ADPの四半期決算｜24年1Qは前年比+7%に減速

会計ソフトのADPは、安定した優良企業として知られています。売上高は常に増え続け、利益率も安定しています。２０年３月には１１２ドルまで急落するも、株価は反落し２倍に上昇していますね。不況時でも安心して保有できる数少ない銘柄です。

ADPは、会計ソフトと関連した人材をアウトソースする米国企業です。給与計算アウトソーシングで世界１位の米国企業で、人事や税金、社会保険などの業務を一括して請け負います。ADP民間雇用者数の指標としても知られ、全米５０万社が同社を利用しています。

個人的には、ADPは長期保有したい銘柄です。

なぜならば、売上高と利益は常に右肩上がりで成長してるからです。売上成長率は高くはないが、業績が安定した超優良企業です。ADPは競争優位性が高く、他の企業が参入できない点も好材料です。

経済再開後も好調で、売上成長率は＋１０％前後を維持しています。

２３年１１月時点の予想PERは２４倍と割高ではないです。２２年以降も安定して成長するのは間違いなく、株価が大きく下落する局面があれば購入したいです。

ADPの四半期決算は？

ADP の四半期決算を紹介します。

２３年３Q決算（２３年３月３０日）

２３年４Q決算（２３年６月３０日）

２４年１Q決算（２３年９月３０日）

１Qの売上高は前年比＋７％で４５.１２億ドル、営業利益は＋８％で１０.９２億ドルでした。２３年３Qや４Qに続き、２４年１Qの売上は減速しています。営業利益率は２４.２％と高いですね。

売上高の７割は、雇用社向けに会計ソフトを提供する事業です。PEO（Professional Employer Organization ）サービスとは、IT人材のアウトソーシングですね。コロナで人材不足もあり、アウトソーシングの売上が増えています。

２４年通期の売上予想は、前年比＋６-７％としています。

• 収益は、昨年の第 1 四半期と比較して 7% 増加し、45 億ドルとなりました。 7% オーガニック固定通貨
• 純利益は 10% 増加して 8 億 5,900 万ドル、調整後純利益は 11% 増加して 8 億 6,000 万ドルになりました。
• 調整後EBITは7%増加して11億ドル、調整後EBITマージンは10ベーシスポイント増加して24.2%となった。
• 希薄化後一株当たり利益 (「EPS」) は 11% 増加して 2.08 ドルとなりました。 調整後希薄化EPSは12%増加して2.08ドル
• 2024年度の連結売上高成長率6%～7%、調整後EBITマージン60～80ベーシスポイント拡大、調整後希薄化後EPS成長率10%～12%という見通しを維持。

昨年の第 1 四半期と比較して、収益は 7% 増加して 45 億ドルとなり、実質的な固定通貨ベースでは 7% 増加しました。 純利益は10%増の8億5,900万ドル、調整後純利益は11%増の8億6,000万ドルでした。 調整後EBITは7%増加して11億ドルとなり、同四半期の調整後EBITマージンは10ベーシスポイント増加して24.2%となった。 当四半期の ADP の実効税率は、報告ベースと調整ベースの両方で 21.4% でした。 希薄化後EPSは11%増加して2.08ドル、調整後希薄化後EPSは12%増加して2.08ドルとなりました。

ADPの社長兼最高経営責任者であるマリア・ブラック氏は、「2024年度は堅調な財務実績と当社の戦略的優先事項全体における有意義な進展でスタートした。当社の使命は、クラス最高のHCMテクノロジーを開発し、展開することである」と述べた。 HR エクスペリエンスを向上させる洞察と専門知識を提供します。 この取り組みのおかげで、当社は第 1 四半期に過去最高の顧客満足度を達成することができ、仕事の世界を積極的に形成していく中で、クライアントとのパートナーシップを引き続き強化していきたいと考えています。」

ADPの最高財務責任者、ドン・マクガイア氏は「堅調な新規事業予約の伸び、堅調な顧客収益維持、増加した顧客ファンド利息収入の恩恵を受け、当社の第1四半期の収益成長率とマージン実績は予想を上回った」と述べた。 「私たちは、持続可能な長期的な成長を推進するために当社の事業に投資すると同時に、収益性の約束を達成することに今後も注力していきます。」

