コロナ以降にコンテナ運賃が高騰し、ダナオス（DAC）などのコンテナ銘柄が短期間で１０倍にも高騰しています。コンテナに続きバルク運賃も上昇基調にありますね。では、この流れは原油タンカー銘柄にも波及するのでしょうか？
- 「コロナによる原油低迷で、株価は５０％も暴落している…」
- 「PERは３.８倍と最低水準だが、株価は上昇しないのか…」
- 「世界中の脱炭素化で、もう原油需要は回復しないのだろうか…」
DHTホールディングスは、原油タンカーを保有し世界中に輸送する英国の海運会社です。原油タンカーは最も大型サイズのVLCCを２８隻保有しています。原油タンカー運賃は過去最低水準に落ち込んでいるが、２２年から上向く可能性が高いです。
個人的には、DHTホールディングスは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、過去最低水準のタンカー運賃は、いずれ上昇すると思うからです。タンカー運賃は原油価格には依存しません。原油の海上運搬量（需要）と船舶数（供給）で決まります。世界の原油消費量の予測を見ると、２２年後半には過去最高を更新します。
実際に、足元のタンカー運賃は２２年に上昇を始めていますね。世界的な原油の需要は増え始めるも、船舶の注文数は歴史的低水準にあります。中国景気減速やロシア危機など懸念材料はあるも、２２年にタンカーの強気相場が訪れそうです。
- DHTの４半期決算（２２年７-９月）は？
- DHTの過去１０年間の売上高や営業利益は？
- コンテナやバルク船と同様に、原油タンカーも高騰するのか？
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
記事の内容を簡単に知りたい
DHTホールディングスの四半期決算は？
DHTホールディングスの四半期決算を紹介します。
２２年２Q決算（２２年６月３０日）
- 売上高：０.９９９億ドル（前年比＋５１％）
- 営業利益：—億ドル（—％）
- 純利益：０.０９７億ドル（＋１１１０％）
- １株当たり利益：−０.０４ドル（＋５２％）
２２年３Q決算（２２年９月３０日）
- 売上高：１.０９９億ドル（前年比＋８６％）◯
- 営業利益：０.１２２億ドル（前年度−０.１６１億ドル）
- 純利益：０.０７４億ドル（前年度−０.２１０億ドル）
- １株当たり利益：０.０４ドル（前年度−０.１３ドル）◯
２２年４Q決算（２２年１２月３１日）
- 売上高：１.６７８億ドル（前年比＋１００％）◯
- 営業利益：０.６７７億ドル（前年度−０.００７億ドル）
- 純利益：０.６１８億ドル（前年度−０.０２８億ドル）
- １株当たり利益：０.３８ドル（＋１９倍）◯
４Qの売上高は前年比＋１００％で１.６７８億ドル、営業利益は０.６７７億ドルでした。２２年２Qや３Qに続き、４Qの売上と利益も加速しています。営業利益率は４０.３％と上向いていますね。
- VLCC固定価格：３.６１万ドル（前年比＋６.４％）
- VLCCスポット：６.３８万ドル（＋２７７％）
２月時点での２３年１Qの固定価格は３.３９万ドル、スポットは５.６４万ドルだとしています。２２年４Qの配当金は０.３８ドル（利回り１６％）と大幅に上向いています。
同社CEOは、２３年のタンカー市況についても強気に発言しています。
• 2022 年の第 4 四半期に、当社は 1 日あたり平均 56,900 ドルの定期用船相当収益を達成しました。これは、定期用船の VLCC で 1 日あたり 36,100 ドル、スポット市場で運用されている当社の VLCC で 1 日あたり 63,800 ドルで構成されています。 2022 年第 4 四半期のスポット市場で稼働している同社の VLCC の結果は、排出から排出までのベースで測定され、1 日あたり 63,900 ドルでした。
• 2022 年第 4 四半期の調整済み EBITDA は 9,540 万ドルでした。 この四半期の純利益は 6,180 万ドルで、これは基本 1 株あたり 0.38 ドルに相当します。
• 2022 年 12 月、当社は Nordea 信用枠に基づいて 2,370 万ドルを前払いしました。 任意の前払いは、2023 年のすべての通常の分割払いに対して行われました。
• 2022 年 11 月、当社は Credit Agricole との間で 3,750 万ドルの借り換え契約を締結しました。 新しいローンは、過去の信用調整スプレッド (CAS) の 26 ベーシス ポイントを含めて、セキュアド オーバーナイト ファイナンシング レート (SOFR) + 2.05% に相当する利率で利息を負担します。 ファシリティのコストは、179 ベーシス ポイントの LIBOR 相当マージンと比較され、ファシリティは、2028 年 12 月に最終満期を迎える 60 万ドルの四半期分割払いで返済されます。
