半導体製造装置のASMLは、経済再開の恩恵を受ける銘柄ですね。半導体製造装置は米中貿易摩擦やコロナ禍でも事業を拡大しています。２２年４Qは前年比＋２８％、２３年１Qは＋９１％と加速しています。
- 「９５年に２.５ドルで上場、株価は３０５倍に高騰してる…」
- 「露光装置はASMLが独占、営業利益率は３４％と高い…」
- 「大手インテルやTSMが、３００億ドルの設備投資を発表…」
ASMLは、世界２位の半導体製造装置メーカーです。ASMLは露光装置に強みを持つため、業界最大手のアプライドマテリアル（AMAT）とは競合していません。１台１億ドルの最新露光装置では、９０％のシェアを獲得しています。
個人的には、ASMLは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、露光装置では独占的な地位にあり、収益性が高いビジネスだからです。最新の露光装置では９０％を超えるシェアを持ち、営業利益率は３４％と高いです。１台１億ドルの製品は、インテルやサムソン、TSMに納品されます。
２３年前半も半導体市況は強く、露光装置の需要は強いですね。
米中対立など懸念材料はあるも、注文残高は３８９億ユーロまで拡大しています。露光装置で独占的な地位は変わらず、株価が大きく下落すれば購入したいですね。２３年７月時点の予想PERは３４倍は十分に割安です。
- ASMLの４半期決算（２３年４-６月）は？
- ASMLの過去１０年間の売上高や営業利益は？
- 経済再開で半導体は強いが、２２年も継続するか？
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
ASMLの四半期決算は？
ASMLの四半期決算を紹介します。
２３年４Q決算（２２年１２月３０日）
- 売上高：６４.３億ユーロ（前年比＋２８％）
- 営業利益：—億ユーロ（—％）
- 純利益：１８.１７億ユーロ（＋２％）
- １株当たり利益：４.６０ユーロ（＋１６％）
２３年１Q決算（２３年３月３０日）
- 売上高：６７.４６億ユーロ（前年比＋９１％）◯
- 営業利益：—億ユーロ（—％）
- 純利益：１９.５６億ユーロ（＋１８１％）
- １株当たり利益：４.９５ユーロ（＋１８６％）○
２３年２Q決算（２３年６月３０日）
- 売上高：６９.０２億ユーロ（前年比＋２７％）◯
- 営業利益：—億ユーロ（—％）
- 純利益：—億ユーロ（—％）
- １株当たり利益：４.８２ユーロ（—％）○
２Qの売上高は前年比＋２７％で６９.０２億ユーロでした。２３年１Qと比較して減速していますね。
同社CEOによると、引き続き製造装置の需要は強く、注文書は４５０億ユーロまで膨れ上がっています。２３年３Qの売上予想は６７.５億ユーロ（前年比＋１６％）、２３年の売上予想は前年比＋３０％を見込みます。
「当社の第 2 四半期の純売上高は、主に当四半期の DUV 液浸収益の増加により、予想を上回る 51.3% の粗利益率で、予想の最高額である 69 億ユーロとなりました。
「マクロ経済の不確実性が続いているため、さまざまな市場セグメントにわたる当社の顧客は現在、より慎重になっており、したがって市場の回復が遅いと予想しています。また、回復の傾きがどのような形になるかはまだ不透明です。しかし、当社の約380億ユーロという強力な受注残が残っています」 10 億ドルは、これらの短期的な不確実性を乗り切るための優れた基盤を提供します。
「第 3 四半期の純売上高は 65 億ユーロから 70 億ユーロで、粗利率は約 50% になると予想しています。ASML は、研究開発費が約 10 億ユーロ、販売管理費が約 2 億 8,500 万ユーロになると予想しています。DUV の好調な収益と、それにもかかわらず、 不確実性が高まる中、ASMLは2022年と比較して純売上高が30％に向けて増加し、粗利益がわずかに改善するなど、2023年に力強い成長を期待している」とASMLの社長兼最高経営責任者のピーター・ウェニンク氏は述べた。
２３年３Q決算（２３年９月…）
３Q決算は、１０月２１日に公開予定です。
では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？
ASMLの損益計算書は？
ASMLは９５年に２.５ドルで上場しています。株価は右肩上がりで常に最高値を更新し続けていますね。２０年３月は２１６ドルに下落するも、２３年７月は６７６ドル前後で推移しています。
その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？
過去１０年間の決算書を見ると、売上と利益は右肩上がりで伸びています。露光装置はASML１社が独占しているため、２１年の営業利益率は３４％と高いですね。
その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？
過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。自己資本比率は４２％と高く、BPSもEPSもよく伸びていますね。
その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？
過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、順調に拡大しています。露光装置は巨額の設備投資を必要とするが、それ以上に十分な営業CFを稼いでいますね。実質的に競合は存在せず、市場を独占しています。
では、私たち投資家はどのように判断すれば良いのでしょうか？
ASMLの注目ポイントは？
