Livongo Helthの四半期決算｜３桁成長でも黒字化できない？

コロナ後に株価が４倍に暴騰した事で、新興株であるLivongo Helthに注目する投資家が増えています。売上高は前年比で１４６％も拡大し、２〜３桁成長を維持しています。しかしながら、Livongoの決算書や現状を冷静に分析すると、まだまだリスクが高い投資である事が分かります。

Livongoは、糖尿病患者向けにサービスを提供するテックヘルス企業です。従業員を抱える法人向けに、社員数当たりの月額サービスを導入しています。世界中で糖尿病患者が増え続け、医療費を削減したい政府の思惑もあり、時流に乗ったビジネスだと言えそうですね。

しかしながら、Livongoは株は投機以外では購入すべきではない銘柄です。

なぜならば、コロナによる一時的な追い風だけで、株価が暴騰した可能性が高いからです。売上高は２桁成長を続けるが、営業利益はまだ１度も黒字化していません。営業利益率は−２０％もあり、キャッシュフローの赤字幅は年々拡大する一方です。

また、資金調達を繰り返している点も大きな懸念材料です。

営業利益が０.２３億ドルの赤字にも関わらず、２０１８年までに過去８回、総額２.４８億ドルの資金調達を行っています。さらに、２０２０年６月には４.７５億ドルの社債を発行しています。市場から資金調達した後の社債発行による借入は、今後の悪い兆候を暗示しているかもしれません。

設立して１０年以上経つのに、糖尿病患者の０.９％しか利用者がいない点も不安を感じます。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

Livongoの四半期決算は？

Livoingoの四半期の決算を紹介します。

第１Q決算（２０２１年５月６日）

Livongoは、糖尿病患者向けにサービスを提供するテックヘルス企業です。クライアントは法人が多く、企業単位でシステムを導入していますね。従業員１人あたり月額平均費用は６８ドルです。SaaS銘柄で多い定額制サービスを提供しています。

Livongoは毎年２桁成長を続け、売上高は１４６％増で６８８２万ドルでした。しかしながら、営業利益は６８６万ドルの赤字です。決算を公開している２０１７年以降、まだ１度も黒字化に成功していません。粗利益率は７０％前後と高いが、営業利益率は−２０％を上回ります。

第２Q決算（２０２０年８月）

２０２０年８月に公開予定。

では、Livongoの売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

Livongoの１０年間の損益計算書は？

Livongoはコロナ特需を受けて、２０２０年に暴騰した銘柄です。２０２０年３月に２２ドルだった株価は、２０２０年７月には１０８ドルまで暴騰しています。４ヶ月の短期間で４倍に暴騰した事が分かりますね。

Livongoの損益計算書やキャッシュフローを紹介します。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

２０１７年以降の決算書を見ると、売上高は順調に推移している事が分かります。２年間だけで株価は２倍に成長し、直近の四半期決算の売上高では３年間で１３倍まで拡大しています。しかしながら、創業して以来ずっと赤字経営を続けています。

営業利益率は−２３％前後で、赤字を脱却する兆候はまだありません。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）も安定しているとは言えません。また、一株あたりの純利益の赤字幅は、拡大傾向にある点も注意が必要ですね。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

営業CFもフリーCF（営業CF−投資CF）も大幅な赤字である事が分かります。売上高は２桁成長を続けているが、会社から流出するキャッシュも年々拡大傾向にあります。ただし、２０１９年時点の自己資本比率は９０％も安定しています。大規模な資金調達に成功し、キャッシュが豊富にあるからです。

２０２０年６月には、４.７５億ドルの社債も発行しています。社債発行は負債に計上されるため、次回の自己資本比率は大幅に悪化する可能性が高いですね。

では、私たち投資家は、どのようにLivongoを評価すれば良いのでしょうか。

Livongoに投資する上で注目ポイントは？

Livongoに投資するか決める上では、何に注目して判断すれば良いのででしょうか？

注目１：四半期毎に売上が拡大し３年で１３倍に増えた？

参考：米国株「リヴォンゴ・ヘルス」に注目！ 

Livongoは、四半期毎に売上高を大きく増やしています。

２０１７年１Qに５００万ドルだった売上高は、３年後には１３倍の６,８８２万ドルまで拡大しています。さらには、２０２０年１Qは過去最大の伸び率でした。法人顧客数は１年間で１２５２人（７６％増）増え、会員数も３２万人で倍増しています。

２０２０年１Qに急増した理由は、コロナウイルス による影響が大きいですね。

自宅待機や在宅ワークなど、コロナで通院が難しくなると遠隔診療が追い風になりますね。Livongoのシステムを利用すれば、端末の血糖値などの数値を見て直接専属コーチがアドバイスしてくれます。

米国は人口の１0.５％に当たる３４２０万人の糖尿病患者を抱えていますね。そのため、Livongoの知名度が高くなれば、今後も順調に会員数は増え続けると予測できます。

