コロナ以降にコンテナ運賃が高騰し、ダナオス（DAC）などのコンテナ銘柄が短期間で１０倍にも高騰しています。コンテナに続きバルク運賃も上昇基調にありますね。では、この流れは原油タンカー銘柄にも波及するのでしょうか？
- 「コロナによる原油低迷で、株価は５０％も暴落している…」
- 「PERは４倍と最低水準だが、株価は上昇しないのか…」
- 「世界中の脱炭素化で、もう原油需要は回復しないのだろうか…」
INSWは、石油製品と原油タンカーを所有し世界中に輸送する米国の海運大手です。所有する船舶は４０隻、大型船のVLCCを１３隻保有しています。原油タンカー運賃は過去最低水準に落ち込んでいるが、２１年後半あたりから上向く可能性が高いです。
個人的には、INSWは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、２２年前半に入り石油製品や原油タンカーの市況が上向いているからです。その結果、同社の売上成長率は２１年４Qに＋６６％、２２年１Qに＋１１７％と上向いています。また、需要に対して供給は歴史的な低水準にあります。
２３年８月時点の予想PER３.４倍は割安です。
- INSWの４半期決算（２３年４-６月）は？
- INSWの過去１０年間の売上高や営業利益は？
- コンテナやバルク船と同様に、原油タンカーも高騰するのか？
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
記事の内容を簡単に知りたい
インターナショナル・シーウェイズ（INSW）決算は？
インターナショナル・シーウェイズ（INSW）の四半期決算を紹介します。
２２年４Q決算（２２年１２月３０日）
- 売上高：３.３６億ドル（前年比＋２６１％）
- Crude Tankers：１.５１億ドル（＋２５１％）
- Product Tankers：１.８５億ドル（＋２７０％）
- 営業利益（EB）：２.５４億ドル（＋２２倍）
- 純利益：２.０８億ドル（前年度−０.２９億ドル）
- １株当たり利益：４.２１ドル（＋７倍）
２３年１Q決算（２３年３月３０日）
- 売上高：２.８７億ドル（前年比＋８５％）◯
- Crude Tankers：１.３２億ドル（＋２３８％）
- Product Tankers：１.５４億ドル（＋１５２％）
- 営業利益：１.８５億ドル（前年度−０.００１億ドル）
- 純利益：１.７２億ドル（前年度−０.１３億ドル）
- １株当たり利益：３.４７ドル（前年度−０.２６ドル）◯
２３年２Q決算（２３年６月３０日）
- 売上高：２.９２億ドル（前年比＋８５％）◯
- Crude Tankers：１.３２億ドル（＋２３８％）
- Product Tankers：１.５４億ドル（＋１５２％）
- 営業利益：１.６８億ドル（＋１０４％）
- 純利益：１.５３億ドル（＋１２１％）
- １株当たり利益：３.１１ドル（＋１２５％）◯
２Qの売上高は前年比＋８５％で２.９２億ドル、営業利益は１.６８億ドルでした。２３年１Qと比較して、２Qの売上は横ばいです。営業利益率は５７％と高いですね。
２３年１Qは１.６２（利回り１７％）ドルでしたが、２Qは１.４２ドル（１２％）の配当を支払います。２３年前半はタンカー運賃はやや下落局面にあいrます。
スポット価格は、次の金額で取引されています 。
- VLCC：５９,４００ドル→４７,３７１ドル→５２,３０７ドル
- Suezmax：４６,９００ドル→５８,１９１ドル→６１,２６７ドル
- Aframax：５８,３００ドル→５０,７５６ドル→５３,４８２ドル
- LR1：５７４００ドル→７０,８３８ドル→６３,６０８ドル
- LR2：２５,５９４ドル
- MR：４０,７００ドル→３１,４６８ドル→２８,３３１ドル
インターナショナル・シーウェイズの社長兼最高経営責任者（CEO）ロイス・K・ザブロッキー氏は「当社は株主に多額の資本を還元した実績を基に、5四半期連続で好収益を上げ、第2四半期にはバランスシートをさらに強化するための措置を講じた」と述べた。 「第 2 四半期の 1 株あたり 1.62 ドルの配当と 1,400 万ドルの自社株買いを合わせて、今年上半期の株主への累積利益は 1 億 9,000 万ドルを超えます。 当社は、さらに合計で 1 株あたり 1.42 ドルの配当と自社株買いの承認の増額を発表できることを嬉しく思います。 当社は長期的な株主価値を最大化するためにバランスの取れた資本配分戦略を実行し続ける予定です。」
