シェブロン（CVX）四半期決算｜21年3Qは前年比+82%に減速

原油会社シェブロンは、コロナ後の経済再開で恩恵を受ける銘柄です。コロナによる経済悪化で、２０年３月は６割も暴落しました。原油価格の高騰により、２１年Q２の売上成長率は＋１２６％に急回復しています。

シェブロン は、１９２６年に設立された石油企業です。エクソンモービルに次ぐ、米国２番手の石油メジャーですね。石油事業は原油・天然ガスの生産のほか、石油精製品の販売に加え、原油や天然ガスのパイプライン輸送を手掛ける総合エネルギー企業です。

個人的には、シェブロンは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、競合エクソンモービル（XOM）やサンコア（SU）と比較して、利益率が低いからです。コロナ以前の１９年度の営業利益率は０.１％と低いです。事業規模も縮小しており、同社に投資する利点はありません。

ただ、中長期的には業績はまだまだ上向きます。

２１年１１月時点の原油価格は８０ドル、すでにコロナ以前よりも高いです。また、原油の消費量は２２年上半期に回復します。さらには、バイデン政権による環境規制は、既存の原油企業にとって追い風ですね。

原油業界は２２年も好調が続きそうです。

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２０年３月に米国株を初めて、１.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、資産が大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。集中投資した銘柄が大きく反発し、短期間で数倍に高騰したに過ぎません。私には投資の才能がないのは明らかで、会社員時代は日本株で２００万円も損失を出しています。

また、世界の株式市場が暴落した時に、運良く時間とお金がありました。３１歳で無収入で会社員を辞めた私は、２年６ヶ月後にアフィリで月１３０万円稼ぐ事に成功しています。実は、アフィリで稼げたのも運の要素が大きいです。

では、どのような過程を経て、米国株の運用額を１０倍に増やしたでしょうか？

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シェブロン（CVX）の四半期決算は？

シェブロン（CVX）の四半期決算を紹介します。

２１年１Q決算（２１年３月３０日）

２１年２Q決算（２１年６月３０日）

２１年３Q決算（２１年９月３０日）

３Qの売上高は前年比＋８２％で４４７.１０億ドル、営業利益は８０.５５億ドルでした。２Qよりも売上成長率は減速するも、３Qも売上と利益は大幅に改善しています。営業利益率は１３％と、過去１０年でも高い数値です。

３Qの好業績は、原油価格の高騰によるものですね。

WTI原油価格はコロナ前の５０ドルよりも高く、２１年１１月時点で８１ドルです。まだ、原油の消費量が回復してないことを考えると今後の業績も期待できますね。原油価格は高騰しているが、消費量が１９年比に回復するのは２２年の上半期です。

２１年４Q決算（２１年１２月…）

２１年４Q決算は、２２年１月３０日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

シェブロン（CVX）の１０年間の損益計算書は？

シェブロンは原油価格が高騰した２００８年に９７ドル、１４年に最高値１３０ドルを付けました。しかしながら、その後の株価は長く低迷しています。２１年１１月は１１４ドルで推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、売上高も利益も低迷が続いています。しかし、コロナで２０年は落ち込むも、２１年は売上も利益も持ち直しています。２１年の営業利益率は３.７％、２１年３Qは１３％と過去最高の利益を記録しています。

原油市況が回復する２２年は、さらに業績を押し上げそうです。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）を見ると、高配当ながらも資産を残しています。しかし、EPS（１株あたり純利益）は、縮小傾向にありますね。２１年はどれだけ業績を改善できるか注目したいです。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、長く低迷しています。近年の傾向としては、設備投資を減らすことで利益を確保していますね。世界的な脱炭素化もあり、規模を縮小させています。