• 2022 年の第 4 四半期について、当社は発行済普通株式 1 株あたり 0.38 ドルの現金配当を宣言しました。これは 2023 年 2 月 24 日に支払われ、2023 年 2 月 17 日現在の登録株主に支払われます。これは 52 回連続の四半期現金配当です。 株式は 2023 年 2 月 16 日から配当落ちで取引されます。
Covid-19 による船員に関する制限と、乗組員を変更する機能は、現在、大幅に遅れています。 このレポートの日付現在、当社の乗組員の大半と同様に、すべての船員は乗船時に完全に予防接種を受けています。
市場の回復は続いていますが、最近の運賃は下落しています。 しかし、市場は抵抗レベルを示しており、当社にとって収益性を維持しています。 主要機関は世界の石油需要予測を引き上げ、非 OPEC 供給を上方修正しており、どちらも私たちが事業を行っている貨物市場を支えています。 改訂された需要予測は、特に中国とその社会の開放に関連しており、製油所の操業と石油消費の増加を後押しすると予想されます。 これは、最近の中国の原油輸入割当増額の発表によって強調されています。
VLCC の発注書と新造船の残りの納入数は急速に減少しており、まだ全艦隊の 2.4% しか納入されていません。 これは、フリートの 30.2% と 14.1% がそれぞれ 15 年と 20 年以上経過しているのとはまったく対照的です。 20 年以上経過したほとんどの船舶は、部分的または完全に認可された取引に従事しています。 これらの船はより大きな市場で目的を果たしますが、これらの船が長期にわたってビジネスを維持したり、準拠した市場に戻ったりするとは信じがたいため、この現象はやがて「新しい解体」と見なされる可能性があります. 今後数年間でフリートが縮小し始めるとの予想を維持しています。
マクロ経済の課題はまだ残っていますが、最近のデータやレポートは、今後も建設的な市場の見方を適用できることを示唆しています。私たちは戦略のメリットを確信しており、資産の強力な収益創出、競争力のあるコストベース、および低い財務レバレッジで、可能な限り効率的に事業を運営することに引き続き注力しています. このような背景から、四半期ごとの現金配当として純利益の 100% を還元するという当社の方針は、株主に報いるものと確信しています。
２３年１Q決算（２３年３月…）
２３年１Q決算は、５月８日に公開予定です。
では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？
DHTホールディングスの１０年の損益計算書は？
DHTホールディングスは２００５年に１４３ドルで上場しました。０７年７月に最高値２１７ドルを付けるも、その後は大きく低迷しています。２３年２月は９.１ドル前後で推移しています。
その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？
過去１０年間の決算書を見ると、売上高は順調に増えている事が分かります。１９年の売上高は１０年比の６倍で５.３５億ドル、営業利益率も２６％と高いです。２０年TTMの一時的な特需を抜かしても、十分に成長してきた企業だと言えます。
その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？
過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。好調な業績とは対照的に、１株あたりで見ると苦境だった事が分かりますね。BPSは横ばいが続き、EPSもほぼ利益が出ていない水準です。
この１０年間は、原油タンカーにとって苦境だったと言えます。
その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？
過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、長く低迷していたことが分かります。DHTは積極的にタンカーを増やすことで、売上高を増やしてきましたね。１９年には設備投資は縮小し、営業CFはプラスに転換しています。
海運全般に言える事だが、環境規制の圧力があり新規に造船するのが難しくなっています。一方で、過去の古い船舶は廃棄が進んでいます。
では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？
DHTホールディングスの注目すべきポイントは？
