コロナ以降にコンテナ運賃が高騰し、ダナオス（DAC）などのコンテナ銘柄が短期間で１０倍にも高騰しています。コンテナに続きタンカー運賃も上昇基調にありますね。実際に、２１年４Qの売上は前年比＋１２％に上向いていますね。
- 「コロナによる原油低迷で、２０年に株価は８６％も暴落…」
- 「タンカー市況が好転し、２０年１１月から２倍になる…」
- 「世界中の脱炭素化で、もう原油需要は回復しないのだろうか…」
トップシップスは、原油と化学製品を輸送するカナダ企業です。中規模の原油タンカー２隻、それからプロダクトタンカー１２隻を保有しています。原油タンカー運賃は過去最低水準に落ち込んでいるが、２２年から上向く可能性が高いです。
個人的には、トップシップスは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、過去最低水準のタンカー運賃は、いずれ上昇すると思うからです。タンカー運賃は原油価格には依存しません。原油の海上運搬量（需要）と船舶数（供給）で決まります。世界の原油消費量の予測を見ると、２２年後半には過去最高を更新します。
実際に、足元のタンカー運賃は２２年に上昇を始めていますね。世界的な原油の需要は増え始めるも、船舶の注文数は歴史的低水準にあります。中国景気減速やロシア危機など懸念材料はあるも、２２年にタンカーの強気相場が訪れそうです。
２２年５月の予想PER４.５倍は割安ですね。
- TOPSの４半期決算（２２年１-３月）は？
- TOPSの過去１０年間の売上高や営業利益は？
- コンテナやバルク船と同様に、原油タンカーも高騰か？
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
記事の内容を簡単に知りたい
トップ・シップス（TOPS）の四半期決算は？
トップ・シップス（TOPS）の四半期決算を紹介します。
２０年４Q決算（２０年１２月３１日）
- 売上高：１３８１万ドル（前年比—％）
- 営業利益：６１５万ドル（—％）
- 純利益：−９９７万ドル（—％）
- １株当たり利益：−０.２６ドル（—％）
２１年２Q決算（２１年６月３０日）
- 売上高：１２６５万ドル（前年比−２２％）
- 営業利益：２７０万ドル（＋７７％）
- 純利益：８４万ドル（＋１５８％）
- １株当たり利益：０.０１ドル（＋１０１％）
２１年４Q決算（２１年１２月３１日）
- 売上高：１５５２万ドル（前年比＋１２％）
- 営業利益：５２７万ドル（−１４％）
- 純利益：３４６万ドル（＋１３４％）
- １株当たり利益：０.０６ドル（＋１２３％）
２１年４Qの売上高は前年比＋１２％で１５５２万ドル、営業利益は−１４％で５２７万ドルでした。２０年４Qや２１年２Qと比較して、４Qの売上は上向いていますね。営業利益率は３３.９％と過去１０年で最も高いですね。
２１年後半はタンカー市況は不調だが、２２年には上向き始めています。同社CEOは、２２年のタンカー市況について強気に発言しています。
２２年２Q決算（２２年６月…）
２２年２Q決算は、８月に公開予定です。
では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？
トップ・シップス（TOPS）の損益計算書は？
トップシップスは２００４年に２.１テラ（１０の１２乗）ドルで上場しました。小型株が株式分割を繰り返した事で、上場事の株価は数値が壊れていますね。２２年５月は０.６ドル前後で推移しています。
その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？
過去１０年間の決算書を見ると、浮き沈みが激しく業績が安定していません。売上高ベースでは、１５年に反転して以降は上昇傾向にありますね。２０年の売上高は１１年以来の高水準で、営業利益率は２４％と好調です。
全体的に、過去の動向が読みづらい決算だと言えます。
その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？
過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。２０１６年以前は、天文学的な数値になっているため補正しています。１株あたりの資産も利益も増加しているとは言えないですね。
その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？
過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、赤字額が拡大しています。トップ・シップスは積極的に設備投資しているが、事業がうまく回っていないと言えますね。設備投資額は増加する一方で、営業CFは全く増えていません。
