ブッキング（BKNG）四半期決算｜23年2Qは+18%に減速

オンライン旅行サイトのブッキングは、経済再開で恩恵を受ける銘柄のひとつですね。欧州や米国を中心に、２１年から旅行者が増えています。そのため、２１年３Qの売上前年比は＋７７％、４Qは＋１４０％、２２年１Qは＋１３６％と急回復しています。

ブッキング（BKNG）は、世界最大の英国のオンライン旅行サイトです。業界大手３社が８６％を寡占化しており、ブッキングはシェア４１％で業界１位です。オンライン旅行産業は年率１８％で拡大しており、営業利益率は３５％と特出して高いです。

個人的には、ブッキングは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、収益性が高いビジネスだが、コロナ前から売上成長率が低下してるからです。ブッキングは欧州で高い市場シェアを独占してるため、営業利益率は３５％と高いです。しかし、欧州地域のオンライン旅行は長く横ばいが続きます。

長期的にも、旅行サイト全般に対して強気ではありません。

なぜならば、市場破壊者であるエアビー（ABNB）が、旅行サイトにも浸食してるからです。エアビーはホテル宿泊者からシェアを奪う形で急拡大してきました。エアビーを利用する顧客が増えれば、旅行サイトを利用する人は必然的に減りますよね。

欧州や米国を中心に２０-３０代の若者は、航空券やホテル、レンタカーなど自身で準備する人が増えています。コロナ以前から売上成長率が低下してるのは、エアビーの台頭と無関係ではないと思います。

２３年５月の予想PER２０倍は割安水準にありますね。２３年以降の旅行業界の動向を注視したいですね。

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２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

ブッキング（BKNG）の四半期決算は？

ブッキング（BKNG）の過去四半期の決算を紹介します。

２２年４Q決算（２２年１２月３０日）

２３年１Q決算（２３年３月３０日）

２３年２Q決算（２３年６月３０日）

２Qの売上高は前年比＋２７％で５４.６２億ドル、営業利益は＋６７％で１６.７３億ドルでした。２３年１Qと比較して、２Qの売上は減速しています。ただし、営業利益率は３０.６％と悪くはないですね。

Agency事業とは、利用者のホテル予約などから得られる手数料収入です。Agency事業は利益率が高い手数料ビジネスです。１７年時点で粗利益率が９８％と高いのは、プラットフォームを運営するだけで利益を得られるからです。

Merchant事業とは、航空機やホテルなどの旅行商品を安く仕入れて、旅行者にパッケージ化して販売します。在庫ロスなどもあり、Agency事業ほどは利益率は高くはありません。

ブッキング・ホールディングスのグレン・フォーゲル最高経営責任者（CEO）は「第2四半期も引き続きレジャー旅行需要が堅調で、これが同四半期の宿泊数と総予約数の予想を上回る好調をもたらした」と述べた。 「こうした強い傾向が7月に入っても続くと見ており、私たちは現在、第3四半期に記録的な夏の旅行シーズンになると予想されるシーズンに向けて準備を進めています。特に最近発表した、プライスライン社とプライスライン社の両方でAIを活用した生成型旅行アシスタントに興奮しています」 Booking.com では、顧客がどの要素を最も重視しているかを知ることを楽しみにしています。」

参考：Booking Holdings Reports Financial Results for 2Q 2023

２３年３Q決算（２３年９月…）

２３年３Q決算は、１１月４日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか

ブッキング（BKNG）の損益計算書は？

ブッキングは９９年に９７４ドルで上場しました。株価は０８年に上昇し始め、最高値を更新し続けていますね。２０年３月は１２３０ドルに下落するも、２３年８月は３１７０ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、売上と利益は右肩上がりで拡大してきました。ただ、２０年のコロナ禍で大きく落ち込んでいますね。しかし、経済再開後の２１年には、早くも上昇に転じています。

営業利益率は５０％前後と、収益性が高いビジネスだといえます。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。自己資本比率は２３％と低くはありません。コロナ前までは、順調にEPSを拡大してきましたね。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、１８年まで右肩上がりで増えています。オンライン旅行サイトは、設備投資が少なく利益が出やすいビジネスですね。１７年時点の粗利益率は９８％と高いです。

では、私たち投資家はどのように投資判断したら良いのでしょうか？

ブッキング（BKNG）の注目ポイントは？

ブッキング（BKNG）の注目ポイントを紹介します。

注目１：旅行サイト世界１位でシェア４１％？

参考：The State of Online Travel Agencies – 2019

オンライン旅行サイトの市場シェアです。

世界最大のシェアは英国ブッキングで４１％です。２位は米国エクスペディア（EXPE）で３２％、３位は中国のトリップドットコム（TCOM）で１３％、上位３社が市場を独占しています。その他には、米国トリップアドバイザー（TRIP）もあるが、市場シェアは大きくはないです。