ザブロッキー氏はさらに、「当社の原油タンカーとプロダクトタンカーの多様な船隊、規模の拡大、そして大きな営業レバレッジにより、現在までの第3四半期の予約が好調であることが証明しているように、当社は引き続き好調な市場を活用し続けています。 当社の楽観的な見方は、ロシアの石油排水量がトンマイル需要とタンカー利用の増加をもたらしたため、世界のエネルギー貿易の動向に支えられた魅力的な需給ファンダメンタルズによって支えられています。 経済活動は好調を維持しており、石油需要予測は今年下半期に回復することを示唆している。 これらの要因に、歴史的に低い受注残高と世界的な船舶の老朽化が加わり、予見可能な将来においてタンカーの収益が好調に推移するとの当社の期待が高まっています。」
当社のCFO、ジェフ・プリバー氏は次のように述べています。「第2四半期中、当社は株主への利益、車両への投資、債務返済からなる資本配分に対するバランスのとれたアプローチのあらゆる側面を活用しました。 今年当社は現在 1 億 7,200 万ドルの負債を返済しており、損益分岐点レベルはさらに低下し、業界で最も低い水準にまで落ち込んでいます。 今年の残りの期間に向けて、当社はかなりの財務力を維持しています。これは、四半期末時点で総流動性が 5 億ドル近くに達し、純貸付対価値比率が 22% であることが証明しています。 シーウェイズは 1 日当たりのキャッシュ ブレークが 16,000 ドル未満でもあり、フリー キャッシュ フローを増加させ、株主に多額の資本を還元し続ける有利な立場にあります。」
◆２２年４Q決算より
Market Update: Tanker Demand Drivers
˄ 石油需要は 2023 年に平均 101 mbpd になると予想され、上半期の 100 mbpd から下半期には 102 mbpd に増加します。 前年比 2% 近くの成長率 ‒ マクロ経済に関するさまざまなシグナル
˄ 中国の需要は 0.7 mbpd 増加すると予想
˄ 非OPECの生産量は、主に南北アメリカ（米国、ブラジル、カナダ、ガイアナ）から1.0～1.5mpbd増加すると予想される
‒ OPEC 原油生産量は一貫して 28 ～ 29 mbpd˅ ロシアの生産量は EU の禁輸措置により減少する可能性があります
˄ OECD インベントリーはわずかな増加を示しています: 約 60 日間の先物需要カバー – 過去 20 年間のほぼ平均
˄ OECD の SPR が約 26 日に短縮。 SPRは、輸出のための海上貿易と将来の補充を支持するリリースを発表
˄ 第 1 四半期後半の製油所のターンアラウンド シーズンは、在庫に影響を与える可能性があります。 地域の供給が影響を受け、タンカーの需要が増加する可能性がありますMarket Update: Tanker Supply Drivers
オーダーブックは、フリートのサイズに比べて引き続き最低です: 4.0% 未満 (dwt による)
˄ 2022 年 1 月以降、フリートの純成長率は約 2.8% です
˄ タンカー艦隊の平均年齢は 12.3 年に伸び (2013 年 2 月の平均年齢は約 8.4 年)、潜在的なリサイクル候補が増えています
˄ リサイクル値は維持されていますが、タンカーの収益が好調であるため意味のある量が不足しています
˅ すでにリサイクルされているか、商業取引から取り除かれている、より古いトン数で主にサービスを提供している認可された石油取引
˄ 新規注文の制限: 評判の良い造船所は他の海運セクターの契約でいっぱいです – 最も早い新造船スロットは 2025 年まで
２３年３Q決算（２３年９月…）
２３年３Q決算は、１１月１０日に公開予定です。
では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？
インターナショナル・シーウェイズ（INSW）計算書は？
INSWは１６年に１３ドルで上場しました。１９年１２月に最高値３０ドルを付けるも、その後に株価は下落しています。２３年８月は４６ドル前後で推移しています。
その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？
過去１０年間の決算書を見ると、業績が不安定だと言えますね。１２年の売上高が最も高く、１７年まで一貫して下落していますね。１７年に好転し始め、１９年の営業利益率は３３％と高いです。ただし、コロナ後の一時的なスポット価格の上昇によるものです。
その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？
過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。原油タンカーは過去１０年間、厳しい状況だったことが分かりますね。しかしながら、他の原油タンカー企業と比較して悪い数値ではありません。
