしょうか？

エクスペディア（EXPE）の注目ポイントは？

エクスペディア（EXPE）の注目ポイントを紹介します。

注目1：旅行サイト世界２位でシェア３２％？

参考：The State of Online Travel Agencies – 2019

オンライン旅行サイトの市場シェアです。

世界最大のシェアは英国ブッキング（BKNG）で４１％です。２位は米国エクスペディアで３２％、３位が中国でトリップドットコム（TCOM）、上位３社が市場を独占しています。

その他のトリップアドバイザー（TRIP）は米国企業で、エクスペディアと競合するがシェアは９％もありません（参考：トリップアドバイザーの四半期決算）。

大きく市場シェアを伸ばしているのは中国のトリップドットコムです。中国では海外や国内旅行がブームになり、旅行する中国人が急増しています。また、旅行先では米国人よりも多くのお金を使います（参考：トリップドットコムの四半期決算）。

大手３社は、地位ごとに棲み分けができています。

注目２：エクスペディアは北米で３８％のシェア？

参考：オンライン旅行会社分析

大手３社の地域別の市場シェアです。

英国企業であるブッキングは、欧州で４８％のシェアを確保しています。欧州では圧倒的な地位を確保しているため、営業利益率は平均して３５％と高いです（参考：ブッキング（BKNG）四半期決算）。

米国ではエクスペディア（EXPE）が３８％を確保しています。ただ、トリップアドバイザーなどの競合も多く、収益性はブッキングほどは高くはないですね。中国ではトリップドットコムで５０％であり、最も市場が拡大しています。

オンライン旅行は年率１８％で拡大する成長産業です。

注目３：OTC市場は年率１８％成長で８１７０億ドル？

参考：オンライン旅行会社分析

世界のオンライン予約市場は、右肩上がりで上昇しています。

１８年までは年率１０％で成長し、市場規模は６９３０億ドルです。２０年には年率１８％で拡大し８１７０億ドルになると予測されています。世界的な原油安もあり、中国人を含むアジア人の海外旅行が成長を牽引しています。

ただ、２０年はコロナにより市場は冷え込んでいますね。

オンライン旅行は欧州と中国の２強状態にあります。特に、中間層が増大している中国の伸び率が高く、１位である米国の２１３０億ドルを追い越す勢いです。ただ、２２年の中国は最も行動規制が強い地域で、旅行産業の落ち込みも大きいです。

参考：オンライン旅行会社分析

実は、コロナ以前から大手３社の売上は減少傾向にあります。

注目４：大手２社の売上成長率は１０％を下回る？

参考：オンライン旅行会社分析

大手３社の売上成長率の推移です。

実は、コロナ以前から大手３社の売上成長率は下落傾向にあります。欧州は長く経済成長しておらず、１６年からブッキングの成長率は低下しています。また、オンライン予約の市場が最も大きい米国でも低下していますね。

成長産業である中国も、高い成長率ではあるが低下しています。大手３社が減速した原因は、エアービーの台頭が大きいと見ています。

注目５：旅行サイトもエアビーにシェアを奪われる？

参考：Airbnb’s consumer sales surpass most hotel brands

米国内の既存ホテルと民泊エアビーとHomeAwayの売上高比較です。

エアビーとエクスペディア傘下のHomeAwayは、米国内で急速にシェアを伸ばしています。１３年にはマリオットホテルの１０分の１程度の規模ですが、１８年には５０％を超えています。ヒルトンやコンチネンタルホテルの売上を上回ります。

エアビーはホテル業界に対して、市場破壊者だと思っている投資家は多いです。しかし、ホテル業界だけではなく、オンライン旅行サイトに対しても破壊者です。エアビーを利用すれば、旅行サイトでホテルを予約しないからです。

これは、パッケージで販売している旅行サイトには大きな痛手です。コロナ以前から大手３社の売上成長率が低下していることと、エアビーの台頭は無関係ではないと個人的には思います。

エアビーの平均宿泊単価は、２１年２Qに前年比＋４１％で１６１ドルに上昇しています。これは、バックパッカーだけではなく、一般旅行者でもエアビーを利用する人が増えたことを示しています。

参考：エアビー（ABNB）四半期決算｜21年3Qは前年比+67%に減速

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

まとめ：エクスペディア（EXPE）の銘柄分析

個人的には、エクスペディアは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、売上は順調に拡大するも、強力な競合も増えているからです。０１年に１４％だった営業利益率は、コロナ前の１９年で８％まで低下しています。欧州地域を独占してるブッキングと比較すると、収益性は高いとは言えません。

長期的にも、旅行サイト全般に対して強気ではありません。

なぜならば、市場破壊者であるエアビーが、旅行サイトにも浸食してるからです。エアビーはホテル宿泊者からシェアを奪う形で急拡大してきました。エアビーを利用する顧客が増えれば、旅行サイトを利用する人は必然的に減りますよね。

また、グーグルも旅行サイトに進出しており、さらに競争激化が予想されます。将来の成長性を考えると、２２年２月の予想PER３１倍は割安だとは思いません。

参考：エアビー（ABNB）四半期決算｜21年3Qは前年比+67%に減速