インターナショナル・シーウェイズ（INSW）四半期決算｜1Qは+117%に加速

コロナ以降にコンテナ運賃が高騰し、ダナオス（DAC）などのコンテナ銘柄が短期間で１０倍にも高騰しています。コンテナに続きバルク運賃も上昇基調にありますね。では、この流れは原油タンカー銘柄にも波及するのでしょうか？

INSWは、石油製品と原油タンカーを所有し世界中に輸送する米国の海運大手です。所有する船舶は４０隻、大型船のVLCCを１３隻保有しています。原油タンカー運賃は過去最低水準に落ち込んでいるが、２１年後半あたりから上向く可能性が高いです。

個人的には、INSWは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、２２年前半に入り石油製品や原油タンカーの市況が上向いているからです。その結果、同社の売上成長率は２１年４Qに＋６６％、２２年１Qに＋１１７％と上向いています。また、需要に対して供給は歴史的な低水準にあります。

そのため、２２年５月時点の予想PER７.９倍は割安にあります。

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２０年３月に米国株を初めて、１.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、資産が大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。集中投資した銘柄が大きく反発し、短期間で数倍に高騰したに過ぎません。私には投資の才能がないのは明らかで、会社員時代は日本株で２００万円も損失を出しています。

また、世界の株式市場が暴落した時に、運良く時間とお金がありました。３１歳で無収入で会社員を辞めた私は、２年６ヶ月後にアフィリで月１３０万円稼ぐ事に成功しています。実は、アフィリで稼げたのも運の要素が大きいです。

では、どのような過程を経て、米国株の運用額を１０倍に増やしたでしょうか？

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

インターナショナル・シーウェイズ（INSW）決算は？

インターナショナル・シーウェイズ（INSW）の四半期決算を紹介します。

２１年３Q決算（２１年９月３日）

２１年４Q決算（２１年１２月３１日）

２２年１Q決算（２２年３月３１日）

４Qの売上高は前年比５４％減で５６７０万ドル、営業利益は−９５８万ドルでした。純損失額が大きいのは、減損控除後の船舶の処分で１.１６億ドルを計上したからです。

２Qと３Qで業績が好調だった理由は、２０年３月に陸上の貯蔵タンクが一杯になり、洋上タンカーのスポット価格が高騰したからです。しかしながら、この需要は一時的なもので、原油消費の急減で業績は再び悪化しています。

インターナショナルシーウェイズの社長兼社長であるロイスK.ザブロッキーは、次のように述べています。最高経営責任者（CEO。 「タンカーレートを上昇させる短期的な触媒と、歴史的に低い在庫に基づく長期的なプラスの市場ファンダメンタルズ、パンデミック前のレベルに戻ると予想される石油需要の増加、および下半期の石油生産の増加の期待の両方で今年の私たちは、拡張された規模、機能、および実質的な営業レバレッジが料金環境の改善に役立つと楽観視しています。」

Zabrocky氏は、次のように述べています。当社の財務力は、継続的なフリート最適化プログラムの成功と、株主にとっての価値を解き放つ資金調達活動によって支えられてきました。」

当社のCFOであるJeffPriborは、次のように述べています。 2020年の初めから、第1四半期の通常の四半期配当を含め、1億ドル近くを還元したことからも明らかなように、資本の還元が最優先事項です。今後は、財政状態を強化し、規律ある付加的な資本配分戦略をさらに実施するための追加の機会を追求することを期待しています。」

参考：International Seaways Reports 1Q 2022 Results

２２年２Q決算（２２年６月…）

２２年２Q決算は、８月３日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

インターナショナル・シーウェイズ（INSW）計算書は？

INSWは１６年に１３ドルで上場しました。１９年１２月に最高値３０ドルを付けるも、その後に株価は下落しています。２２年５月は２３ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、業績が不安定だと言えますね。１２年の売上高が最も高く、１７年まで一貫して下落していますね。１７年に好転し始め、１９年の営業利益率は３３％と高いです。ただし、コロナ後の一時的なスポット価格の上昇によるものです。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。原油タンカーは過去１０年間、厳しい状況だったことが分かりますね。しかしながら、他の原油タンカー企業と比較して悪い数値ではありません。