２０年に船舶を処分したことで赤字になるも、それ以外は黒字を継続しています。
その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？
過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、それほど悪くはありません。１６年と１７年は設備投資で赤字になるも、それ以外は黒字を維持していますね。２０年以降はタンカー市況が上向き、投資を回収する可能性が高いです。
では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？
インターナショナル・シーウェイズ（INSW）注目点は？
INSWに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。INSWは石油タンカーを所有し、原油や石油製品を世界中に輸送する会社です。そのため、原油タンカーの運賃価格に比例して、売上高や利益が増えます。
注目１：原油タンカー運賃は過去１０年で最低水準？
日本郵船による、不定期船（水色）とタンカー運賃（青色）の推移です。
タンカー運賃は、２０年３月に一時的に２００まで急騰しています。その理由は、２０年３月に陸上の貯蔵タンクが一杯になり、洋上タンカーのスポット価格が高騰したからです。しかしながら、５月以降はタンクの問題が解消され、運賃は過去１０年で最も低水準です。
世界的に原油の消費量が急減したことで、船舶の数が過剰だからです。
タンカー運賃は原油価格には依存せず、原油の海上運搬量（需要）と船舶数（供給）に依存します。２０年５月から原油価格は急回復しているが、原油タンカーの需給は緩いです。
コロナによる影響で、２０年の原油消費量は過去水準ですね。では、原油タンカーの運賃の指標は何を見れば良いのでしょうか？
注目２：タンカー運賃の指標はサイズ毎に確認できる？
原油タンカー運賃の指標を見るには、SIMPSONというサイトが掲示しています。船舶サイズごとに、過去６ヶ月間のタンカー運賃を調べられます。最も小さい３７０００サイズの運賃を見ると、２１年あたりから価格が上昇しています。
では、２０年３月のコロナショックでは、どれだけ石油需要が急落したのでしょうか？
注目３：２１年Q３にコロナ以前の水準まで回復する？
２１年以降の原油の供給と需要予測です。
世界の原油消費量（緑色）を見ると、１９年Q４の１０１百万バレルから、２０年２Qに８４百万バレルまで急落しました。しかしながら、２１年Q３には９８百万バレルまで回復し、２２年Q３には過去最高水準を更新します。
消費量が回復するということは、原油タンカーの需要が上昇しますね。
需要が上昇する中でも、タンカーの供給量はあまり伸びません。なぜならば、コンテナ船やバルク船と同様に、環境規制で新しい船舶が作られていないからです。鉄鉱石の価格が２倍に上昇したことで、新たな設備投資には膨大な資金が必要になります。
そのため、コンテナやバルク運賃で起きた上昇は、いずれは原油にも波及します。
環境問題で原油の需要が落ち込んだように見えます。しかしながら、世界規模で見ると、原油の需要や消費量は伸び続けています。そのため、原油タンカーの数が増えなければ、タンカー運賃は上昇するしかありません。
では、ツァコス・エナジーはどれくらい船舶を所有しているのでしょうか？
注目４：タンカー船は４０隻し大型VLCCを１３隻保有？
INSWは全部で４０隻の原油タンカーを所有しています。
大型船のVLCCが１３隻と最も多いですね。
まとめ：インターナショナル・シーウェイズ（INSW）
- ２０１６年に上場した、原油タンカーの米国海運企業
- 原油タンカー船を４０隻、大型VLCCを１３隻保有している
- 売上高は１２年が最高で、１０年比で伸びていない
- 過去１０年間苦境だったが、EPSは黒字を維持している
- １６-１７年に設備投資を行い、１８年からCFが黒字に転じる
- 競合２社と比較すると、売上高成長や財務で少し劣る
- 環境規制で船舶が作られず、需給はタイトになる可能性が高い
個人的には、INSWは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、２２年前半に入り石油製品や原油タンカーの市況が上向いているからです。その結果、同社の売上成長率は２１年４Qに＋６６％、２２年１Qに＋１１７％と上向いています。また、需要に対して供給は歴史的な低水準にあります。
そのため、２２年５月時点の予想PER７.９倍は割安にあります。
コメントを残す