カーバナ(CVNA)の四半期決算|21年3Qは+125%に減速

中古車販売のECサイトを運営するカーバナは、コロナで最も恩恵を受けた銘柄のひとつです。なぜならば、外出規制で中古車の需要が高まり、EC売上高が前年比+65%で増えたからです。話題性があるEコマース関連銘柄でもあり、コロナ以降に株価は10倍にも急騰しています

  • 「コロナでEC経由の売上が加速、前年比+125%で増えた…」
  • 「赤字企業だが期待値が高いECで、株価は10倍にも増えた…]
  • PERは717倍と高いが、コロナ後も中古車販売は増える…」

カーバナは、中古車販売専用のECサイトを運営する米国企業です。オンラインだけではなく、中古車の自動販売機を設置し、実店舗でも中古車を販売することで話題を集めています。売上高は年率42%で増え、販売台数も年率37%で拡大する成長企業です。

しかしながら、個人的にはカーバナは投資したい銘柄ではないです。

なぜならば、営業CFとフリーCFが赤字で、利益が出ないビジネスモデルだからです大手自動車会社と提携してないカーバナは、中古車の在庫不足や価格上昇というデメリットを受けます。また、コストが高い自動販売機の設置で設備投資も大きいです。

売上高が3桁で拡大する中でも、21年の営業利益率は−0.9%です。

カーバナの事業は22年以降も大きく改善しないと見ています。なぜならば、中古車販売は基本的にはECと相性が悪いからです。また、仮にECで利益を得られたとしても、アマゾンがシェアを奪う可能性が高いと思うからです。

カーバナの投資判断したい人向け
  1. カーバナの4半期決算(21年7-9月)は?
  2. カーバナの過去10年間の売上高や営業利益は?
  3. 21年の米国の経済再開後も、EC売上高は成長できるか?

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20年3月に米国株を初めて、1.5年で運用額を10倍に増やしました。

ただし、資産が大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。集中投資した銘柄が大きく反発し、短期間で数倍に高騰したに過ぎません。私には投資の才能がないのは明らかで、会社員時代は日本株で200万円も損失を出しています

また、世界の株式市場が暴落した時に、運良く時間とお金がありました。31歳で無収入で会社員を辞めた私は、2年6ヶ月後にアフィリで月130万円稼ぐ事に成功しています。実は、アフィリで稼げたのも運の要素が大きいです。

では、どのような過程を経て、米国株の運用額を10倍に増やしたでしょうか?

参考:【自己紹介】米国株1.5年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

カーバナ(CVNA)の四半期決算は?

カーバナ(CVNA)の四半期決算を紹介します。

21年1Q決算(21年3月30日)

1Qの内容は...
  1. 売上高:22.45億ドル(前年比+104%
  2. 営業利益:−0.59億ドル(+57%
  3. 純利益:−0.36億ドル(+40%
  4. 1株当たり利益:—ドル(—%)

21年2Q決算(21年6月30日)

2Qの内容は...
  1. 売上高:33.36億ドル(前年比+198%
  2. 営業利益:0.82億ドル(+192%
  3. 純利益:0.22億ドル(+153%
  4. 1株当たり利益:0.26ドル(+141%

21年3Q決算(21年9月30日)

3Qの内容は...
  1. 売上高:34.80億ドル(前年比+125%
  2.  Used vehicle sales:26.50億ドル(+105%
  3.  Wholesale vehicle sales:5.52億ドル(+324%
  4.  Other sales and revenues:2.78億ドル(+122%
  5. 営業利益:−0.68億ドル(前年度−0.18億ドル)
  6. 純利益:−0.32億ドル(前年度−0.07億ドル)
  7. 1株当たり利益:−0.38ドル(前年度−0.10ドル)

3Qの売上高は前年比+125%で34.86億ドル、営業利益は−0.68億ドルでした。21年2Qより減速するも、3Qの売上は好調でしたね。ただし、営業利益率は−1.9%で依然として赤字です。

ECサイトの中古車販売は、コロナ禍でも追い風となりました。

その理由は、都市封鎖で公共交通で移動するよりも、車の方が安全だと考えられたからです。また、新車の供給が滞っていることで、中古車価格は上昇しています。カーバナの中古車ならば、ECサイトや自動販売機で簡単に購入できます。

一方で、中古車の在庫不足や価格上昇というデメリットも受けています。大手自動車会社と提携しているディーラーと違い、カーバナーは中古車や資金調達で不利です。

「第3四半期は、Carvanaにとってもう1つの素晴らしい四半期でした。 Carvanaの創設者兼CEOであるErnieGarciaは、次のように述べています。 「過去2年間のすべての変更を通じて管理することの複雑さにもかかわらず、私たちのチームは、2019年の第3四半期に比べて、第3四半期に顧客から3倍以上の車を売買したため、継続的に実行し、粘り強く取り組んできました。 これらの成果に必要なすべての努力と配慮をチーム全体に感謝します。」

参考:Carvana Announces Third Quarter 2021 Results

21年4Q決算(21年12月…)

21年4Q決算は、22年2月5日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の10年間の推移はどうでしょうか?

カーバナ(CVNA)の10年間の損益計算書は?

カーバナは17年に10ドルで上場しました。株価は緩やかに上昇するも、20年3月に29ドルまで急落します。コロナ禍からの反動で、21年5月は294ドル前後で推移しています。

その1:売上高と営業利益の10年間の推移は?

過去10年間の決算書を見ると、高い成長率で売上高は増えています。20年の売上高は55.87億ドルで、6年間で133倍にも増えていますね。対して、20年の営業利益率は−5.9%と改善しているが、営業損失額も拡大しています

粗利益率は14.2%と、Eコマースとしてはかなり低いです。

その2:BPSとEPSの10年間の推移は?

