トーム（TRMD）四半期決算｜22年1Qは+68%に加速

世界経済は順調に回復する中でも、原油や石油製品タンカーの需要は弱いままですね。２１年２Qの売上は前年比−３３％、３Qは−４％と引き続き弱いです。しかしながら、２１年４Qは＋６２％、２２年１Qは＋６８％と急速に上向いています。

トームは原油と原油製品を海上輸送するイギリスの海運企業です。中型船のLR２/LR１を１９隻、小型船のMRを５４隻、全部で７３隻を保有しています。また、オーダー中の新規造船は１０隻と積極的に設備投資をしています。

個人的には、トームは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、過去最低水準の製品タンカーの運賃は、いずれ上昇すると思うからです。世界の原油消費量の予測を見ると、２１年後半には以前の水準に戻し、２２年後半には過去最高水準を更新します。

原油市況が回復すれば、同社の業績も力強く回復します。

需要が上昇する中でも、タンカーの供給量はあまり伸びません。なぜならば、コンテナ船やバルク船と同様に、環境規制で新しい船舶が作られていないからです。トームによると、原油製品タンカーの注文数は過去最低水準の７％です。

２２年１Qは原油製品タンカーの市況がタイトになっています。２２年５月時点の予想PER４.３倍は割安にありますね。

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２０年３月に米国株を初めて、１.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、資産が大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。集中投資した銘柄が大きく反発し、短期間で数倍に高騰したに過ぎません。私には投資の才能がないのは明らかで、会社員時代は日本株で２００万円も損失を出しています。

また、世界の株式市場が暴落した時に、運良く時間とお金がありました。３１歳で無収入で会社員を辞めた私は、２年６ヶ月後にアフィリで月１３０万円稼ぐ事に成功しています。実は、アフィリで稼げたのも運の要素が大きいです。

では、どのような過程を経て、米国株の運用額を１０倍に増やしたでしょうか？

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トーム（TRMD）の四半期決算は？

トーム（TRMD）の四半期決算を紹介します。

２１年３Q決算（２１年９月３０日）

２１年４Q決算（２１年１２月３１日）

２２年１Q決算（２２年３月３１日）

１Qの売上高は前年比＋６８％で２.０９４億ドル、営業利益は０.２２６億ドルでした。２１年３Qと４Qと比較すると、２２年１Qの売上は加速していますね。営業利益率は１０.７％と急速に改善しています。

２２年前半は経済再開が進み、石油製品の需要が増しています。ロシア紛争により、欧州の需要は旺盛であり、米国原油製品の輸入が増えています。この傾向は、２２年後半も続きそうです。

• LR2：１８,４３２ (＋１２％)
• LR1：１６,４２４ (＋１１%)
• MR ：１６,４６２ (＋２７％)
• Handy：１３,６１４ (＋８５％)

製品タンカー市場は、ロシアのウクライナ侵攻の結果としての長距離貿易への貿易パターンの変化と、地理的に異なる位置でのトン数の利用可能性に対する以下の変化の影響を強く受けました。

2022年第1四半期の初めに、クリーンな石油製品との長距離の流域間貿易の量が減少した結果、LRレートはMRレートを下回りました。ロシアのウクライナ侵攻は市場の混乱を招き、運賃は2020年春に最後に見られたレベルまで上昇し、さらに原油の価格を2008年以来の最高値に押し上げた石油市場の不確実性を高めました。ロシアとの石油貿易に対する英国の制裁と、多くの西側の石油市場関係者や船主による自己制裁により、ロシアからのクリーンな製品の流れは、2022年1月と2月に見られた高値から減少しました。中東と米国のディーゼルをヨーロッパに送るための高い仲裁スプレッドを記録し、その結果、長距離の流れを増やすこと。

製油所のマージンは、ウクライナでの戦争の開始後、世界的に数年ぶりの高値を記録し、特に米国湾岸で支持されました。欧州では、原油価格の高騰（ブレント）によりマージンがやや圧迫されており、欧州の製油所の実際の収益は、天然ガス価格の高騰によりさらに悪影響を受ける可能性があります。世界の製油所マージンは、2022年2月の5.5ドル/ bから増加し、2022年3月には15.7ドル/バレルと推定されました。