DHTに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。ユーロナビは石油タンカーを所有し、原油や石油製品を世界中に輸送する会社です。そのため、原油タンカーの運賃価格に比例して、売上高や利益が増えます。
注目１：全地球GPSは２５年に１２８７億ドルに拡大？
日本郵船による、不定期船（水色）とタンカー運賃（青色）の推移です。
タンカー運賃は、２０年３月に一時的に２００まで急騰しています。その理由は、２０年３月に陸上の貯蔵タンクが一杯になり、洋上タンカーのスポット価格が高騰したからです。しかしながら、５月以降はタンクの問題が解消され、運賃は過去１０年で最も低水準です。
世界的に原油の消費量が急減したことで、船舶の数が過剰だからです。
タンカー運賃は原油価格には依存せず、原油の海上運搬量（需要）と船舶数（供給）に依存します。２０年５月から原油価格は急回復しているが、原油タンカーの需給は緩いです。
コロナによる影響で、２０年の原油消費量は過去水準ですね。では、原油タンカーの運賃の指標は何を見れば良いのでしょうか？
注目２：タンカー運賃の指標はサイズ毎に確認できる？
原油タンカー運賃の指標を見るには、SIMPSONというサイトが掲示しています。船舶サイズごとに、過去６ヶ月間のタンカー運賃を調べられます。最も小さい３７０００サイズの運賃を見ると、２１年あたりから価格が上昇しています。
では、２０年３月のコロナショックでは、どれだけ石油需要が急落したのでしょうか？
注目３：２１年Q３にコロナ以前の水準まで回復する？
２１年以降の原油の供給と需要予測です。
世界の原油消費量（緑色）を見ると、１９年Q４の１０１百万バレルから、２０年２Qに８４百万バレルまで急落しました。しかしながら、２１年Q３には９８百万バレルまで回復し、２２年Q３には過去最高水準を更新します。
消費量が回復するということは、原油タンカーの需要が上昇しますね。
需要が上昇する中でも、タンカーの供給量はあまり伸びません。なぜならば、コンテナ船やバルク船と同様に、環境規制で新しい船舶が作られていないからです。鉄鉱石の価格が２倍に上昇したことで、新たな設備投資には膨大な資金が必要になります。
そのため、コンテナやバルク運賃で起きた上昇は、いずれは原油にも波及します。
環境問題で原油の需要が落ち込んだように見えます。しかしながら、世界規模で見ると、原油の需要や消費量は伸び続けています。そのため、原油タンカーの数が増えなければ、タンカー運賃は上昇するしかありません。
DHTは市況が厳しい中でも、財務体質を健全化してきました。
注目４：財務の健全化と株主還元に積極的である？
DHTの予定償却（返済額）と平均負債の推移です。
２０年２Qと３Qのスポット価格高騰で得た収益で、DHTは財務を健全化しています。２０年４Qに大きな額の債務を返済し、１船舶当たりの借入金を減らしています。守備的に経営する中でも、DHTは配当金の払い出しも積極的に行なっています。
２０年１１月には、１株当たり０.２０ドルを分配しています。市況全体が厳しい中でも、財務の健全化と株主還元に尽くしていると言えます。
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
まとめ：DHTホールディングスの四半期決算は？
- ２００５年に上場した、英国の原油タンカーの海運企業
- 原油タンカーを所有し、世界中に輸送する海運大手である
- 規模が大きいタンカーが多く、最大規模のVLCCを２８隻保有
- １９年の売上高は過去最高、営業利益率は２６％と高い
- 一時的な陸上のタンク不足で、２０年の売上高は過去最高に上昇
- 原油タンカー運賃は、０８年の金融危機と同水準まで低下した
- コロナの経済停止で、石油需要は２０年２Qに２０％も急落
- 環境規制で船舶が作られず、需給はタイトになる可能性が高い
- ２０年の臨時収入を得て、４Qは債務返済と株主還元を行なった
個人的には、DHTホールディングスは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、過去最低水準のタンカー運賃は、いずれ上昇すると思うからです。タンカー運賃は原油価格には依存しません。原油の海上運搬量（需要）と船舶数（供給）で決まります。世界の原油消費量の予測を見ると、２２年後半には過去最高を更新します。
実際に、足元のタンカー運賃は２２年に上昇を始めていますね。世界的な原油の需要は増え始めるも、船舶の注文数は歴史的低水準にあります。中国景気減速やロシア危機など懸念材料はあるも、２２年にタンカーの強気相場が訪れそうです。
原油タンカーで大手は、ベルギーのユーロナブですね。
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