シェブロン（CVX）の注目ポイントは？

シェブロンに投資する上での注目ポイントを紹介します。

注目１：米国シェブロンは世界１２位の石油生産者？

参考：石油業界の世界ランキング

世界の石油業界大手の石油生産量のランキングです。

エクソンモービルは米国で最大手、世界で７番目の石油会社です。米国２番手のシェブロンは、世界で１２番手にランクインしています。１〜６位は中東系の国営企業がランクインしているため、シェブロンは実質世界５位の民間石油会社ですね。

一昔前は、エクソンモービルとシェブロン、トタル（仏国）、BP（英国）などの欧米企業が市場を支配していました。しかしながら、現在はサウジアラムコをはじめとする中東の国営企業が上位を占めています。

では、シェブロン の事業別の売上高を見てみましょう。

注目２：石油探査・開発の海外事業が利益の６割を占める？

事業内容は、米国最大手のエクソンモービルとほぼ同じです。

川上事業（Upstream）は原油の探鉱や開発をおこない、川上事業（Downstream）は石油の精製や販売を行い、化学事業は石油化学製品を扱う事業です。シェブロンの強みは、資源の探査・開発(川上)から石油製品の製造・販売(川下)まで一貫して行うビジネスモデルです。

事業別の利益を見ると、石油探査・開発の海外事業が利益の６割を占めています。

しかしながら、石油探査・開発事業は、原油価格の影響を大きく受けます。コロナで原油価格が暴落した状況では、特に赤字幅が拡大していますね。また、コロナの感染者が８月でも沈静しない米国は、川下の石油販売事業も大きくマイナスでした。

注目３：海外の天然ガス生産量が右肩上がりに増加？

参考：annual report

シェブロンの原油と天然ガスの生産量です。

原油では、米国内の生産量が海外に対して増加しています。対して、天然ガスは、海外の生産量が大きく増加していますね。これは、米国内で発展した採掘技術を海外に持ち込む事で、生産量を大きく増加させている事が予想できます。

天然ガスは原油よりも安価で環境にもやさしいため、消費量が増えてるエネルギーですね。コロナ危機が起きる２０１９年までは、順調に生産していた事も分かります。

注目４：米国のシェール生産コストは２３ドルしかない？

参考：Barrel Breakdown

技術革新によって、米国は１バレルあたりの生産コストが減少傾向にあります。

世界で最も生産コストが高い国は、北海油田があるイングランドで４４ドルです。米国のシェール関連の生産コストは２３ドル、シェール以外の生産コストは２０ドルだけです。意外かもしれないが、実はインドネシアやロシアの生産コストと大きくは変わりません。

米国の石油生産コストは、ブラジルやナイジェリアよりも低く有利です。

しかしながら、米国のシェール関連企業の多くは社債額（借金）が大幅に上昇し、経営破綻する会社も少なくありません。生産コストは十分安いのに、倒産する企業が増えているのは矛盾しますよね。米国のシェール革命は両極端の意見が多く、専門家でも評価が別れます。

参考：Producers’ responses to lower oil prices

しかしながら、今後の商品高騰時代を考えれば、個人的には石油会社を楽観的に見ています。シェールガスが原油価格を抑制しているが、世界的な流れではインフレ（ドル安）が進み新興国を中心に石油の需要は増加する一方だからです。

注目５：世界の原油消費量は新興国で拡大し続けてる？

参考：エネルギー需給の概要等（資源エネルギー庁）

日本に住んでいると、石油の消費量が増えていることを実感しにくいです。

なぜならば、米国、欧州、日本などのOECDに加盟する先進国では、実際に石油消費量は微増だからです。関西電力のエネルギー予想では、２０４０年予想でもOECD諸国の消費量は増えていません（参考：増え続ける世界のエネルギー消費量）。

消費量が増えない理由は、技術革新による低燃費や電気自動車の普及が増えてるからです。しかしながら、先進国以外のアジア、アフリカ、中南米、中東では拡大し続けています。