では、Livongoシステムを利用する事で、どのような恩恵があるのでしょうか？

注目２：月平均８３ドルの医療費削減に貢献している？

参考：Welcome to Livongo for Diabetes（Youtube）

Livongoが急成長している理由は、医療費の増加で国民の健康意識が高まっているからです。

糖尿病患者にかかる医療コストは、健康な人の医療コストの２.３倍に達すると言われています。米国は日本と違い、公的医療保険制度に加入できるのは高齢者と低所得者だけです。そのため、国民の大多数は企業が提供する民間保険に入ります。Livongoの顧客も法人が中心ですね。

Livongoを利用する最大の目的は、国や企業、個人の医療費を削減する事ですよね。

大手データ管理会社アイアン・マウンテンが、Livoingoを導入した企業の社員を調査しました。その結果、社員の医療コストは、加入していない人よりも平均で月額８３ドル安いと言います。年間で９９６ドルの節約になるため、それなりには医療費削減には貢献していると言えますね（参考：医療コストを削減するリヴォンゴ・ヘルスとは？）。

ただし、雇用主がLivongoに支払う社員１人当たりの平均費用は月額６８ドルです。この結果だけ見ると、企業が積極的に導入する動機としては、それほど高くはないとも取れます。

Livongoに投資する上で１番の注意点は、膨大な資金調達を繰り返している事です。

注目３：資金調達総額は５億ドル、社債発行で４.７５億ドル？

Livongoは、年間の売上高が２億ドルしかない小さな企業です。

営業利益が０.２３億ドルの赤字にも関わらず、２０１８年までに総額２億４８００万ドルの資金調達をしています。さらに、２０２０年６月には４.７５億ドルの社債を発行しています（参考：Livongo Announces Pricing of Upsized $475.0 Million）。

Livongoの資産総額は５.６億ドルなので、限度一杯まで借入れた事になりますね。

糖尿病と併合しやすい他の生活習慣病である高血圧症や鬱病にも、CEOはシステムの対象を広げると言います。また、海外進出のための資金調達とも言われています。

個人的には、この傾向はあまり好ましくないと思っています。

なぜならば、１０数回の資金調達を繰り返した後に、社債発行による大規模な借入だからです。市場からの資金調達に失敗した結果、更なるリスクを負い借金に踏み切ったとも読み取れますね。糖尿病患者をターゲットにしたシステムでは、期待したよりも利益を上げられてない可能性もあります。

海外展開はリスクも高く、更なる資金繰りが必要になるかもしれません。

私たち投資家は、妥当性のある適切な資金調達なのか、それとも不相応な投資なのか見極める必要があります。内情が分からない部外者から見れば、不相応な投資にも見えなくはありません。

では、なぜLivongo株に強気な投資家が多いのでしょうか？

注目４：Livongoに強気な投資家の５つの意見とは？

強気に評価する投資家は多いが、私自身はあまり楽観的には見ていません。

なぜならば、ヘルステック分野は競合他社が多いからです。日本市場だけ見ても、血糖値を測定する端末やアプリは何年も前からたくさんあります。Livongoだけの競合優位性を見つけるのは難しいですよね。海外展開は言葉の壁や医療制度が国ごとに大きく異なるため、SNSのように簡単に参入できる訳ではありません。

糖尿患者３０００万人に対し会員数３２万人、シェアが０.９％しかない点も懐疑的です。

なぜならば、糖尿病患者は世界中で増えているが、その全てが潜在顧客ではないですよね。女性の生理周期を管理するアプリも、潜在顧客は４０億人だが実際の利用者はごく僅かです。また、生理周期を管理するシステムやアプリの競合他社は何百とあります。

逆に言うと、２００８年に設立にも関わらず、糖尿病患者の０.９％しか利用していないとも言えます。

黒字化を達成する前に早々に海外展開を始める決断は、国内の潜在需要が期待値より低いのかもしれません。２桁成長を続けているにも関わらず、黒字化できない点にリスクを感じます。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

投資家はLivongo株を購入するべきか？

個人的には、Livongo株は購入したい銘柄ではありません。

なぜならば、コロナによる一時的な追い風だけで、株価が暴騰した可能性が高いからです。売上高は２桁成長を続けるが、営業利益はまだ１度も黒字化していません。過去に５億ドルも資金調達した後に、２０２０年６月の４.７５億ドルの社債発行は悪い兆候かもしれないですね。

また、設立して１０年以上経つのに、糖尿病患者の０.９％しか利用者がいない点も不安を感じます。

成長著しいヘルステック分野は、今後も拡大し続けるのは間違いないですね。しかしながら、糖尿病や生活習慣病の管理システムで、Livongoが先頭を走れるとは限らないですね。世界中に競合他社は多く、現時点ではLivongoだけの競争優位性を見つけるのは難しいです。

