半導体の受託開発であるTSMCは、クラウド、５G、AI、自動運転で最も恩恵を受ける銘柄ですね。コロナ禍でも業績は好調で、２２年も続く見込みです。２３年２Qの売上成長率は前年比−１０％、３Qも−１０％に減速しています。
- 「２２年１月の予想PER２８倍は、割安なのだろうか…」
- 「世界的な受託生産会社で、市場の過半数を独占している..」
- 「米中貿易の懸念はあるも、３年で１０００億ドルの設備投資…」
TSMC（TSM）は、半導体を受託生産する業界最大手の台湾企業です。半導体企業の売上高では、１位のインテル、２位のサムソンに次ぐ３位です。ファンドリとしては最大規模で、TSMC１社だけで世界の過半数のシェアを獲得しています。２２年も市況は強く、今後３年間で１０００億ドルを設備投資に費やします。
個人的には、TSMは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、ファウンドとしては過半数のシェアを持ち、他の圧倒しているからです。２位は米国GFSで１０％、３位はサムソンで９％しかありません。２１年の売上高は過去最高額で、営業利益率も４１％に切り上がっています。
ただ、２３年１Qは半導体市況が急激に冷え込んでいますね。また、米中衝突など、今後は懸念材料も多そうです。
半導体に投資するならば、市況サイクルの底で投資したい局面です。ただ、地政学的なリスクを考慮すると、当面は投資したい銘柄ではありません。地政学リスクがあるため、２３年１０月時点の予想PERは１９倍と割安です。
- TSMC直近の４半期決算（２３年７-９月）は？
- TSMCの過去１０年間の売上高や営業利益は？
- ２２年も業績は好調だが、投資すべきでない理由は？
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
TSMCの四半期決算は？
TSMCの四半期決算を紹介します。
２３年１Q決算（２３年３月３０日）
- 売上高：５０８６億TWD（前年比＋３.６％）✖️
- 営業利益：２３１２億TWD（＋３.３％）
- 純利益：２０６９億TWD（＋２.１％）
- 一株利益：７.９８TWD（＋２.１％）○
２３年２Q決算（２３年６月３０日）
- 売上高：４８０８億TWD（前年比−１０％）○
- High Performance Computing：−５％
- Smartphone：−９％
- IoT：−１１％
- Automotive：＋３％
- Digital Consumer Electroics：＋２５％
- 営業利益：２０１９億TWD（−２３％）
- 純利益：１８１７億TWD（−２３％）
- 一株利益：３５.０６TWD（−２３％）○
２３年３Q決算（２３年９月３０日）
- 売上高：５４６７億TWD（前年比−１０％）○
- High Performance Computing：—％
- Smartphone：—％
- IoT：—％
- Automotive：—％
- Digital Consumer Electroics：—％
- 営業利益：２２８０億TWD（−２６％）
- 純利益：２１０７億TWD（−２５％）
- 一株利益：４０.６９TWD（−２４％）○
３Qの売上高は前年比−１０％で５４６７億TWD、営業利益は−２６％で２２８０億TWDでした。２２年２Qに続き、３Qの売上も不調ですね。ただし、営業利益率は４１％と依然として高いです。
同社CEOは、２３年４Qも顧客の在庫調整が続くと述べています。
２３年４Qの売上予想は、１９２億ドル（６２１３億台湾ドル）、前年比−１％と改善する予定です。
台湾、新竹、2023年10月19日 — TSMCは本日、9月終了の第3四半期の連結収益が5,467億3,000万台湾ドル、純利益が2,110億台湾ドル、希薄化後1株当たり利益が8.14台湾ドル（ADRユニット当たり1.29米ドル）になると発表しました。 2023 年 30 日。
前年同期比では、第 3 四半期の収益は 10.8% 減少し、純利益と希薄化後 EPS は両方とも 24.9% 減少しました。 2023 年の第 2 四半期と比較して、第 3 四半期の結果は、収益が 13.7% 増加し、純利益が 16.1% 増加しました。 すべての数値はTIFRSに基づいて連結ベースで作成されています。
第 3 四半期の収益は米ドルベースで 172 億 8,000 万ドルで、前年同期比 14.6% 減少、前四半期比では 10.2% 増加しました。当四半期の粗利益率は54.3%、営業利益率は41.7%、純利益率は38.6%でした。