２０年に船舶を処分したことで赤字になるも、それ以外は黒字を継続しています。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、それほど悪くはありません。１６年と１７年は設備投資で赤字になるも、それ以外は黒字を維持していますね。２０年以降はタンカー市況が上向き、投資を回収する可能性が高いです。

では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

インターナショナル・シーウェイズ（INSW）注目点は？

INSWに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。INSWは石油タンカーを所有し、原油や石油製品を世界中に輸送する会社です。そのため、原油タンカーの運賃価格に比例して、売上高や利益が増えます。

注目１：原油タンカー運賃は過去１０年で最低水準？

参考：不定期船・タンカー運賃指標の推移（BDI／WS）

日本郵船による、不定期船（水色）とタンカー運賃（青色）の推移です。

タンカー運賃は、２０年３月に一時的に２００まで急騰しています。その理由は、２０年３月に陸上の貯蔵タンクが一杯になり、洋上タンカーのスポット価格が高騰したからです。しかしながら、５月以降はタンクの問題が解消され、運賃は過去１０年で最も低水準です。

世界的に原油の消費量が急減したことで、船舶の数が過剰だからです。

タンカー運賃は原油価格には依存せず、原油の海上運搬量（需要）と船舶数（供給）に依存します。２０年５月から原油価格は急回復しているが、原油タンカーの需給は緩いです。

コロナによる影響で、２０年の原油消費量は過去水準ですね。では、原油タンカーの運賃の指標は何を見れば良いのでしょうか？

注目２：タンカー運賃の指標はサイズ毎に確認できる？

参考：Tanker Worldscale Rate

原油タンカー運賃の指標を見るには、SIMPSONというサイトが掲示しています。船舶サイズごとに、過去６ヶ月間のタンカー運賃を調べられます。最も小さい３７０００サイズの運賃を見ると、２１年あたりから価格が上昇しています。

では、２０年３月のコロナショックでは、どれだけ石油需要が急落したのでしょうか？

注目３：２１年Q３にコロナ以前の水準まで回復する？

参考：World Crude Oil Supply and Demand Forecast, 2020-2021

２１年以降の原油の供給と需要予測です。

世界の原油消費量（緑色）を見ると、１９年Q４の１０１百万バレルから、２０年２Qに８４百万バレルまで急落しました。しかしながら、２１年Q３には９８百万バレルまで回復し、２２年Q３には過去最高水準を更新します。

消費量が回復するということは、原油タンカーの需要が上昇しますね。

需要が上昇する中でも、タンカーの供給量はあまり伸びません。なぜならば、コンテナ船やバルク船と同様に、環境規制で新しい船舶が作られていないからです。鉄鉱石の価格が２倍に上昇したことで、新たな設備投資には膨大な資金が必要になります。

そのため、コンテナやバルク運賃で起きた上昇は、いずれは原油にも波及します。

環境問題で原油の需要が落ち込んだように見えます。しかしながら、世界規模で見ると、原油の需要や消費量は伸び続けています。そのため、原油タンカーの数が増えなければ、タンカー運賃は上昇するしかありません。

参考：世界のエネルギー消費と資源

では、ツァコス・エナジーはどれくらい船舶を所有しているのでしょうか？

注目４：タンカー船は４０隻し大型VLCCを１３隻保有？

参考：Form 8-K International Seaways, Inc

INSWは全部で４０隻の原油タンカーを所有しています。

大型船のVLCCが１３隻と最も多いですね。

まとめ：インターナショナル・シーウェイズ（INSW）

個人的には、INSWは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、２２年前半に入り石油製品や原油タンカーの市況が上向いているからです。その結果、同社の売上成長率は２１年４Qに＋６６％、２２年１Qに＋１１７％と上向いています。また、需要に対して供給は歴史的な低水準にあります。

そのため、２２年５月時点の予想PER７.９倍は割安にあります。

参考：ユーロナブ（EURN）の四半期決算｜２０年４Qの売上高は−６１％