原油タンカーのユーロナブは、経済再開で恩恵を受ける銘柄ですね。ただ、経済再開後も原油供給量は回復しておらず低迷は続きます。ただ、２２年４Qの売上は前年比＋２１４％、２３年１Qは＋１９７％に減速しています。
- 「コロナによる原油低迷で、株価は過去最低水準にある…」
- 「PERは３.８倍と最低水準だが、もう株価は上昇しないのか…」
- 「世界中の環境規制で、もう原油需要は回復しないのだろうか…」
ユーロナブは、原油タンカーを所有し世界中に輸送するベルギーの海運大手です。２０年３月に陸上の貯蔵タンクが一杯になった影響で、売上高は前年比で１５６％も増加しましたね。しかし、２１年後半は過去最低水準まで落ち込んでいます。
個人的には、ユーロナブは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、過去最低水準のタンカー運賃は、いずれ上昇すると思うからです。タンカー運賃は原油価格には依存しません。原油の海上運搬量（需要）と船舶数（供給）で決まります。世界の原油消費量の予測を見ると、２２年後半には過去最高を更新します。
需要が上昇する中でも、タンカーの供給量は弱いです。
なぜならば、コンテナ船やバルク船と同様に、環境規制で新しい船舶が作られていないからです。すでに運賃が上昇したコンテナ船の建造が優先されるため、需給関係はよりタイトになる可能性が高いです。
２２年２月のロシアのウクライナ侵略により、更なる上昇圧力がありますね。２３年５月の予想PER６.０倍は割安です。
- ユーロナブの４半期決算（２３年１-３月）は？
- ユーロナブの過去１０年間の売上高や営業利益は？
- コンテナやバルク船と同様に、タンカーも高騰するのか？
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
記事の内容を簡単に知りたい
ユーロナブ（EURN）の四半期決算は？
ユーロナブ（EURN）の四半期決算を紹介します。
２２年３Q決算（２２年９月３０日）
- 売上高：２.２４億ドル（前年比＋１２５％）
- 営業利益：—億ドル（—％）
- 純利益：０.１６億ドル（＋１１５％）
- １株当たり利益：—ドル（—％）
２２年４Q決算（２２年１２月３０日）
- 売上高：３.６８億ドル（前年比＋２１４％）
- 営業利益：２.３５８億ドル（前年度−０.７１３億ドル）
- 純利益：２.３５０億ドル（前年度−０.７２１億ドル）
- １株当たり利益：１.１７ドル（前年度−０.３６ドル）
２３年１Q決算（２３年３月３０日）
- 売上高：３.３９億ドル（前年比＋１９７％）
- 営業利益：１.７１億ドル（前年度−０.４３億ドル）
- 純利益：１.７５億ドル（前年度−０.４３億ドル）
- １株当たり利益：０.８７ドル（前年度−０.２２ドル）
１Qの売上高は前年比＋１９７％で３.３９億ドル、営業利益は１.７１億ドルでした。２２年４Qと比較すると、２３年１Qの売上は減速していますね。営業利益率は５０％まで上昇しています。
２１年後半はタンカー市況は不調だが、２２年には上向き始めています。同社CEOは、２３年のタンカー市況について強気に発言しています。
２３年１Qの配当金は０.７ドル（１７％）と大幅に引き上げています。また、特別配当により、２Q中に合計して１.８ドルが支払われると言います。
２２年１Qに対する、２３年１Qの運賃は次の通りです。
- VLCC
- Spot rate：５１,４００ドル（＋２７５％）
- Time charter：４８,５００ドル（＋１％）
- SUEZMAX
- Spot rate：７０,６００ドル（＋３５５％）
- Time charter：３１,７００ドル（＋４％）
２３年２Q時点ではVLCCは６７,０００ドル、スエズは６２,０００ドルで取引されています。
• 好調な収益が第1四半期決算に反映
• 反季節的反発により、3月の貨物市場は最強となる
• 第 1 四半期の配当 1 株あたり 70 セント 米ドル
• 更なる価値創造への道筋を提供する監査役会の新たな構成
