テバ（TEVA）四半期決算｜21年4Qは前年比-8%に減速

イスラエルのテバ・ファーマシューティカル・インダストリーズ（TEVA）は、売上高で世界１８位、後発薬では１位の製薬会社です。２０１８年には、バフェット氏が３.８５億ドルで買収した事で話題を集めましたね。

テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズ（TEVA）は、イスラエルの製薬会社です。売上高の多くはジェネリック医薬品が占めています。売上高は世界１８位だが、後発薬としては世界１位の製薬会社です

個人的には、テバ社は投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、１７年をピークに売上が下がり続けているからです。後発薬ビジネスは売上高の５５％を占めるが、これも下落が止まりません。１９年の売上高は９３億ドルだが、アナリスト予想では２３年に７０億ドルに縮小します。

後発薬品が縮小する要因は、北米市場のジェネリック浸透率にあります。最大の市場である米国はすでに９２％の数量がジェネリックです。また、米マイラン社とファイザーの後発薬専門のアップジョン事業と合弁します。

低分子ジェネリック医薬品はコモディティ化が進んでいますね。営業利益率は１８％と悪くはないが今後も株価は伸び悩みそうです。低成長産業であるため、２２年２月の予想PERは３.３倍と割安に放置されています。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

テバ（TEVA）の四半期決算は？

テバ（TEVA）の四半期の決算を紹介します。

２１年２Q決算（２１年６月３０日）

２１年３Q決算（２１年９月３０日）

２１年４Q決算（２１年１２月３１日）

テバは、１９０１年にイスラエルで設立した製薬会社です。大手製薬会社の売上高では世界１８位にランクインするが、後発薬メーカーとしては世界１位です。ただし、米マイラン社がファイザーの後発薬事業と合弁する事で２番手に後退します。

２０年３Qの売上高は前年比３％減で３９.７８億ドル、営業利益は−４３億ドルでした。テバの後発薬ビジネスは、コロナ以前からマイナス成長が続き苦境に陥っています。

２２年通期の売上予想は、１５９億ドル（前年比−２％）としています。

「2021年、テバは堅実な結果をもたらし、強力なキャッシュフローを生み出し、収益性を改善しました。COVID-19は引き続き患者の行動と世界的な処方パターンに影響を与えましたが、サプライチェーンと製造能力を最適化し続け、何百万人もの患者に必須医薬品を提供しました。テバの社長兼最高経営責任者であるKåreSchultz氏は、次のように述べています。

シュルツ氏は、次のように述べています。また、統合失調症に苦しむ患者にとって重要な治療薬であるリスペリドンLAIのFDA承認と発売が期待されていることに興奮しています。

テキサス州でのオピオイド関連訴訟で最近発表された和解について、シュルツ氏は次のように述べています。従来のオピオイド訴訟をより広範に解決するためのさらなるステップですが、重要なことに、オピオイドの流行に対処する際に重要な医薬品を解決策の一部にします。合意には不正行為の容認は含まれていませんが、これらの訴訟を後回しにして継続することは私たちの最善の利益です。私たちが毎日奉仕している患者に焦点を合わせるためです。」

参考：Teva Reports 4Q and Full Year 2021 Financial Results

２２年１Q決算（２２年３月…）

２２年１Q決算は、５月１０日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

テバ（TEVA）の１０年間の損益計算書は？

テバは８２年に０.８５ドルでNYSEに上場しています。株価は順調に上昇し続け、１５年に最高値７０ドルを付けました。しかしながら、その後に株価は大きく低迷し、２２年２月は８.９ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、１７年をピークに業績が急落していますね。売上高は１７年比で２５％も減少し、営業利益率は１６％まで悪化しています。また、過去４年間の純益は赤字です。製薬会社の競争が激しい事を示唆していますね。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）も、１７年以降から大きく下落しています。特に１７年のEPSは大きく下落し、４年連続で赤字です。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間の営業CFとフリーCF営業CF−投資CF）も、一貫して減少しています。投資CFが少ない点は評価できるが、営業CFの下落幅が大きいですね。２０年（TTM）に持ち直しているが、今後の推移に注目したいですね。

