インターナショナル・シーウェイズ(INSW)四半期決算|3Qは+180%に減速

コロナ以降にコンテナ運賃が高騰し、ダナオス(DAC)などのコンテナ銘柄が短期間で10倍にも高騰しています。コンテナに続きバルク運賃も上昇基調にありますね。では、この流れは原油タンカー銘柄にも波及するのでしょうか?

  • 「コロナによる原油低迷で、株価は50%も暴落している…」
  • PERは4倍と最低水準だが、株価は上昇しないのか…」
  • 「世界中の脱炭素化で、もう原油需要は回復しないのだろうか…」

INSWは、石油製品と原油タンカーを所有し世界中に輸送する米国の海運大手です。所有する船舶は40隻、大型船のVLCCを13隻保有しています。原油タンカー運賃は過去最低水準に落ち込んでいるが、21年後半あたりから上向く可能性が高いです

個人的には、INSWは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、22年前半に入り石油製品や原油タンカーの市況が上向いているからですその結果、同社の売上成長率は21年4Qに+66%、22年1Qに+117%と上向いています。また、需要に対して供給は歴史的な低水準にあります。

そのため、22年11月時点の予想PER6.3倍は割安にあります。

INSWの投資判断したい人向け
  1. INSWの4半期決算(22年7-9月)は?
  2. INSWの過去10年間の売上高や営業利益は?
  3. コンテナやバルク船と同様に、原油タンカーも高騰するのか?

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20年3月に米国株を初めて、2.5年で運用額を10倍に増やしました

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。20年や21年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、22年現在は500社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

このブログを通じて、投資を教えて欲しいと多くの要望を頂きました

22年9月から、月5名を上限に個別コンサルしています。12月分のコンサルも11月28日から募集を開始しています。また、12月は決算期でないため、一時的に10名に拡大しますそれから、22年1月は料金を2倍にするので、収入や資産に余裕がない人は、12月がお試し価格で受ける最後のチャンスです

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コンサルの詳細は以下の記事に記載しています。

参考:【5名限定で3000円】「個別コンサル」とライン追加のお願い

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インターナショナル・シーウェイズ(INSW)決算は?

インターナショナル・シーウェイズ(INSW)の四半期決算を紹介します。

22年1Q決算(22年3月31日)

1Qの内容は...
  1. 売上高:1.014億ドル(前年比+117%
  2.  Pool:0.837億ドル(+240%
  3.  Time and bareboat charter:0.061億ドル(−59%)
  4.  Voyage charter:0.115億ドル(+56%
  5. 営業利益:−0.001億ドル(前年度−0.063億ドル)
  6. 純利益:−1.300億ドル(前年度−1.336億ドル)
  7. 1株当たり利益:−0.26ドル(−0.48ドル)

22年2Q決算(22年3月31日)

1Qの内容は...
  1. 売上高:1.881億ドル(前年比+306%
  2. 営業利益:1.116億ドル(11倍)
  3. 純利益:0.690億ドル(前年度−1.87億ドル)
  4. 1株当たり利益:1.43ドル(—ドル)

22年3Q決算(22年9月30日)

3Qの内容は...
  1. 売上高:2.368億ドル(前年比+180%)✖️
  2.  Crude Tankers:1.59億ドル(+318%)
  3.  Product Tankers:0.75億ドル(+114%)
  4. 営業利益:1.287億ドル(前年度−0.57億ドル)
  5. 純利益:1.134億ドル(前年度−0.67億ドル)
  6. 1株当たり利益:2.28ドル(前年度−1.44ドル)✖️

3Qの売上高は前年比+180%で2.368億ドル、営業利益は1.287億ドルでした。22年1Qと2Qに続き、3Qの売上も高いですね。営業利益率は54%と高いですね。

配当金は0.12ドルの固定に加えて、12月に1ドルの特別配当も支払います。3Qと4Qの11月時点のスポット価格を見ると、既に高い金額で取引されています 。

  • VLCC:24,400ドル→59,400ドル
  • Suezmax:34,200ドル→46,900ドル
  • Aframax:38,300ドル→58300ドル
  • LR1:41,000ドル→57400ドル
  • MR:36000ドル→40,700ドル

22年4Q決算(22年12月…)

22年4Q決算は、23年2月9日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の10年間の推移はどうでしょうか?

インターナショナル・シーウェイズ(INSW)計算書は?

INSWは16年に13ドルで上場しました。19年12月に最高値30ドルを付けるも、その後に株価は下落しています。22年11月は46ドル前後で推移しています。

その1:売上高と営業利益の10年間の推移は?

過去10年間の決算書を見ると、業績が不安定だと言えますね。12年の売上高が最も高く、17年まで一貫して下落していますね。17年に好転し始め、19年の営業利益率は33%と高いです。ただし、コロナ後の一時的なスポット価格の上昇によるものです。

その2:BPSとEPSの10年間の推移は?