過去10年間のBPS(1株あたり純資産)とEPS(1株あたり純利益)です。売上高の上昇に伴いBPSは順調に増えていますね。ただし、EPSの赤字幅も拡大傾向にあります。コロナ禍で売上高は増えるも、黒字化できる見通しはありません。

その3:営業CFと投資CFの10年間の推移は?

過去10年間のフリーCF(営業CF−投資CF)は、毎年赤字幅拡大しています。カーバナは本業の収益が稼げてない上に、投資CFも年々拡大しています。EC企業なのに設備投資が大きい理由は、中古車販売用の自動販売機を設置してるからです。

カーバナのビジネスモデルは、コストが高く儲からないビジネスだと言えます。では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか?

カーバナ(CVNA)の注目ポイントは?

カーバナ(CVNA)に投資する上で注目すべきポイントを紹介します。カーバナは中古車売買のECサイトを運営する会社です。オンラインだけではなく、自動販売機でも中古車を販売する事で話題性を集めています。

注目1:売上高は年率42%、販売台数は37%で拡大?

参考: Introduction to Carvana February 2021

2015年からのカーバナの業績をまとめた資料です。

カーバナは平均して年率42%で売上高が拡大しています。また、販売台数は年率37%で24万台に増え、自動販売機は年率17%で27箇所に増えています。コロナ禍でもペースは落ちず、順調に売上高と販売台数を増やしています。

カーバナは中古車専用のECサイトを運営しています。一方で、中古車の自動販売機を設置し、実店舗でも中古車を販売しています中古車の自動販売機は他にはなく、SNSなどで話題を集めています。

米国の中古車市場は、寡占化が進んでいない特殊なマーケットです。

注目2:独占企業が不在でカーバナのシェアは0.5%だけ?

参考:CARVANA

カーバナが作成した、米国の主要マーケットの独占企業のシェアです。

米国の中古車市場規模は、9000億ドルを超えるほど巨大です。しかしながら、中古車にはトッププレイヤーが存在しません。最大手のCARMAXで2%、カーバナのシェアは0.5%です。

寡占化されてない市場は、米国では珍しいです。例えば、小売業ならばウォールマートが54%、家電ならばベストバイが40%、オンラインストアならばアマゾンが19%を占めます。寡占されてない市場は、新興企業にはチャンスだと言えますね。

では、米国の中古車市場はどれくらい成長しているのでしょうか?

注目3:中古車市場は年率7.1%で1531億ドルに拡大?

参考:Used Car Dealers in the US – Market Size 2003–2027

米国の中古車販売店の市場規模推移です。

21年の中古車販売店の市場規模は1531億ドルと推計されています。21年までは年率7.1%で拡大し、27年にはさらに成長すると言います。そのため、新興企業の多くが中古車市場を狙っていますね。

Eコマースは世界的なトレンドなので、カーバナはチャンスかもしれないですね。

注目4:米国と欧州のEコマース成長率は+8.5-8.8%?

参考:e-Commerce: China vs. the US

世界的にEコマース市場は急拡大しています。

Eコマース市場が最も大きく、急拡大しているのは中国ですね。21年の中国のEコマース市場は、8395億ドルと高い上に年率17%で急成長しています。米国と欧州は遅れているが、それでも年率8.5-8.8%と高い成長率です

中国やアジア地域の方がEコマースは有利だと言えます。なぜならば、アジア地域の方が人口密集地帯が多いため、配送しやすいからです。国土が広い米国だと、配送料の負担も大きく手間も掛かります。

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20年3月に米国株を初めて、1.5年で運用額を10倍に増やしました。

ただし、資産が大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。集中投資した銘柄が大きく反発し、短期間で数倍に高騰したに過ぎません。私には投資の才能がないのは明らかで、会社員時代は日本株で200万円も損失を出しています

また、世界の株式市場が暴落した時に、運良く時間とお金がありました。31歳で無収入で会社員を辞めた私は、2年6ヶ月後にアフィリで月130万円稼ぐ事に成功しています。実は、アフィリで稼げたのも運の要素が大きいです。

では、どのような過程を経て、米国株の運用額を10倍に増やしたでしょうか?

参考:【自己紹介】米国株1.5年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

まとめ:カーバナ(CVNA)の四半期決算は?

カーバナの注目ポイントは...
  1. 17年に上場した、中古車専門の米国のEコマース企業
  2. EC経由の販売だけでなく、自動販売機も設置している
  3. 米国の中古車市場は9千億ドルだが、寡占化企業がいない
  4. 大手CARMAXのシェアは2%、カーバナは0.5%だけ
  5. 売上高は年率42%で拡大だが、営業利益率は−5.9%
  6. コロナによる都市封鎖で、EC経由の中古車の需要が増えた

個人的には、カーバナは投資したい銘柄ではないです。

なぜならば、営業CFとフリーCFが赤字で、利益が出ないビジネスモデルだからです大手自動車会社と提携してないカーバナは、中古車の在庫不足や価格上昇というデメリットを受けます。また、コストが高い自動販売機の設置で設備投資も大きいです。

売上高が3桁で拡大する中でも、21年の営業利益率は−0.9%です。

カーバナの事業は22年以降も大きく改善しないと見ています。なぜならば、中古車販売は基本的にはECと相性が悪いからです。また、仮にECで利益を得られたとしても、アマゾンがシェアを奪う可能性が高いと思うからです。

米国の中古車市場は寡占化企業がいない特殊なマーケットです。中古車の修理を行うアフターマーケットも同様で、自動車修理のフランチャイズ化を狙うドリブンもシェアを拡大しています。寡占化されてない市場は、新興企業にとって大きなチャンスですね。

参考:ドリブン(DRVN)の四半期決算|自動車修理のフランチャイズ化

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