では、私たちはどのように投資判断したら良いのでしょうか？

テバ（TEVA）の注目ポイントは？

テバに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。

注目１：世界１８位の製薬会社で売上は１１５億ドル？

参考：【2020年版】製薬会社世界ランキング

１９年１２月期決算の製薬会社の売上高ランキングです。

世界最大の製薬会社はスイスのロシュで６１８億ドルです。２番手に米国ファイザーで５１７億ドル、３番手にスイスのノバルティスで４７４億ドルです。新薬と後発薬を開発するテバは１８位で、売上高１６８億の会社です。

テバのライバル企業は、同じく後発薬を開発する米国マイランです。マイランは２３位で売上高１１５億ドルです。マイランは、ファイザーの後発薬であるアップジョン事業と合弁します。そのため、テバを抜いて新たに１８０億ドル前後の後発薬の専門会社が誕生します。

参考：ファイザー四半期決算｜営業利益率２６％でも投資すべきでない

では、テバはどのような製薬を開発しているのでしょうか？

注目２：ジェネリック薬品が売上高の５５％を占める？

参考：Teva（テバ）

テバはジェネリック薬品で得た利益で、新薬開発に投資しています。１９年度の後発品ビジネスの売上高は全体の５５％を占めています。しかしながら、後発品はあまり伸びておらず、アナリスト予想でも２３年には７０億ドルに縮小すると言います。

テバの主力製品は「コパキソン」「AJOVY」「AUSTEDO」です。

多発性硬化症のコパキソンは売上高２３.６６億ドル、US特許はすでに期限切れで欧州と日本市場での販売が続きます。偏頭痛治療薬のAJOVYは４.１１億ドル、特許は２７年です。ハンチントン病は２.０４億ドル、特許は３１年です。

ラインナップが少ない上に、主力となる製薬も少ないですね。テバの主要製品の売上高を見ると、製薬業界ビジネスの難しさが分かりますね。

では、テバの地域別の売上高はどうなっているのでしょうか？

注目３：米国市場の売上高が全体の５３％を占める？

参考：Teva（テバ）

テバの売上高の５３％は北米市場、３０％は欧州市場、１７％は他の地域が占めますね。全体的にバランス良く、売上げている事が分かります。安価なジェネリック薬品は、人口過密地帯であるアジア地域でも売上増が期待できますね。

では、ジェネリック医薬品の浸透率はどれくらい高いのでしょうか？

注目４：最大市場の米国は後発薬が９２％を占める？

参考：先進国の高齢化からわかるジェネリック医薬品マーケットの驚異的な成長率

世界の医薬品市場の２０１９年の売上高は１.２５兆ドルです。米国市場が最も大きく、世界で４０％、欧州５カ国が１３％、中国が１１％、日本市場が７％と続きます。

先進国の後発医薬品の数量シェアを見ると、米国は９割以上がジェネリックに替わっています。米国でシェアが高い理由は、国の保険制度がなく治療薬が高額だからです。逆に、日本でジェネリックが浸透しない理由は、国が保証するため薬価に敏感でないからですね。

ジェネリック薬品が少なければ、製薬会社は利益を得やすいですね。

テバの後発薬ビジネスが伸び悩む要因は、先進国にジェネリック薬品が広く浸透しているからかもしれません。後発薬の売上を伸ばすには、イタリアや日本、それから後進国の売上を伸ばす必要がありますね。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

まとめ：テバ（TEVA）の銘柄分析

個人的には、テバ社は投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、１７年をピークに売上が下がり続けているからです。後発薬ビジネスは売上高の５５％を占めるが、これも下落が止まりません。１９年の売上高は９３億ドルだが、アナリスト予想では２３年に７０億ドルに縮小します。

後発薬品が縮小する要因は、北米市場のジェネリック浸透率にあります。最大の市場である米国はすでに９２％の数量がジェネリックです。また、米マイラン社とファイザーの後発薬専門のアップジョン事業と合弁します。

低分子ジェネリック医薬品はコモディティ化が進んでいますね。営業利益率は１８％と悪くはないが今後も株価は伸び悩みそうです。低成長産業であるため、２２年２月の予想PERは３.３倍と割安に放置されています。

大手製薬会社で最も競争力が高いのは、アッビィ（ABBV）です。売上は安定している上に、営業利益率は３０％を超えています。

参考：アッヴィ（ABBV）四半期決算｜4Qは前年比+7.4%に減速