インターナショナル・シーウェイズ（INSW）四半期決算｜3Qは+180%に減速

コロナ以降にコンテナ運賃が高騰し、ダナオス（DAC）などのコンテナ銘柄が短期間で１０倍にも高騰しています。コンテナに続きバルク運賃も上昇基調にありますね。では、この流れは原油タンカー銘柄にも波及するのでしょうか？

INSWは、石油製品と原油タンカーを所有し世界中に輸送する米国の海運大手です。所有する船舶は４０隻、大型船のVLCCを１３隻保有しています。原油タンカー運賃は過去最低水準に落ち込んでいるが、２１年後半あたりから上向く可能性が高いです。

個人的には、INSWは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、２２年前半に入り石油製品や原油タンカーの市況が上向いているからです。その結果、同社の売上成長率は２１年４Qに＋６６％、２２年１Qに＋１１７％と上向いています。また、需要に対して供給は歴史的な低水準にあります。

そのため、２２年１１月時点の予想PER６.３倍は割安にあります。

▼▼１２月分コンサルも募集開始、締切は１１/３０日まで▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

このブログを通じて、投資を教えて欲しいと多くの要望を頂きました。

２２年９月から、月５名を上限に個別コンサルしています。１２月分のコンサルも１１月２８日から募集を開始しています。また、１２月は決算期でないため、一時的に１０名に拡大します。それから、２２年１月は料金を２倍にするので、収入や資産に余裕がない人は、１２月がお試し価格で受ける最後のチャンスです。

締め切りは１１月３０日の２４時までです。

コンサルの詳細は以下の記事に記載しています。

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インターナショナル・シーウェイズ（INSW）決算は？

インターナショナル・シーウェイズ（INSW）の四半期決算を紹介します。

２２年１Q決算（２２年３月３１日）

２２年２Q決算（２２年３月３１日）

２２年３Q決算（２２年９月３０日）

３Qの売上高は前年比＋１８０％で２.３６８億ドル、営業利益は１.２８７億ドルでした。２２年１Qと２Qに続き、３Qの売上も高いですね。営業利益率は５４％と高いですね。

配当金は０.１２ドルの固定に加えて、１２月に１ドルの特別配当も支払います。３Qと４Qの１１月時点のスポット価格を見ると、既に高い金額で取引されています 。

• VLCC：２４,４００ドル→５９,４００ドル
• Suezmax：３４,２００ドル→４６,９００ドル
• Aframax：３８,３００ドル→５８３００ドル
• LR1：４１,０００ドル→５７４００ドル
• MR：３６０００ドル→４０,７００ドル

２２年４Q決算（２２年１２月…）

２２年４Q決算は、２３年２月９日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

インターナショナル・シーウェイズ（INSW）計算書は？

INSWは１６年に１３ドルで上場しました。１９年１２月に最高値３０ドルを付けるも、その後に株価は下落しています。２２年１１月は４６ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、業績が不安定だと言えますね。１２年の売上高が最も高く、１７年まで一貫して下落していますね。１７年に好転し始め、１９年の営業利益率は３３％と高いです。ただし、コロナ後の一時的なスポット価格の上昇によるものです。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。原油タンカーは過去１０年間、厳しい状況だったことが分かりますね。しかしながら、他の原油タンカー企業と比較して悪い数値ではありません。

２０年に船舶を処分したことで赤字になるも、それ以外は黒字を継続しています。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、それほど悪くはありません。１６年と１７年は設備投資で赤字になるも、それ以外は黒字を維持していますね。２０年以降はタンカー市況が上向き、投資を回収する可能性が高いです。

では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

インターナショナル・シーウェイズ（INSW）注目点は？

INSWに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。INSWは石油タンカーを所有し、原油や石油製品を世界中に輸送する会社です。そのため、原油タンカーの運賃価格に比例して、売上高や利益が増えます。

注目１：原油タンカー運賃は過去１０年で最低水準？

参考：不定期船・タンカー運賃指標の推移（BDI／WS）

日本郵船による、不定期船（水色）とタンカー運賃（青色）の推移です。

タンカー運賃は、２０年３月に一時的に２００まで急騰しています。その理由は、２０年３月に陸上の貯蔵タンクが一杯になり、洋上タンカーのスポット価格が高騰したからです。しかしながら、５月以降はタンクの問題が解消され、運賃は過去１０年で最も低水準です。

世界的に原油の消費量が急減したことで、船舶の数が過剰だからです。

タンカー運賃は原油価格には依存せず、原油の海上運搬量（需要）と船舶数（供給）に依存します。２０年５月から原油価格は急回復しているが、原油タンカーの需給は緩いです。

コロナによる影響で、２０年の原油消費量は過去水準ですね。では、原油タンカーの運賃の指標は何を見れば良いのでしょうか？

注目２：タンカー運賃の指標はサイズ毎に確認できる？

参考：Tanker Worldscale Rate

原油タンカー運賃の指標を見るには、SIMPSONというサイトが掲示しています。船舶サイズごとに、過去６ヶ月間のタンカー運賃を調べられます。最も小さい３７０００サイズの運賃を見ると、２１年あたりから価格が上昇しています。

では、２０年３月のコロナショックでは、どれだけ石油需要が急落したのでしょうか？

注目３：２１年Q３にコロナ以前の水準まで回復する？

参考：World Crude Oil Supply and Demand Forecast, 2020-2021

２１年以降の原油の供給と需要予測です。

世界の原油消費量（緑色）を見ると、１９年Q４の１０１百万バレルから、２０年２Qに８４百万バレルまで急落しました。しかしながら、２１年Q３には９８百万バレルまで回復し、２２年Q３には過去最高水準を更新します。

消費量が回復するということは、原油タンカーの需要が上昇しますね。

需要が上昇する中でも、タンカーの供給量はあまり伸びません。なぜならば、コンテナ船やバルク船と同様に、環境規制で新しい船舶が作られていないからです。鉄鉱石の価格が２倍に上昇したことで、新たな設備投資には膨大な資金が必要になります。

そのため、コンテナやバルク運賃で起きた上昇は、いずれは原油にも波及します。

環境問題で原油の需要が落ち込んだように見えます。しかしながら、世界規模で見ると、原油の需要や消費量は伸び続けています。そのため、原油タンカーの数が増えなければ、タンカー運賃は上昇するしかありません。

参考：世界のエネルギー消費と資源

では、ツァコス・エナジーはどれくらい船舶を所有しているのでしょうか？

注目４：タンカー船は４０隻し大型VLCCを１３隻保有？

参考：Form 8-K International Seaways, Inc

INSWは全部で４０隻の原油タンカーを所有しています。

大型船のVLCCが１３隻と最も多いですね。

まとめ：インターナショナル・シーウェイズ（INSW）

個人的には、INSWは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、２２年前半に入り石油製品や原油タンカーの市況が上向いているからです。その結果、同社の売上成長率は２１年４Qに＋６６％、２２年１Qに＋１１７％と上向いています。また、需要に対して供給は歴史的な低水準にあります。

そのため、２２年５月時点の予想PER７.９倍は割安にあります。

参考：ユーロナブ（EURN）の四半期決算｜２０年４Qの売上高は−６１％