コンステレーション・ブランズ（STZ）四半期決算｜3Qは-5%に減速

米国ビール３位のコンステレーション・ブロンズ（STZ）は、コロナ禍でも力強く業績が推移しています。また、医療用麻を製造するキャノピー（CGC）を買収し、麻銘柄としても注目を集めていますね。

コンステレーションは、米国ビール３位のアルコール飲料メーカーです。世界的にアルコール業界が低迷する中で、大手からシェアを奪うことで急成長しています。コロナビールなど、米国で拡大してるクラフトビールに強みがあります。

個人的には、コンステレーションは保有したい銘柄のひとつです。

なぜならば、ブランド化戦略に成功し、飲料業界でも特出して利益率が高いからです。２０年の営業利益率は３３％と、コカコーラ（KO）の２８％よりも高いです。２１年３Qでは、営業利益率は３６％まで加速しています。

米国の経済再開で、動向が注視されるアルコール飲料メーカーです。

これまでの業績を統括すると、都市封鎖が深刻化した２１年後半が最も売上高が伸びています。外出規制やレストラン封鎖で、自宅でお酒を飲む人が増えたからですね。経済が本格的に再開する２１年以降は、レストランでの消費量が増えそうです。

低迷するアルコール業界で、ブランド戦略に成功し順調に業績を伸ばしていますね。２２年１月時点の予想PERは２０倍と割高ではありません。経済再開後の２２年の動向を注視したいですね。

コンステレーション（STZ）の四半期決算は？

コンステレーション・ブランズ（STZ）の四半期決算を紹介します。

２１年１Q決算（２１年５月３０日）

２１年２Q決算（２１年８月３０日）

２１年３Q決算（２１年１１月３１日）

３Qの売上高は前年比−５％で２０.２７億ドル、営業利益は＋７％で８.３９億ドルでした。２１年１Qや２Qと比較して、売上成長率は大きく減速しています。ただし、営業利益率は３６％と過去最高水準です。

経済再開が進むもアルコールの業績は少し低迷しています。クラフトビールは好調だが、ワインやスピリッツ系は大きく落ちていますね。ただ、ブランド化戦略に成功したビールの方が利益率が高いですね。

アルコール業界は低迷が続くも、まだまだ高い成長は続きそうです。２２年通期の売上予想は、ビール事業が前年比＋１０.５％、ワイン事業が−２１.５％です。

２１年４Q決算（２１年２月…）

２１年４Q決算は、４月６日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

コンステレーション（STZ）の損益計算書は？

コンステレーション・ブランズは１９９２年に１.６ドルで上場しています。上場して以降は常に最高値を更新し続ける銘柄です。２０年２月に１２０ドルまで下落するも、２２年１月は２４４ドルで推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、売上高と利益は右肩上がりで増えています。クラフトビールが好調で収益性にも貢献しています。２２年の営業利益率は３２％とコロナ後も好調ですね。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。BPSもEPSも順調に増加していが、EPSは減少しています。ただ、低迷するアルコール業界では、他の銘柄にないほど好調です。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）も、順調に増加しています。ブランド化に成功している同社は、設備投資が増えてなくても利益を出せています。

では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

コンステレーション（STZ）の注目ポイントは？

コンステレーション・ブランズの注目すべきポイントを紹介します。

注目１：売上高に占めるビールの割合は６１％？

参考：Avest-E・ハリス グローバル バリュー株・ハリス世界株

コンステレーションは、ビール、ワイン、スピリッツを製造販売します。

売上高に占めるビールの割合は６１％、ワインは３４％、蒸留水などのスピリッツは５％です。コンステレーションは元々はワインの会社でした。２１年に米国コロナビールの事業を取得し、ビールにも参入しています。