• 2023 年第 2 四半期から現在までのスポット料金: VLCC 非スクラバーの場合、1 日あたり 67,000 米ドルで 62% 固定、Suezmax の場合は 51% が 1 日あたり 62,000 米ドルに固定Euronav の CEO、Hugo De Stoop 氏は次のように述べています。「第 1 四半期に記録された反季節的な強さは、大型原油タンカー貨物市場で数年にわたるアップサイクルを継続するための強力で耐久性のある原動力が整っているという当社の見解を裏付けています。」 私たちの自信は株主への利益還元に反映されています。 2022 年の最終配当と第 1 四半期に関連する配当を合わせると、2023 年第 2 四半期に 1 株あたり 1.80 米ドルが返還されることになります。当社は好調な収益を享受していることに加えて、イエメンの国連と協力して、次のような解決策を提供できることを誇りに思っています。 潜在的な環境問題です。」
MARKET & OUTLOOK
第 1 四半期の主な特徴は、季節に反して運賃が上昇したことです。 1 月から 3 月にかけて、VLCC とスエズマックスの両方で料金が毎月改善されました。 この異常な取引パターンは、VLCC 部門とスエズマックス部門の両方で 1990 年以来これが発生したのは 3 回目ですが、大型原油タンカー市場の強力なファンダメンタルズを支えています。
私たちの市場の主要な構造的推進力は引き続き維持されており、以下の点はほとんど変化しません。
(a) 契約 – VLCC はゼロ、スエズマックス社は年初からわずか 6 社
(b) 船隊の能力 – 第 1 四半期中、船舶の平均速度は変化なし
(c) 造船能力 – 他の LNG/コンテナにより 2025/6 年末まで制約される
注文
(d) 資産価値 – 5 ～ 10 年物のヴィンテージが依然として上昇しており、引き続き十分にサポートされています
四半期末以降、VLCCとスエズマックスの両セグメントの金利が低下しており、OPEC+による2023年5月からの減産発表が逆風となる可能性が高い。 ただし、これらの削減は主に中東の供給源に焦点を当てます。 極東市場の場合、需要と消費の伸びの主な原動力は極東にあるため、代替原油調達は大西洋バレルから調達する必要があり、そのため約2倍の距離の輸送が必要となります。 タンカー市場に有利なこのトンマイルの増加により、中東の貨物供給の減少による損失の一部が相殺されるはずです。
資産価値
原油タンカーの資産価値上昇のペースは引き続き緩和されており、引き続き築5～10年の船舶が中心となっています。 2023年第1四半期中に、築5年と10年のVLCCの価値は5%と9%上昇し、スエズマックスのVLCCはそれぞれ5%と11%上昇した。 当四半期中、新古品のトン数クラスは安定していました。Crude oil demand
IEAは、2023年を通じて原油需要が2023年第1四半期の71万バレル/日から、2023年第4四半期には260万バレル/日まで急激に加速すると予測し続けている。世界の石油需要は、2023暦年中に記録的な1億200万バレル/日の消費量に達すると予想されている。 世界の原油消費が初めて新型コロナウイルス感染症以前の水準に回復する中、この回復は航空交通量を回復させ、鬱積した中国の需要を解放することになるだろう。
Vessel Supply
2023年第1四半期終了までの8四半期で、VLCCは2社、スエズマックスは17社のみと契約した。 Suezmax の契約は、2022 年第 4 四半期の 9 件の注文に続き、第 1 四半期には 5 件の注文と「加速」しました (出典: Clarksons)。 受注高は依然として歴史的な低水準にあり、2023年3月末時点でVLCCはわずか1.7％、スエズマックス比率は3.5％となっている。 このような好調な貨物市場を考慮すると、第 1 四半期中に VLCC またはスエズマックス船のリサイクルは行われなかったのは当然のことです。
Freight rates – 新たなトレンド
第 1 四半期には、VLCC 部門とスエズマックス部門の両方で、運賃の前月比の連続的な改善が記録されました。 また、貨物運賃が上昇したにもかかわらず、VLCC またはスエズマックスのいずれのカテゴリーにおいても、船舶の速度が 2022 年第 1 四半期と第 4 四半期の平均速度に変化がなく抑制されていたことも心強いです (出典: Clarksons)。
より長期の定期用船ではさらなる奨励が行われています。 定期チャーターの機会は増加しており、期間も長くなってきています。 これまでのサイクルでは、定期用船市場がさらに発展し、サイクルが緩和されるにつれて船主にオプションと機会が提供されるはずであることが示されています。