米国湾岸のマージンは、2022年3月に平均21.5米ドル/bでした。2022年第1四半期全体では、西部の市場は東部の市場を上回り、米国湾岸諸国はヨーロッパへの流入の増加だけでなく、南米からの強い需要からも恩恵を受けました。米国湾岸からの製品輸出は、四半期の最初の2か月の平均1.9m b/dから2022年3月の2.3mb/ dに急増し、USG精製業者は強いマージンの状況に迅速に対応し、約95％の使用率で稼働しています。同時に、ヨーロッパから米国へのガソリンの流れが少ないため、米国湾岸でのトン数の供給不足につながり、2022年第1四半期末から第2四半期にかけて運賃が急騰しました。2022年第2四半期の初めに、MRタンカーの米国湾岸運賃はピークに達しました。約USD100,000/日で。

東部では、2022年第2四半期の最初の2か月間、貨物市場は一般に西部市場に大幅に遅れをとっていました。しかし、スエズ盆地の西部へのクリーンな石油製品の輸出は、インドと中東からヨーロッパへの輸出の増加により、2022年3月に約1.3m b/dから1.9mb/dに急増しました。中国でのCOVID-19症例の増加とその結果としての国内石油需要の低下につながる封鎖は、2022年3月から2022年第2四半期にかけての中国からの製品輸出の増加を支え、MRとLRの両方の船舶クラスをサポートしました。

原油タンカー市場では、小型船クラスでも同様の値上げが見られ、VLCCはOPECの生産不振の影響を受け続けています。2022年第2四半期の初めに、製品タンカー市場は堅調なレベルで継続しました。 2022年3月に開始された貿易の再ルーティングは継続されており、米国からヨーロッパへの製品フローが増加しています。 2022年5月からの米国からの戦略的原油在庫のリリースは、米国からの原油輸出の増加につながり、原油タンカー市場をサポートすると予想されます。特に西部のアフラマックス市場は、現在、ヨーロッパが代替原油を調達する必要性に支えられており、汚れた市場での貨物収入の増加につながっています。その結果、2022年第2四半期の初めに、さまざまなLR船がクリーンな取引からダーティな取引に移行するのを見てきました。これにより、今後数か月でLRのクリーンな運賃がサポートされると予想されます。
世界の製品タンカー船隊（25,000 dwt以上）は、2022年の第1四半期に0.4％増加しました（出典：TORM）。

TORMの製品タンカー艦隊は、2022年第1四半期に、1日あたり16,743米ドル（前年比24％増）の平均TCE収益を実現しました。

•LR2フリートは1日あたり18,432米ドル（前年比12％増）
•LR1フリートは1日あたり16,424米ドル（前年比11％増）
•MRフリートは1日あたり16,462米ドル（前年比27％増）
•ハンディサイズのフリートは1日あたりUSD13,614（前年比85％増）
年）

参考：Report of Foreign Issuer 2022 Q1

２２年２Q決算（２２年６月…）

２２年２Q決算は、８月１７日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

トーム（TRMD）の１０年の損益計算書は？

トームは２０１８年に７.６ドルで上場しています。上場後も株価は横ばいで推移し、２２年５月は１３.２ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、過去１０年比で売上高は伸びていません。売上高が減少しているのは、船舶を処分する事で規模を縮小したからです。不採算を処分したことで、営業利益ベースでは回復傾向にありますね。

２１年の営業利益率は、−１.４％まで落ち込んでいます。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。過去１０年間は海運業界全体にとって悪い時期でしたね。BPSは下落を続けている上に、EPSも不安定に推移しています。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、赤字が多いですね。１３年以前は古い船舶を売却していたが、１５年以降は積極的に設備投資をしていますね。しかしながら、需給が悪く営業CFは増えず、設備投資の回収には至っていません。

では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

トーム（TRMD）の注目すべきポイントは？

トームに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。トームは原油タンカーと原油製品を運搬するプロダクトタンカーを保有する会社です。

注目１：中型船を１９隻、小型船を５４隻保有してる？

参考：FULL-YEAR AND Q4 2020 RESULTS

トームが保有する船舶数は全部で７３隻です。

中型船のLR２/LR１を１９隻、小型船のMRを５４隻を保有しています。また、オーダー中の新規造船は１０隻もありますね。トームはガソリン、ジェット燃料、ナフサ、ディーゼル油などの原油製品を主に運搬しています。

以前はバルク船も所有していたが、１５年に最後の２隻を売却しています。

プロダクトタンカーの注文数は、過去最低水準にあると言います。

注目２：新規造船の注文書数の割合は過去最低水準の７％？

参考：FULL-YEAR AND Q4 2020 RESULTS

プロダクトタンカーの船舶数に対する注文書の割合です。

プロダクトタンカーの注文数の割合は、過去最低水準の７％です。これは、金融危機以降の０９年や１０年よりも低い数値ですね。プロダクトタンカーとは、ガソリン、ジェット燃料などの精製後の原油を運搬するタンカーです。

