コロナ以降にコンテナ運賃が高騰し、ダナオス（DAC）などのコンテナ銘柄が短期間で１０倍にも高騰しています。コンテナに続きバルク運賃も上昇基調にありますね。では、この流れは原油タンカー銘柄にも波及するのでしょうか？
- 「コロナによる原油低迷で、株価は５０％も暴落している…」
- 「PERは４倍と最低水準だが、株価は上昇しないのか…」
- 「世界中の脱炭素化で、もう原油需要は回復しないのだろうか…」
INSWは、石油製品と原油タンカーを所有し世界中に輸送する米国の海運大手です。所有する船舶は４０隻、大型船のVLCCを１３隻保有しています。原油タンカー運賃は過去最低水準に落ち込んでいるが、２１年後半あたりから上向く可能性が高いです。
個人的には、INSWは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、２２年前半に入り石油製品や原油タンカーの市況が上向いているからです。その結果、同社の売上成長率は２１年４Qに＋６６％、２２年１Qに＋１１７％と上向いています。また、需要に対して供給は歴史的な低水準にあります。
そのため、２２年１１月時点の予想PER６.３倍は割安にあります。
- INSWの４半期決算（２２年７-９月）は？
- INSWの過去１０年間の売上高や営業利益は？
- コンテナやバルク船と同様に、原油タンカーも高騰するのか？
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
記事の内容を簡単に知りたい
インターナショナル・シーウェイズ（INSW）決算は？
インターナショナル・シーウェイズ（INSW）の四半期決算を紹介します。
２２年１Q決算（２２年３月３１日）
- 売上高：１.０１４億ドル（前年比＋１１７％）
- Pool：０.８３７億ドル（＋２４０％）
- Time and bareboat charter：０.０６１億ドル（−５９％）
- Voyage charter：０.１１５億ドル（＋５６％）
- 営業利益：−０.００１億ドル（前年度−０.０６３億ドル）
- 純利益：−１.３００億ドル（前年度−１.３３６億ドル）
- １株当たり利益：−０.２６ドル（−０.４８ドル）
２２年２Q決算（２２年３月３１日）
- 売上高：１.８８１億ドル（前年比＋３０６％）
- 営業利益：１.１１６億ドル（１１倍）
- 純利益：０.６９０億ドル（前年度−１.８７億ドル）
- １株当たり利益：１.４３ドル（—ドル）
２２年３Q決算（２２年９月３０日）
- 売上高：２.３６８億ドル（前年比＋１８０％）✖️
- Crude Tankers：１.５９億ドル（＋３１８％）
- Product Tankers：０.７５億ドル（＋１１４％）
- 営業利益：１.２８７億ドル（前年度−０.５７億ドル）
- 純利益：１.１３４億ドル（前年度−０.６７億ドル）
- １株当たり利益：２.２８ドル（前年度−１.４４ドル）✖️
３Qの売上高は前年比＋１８０％で２.３６８億ドル、営業利益は１.２８７億ドルでした。２２年１Qと２Qに続き、３Qの売上も高いですね。営業利益率は５４％と高いですね。
配当金は０.１２ドルの固定に加えて、１２月に１ドルの特別配当も支払います。３Qと４Qの１１月時点のスポット価格を見ると、既に高い金額で取引されています 。
- VLCC：２４,４００ドル→５９,４００ドル
- Suezmax：３４,２００ドル→４６,９００ドル
- Aframax：３８,３００ドル→５８３００ドル
- LR1：４１,０００ドル→５７４００ドル
- MR：３６０００ドル→４０,７００ドル
２２年４Q決算（２２年１２月…）
２２年４Q決算は、２３年２月９日に公開予定です。
では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？
インターナショナル・シーウェイズ（INSW）計算書は？
INSWは１６年に１３ドルで上場しました。１９年１２月に最高値３０ドルを付けるも、その後に株価は下落しています。２２年１１月は４６ドル前後で推移しています。
その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？
過去１０年間の決算書を見ると、業績が不安定だと言えますね。１２年の売上高が最も高く、１７年まで一貫して下落していますね。１７年に好転し始め、１９年の営業利益率は３３％と高いです。ただし、コロナ後の一時的なスポット価格の上昇によるものです。
その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？
過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。原油タンカーは過去１０年間、厳しい状況だったことが分かりますね。しかしながら、他の原油タンカー企業と比較して悪い数値ではありません。