OECD諸国の原油消費量の割合は、７０％から４０％まで低下しました。関西電力の予想によると、２０４０年には中国が１.３倍、インドが２.４倍、世界で１.３倍の石油を消費すると言います。先進国以外では、現在も人口が爆発的に増え続けているからです。

また、商品サイクルは１８年周期で動くため、２０２５年にはピーク値を付ける可能性もあります。

注目６：原油価格は１８年の商品サイクルで高騰する？

参考：comparison of commodity and equity valuations 1970-2017

原油の低価格で株価が暴落してるが、この先原油価格が高騰する可能性もあります。

株式市場と商品価格は負の相関関係があり、１８年周期でトレンドが変わると言われています。過去に商品価格が高騰したのは、１９７３年のオイルショック、９０年の湾岸戦争、２００８年のリーマンショック前です。０８年には原油価格は１４０ドルまで暴騰しています。

このトレンドが歴史的に繰り返すならば、商品価格は２０２５年前後に最高値をつけると予想できます。もちろん、必ずしも過去と同じ道を辿る保証はないですね。

しかしながら、現在の状況は商品価格高騰（インフレ）の前触れとも言えます。０８年以降の大規模な金融緩和、世界中でコロナによる給付金のバラマキ、先進国の歴史的な超低金利、新興企業の長い不況期など、トレンドが変わる転換点に来ています。

バークシャーハサウェイ率いるバフェットは、インフレにヘッジする銘柄を購入しています。

バフェットは、金鉱株や商社株の他に、エネルギー総合企業であるカナダのサンコアエナジーも購入しています。１９年２月に１０８０万株（時価総額３３０億円）購入しました。また、２０年８月にも買い増し合計で１９２０万株、発行済み株式の１.８％を保有しています。

参考：Berkshire Switches Bets on Banks, Adds Wager on Barrick Gold

歴史は繰り返す保証はないが、そうなっても困らない安全な投資をしています。

注目７：２０年１１月の配当利回りは４.７％を超える？

シェブロン は、高配当株として高い人気を誇ります。

１９８８年に配当を開始し、以降は一貫して増配を続けています。２０１９年の配当性向は６７％と高く、コロナ環境下でも高配当を維持しています。そのため、２１年１１月の配当利回りは４.７％まで上昇しています。

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２０年３月に米国株を初めて、１.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、資産が大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。集中投資した銘柄が大きく反発し、短期間で数倍に高騰したに過ぎません。私には投資の才能がないのは明らかで、会社員時代は日本株で２００万円も損失を出しています。

また、世界の株式市場が暴落した時に、運良く時間とお金がありました。３１歳で無収入で会社員を辞めた私は、２年６ヶ月後にアフィリで月１３０万円稼ぐ事に成功しています。実は、アフィリで稼げたのも運の要素が大きいです。

では、どのような過程を経て、米国株の運用額を１０倍に増やしたでしょうか？

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

まとめ：シェブロン（CVX）の四半期決算は？

個人的には、シェブロンは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、競合エクソンモービル（XOM）やサンコア（SU）と比較して、利益率が低いからです。コロナ以前の１９年度の営業利益率は０.１％と低いです。事業規模も縮小しており、同社に投資する利点はありません。

ただ、中長期的には業績はまだまだ上向きます。

２１年１１月時点の原油価格は８０ドル、すでにコロナ以前よりも高いです。また、原油の消費量は２２年上半期に回復します。さらには、バイデン政権による環境規制は、既存の原油企業にとって追い風ですね。

原油業界は２２年も好調が続きそうです。

個人的には、エクソンモービルやシェブロンよりも、サンコアの方が好みです。なぜならば、この両企業は配当性向が高過ぎるからです。連続増配を狙うために、経営効率を度外視して配当性向が１００％を超える年もあります。

サンコアの方が財務的に健全で、利益率やキャッシュの稼ぎが多いです。また、環境規制を受けない米国外である点も好材料です。

参考：サンコアエナジーの四半期決算｜バフェットも商品高騰にヘッジ