アパレルのギャップは、コロナで最も恩恵を受けた銘柄のひとつです。なぜならば、都市封鎖による外出規制で、EC売上高は前年比＋９５％で急成長してるからです。しかし、経済が本格的に再開する２１年でも、業績は成長できるのでしょうか？
- 「コロナでEC売上が加速、前年比＋９５％で増えた…」
- 「赤字なのに経済再開期待で、株価は６倍にも増えた…」
- 「利益率は３.５％に急落、アパゾンにシェアを奪われている…」
ギャップは、米国や欧州、アジアなど、世界中で紳士、婦人、子供用カジュアル衣料、アクセサリーを販売する米国小売業です。デニムブランドのオンライン売上高シェアは業界１位で、コロナ以前からEコマースに力を入れています。
個人的には、ギャップは投資したい銘柄ではありません。
なぜならば、コロナでEC売上高が伸びているが、２０年以前から利益率が低迷してるからです。１４年に１３.３％だった営業利益率は、２０年に３.５％まで低下、２１年はコロナで−６.２％まで落ち込んでいます。
利益率が低下してる原因は、アマゾンなど競合企業の台頭です。
アパレル業界は、アマゾンにとって参入しやすい業種です。なぜならば、食料品と違い腐らず、配送もしやすいからです。オンライン経由の総取引量が増えると、消費者はブランドよりも価格を重視しますね。
ただし、中国経済の減速やインフレで同社の業績は悪化しています。２２年通期の売上見通しは３.５％前後に下方修正していますね。２２年５月の予想PERは７.４倍と割安水準にはあります。
- ギャップの４半期決算（２２年１-３月）は？
- ギャップの過去１０年間の売上高や営業利益は？
- ２１年の米国の経済再開後も、EC売上高は成長できるか？
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２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
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ギャップ（GPS）の四半期決算は？
ギャップ（GPS）の四半期決算を紹介します。
２１年３Q決算（２１年１０月３０日）
- 売上高：３９.４３億ドル（前年比−２％）
- Online sale：＋４８％（１９年比）
- 営業利益：−２.１５億ドル（前年度１.２１億ドル）
- 純利益：−１.５２億ドル（前年度０.９５億ドル）
- １株当たり利益：−０.４０ドル（前年度０.２５ドル）
２１年４Q決算（２２年１月３１日）
- 売上高：４５.２５億ドル（前年比＋２％）◯
- 営業利益：０.１０億ドル（−９４％）
- 純利益：−０.１６億ドル（−１０６％）
- １株当たり利益：−０.０４ドル（−１０６％）✖️
２２年１Q決算（２２年４月３０日）
- 売上高：３４.７７億ドル（前年比−１３％）◯
- 営業利益：−１.９７億ドル（前年度２.４０億ドル）
- 純利益：−１.６２億ドル（前年度１.６６億ドル）
- １株当たり利益：−０.４４ドル（前年度０.４３ドル）✖️
１Qの売上高は前年比−１３％で３４.７７億ドル、営業利益は−１.９７億ドルでした。３Qと４Qと比較して、２２年１Qの売上と利益はさらに減速してますね。営業利益率は−５.６％と再びマイナス成長に転落しています。
中国減速やインフレにより、同社の業績は悪化していますね。２２年通期予想は、３.５％前後に引き下げています。
「当社の第1四半期の結果と更新された2022年度の見通しは、主に業界全体の逆風と、短期的な業績に影響を与えているオールドネイビーの課題を反映しています。 期待を下回る結果を出すことに失望していますが、長期戦略を継続的に進展させるために、逆風を乗り越えて旧海軍事業を再安定化する能力に自信を持っています」とGapIncのCEOであるSoniaSyngalは述べています。 「私たちは、この深刻な混乱の時期を乗り越え、さらに回復力があり機敏な会社を構築できると信じています。 私たちは、象徴的な目的主導のブランドであるオールドネイビー、ギャップ、バナナリパブリック、アスレタへの信念に支えられており、パワープラン戦略に対して継続的な進歩を遂げ、成長、マージン拡大、 長期的な株主にとっての価値。」
「2022年度の見通しを修正して、オールドネイビーでの実行の課題、不確実なマクロ消費者環境、インフレコストの逆風、ギャップブランドに影響を与えている中国の減速など、短期的な業績に影響を与える特定の要因の影響を反映しています。 ギャップ社のエグゼクティブバイスプレジデント兼最高財務責任者であるカトリーナオコンネルは、次のように述べています。 適切なものであり、私たちはブランド、プラットフォーム、および人々を位置付けて、将来の重要な機会を活用するための措置を講じています。」
２２年２Q決算（２２年７月…）
２２年２Q決算は、８月２７日に公開予定です。
では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？
ギャップ（GPS）の１０年間の損益計算書は？
ギャップは１９８０年に０.０４ドルで上場しました。９９年に最高値５１ドルを付けるも、その後は低調な株価が続いています。２０年３月は５.６ドルまで急落するも、２２年５月は９.６ドル前後で推移しています。
その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？
過去１０年間の決算書を見ると、売上高は横ばいで２１年にコロナで落ち込んでいます。また、コロナ以前から、営業利益が減少してる点も懸念材料です。
利益率が減少してる理由は、競合企業にシェアを奪われているからです。特に、アマゾンがアパレル業界に参入したことで、低価格競争に陥りつつあります。アマゾンのアパレル関連の売上高は高い数値で伸びています。