では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？
トップ・シップス（TOPS）の注目ポイントは？
トップ・シップスに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。トップ・シップスは、石油製品やドライバルク製品を海上輸送する海運会社です。そのため、タンカーやバルク船の運賃が高騰すれば利益を得られます。
注目１：中小規模の原油とプロダクトタンカー１４隻？
トップ・シップスが所有するプロダクトタンカー１４隻です。
トップ・シップスはかなり小規模な海運会社ですね。中規模の原油タンカー２隻、それからプロダクトタンカー１２隻を保有しています。プロダクトタンカーとは、原油を精製した後のガソリン、ナフサ（粗製ガソリン）、灯油、軽油などの石油製品を運ぶ船です。
では、原油タンカーの市況はどうなっているのでしょうか？
注目２：原油タンカー運賃は過去１０年で最低水準？
日本郵船による、不定期船（水色）とタンカー運賃（青色）の推移です。
タンカー運賃は、２０年３月に一時的に２００まで急騰しています。その理由は、２０年３月に陸上の貯蔵タンクが一杯になり、洋上タンカーのスポット価格が高騰したからです。しかしながら、５月以降はタンクの問題が解消され、運賃は過去１０年で最も低水準です。
世界的に原油の消費量が急減したことで、船舶の数が過剰だからです。
タンカー運賃は原油価格には依存せず、原油の海上運搬量（需要）と船舶数（供給）に依存します。２０年５月から原油価格は急回復しているが、原油タンカーの需給は緩いです。
コロナによる影響で、２０年の原油消費量は過去水準ですね。では、原油タンカーの運賃の指標は何を見れば良いのでしょうか？
注目３：タンカー運賃の指標はサイズ毎に確認できる？
原油タンカー運賃の指標を見るには、SIMPSONというサイトが掲示しています。船舶サイズごとに、過去６ヶ月間のタンカー運賃を調べられます。最も小さい３７０００サイズの運賃を見ると、２１年あたりから価格が上昇しています。
では、２０年３月のコロナショックでは、どれだけ石油需要が急落したのでしょうか？
注目４：２１年Q３にコロナ以前の水準まで回復する？
２１年以降の原油の供給と需要予測です。
世界の原油消費量（緑色）を見ると、１９年Q４の１０１百万バレルから、２０年２Qに８４百万バレルまで急落しました。しかしながら、２１年Q３には９８百万バレルまで回復し、２２年Q３には過去最高水準を更新します。
消費量が回復するということは、原油タンカーの需要が上昇しますね。
需要が上昇する中でも、タンカーの供給量はあまり伸びません。なぜならば、コンテナ船やバルク船と同様に、環境規制で新しい船舶が作られていないからです。鉄鉱石の価格が２倍に上昇したことで、新たな設備投資には膨大な資金が必要になります。
そのため、コンテナやバルク運賃で起きた上昇は、いずれは原油にも波及します。
環境問題で原油の需要が落ち込んだように見えます。しかしながら、世界規模で見ると、原油の需要や消費量は伸び続けています。そのため、原油タンカーの数が増えなければ、タンカー運賃は上昇するしかありません。
まとめ： トップ・シップス（TOPS）の決算は？
- ２０２１年に上場した、原油や製品を輸送するギリシャ企業
- 中規模の原油タンカー２隻、プロダクトタンカー１２隻を保有
- 売上高は１千万円と小さく、海運市況の影響を受けやすい
- 売上高は１５年を底に反転し、２０年は過去最高水準に回復
- 過去１０年間の業績は安定しないが、２０年の利益率は２４％
- 積極的に設備投資するも、フリーCFは毎年大幅な赤字である
- 株価の変動幅が大きく、他の海運企業と比較してリスクが高い
- 環境規制で船舶が作られず、需給はタイトになる可能性が高い
個人的には、トップシップスは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、過去最低水準のタンカー運賃は、いずれ上昇すると思うからです。タンカー運賃は原油価格には依存しません。原油の海上運搬量（需要）と船舶数（供給）で決まります。世界の原油消費量の予測を見ると、２２年後半には過去最高を更新します。
実際に、足元のタンカー運賃は２２年に上昇を始めていますね。世界的な原油の需要は増え始めるも、船舶の注文数は歴史的低水準にあります。中国景気減速やロシア危機など懸念材料はあるも、２２年にタンカーの強気相場が訪れそうです。
原油タンカーの大手は、ベルギーのユーロナブ（EURN）ですね。
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