第 3 四半期には、3 ナノメートルの出荷がウェーハ総収益の 6% を占めました。 5ナノメートルが37%を占めた。 7ナノメートルが16％を占めた。 7 ナノメートル以上の先端技術として定義される先端技術は、ウェーハ総収益の 59% を占めました。
TSMCの副社長兼最高財務責任者のウェンデル・ファン氏は「当社の第3四半期の事業は、業界をリードする3ナノメートル技術の力強い伸びと5ナノメートル技術に対する需要の高まりによって支えられたが、顧客の継続的な在庫調整によって部分的に相殺された」と述べた。 。 「2023 年第 4 四半期に向けて、当社の事業は、顧客の継続的な在庫調整によって部分的に相殺されるものの、当社の 3 ナノメートル技術の継続的な力強い成長によって支えられると予想しています。」
当社の現在の事業見通しに基づいて、経営陣は 2023 年第 4 四半期の全体的な業績は次のようになると予想しています。• 収益は 188 億米ドルから 196 億米ドルの間になると予想されます。 そして、為替レートを1米ドル～32台湾ドルと仮定すると、
• 売上総利益率は 51.5% ～ 53.5% になると予想されます。
• 営業利益率は 39.5% ～ 41.5% になると予想されます。
２３年４Q決算（２３年１２月…）
２３年４Q決算は、２４年１月２０日に公開予定です。
では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？
TSMCの１０年間の損益計算書は？
TSMCは９７年に４.６ドルで上場しています。株価は右肩上がりで上昇し、常に最高値を更新し続ける銘柄ですね。２０年３月は４６ドルに下落するも、２３年１０月は９２ドル前後で推移しています。
その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？
過去１０年間の決算書を見ると、売上と利益は右肩上がりで拡大しています。過去１０年で売上は４倍近く上昇し、２１年の営業利益率も４１％と高いです。景気動向の影響や米中貿易摩擦の懸念はあるも、順調に規模を拡大しています。
その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？
過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。自己資本比率は６２％と高いですね。EPSは過去１０年で３.５倍にも拡大しています。
その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？
過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）も、安定して推移しています。半導体企業の受託生産者であるTSMCは、設備投資が少なくないビジネスです。ただし、価格競争力は他を圧倒し、十分な営業CFを稼いでいますね。今後３年で１０００億ドルの設備投資をすると言及しています。
では、私たち投資家はどのように投資判断すれば良いのでしょうか？
TSMCの注目すべきポイントは？
TSMCに投資する上で、注目すべき点を紹介します。
注目１：世界３位の半導体メーカで世界１位の受託生産？
１９年の半導体企業の売上高では、世界３位の半導体メーカーです。
１位インテルの売上高は６９８億ドル、２位はサムソンで５１７億ドル、３位はTSMCで３４５億ドルです。２０１８年の売上高と比較すると、サムソンをはじめ多くの半導体メーカーが売上高を落としていますね。売上高が大きく落ち込んだ理由は、世界中でスマホの販売不振が大きいです。
世界中の下請け企業であるTSMCは、不調な２０１９年でもプラス成長を維持しています。
また、 TSMCは半導体受託生産で世界１位のメーカーでもあります。TSMC１社だけで、世界の４６.３％のシェアを占めます。２番手は米国のグローバルファウンダリーズで９.９％、３番手がサムソンで９.２％しかありません。半導体受託生産としては、不動の地位を手に入れています（参考：台湾TSMC、独り勝ち）。
では、TSMC製品別の売上高比率を見てみましょう。
注目２：スマホと高性能PCで売上高の８０％を占める？
TSMCが提供する製品の割合と、前四半期の成長率です。
TSMCが製造する製品で多いのは、スマートフォンと高性能PCで全体の８０％を占めます。IoTや完全自動運転の半導体が期待されているが、実際にはまだまだ伸びていない事が分かりますね。また、前四半期の成長率を比較すると、伸びている分野は高性能PCだけです。
高性能PCの需要が高い理由は、クラウド事業社からの需要が高いからです。