ASMLの注目ポイントを紹介します。
注目１：ASMLは半導体製造装置で世界２位？
２０年時点の半導体製造装置の売上ランキングです。
世界最大の半導体製造装置は、米国アプライドマテリアル（AMT）です。２位はオランダのASML、３位もオランドのラムリサーチ（LAM）、４位は東京エレクトロン、５位に米国KLAと続きます。
半導体製造装置は日本企業も強く、アドバンスと、スクリーン、テラダインがランクインしています。
ASMLは露光装置市場を独占しています。
注目２：ArF液浸露光装置で９０％のシェア？
- 【製造前工程シェア】
- コータ/デベロッパ（フォトレジスト/感光剤の塗布と現像）
- → ELT：９０％
- プラズマエッチング装置
- → LAM：４８％、AMT：２０％、ELT：２３％、日立：５％
- 枚葉式成膜装置
- → AMT：５２％、LAM：２１％
- 熱処理成膜装置
- → ELT：５９％、日立：３０％
- 洗浄装置
- → SCREEN：４２％、ELT：２４％、セメス：１９
- ウェーハプローバ（電気的検査の際に使用する装置）
- → 東京機密：５５％、ELT：３５％、セメス：１０％
- ArF液浸露光装置
- → ASML：９０％、ニコン：８％
- KrF露光装置（前世代）
- → ASML：６２％、キャノン：３０％、ニコン：８％
- KrF露光装置（前世代）
- → キャノン：５７％、ASML：２３％、ニコン：２０％
- フォトマスク欠陥検査装置
- → レーザーテック５０％、KLA５０％
- 【製造後工程シェア】
- メモリテスタ
- → アドバンテスト：４２％、テラダイン：２４％
- 非メモリテスタ
- → テラダイン：５３％、アドバンテスト：３７％
- ダイシングマシン（ウェーハを切り分ける）
- → ディスコ：８０％
１８年時点の半導体製造の各工程のシェアです。
ASMLはArF液浸露光装置で９０％のシェアを獲得しています。前世代の露光装置ではキャノンやニコンも善戦していたが、現世代は事業を縮小しています。露光装置は巨額の設備投資を必要とするビジネスです。
では、どのようにシェアを奪われたのでしょうか？
注目３：計測検査機器で６２.６％のシェアを獲得？
露光装置の出荷台数のシェアです。
露光装置の出荷台数では、ASMLが６２％でキャノンやニコンを圧倒しています。しかし、０８年以前は日本企業２社も善戦していましたね。
露光装置は巨額の設備投資を必要とする装置です。そのため、自前にこだわっていたニコンと違い、ASMLはモジュール化とアウトソーシング戦略を取ります。ASMLは露光装置を土台、ステージ、レンズ、光源などに分割し外部委託し、本体設計に集中する低コスト戦略ですね。
出遅れたニコンは、１６年に半導体装置事業を縮小しています。
１社が寡占化する状況は、半導体メーカーには好ましい状況ではありません。そこで、インテルやサムソン、TSMは出資する形でASMLの研究開発に参加しています。
注目４：半導体市況は３-４年のサイクルがある？
半導体製造装置の設備投資額の推移です。
基本的には、半導体市況は３-４年のサイクルがあります。ただ、今サイクルに関しては、コロナもあり不規則な動くをしていますね。コロナ後の経済再開もあり、半導体の好市況は２１年や２２年も続きそうです。
では、半導体製造装置はどのように市場規模を拡大してきたのでしょうか？
注目５：世界半導体製造装置は年率１３％で拡大？
世界的な半導体製造装置の市場規模の推移です。
半導体製造装置は２１年以降も年率１３％で、力強く成長する産業です。クラウドやAI、IoTデバイスの増加により、２１年以降も続く力強いトレンドです。北米、欧州、アジアなど、全ての地域で市場が拡大しますね。
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
まとめ：ASMLの銘柄分析は？
- ９５年に上場した、世界２位の半導体製造装置である
- 業界１位はAMAT、３位はLAM、４位は東京エレク
- 最新型の露光装置で９０％のシェアを獲得している
- １台１億ドルと高額で、営業利益率は３４％と高い
- 半導体は３-４年サイクルがあり、２２年も好調が予想
個人的には、ASMLは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、露光装置では独占的な地位にあり、収益性が高いビジネスだからです。最新の露光装置では９０％を超えるシェアを持ち、営業利益率は３４％と高いです。１台１億ドルの製品は、インテルやサムソン、TSMに納品されます。
世界経済は回復に向かっており、２２年も市況は良いです。
ただ、短期的には業績はかなり悪化し始めています。２１年４Qはサプライ混乱や部品不足もあり、前年比＋１７％に失速しています。また、２２年１月に起きたベルリン工場の火災もあり、２２年１Qの売上予想は−２１％とかなり弱いです。
ただ、同社のCEOは需要自体はまだまだ強いとしています。そのため、ベルリン工場の火災を想定しても、２２年通期の売上高は＋２０％に落ち着くとしています。露光装置で独占的な地位は変わらず、株価が大きく下落すれば購入したいですね。
２２年１月時点の予想PERは３５倍は割高だとは思っていません。
半導体製造装置で業界最大手はアプライドマテリアルです。ただし、半導体製造装置は製造工程が異なっており、領域ごとでシェアが異なります。大手５社で市場の８割を占めるが、直接的な競合とは限りません。
そのため、半導体製造装置の大手は利益率が３０％を超えています。
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