過去10年間のBPS(1株あたり純資産)とEPS(1株あたり純利益)です。原油タンカーは過去10年間、厳しい状況だったことが分かりますね。しかしながら、他の原油タンカー企業と比較して悪い数値ではありません

20年に船舶を処分したことで赤字になるも、それ以外は黒字を継続しています。

その3:営業CFと投資CFの10年間の推移は?

過去10年間のフリーCF(営業CF−投資CF)は、それほど悪くはありません。16年と17年は設備投資で赤字になるも、それ以外は黒字を維持していますね。20年以降はタンカー市況が上向き、投資を回収する可能性が高いです。

では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか?

インターナショナル・シーウェイズ(INSW)注目点は?

INSWに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。INSWは石油タンカーを所有し、原油や石油製品を世界中に輸送する会社です。そのため、原油タンカーの運賃価格に比例して、売上高や利益が増えます。

注目1:原油タンカー運賃は過去10年で最低水準?

参考:不定期船・タンカー運賃指標の推移(BDI/WS)

日本郵船による、不定期船(水色)とタンカー運賃(青色)の推移です。

タンカー運賃は、20年3月に一時的に200まで急騰しています。その理由は、20年3月に陸上の貯蔵タンクが一杯になり、洋上タンカーのスポット価格が高騰したからです。しかしながら、5月以降はタンクの問題が解消され、運賃は過去10年で最も低水準です

世界的に原油の消費量が急減したことで、船舶の数が過剰だからです。

タンカー運賃は原油価格には依存せず、原油の海上運搬量(需要)と船舶数(供給)に依存します。20年5月から原油価格は急回復しているが、原油タンカーの需給は緩いです

コロナによる影響で、20年の原油消費量は過去水準ですね。では、原油タンカーの運賃の指標は何を見れば良いのでしょうか?

注目2:タンカー運賃の指標はサイズ毎に確認できる?

参考:Tanker Worldscale Rate

原油タンカー運賃の指標を見るには、SIMPSONというサイトが掲示しています。船舶サイズごとに、過去6ヶ月間のタンカー運賃を調べられます。最も小さい37000サイズの運賃を見ると、21年あたりから価格が上昇しています。

では、20年3月のコロナショックでは、どれだけ石油需要が急落したのでしょうか?

注目3:21年Q3にコロナ以前の水準まで回復する?

参考:World Crude Oil Supply and Demand Forecast, 2020-2021

21年以降の原油の供給と需要予測です。

世界の原油消費量(緑色)を見ると、19年Q4の101百万バレルから、20年2Qに84百万バレルまで急落しました。しかしながら、21年Q3には98百万バレルまで回復し、22年Q3には過去最高水準を更新します

消費量が回復するということは、原油タンカーの需要が上昇しますね。

需要が上昇する中でも、タンカーの供給量はあまり伸びません。なぜならば、コンテナ船やバルク船と同様に、環境規制で新しい船舶が作られていないからです。鉄鉱石の価格が2倍に上昇したことで、新たな設備投資には膨大な資金が必要になります。

そのため、コンテナやバルク運賃で起きた上昇は、いずれは原油にも波及します。

環境問題で原油の需要が落ち込んだように見えます。しかしながら、世界規模で見ると、原油の需要や消費量は伸び続けていますそのため、原油タンカーの数が増えなければ、タンカー運賃は上昇するしかありません。

参考:世界のエネルギー消費と資源

では、ツァコス・エナジーはどれくらい船舶を所有しているのでしょうか?

注目4:タンカー船は40隻し大型VLCCを13隻保有?

参考:Form 8-K International Seaways, Inc

INSWは全部で40隻の原油タンカーを所有しています。

大型船のVLCCが13隻と最も多いですね。

まとめ:インターナショナル・シーウェイズ(INSW)

INSWの注目ポイントは...
  1. 2016年に上場した、原油タンカーの米国海運企業
  2. 原油タンカー船を40隻、大型VLCCを13隻保有している
  3. 売上高は12年が最高で、10年比で伸びていない
  4. 過去10年間苦境だったが、EPSは黒字を維持している
  5. 16-17年に設備投資を行い、18年からCFが黒字に転じる
  6. 競合2社と比較すると、売上高成長や財務で少し劣る
  7. 環境規制で船舶が作られず、需給はタイトになる可能性が高い

個人的には、INSWは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、22年前半に入り石油製品や原油タンカーの市況が上向いているからですその結果、同社の売上成長率は21年4Qに+66%、22年1Qに+117%と上向いています。また、需要に対して供給は歴史的な低水準にあります。

そのため、22年5月時点の予想PER7.9倍は割安にあります。

参考:ユーロナブ(EURN)の四半期決算|20年4Qの売上高は−61%

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