コンテナ船、バルク船、原油タンカーと同様に、需給関係が締まる事を示しています。

では、原油タンカーの市況はどのように推移しているでしょうか？

注目３：原油タンカー運賃は過去１０年で最低水準？

参考：不定期船・タンカー運賃指標の推移（BDI／WS）

日本郵船による、不定期船（水色）とタンカー運賃（青色）の推移です。

タンカー運賃は、２０年３月に一時的に２００まで急騰しています。その理由は、２０年３月に陸上の貯蔵タンクが一杯になり、洋上タンカーのスポット価格が高騰したからです。しかしながら、５月以降はタンクの問題が解消され、運賃は過去１０年で最も低水準です。

世界的に原油の消費量が急減したことで、船舶の数が過剰だからです。

タンカー運賃は原油価格には依存せず、原油の海上運搬量（需要）と船舶数（供給）に依存します。２０年５月から原油価格は急回復しているが、原油タンカーの需給は緩いです。

コロナによる影響で、２０年の原油消費量は過去水準ですね。では、原油タンカーの運賃の指標は何を見れば良いのでしょうか？

注目４：タンカー運賃の指標はサイズ毎に確認できる？

参考：Tanker Worldscale Rate

原油タンカー運賃の指標を見るには、SIMPSONというサイトが掲示しています。船舶サイズごとに、過去６ヶ月間のタンカー運賃を調べられます。最も小さい３７０００サイズの運賃を見ると、２１年あたりから価格が上昇しています。

では、２０年３月のコロナショックでは、どれだけ石油需要が急落したのでしょうか？

注目５：２１年Q３にコロナ以前の水準まで回復する？

参考：World Crude Oil Supply and Demand Forecast, 2020-2021

２１年以降の原油の供給と需要予測です。

世界の原油消費量（緑色）を見ると、１９年Q４の１０１百万バレルから、２０年２Qに８４百万バレルまで急落しました。しかしながら、２１年Q３には９８百万バレルまで回復し、２２年Q３には過去最高水準を更新します。

消費量が回復するということは、原油タンカーの需要が上昇しますね。

需要が上昇する中でも、タンカーの供給量はあまり伸びません。なぜならば、コンテナ船やバルク船と同様に、環境規制で新しい船舶が作られていないからです。鉄鉱石の価格が２倍に上昇したことで、新たな設備投資には膨大な資金が必要になります。

そのため、コンテナやバルク運賃で起きた上昇は、いずれは原油にも波及します。

環境問題で原油の需要が落ち込んだように見えます。しかしながら、世界規模で見ると、原油の需要や消費量は伸び続けています。そのため、原油タンカーの数が増えなければ、タンカー運賃は上昇するしかありません。

参考：世界のエネルギー消費と資源

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２０年３月に米国株を初めて、１.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、資産が大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。集中投資した銘柄が大きく反発し、短期間で数倍に高騰したに過ぎません。私には投資の才能がないのは明らかで、会社員時代は日本株で２００万円も損失を出しています。

また、世界の株式市場が暴落した時に、運良く時間とお金がありました。３１歳で無収入で会社員を辞めた私は、２年６ヶ月後にアフィリで月１３０万円稼ぐ事に成功しています。実は、アフィリで稼げたのも運の要素が大きいです。

では、どのような過程を経て、米国株の運用額を１０倍に増やしたでしょうか？

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

まとめ：トーム（TRMD）の四半期決算は？

個人的には、トームは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、過去最低水準の製品タンカーの運賃は、いずれ上昇すると思うからです。世界の原油消費量の予測を見ると、２１年後半には以前の水準に戻し、２２年後半には過去最高水準を更新します。

原油市況が回復すれば、同社の業績も力強く回復します。

需要が上昇する中でも、タンカーの供給量はあまり伸びません。なぜならば、コンテナ船やバルク船と同様に、環境規制で新しい船舶が作られていないからです。トームによると、原油製品タンカーの注文数は過去最低水準の７％です。

ただ、短期的にはアジアのロックダウン、中国の停電などで需要は低いですね。タンカー市況が回復するのは、電力問題が落ち着いた２２年以降になるかもしれません。

原油タンカー銘柄で１番のお勧めは、ユーロナブ（EURN）です。なぜならば、財務が最も健全で売上高が拡大しているからです。原油タンカー企業に投資する際には、財務が健全で成長が見込める企業に投資するべきですね。

参考：ユーロナブ（EURN）の四半期決算｜２０年４Qの売上高は−６１％