調整後EBIT、調整後EBITマージン、調整後純利益、調整後希薄化後1株当たり利益、調整後実効税率および実質的恒常通貨はすべて非GAAP財務指標です。 ADP がこれらの指標が重要であると考える理由の説明、および非 GAAP 財務指標と最も近い比較可能な GAAP 財務指標との調整については、本リリースの最後にある添付の財務表を参照してください。

参考：ADP Reports 1Q and Fiscal 2024 Results

２４年２Q決算（２３年１２月…）

２４年２Q決算は、１月２６日に公開予定です。

ADPの売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

ADPの過去１０年間の損益計算書は？

ADPは１９８０年に０.８ドルで上場しました。株価は順調に上昇し、常に最高値を更新し続ける銘柄ですね。２０年３月は１０９ドルに下落するも、２３年１１月は２１８ドルで推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、売上は緩やかに上昇し安定していますね。１１年の営業利益率は１３％だったが、２０年は２１年まで上昇しています。競争力が高くコスト削減にも力を入れている事が分かります。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。BPSは横ばいだが、EPSは拡大傾向にありますね。BPSが増えていないのは、配当性向５０％前後で払い出してるからです。配当利回りは２％前後で、IT企業としては高いですね。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、順調に増加しています。会計ソフトを提供するADPは、設備投資が少ない優良ビジネスですね。競合企業はいるが、会社規模など完全には顧客が被っていません。また、給与システムは乗り換えコストも高いです。

では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

ADPの注目すべきポイントは？

ADPに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。ADPは、給与計算アウトソーシングで世界１位の企業です。人事や税金、社会保険など総務的な部分を請負うIT企業で、全米で５０万社を超える企業が顧客です。

注目１：ADPは会計ソフトで世界的なトッププレイヤー？

参考：Payroll Software Market

世界的な会計ソフトの市場シェア推移です。

細かい数値は公開されてないが、ADPは会計ソフトのトッププレイヤーですね。競合企業にはマイクロソフト、イントゥイット（INTU）、ワークデイ（WDAY）、オラクルやSAPもあります。

ADP社は全米で５０万社を超える企業を顧客としています。米国企業の多くの給与計算を引き受けているため、契約企業の雇用状況が把握できますね。雇用統計で使われているADP民間雇用者数は、ADP社によるものです。

個人向けスモールビジネスでは、イントゥイットの会計ソフトが強いです。

注目２：quickbooksは市場シェア６２％を独占してる？

参考：Category: Accounting Software

米国の会計ソフト分野の市場シェアです。

インテュイットの会計ソフト「Quck Books」は、市場６２％を持つ独占企業です。２番手にはADPが１４％、３番手にはSage 50が１０％と続きます。ADP社の売上高はインテュイットの４倍で、中小企業の多くが同社の給与サービスを利用しています。

参考：イントゥイット（INTU）四半期決算｜会計ソフトで市場シェア62%

では、会計ソフト市場は今後どれくらいの規模で拡大するのでしょうか？

注目３：会計ソフトは２６年には１.８倍の２０４億ドル？

参考：Accounting Software Market Size

会計ソフトウェアの世界市場の推移です。

１８年の会計ソフトウェア市場は、１１０億ドルだと試算されています。２６年には１.８倍の２０４億ドルになると予想されています。クラウドやオンプレ環境のソフトウェアが、全体の６割を占める市場です。

フリーランスの増加もあり、会計ソフトの需要は世界中で増えますね。

まとめ：ADPの四半期決算は？

個人的には、ADPは長期保有したい銘柄です。

なぜならば、売上高と利益は常に右肩上がりで成長してるからです。売上成長率は高くはないが、業績が安定した超優良企業です。ADPは競争優位性が高く、他の企業が参入できない点も好材料です。

経済再開後も好調で、売上成長率は＋１０％前後を維持しています。

ただし、２２年２月時点の予想PERは２９倍と少し割高です。２２年以降も安定して成長するのは間違いなく、株価が大きく下落する局面があれば購入したいです。

競合のペイチェックスは、業界２番手で中小企業向けに特化しています。営業利益率は３５％前後と、ADPよりも利益率が高いビジネスですね。どちらの企業にも共通しているが、乗り換えコストが高く経済的な堀が高く安定しています。

参考：ペイチェックス（PAYX）四半期決算｜ADPに次ぐ世界２位の会計派遣