したがって、大型原油タンカー市場は、強力なファンダメンタルズに基づいて数年にわたるアップサイクルを継続できる有利な立場にあります。 原油タンカー市場には季節性が組み込まれているため、運賃を四半期ごとに連続的に改善することは困難になる可能性があります。 季節要因により、第 2 四半期と第 3 四半期に貨物量が減少する傾向があります (製油所のメンテナンス プログラム、北半球の春のエネルギー消費量の減少、在庫計画などのため)。
2023 年の第 2 四半期のこれまでのところ、タンカー国際プールの Euronav VLCC 非スクラバー フリートは 1 日あたり約 67,255 米ドルを獲得し、利用可能な日数の 62% が固定されました。 スポット市場で取引されている Euronav の Suezmax フリートは、利用可能な日数の 51% が固定されており、1 日あたり平均約 62,000 米ドルの収益を上げています。
２３年２Q決算（２３年６月…）
２３年２Q決算は、８月１１日に公開予定です。
では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？
ユーロナブ（EURN）の１０年の損益計算書は？
ユーロナブは２０１５年に１１ドルで上場しています。１５年７月に最高値１６ドルを付けるも、その後は低調な株価が続いていますね。２３年５月は１５ドル前後で推移しています。
その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？
過去１０年間の決算書を見ると、原油市況に大きく影響を受けています。２０年に好調だった理由は、一時的に陸上の貯蔵施設が一杯になったからです。２１年は原油需要減で落ち込むも、２２年は大きく回復する可能性が高いです。
その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？
過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。原油タンカーは過去１０年間、厳しい状況が続いていました。原油市況が回復する２１年後半以降に注目したいですね。
その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？
過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、常に不安定に推移していますね。海運関連は市況動向が激しく、世界経済の影響を大きく受けます。１４年以降は設備投資が圧縮し、新規造船に積極的ではありません。
では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？
ユーロナブ（EURN）の注目すべきポイントは？
ユーロナブに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。ユーロナビは石油タンカーを所有し、原油や石油製品を世界中に輸送する会社です。そのため、原油タンカーの運賃価格に比例して、売上高や利益が増えます。
注目１：原油タンカー運賃は過去１０年で最低水準？
日本郵船による、不定期船（水色）とタンカー運賃（青色）の推移です。
タンカー運賃は、２０年３月に一時的に２００まで急騰しています。その理由は、２０年３月に陸上の貯蔵タンクが一杯になり、洋上タンカーのスポット価格が高騰したからです。しかしながら、５月以降はタンクの問題が解消され、運賃は過去１０年で最も低水準です。
世界的に原油の消費量が急減したことで、船舶の数が過剰だからです。
タンカー運賃は原油価格には依存せず、原油の海上運搬量（需要）と船舶数（供給）に依存します。２０年５月から原油価格は急回復しているが、原油タンカーの需給は緩いです。
コロナによる影響で、２０年の原油消費量は過去水準ですね。では、原油タンカーの運賃の指標は何を見れば良いのでしょうか？
注目２：タンカー運賃の指標はサイズ毎に確認できる？
原油タンカー運賃の指標を見るには、SIMPSONというサイトが掲示しています。船舶サイズごとに、過去６ヶ月間のタンカー運賃を調べられます。最も小さい３７０００サイズの運賃を見ると、２１年あたりから価格が上昇しています。
では、２０年３月のコロナショックでは、どれだけ石油需要が急落したのでしょうか？
注目３：１９年４Q比で石油需要は２０％も急落した？