その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？
過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。売上高は横ばいだが、自社株買いでBPSは伸びています。EPSは増えていない上に、２０年のコロナで大きく落ち込んでいますね。
その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？
過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、コロナ以前から減少傾向にあります。２０年のコロナ禍では、事業全体が縮小していますね。２１年に本格的に経済再開したとしても、ギャップは苦戦する事が予想できます。
では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？
GAP（GPS）の注目すべきポイントは？
ギャップ（GPS）に投資する上で注目すべきポイントを紹介します。ギャップは、米国や欧州、アジアなど、世界中で紳士、婦人、子供用カジュアル衣料、アクセサリーを販売する小売業です。また、コロナ以前から、Eコマースに力を入れている会社でもあります。
注目１：ギャップのオンラインシェアは最も高く１７％？
デニムブランド上位１５社のオンライン売上高推移です。
ギャップはEコマースで最も成功したブランド企業のひとつです。ギャップのオンラインシェアは最も高く１７％、Levi’sとOld Navy、American Eagleが続きますね。衣料品のオンライン販売は、アマゾンなどの競合も多く難しい業種ですね。
ブランド化に失敗すると、薄利多売の競争に陥るからです。コロナによる自宅待機で、ギャップの売上高成長率は加速しています。
注目２：２０年Q２のEC売上は前年比＋９５％で拡大？
参考：Retailers are reporting record online sales during the pandemic
２０年２Qのオンラインストアの成長率推移です。
ギャップはコロナによる恩恵を受けた銘柄のひとつです。ギャップのEC売上高成長率は前年比＋９５％です。上位企業には、ベストバイが２４２％、ターゲットが１９５％、スポーツ用品のディックスが１９４％、住宅リフォームのロウズが１３５％と高いです。
食料品を販売するウォールマート（WMT）やコストコ（COST）よりも、家電製品の方がECと相性が良いと言えます。しかし、ワクチン接種が急速に進む２１年は、EC売上の成長率は鈍化する可能性が高いです。
すでにピークデジタルの兆候は見え始めています。
注目３：２０年２QにEC比率は過去最高１６%に上昇？
参考：Quarterly share of e-commerce sales of total U.S. retail sales
米国の４半期毎の小売業に占めるEC比率の推移です。
過去１０年間で米国を始めとする先進国は、急速にEC化率を高めてきましたね。そして、コロナ直後の２０年２Qは急加速し、１６.１％まで急上昇しています。しかしながら、コロナの経過と共に都市封鎖が緩和し、２０年３Qは１４.３％と過去初めて減速しています。
長期的には、EC比率は上昇するのは間違いありません。
しかし、短期的にはどちらに動くか予想するのは困難です。なぜならば、オンラインショッピングは利便性が高く、不可逆的な行動変化を起こします。一方で、コロナが急速に終息する２１年の米国は、人々に外出を促しますね。
では、米国のEC比率は世界的にどれくらい高いのでしょうか？
注目４：世界最大のEC大国は中国で比率は４４％？
小売に占めるEコマース比率の推移です。
世界最大のEC市場は中国で、かつEC比率が最も高いのも中国です。中国のEC比率は４４％、英国が２７％、米国が１４％、ドイツが１１％と続きます。国土が広い米国よりも、人口密集地域が多い方がECは普及しやすいですね。
韓国のEC比率は１８％、日本は６.７％とかなり遅れています。中国や韓国、英国と比較すると、米国はまだまだ伸び代が高いと言えるかもしれません。
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
まとめ：ギャップ（GPS）の四半期決算は？
- １９８０年に上場した、アパレル関連の米国の小売企業
- デニムブランドのオンライン売上高シェアは業界１位
- コロナでEC売上高は好調、２０年２Qは前年比＋９５％
- コロナ以前から営業利益率は低下、１３％から３.３％に急落
- アマゾンがアパレルに進出し、急速にシェアを奪われている
個人的には、ギャップは投資したい銘柄ではありません。
なぜならば、コロナでEC売上高が伸びているが、２０年以前から利益率が低迷してるからです。１４年に１３.３％だった営業利益率は、２０年に３.５％まで低下、２１年はコロナで−６.２％まで落ち込んでいます。
利益率が低下してる原因は、アマゾンなど競合企業の台頭です。
アパレル業界は、アマゾンにとって参入しやすい業種です。なぜならば、食料品と違い腐らず、配送もしやすいからです。オンライン経由の総取引量が増えると、消費者はブランドよりも価格を重視しますね。
ただし、経済再開の伴い足元の業績は好調ですね。コロナ最悪期と比較して、２１年１Qは前年比＋８９％、２Qも＋２８％と高いです。しかし、経済再開後の２１年３Qは前年比−１％とマイナス成長に転落しています。
サプライ問題により、多くの小売企業が影響を受けますね。
アマゾンは他の業種に進出することで、売上高と利益を増やしています。また、コロナによる経済封鎖で、２１年は急速に売上を伸ばしていますね。ブランド企業の利益率が急落してる原因は、アマゾンの業績が好調だからです。
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