市場シェアを伸ばしているのは中国トリップドットコムです。中国では海外や国内旅行がブームになり、旅行する中国人が急増しています。また、旅行先では米国人よりも多くのお金を使います。

参考：リップドットコムの四半期決算｜中国最大の予約旅行会社

大手３社は、地域ごとに棲み分けができています。

注目２：ブッキングは欧州で４８％のシェアを確保？

参考：オンライン旅行会社分析

大手３社の地域別の市場シェアです。

英国企業であるブッキングは、欧州で４８％のシェアを確保しています。米国ではエクスペディア（EXPE）が３８％、中国ではトリップドットコムで５０％です。大手３社は競合関係にあるも、しっかりと棲み分けできています。

ブックキングの利益率が高いのは、欧州旅行者の信頼感が強いからですね。オンライン旅行は年率１８％で拡大する成長産業です。

注目３：OTC市場は年率１８％成長で８１７０億ドル？

参考：オンライン旅行会社分析

世界のオンライン予約市場は、右肩上がりで上昇しています。

１８年までは年率１０％で成長し、市場規模は６９３０億ドルです。２０年には年率１８％で拡大し８１７０億ドルになると予測されています。世界的な原油安もあり、中国人を含むアジア人の海外旅行が成長を牽引しています。

ただ、２０年はコロナにより市場は冷え込んでいますね。

オンライン旅行は欧州と中国の２強状態にあります。特に、中間層が増大している中国の伸び率が高く、１位である米国の２１３０億ドルを追い越す勢いです。ただ、２２年の中国は最も行動規制が強い地域で、旅行産業の落ち込みも大きいです。

参考：オンライン旅行会社分析

実は、コロナ以前から大手３社の売上は減少傾向にあります。

注目４：大手２社の売上成長率は１０％を下回る？

参考：オンライン旅行会社分析

大手３社の売上成長率の推移です。

実は、コロナ以前から大手３社の売上成長率は下落傾向にあります。欧州は長く経済成長しておらず、１６年からブッキングの成長率は低下しています。また、オンライン予約の市場が最も大きい米国でも低下していますね。

成長産業である中国も、高い成長率ではあるが低下しています。大手３社が減速した原因は、エアービーの台頭が大きいと見ています。

注目５：旅行サイトもエアビーにシェアを奪われる？

参考：Airbnb’s consumer sales surpass most hotel brands

米国内の既存ホテルと民泊エアビーとHomeAwayの売上高比較です。

エアビーとエクスペディア傘下のHomeAwayは、米国内で急速にシェアを伸ばしています。１３年にはマリオットホテルの１０分の１程度の規模ですが、１８年には５０％を超えています。ヒルトンやコンチネンタルホテルの売上を上回ります。

エアビーはホテル業界に対して、市場破壊者だと思っている投資家は多いです。しかし、ホテル業界だけではなく、オンライン旅行サイトに対しても破壊者です。エアビーを利用すれば、旅行サイトでホテルを予約しないからです。

これは、パッケージで販売している旅行サイトには大きな痛手です。コロナ以前から大手３社の売上成長率が低下していることと、エアビーの台頭は無関係ではないと個人的には思います。

エアビーの平均宿泊単価は、２１年２Qに前年比＋４１％で１６１ドルに上昇しています。これは、バックパッカーだけではなく、一般旅行者でもエアビーを利用する人が増えたことを示しています。

参考：エアビー（ABNB）四半期決算｜21年3Qは前年比+67%に減速

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

まとめ：ブッキング（BKNG）の銘柄分析

個人的には、ブッキングは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、収益性が高いビジネスだが、コロナ前から売上成長率が低下してるからです。ブッキングは欧州で高い市場シェアを独占してるため、営業利益率は３５％と高いです。しかし、欧州地域のオンライン旅行は長く横ばいが続きます。

長期的にも、旅行サイト全般に対して強気ではありません。

なぜならば、市場破壊者であるエアビーが、旅行サイトにも浸食してるからです。エアビーはホテル宿泊者からシェアを奪う形で急拡大してきました。エアビーを利用する顧客が増えれば、旅行サイトを利用する人は必然的に減りますよね。

欧州や米国を中心に２０-３０代の若者は、航空券やホテル、レンタカーなど自身で準備する人が増えています。コロナ以前から売上成長率が低下してるのは、エアビーの台頭と無関係ではないと思います。

将来の成長性を考えると、２２年１Qの予想PER２５倍は割安だとは思いません。

参考：エアビー（ABNB）四半期決算｜21年3Qは前年比+67%に減速