好調なクラウド事業とは対照的に、２０１９年はスマホの販売不振や米中貿易摩擦の影響で１２.１％のマイナス成長でした。２０２０年はプラス５.４％の成長率が期待されていたが、コロナの影響で先が見通せない状況です。２０２０年は５GやIoTで期待されるも、現時点では高性能PC以外の需要は高くない点に注意が必要ですね。
では、TSMCはどれくらい競争力が高いのでしょうか？
注目３：７nmプロセスが売上高の７割を占める？
TSMCは、世界市場の４６％を独占する半導体のファウンドリー（受託生産）です。
TSMCが世界中に半導体メーカーに選ばれる理由は、高い技術力があるからですね。TSMCは、微細化の最先端技術で、米国のインテルや韓国のサムソンと競っています。TSMCとサムスン電子は７nm（10億分の1メートル）の半導体を量産し、次世代の５nmや３nmの開発をしています。
その一方で、インテルはようやく１０nmの量産に着手したところです。また、２０２０年２Q決算（７月）では、７nmの開発に遅れていることも発表しましたね。
TSMCの決算資料を見ると、すでに大量の７nm製品を市場に供給している事が分かります。また、２０２０年６月には、車載IC向けに世界初の７nm製造を発表しています。７nmの車載ICは、先進運転支援システム（ADAS）や自動運転に使われます。（参考：「世界初」TSMCが7nmの車載IC向け製造プロセス）
では、TSMCの地域別の売上高はどうなっているでしょうか？
注目４：地域別の売上高は米国だけで５８％を占める？
TSMCの海外売上高を見ると、米国市場が全体の５８％を占めます。
台湾メーカーにも関わらず、中国の売上高比率は意外と多くはありません。米国に市場に次いで、中国が２１％、アジア太平洋、欧州と中東地域、最後に日本市場がきます。前年度と比較すると、売上割合が伸びている地域は中国です。
では、TSMCはどれくらい貿易摩擦の影響を受けるのでしょうか？
注目５：米中貿易摩擦で売上高が１４％も落ちる？
半導体業界に投資する上では、米中貿易摩擦の影響を考える必要がありますね。米国企業と同盟国は、ファーウェイへの輸出を禁止しています。
地域別の売上比率を考えると、米国向けが６０％を占めるため米政権の意向に沿う可能性が高いです。ただし、ファーウェイの比率も高いため、実際にどう動くか予想は難しいです。
しかしながら、２１年以降はバイデン政権に移行することで、貿易摩擦が緩和する可能性もあります。現状より米中貿易が制限されないならば、TSMCには大きな追い風になります。TSMCは総額１２０億ドルの半導体工場をアリゾナに製造しています。
ただし、米中貿易摩擦がどちらに動くかは実際には分かりません。
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
まとめ：TSMCの四半期決算は？
- 世界３位の半導体メーカー、世界１位の受託生産である
- 半導体の受託生産では、業界シェアの４６％を占めている
- ２桁成長で売上高を伸ばし、営業利益率も３５％以上と高い
- コロナ後も２桁成長を維持してるが、貿易摩擦のリスクは無視できない
- 貿易摩擦が深刻化した場合、競合他社に市場を奪われる可能性がある
- 生産委託市場で４６％を占めるも、サムソンと技術的な差は大きくない
- 輸出が禁止されたファーウェイは、売上高の１４％を占めている
- トランプ政権が選挙で負けても、貿易摩擦は変わらない
個人的には、TSMは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、ファウンドとしては過半数のシェアを持ち、他の圧倒しているからです。２位は米国GFSで１０％、３位はサムソンで９％しかありません。２１年の売上高は過去最高額で、営業利益率も４１％に切り上がっています。
半導体市況は、２２年も好業績が続く見込みです。
ただ、市況サイクルは３-４年で、長期的には懸念材料も多いですね。米中貿易摩擦により、設備投資は米国と中国の両方で過剰に増えています。コロナ後の経済再開で実需が高いのは事実だが、いずれは市況の転換点に立ちますね。
市況関連銘柄に投資するならば、サイクルの最悪期に投資するべきです。
そのため、２２年１月時点の予想PER２８倍と高いが、積極的に投資したい局面ではありません。２３年以降はどこかで供給過剰に陥るため、そのタイミングで投資したいですね。
世界最大の半導体企業はインテルですね。
クラウドや人工知能の市場拡大で、最も恩恵を受けているのはエヌビディアです。半導体の製造業ながらも、売上前年比は３桁に近い水準を記録しています。TSMCと同様に、NVDAも株価は伸び悩み買いやすい水準ですね。