コロナショック時の原油の需要と供給の推移です。
２０年２Qの原油需要は、１９年４Qと比較して２０％近く急落しています。これだけ原油の需要が急落すると、海上で運搬する原油量も減少しますね。原油タンカーの価格が上昇するには、需要が回復し消費量が増える必要があります。
では、コロナによる急落で、日本のタンカー運賃はどれくらい下がったのでしょうか？
注目４：タンカー運賃は１０月に前年比−８２％に急落？
中東から日本のタンカー運賃の推移です。
日本のVLCC（260,000）の運賃は、２０年４月に前年比＋２８２％まで上昇しました。４月をピークに下落し始め、１０月には前年比−８２％まで急落しています。２１年１月は徐々に回復するも前年比−６４％、WSは３３.４と金融危機の０８年の同水準です。
コロナによる原油の影響がいかに大きいかが分かります。
しかしながら、個人的には原油タンカー企業に対して強気に見ています。なぜならば、世界の原油消費量は増え続け、２２年前半には消費量はコロナ以前に回復するからです。
注目５：２１年Q３にコロナ以前の水準まで回復する？
２１年以降の原油の供給と需要予測です。
世界の原油消費量（緑色）を見ると、１９年Q４の１０１百万バレルから、２０年２Qに８４百万バレルまで急落しました。しかしながら、２１年Q３には９８百万バレルまで回復し、２２年Q３には過去最高水準を更新します。
消費量が回復するということは、原油タンカーの需要が上昇しますね。
需要が上昇する中でも、タンカーの供給量はあまり伸びません。なぜならば、コンテナ船やバルク船と同様に、環境規制で新しい船舶が作られていないからです。鉄鉱石の価格が２倍に上昇したことで、新たな設備投資には膨大な資金が必要になります。
そのため、コンテナやバルク運賃で起きた上昇は、いずれは原油にも波及します。
環境問題で原油の需要が落ち込んだように見えます。しかしながら、世界規模で見ると、原油の需要や消費量は伸び続けています。そのため、原油タンカーの数が増えなければ、タンカー運賃は上昇するしかありません。
では、ユーロナブのタンカー運賃はどのように推移しているでしょうか？
注目６：２０年４QのVLCC価格は前年比＋２５％？
２０年４Qのユーロナビのタンカー運賃です。
スポット価格が前年比で急落してる理由は、陸上の貯蔵タンクが一杯で恩恵を受けたからですね。契約船の運賃を見ると、大型船VLCCの価格は前年比で２５％も上昇していますね。タンカー運賃の上昇機運が少しずつ高まっているかもしれません。
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
まとめ：ユーロナブ（EURN）の四半期決算は？
- ２０１５年に上場した、原油タンカーのベルギー企業
- 原油タンカーを所有し、世界中に輸送する海運大手である
- 陸上のタンク不足で、２０年の売上高は過去最高水準に上昇
- 原油タンカー運賃は、０８年の金融危機と同水準まで低下した
- コロナの経済停止で、石油需要は２０年２Qに２０％も急落
- ２１年Q３には、原油消費量はコロナ以前の水準まで回復する
- 環境規制で船舶が作られず、需給はタイトになる可能性が高い
個人的には、ユーロナブは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、過去最低水準のタンカー運賃は、いずれ上昇すると思うからです。タンカー運賃は原油価格には依存しません。原油の海上運搬量（需要）と船舶数（供給）で決まります。世界の原油消費量の予測を見ると、２２年後半には過去最高を更新します。
需要が上昇する中でも、タンカーの供給量は弱いです。
なぜならば、コンテナ船やバルク船と同様に、環境規制で新しい船舶が作られていないからです。すでに運賃が上昇したコンテナ船の建造が優先されるため、需給関係はよりタイトになる可能性が高いです。
ただ、２１年後半は変異株の影響もあり、足元の運賃は上昇していません。２２年２月時点のVLCC価格は１２５００ドル/１日(−４０％)、SUEZMAXは１１３００ドル（−９％）と弱いままです。
OPEC＋によると、供給量がコロナ前の水準に戻るのは２２年７月としています。原油タンカーと同様に、石油製品のタンカーも需給がタイトになりそうです。
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