２０年に船舶を処分したことで赤字になるも、それ以外は黒字を継続しています。
その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？
過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、それほど悪くはありません。１６年と１７年は設備投資で赤字になるも、それ以外は黒字を維持していますね。２０年以降はタンカー市況が上向き、投資を回収する可能性が高いです。
では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？
インターナショナル・シーウェイズ（INSW）注目点は？
INSWに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。INSWは石油タンカーを所有し、原油や石油製品を世界中に輸送する会社です。そのため、原油タンカーの運賃価格に比例して、売上高や利益が増えます。
注目１：原油タンカー運賃は過去１０年で最低水準？
日本郵船による、不定期船（水色）とタンカー運賃（青色）の推移です。
タンカー運賃は、２０年３月に一時的に２００まで急騰しています。その理由は、２０年３月に陸上の貯蔵タンクが一杯になり、洋上タンカーのスポット価格が高騰したからです。しかしながら、５月以降はタンクの問題が解消され、運賃は過去１０年で最も低水準です。
世界的に原油の消費量が急減したことで、船舶の数が過剰だからです。
タンカー運賃は原油価格には依存せず、原油の海上運搬量（需要）と船舶数（供給）に依存します。２０年５月から原油価格は急回復しているが、原油タンカーの需給は緩いです。
コロナによる影響で、２０年の原油消費量は過去水準ですね。では、原油タンカーの運賃の指標は何を見れば良いのでしょうか？
注目２：タンカー運賃の指標はサイズ毎に確認できる？
原油タンカー運賃の指標を見るには、SIMPSONというサイトが掲示しています。船舶サイズごとに、過去６ヶ月間のタンカー運賃を調べられます。最も小さい３７０００サイズの運賃を見ると、２１年あたりから価格が上昇しています。
では、２０年３月のコロナショックでは、どれだけ石油需要が急落したのでしょうか？
注目３：２１年Q３にコロナ以前の水準まで回復する？
２１年以降の原油の供給と需要予測です。
世界の原油消費量（緑色）を見ると、１９年Q４の１０１百万バレルから、２０年２Qに８４百万バレルまで急落しました。しかしながら、２１年Q３には９８百万バレルまで回復し、２２年Q３には過去最高水準を更新します。
消費量が回復するということは、原油タンカーの需要が上昇しますね。
需要が上昇する中でも、タンカーの供給量はあまり伸びません。なぜならば、コンテナ船やバルク船と同様に、環境規制で新しい船舶が作られていないからです。鉄鉱石の価格が２倍に上昇したことで、新たな設備投資には膨大な資金が必要になります。
そのため、コンテナやバルク運賃で起きた上昇は、いずれは原油にも波及します。
環境問題で原油の需要が落ち込んだように見えます。しかしながら、世界規模で見ると、原油の需要や消費量は伸び続けています。そのため、原油タンカーの数が増えなければ、タンカー運賃は上昇するしかありません。
では、ツァコス・エナジーはどれくらい船舶を所有しているのでしょうか？
注目４：タンカー船は４０隻し大型VLCCを１３隻保有？
INSWは全部で４０隻の原油タンカーを所有しています。
大型船のVLCCが１３隻と最も多いですね。
まとめ：インターナショナル・シーウェイズ（INSW）
- ２０１６年に上場した、原油タンカーの米国海運企業
- 原油タンカー船を４０隻、大型VLCCを１３隻保有している
- 売上高は１２年が最高で、１０年比で伸びていない
- 過去１０年間苦境だったが、EPSは黒字を維持している
- １６-１７年に設備投資を行い、１８年からCFが黒字に転じる
- 競合２社と比較すると、売上高成長や財務で少し劣る
- 環境規制で船舶が作られず、需給はタイトになる可能性が高い
個人的には、INSWは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、２２年前半に入り石油製品や原油タンカーの市況が上向いているからです。その結果、同社の売上成長率は２１年４Qに＋６６％、２２年１Qに＋１１７％と上向いています。また、需要に対して供給は歴史的な低水準にあります。
そのため、２２年５月時点の予想PER７.９倍は割安にあります。
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