Livongoの投資を検討するならば、まずは国内市場だけで黒字をしっかり確保する事が必要です。それから、糖尿病患者の利用者だけでも、過半数以上のシェアを獲得する必要がありますね。Livongoが本当に優良企業であるならば、黒字化して経営が安定した後でも、十分に投資家に利益をもたらします。

「Livongoは２桁成長で赤字企業だから投資する価値がある」と言う人は、投機目的で投資しているだけですね。現時点でLivongo株に投資するのは、時期早々だと言えそうです。

まとめ：Livongo（LVGO）の四半期決算は？

Livongoは、糖尿病患者向けにサービスを提供するテックヘルス企業です。従業員を抱える法人向けに、社員数当たりの月額サービスを導入しています。世界中で糖尿病患者が増え続け、医療費を削減したい政府の思惑もあり、時流に乗ったビジネスだと言えそうですね。

しかしながら、Livongoは株は投機以外では購入すべきではない銘柄です。

なぜならば、コロナによる一時的な追い風だけで、株価が暴騰した可能性が高いからです。売上高は２桁成長を続けるが、営業利益はまだ１度も黒字化していません。営業利益率は−２０％もあり、キャッシュフローの赤字幅は年々拡大する一方です。

また、資金調達を繰り返している点も大きな懸念材料です。

営業利益が０.２３億ドルの赤字にも関わらず、２０１８年までに過去８回、総額２.４８億ドルの資金調達を行っています。さらに、２０２０年６月には４.７５億ドルの社債を発行しています。市場から資金調達した後の社債発行による借入は、今後の悪い兆候を暗示しているかもしれません。

設立して１０年以上経つのに、糖尿病患者の０.９％しか利用者がいない点も不安を感じます。

会社員が株式投資で成功できない理由とは？

２１年中盤には、好相場が崩れる可能性がある？

いくつかの幸運が重なり、２０１７年に会社を辞める機会がありました。

しかしながら、私が選んだ道は決して順風満帆ではありません。セミリタイアしたのは十分な収入があったからではなく、もう会社員を続ける事に耐えられなかったからです。３０代で無職になった私は、逃げるようにして会社を辞めて実家に戻りました。

実家に戻りさえすれば、とりあえず食費と家賃を払わなくて良いからです。この時期は本当に辛くて、生活が苦しい中で大学まで行かせてくれた母親を思うと、申し訳ない気持ちで夜には涙が止まりませんでした。

私には、誰よりも株式投資もビジネスの才能がないのは明らかです。

ネットビジネスでようやく月１万円を超えたのは、ブログを始めから１年１１ヶ月です。また、１人で生活できるだけの収入を得るのに２年９ヶ月も要しています。過去１０年間の投資の損失額は２００万円以上です。いくつかの幸運や人々の助けがあり、ようやく生活できるだけの収入を得られました。

しかし、２０年のコロナ危機で収入が激減し、再び大きな試練が与えられます。

ただ、結果的にこの苦境は私にとって大きく成長する機会になりました。米国株で成功した事で、２０年以降の資産は加速度的に増えていますね。ネットの収入もあるが、投資だけで８００万円以上の利益が出ています。この苦境を乗り越えられたのも、私の実力ではなく本当に運が良かったに尽きます。

私が短期間に資産を２.５倍に増やせたのは、単純に好相場に支えられていたからです。

コロナで相場が激しく動いている時は、日々の値動きに付いていけず毎日パニック状態でした。しかしながら、投資の知識を付けた後に当時を振り返ると、教科書通りの「金融相場」だった事が分かります。金融相場とは、不景気の中で発生する経済実態が伴わない株高です。

３月に最安値６８６０ドルを付けたNASDAQは、すぐ後に急騰し１０ヶ月で１.９倍も上昇しています。過去１０年負け続けた私が短期間で成功できたのは、好相場の流れに乗れたからです。

もしも、この期間に資産を減らした人は、正しい投資のやり方を知らないせいで、本来得られるはずの利益を大幅に逃しています。２１年は「金融相場＋業績相場」で、２０年よりも大きな強気相場に突入すると言われています。業績相場とは、政府の財政支出で持ち直した実体経済に応じた株高です。

ただし、私たちに残されている時間は多くはありません。

なぜならば、株式市場は未来を予測して動くため、FRBが利上げする前に崩れる可能性があるからです。早ければ、２１年の中盤前には強気相場が終わります。０８年から長く続いた強気相場終われば、その反動で今後１０〜２０年は弱気相場になる可能性が高いです。

だからこそ、私たちは１日も早く投資手法を身につけて、いますぐに資産を増やす必要があります。私の場合だが、好相場に１ヶ月乗り遅れれば、月１００万円以上の利益を逃す事になります。投資手法は１日でも早く習得することを考えた方がいいですね。