米国内では３位のビール会社で、輸入ビールの米国販売上位１５ブランドのうち６ブランドを扱います。低迷するアルコール業界の中で高い成長率を維持しています。

また、麻が含むアルコール飲料にも参入する予定です。医療用大麻を製造するカナダのキャノピー・グロース（CGC）に３８％出資しています。麻業界は規制緩和が進むため、２１年に最も注目されている銘柄のひとつです。

参考：キャノピー・グロースの四半期決算｜純損失額が売上高の４倍？

同社の業績は好調だが、アルコール業界は低迷しています。

注目２：ビール消費量は３年連続で低下してる？

参考：Around the world, beer consumption is falling

世界的に見て、アルコール飲料の消費量は減少傾向にあります。

調査会社のIWSRによると、世界で消費されるアルコール飲料の量は１６年に１.４％減少して２５００億リットルになりました。これは２年連続の減少で、成人１人あたりのビール消費量は３.２％減少しています。

米国では、ビールの消費量は３年連続で減少しています。アルコール消費量のビールに占める割合が大きいため、市場全体が縮小傾向にありますね。

参考：Beer Falls Out of Favor in the U.S.

それでも、コンステレーションの売上高が好調なのは、クラフトビールの消費量が増えているからです。コンステレーションは、ブランド化戦略が上手い会社でもあります。

注目３：クラフトビールは市場の２４％まで拡大？

参考：America’s Craft Beer Revolution Is Still Going Strong

米国では、クラフトビールが人気を集めています。クラフトビールとは、小規模な醸造所がつくる多様で個性的なビールの事です。

収益は１８年に７％も増加し、ビール市場のシェア２４％まで拡大しています。ビールカテゴリ全体としては世界的に低調だが、コンステレーションは既存のビール大手からシェアを奪うことで成長しています。

注目４：コンステレーションは米国１位の成長率３０％？

参考：米国コロナビールとクラフトビール需要で伸びる

売上高の成長率では、コンステレーションは米国１位です。

世界のビールマーケットシェアでは、コンステレーションは上位１０社に入っていません。しかしながら、成長率は３０％で米国１位の実績です。上位からシェアを急速に奪っていることが分かりますね。

また、コンステレーションが麻を含む飲料を開発する事も注目されています。米国内では娯楽用麻の認可が進むため、市場の拡大が期待されている分野です。

注目５：娯楽目的で利用可能は１５/４７州に増加？

参考：INVESTOR PRESENTATION（Grow Generation）

グロウジェネレーション（GRWG）による２０年時点の合法化地域です（参考：グロウジェネレーションの四半期決算）。

医療目的で合法化された地域は３３州、完全に合法化されたのは１１州、使用が禁止されているのは３州です。医療目的ならばすでに多くの地域で合法化されてます。一方で、娯楽目的で合法化してない地域はまだ３６州もありますね。

２１年に誕生したバイデン大統領は、合法化に積極的だと言われています。

大統領選と同時に行なわれた住民投票で、新たにアリゾナなど４州で合法化が決定しました。２０年１１月の記事によると、全米１５州で娯楽目的で合法化されると言います。今後は全米で解禁となる可能性も十分にあります。

参考：バイデン新大統領で米国は麻解禁加速

米国で合法化が加速してる理由は、コロナで落ち込んだ州の税収を確保するためです。麻以外でも、オンラインカジノの合法化も議論されていますね。

こうした米国の動きは世界中でも拡大する可能性があります。

まとめ：コンステレーション（STZ）の銘柄分析

個人的には、コンステレーションは保有したい銘柄のひとつです。

なぜならば、ブランド化戦略に成功し、飲料業界でも特出して利益率が高いからです。２０年の営業利益率は３３％と、コカコーラ（KO）の２８％よりも高いです。２１年３Qでは、営業利益率は３６％まで加速しています。

米国の経済再開で、動向が注視されるアルコール飲料メーカーです。

これまでの業績を統括すると、都市封鎖が深刻化した２１年後半が最も売上高が伸びています。外出規制やレストラン封鎖で、自宅でお酒を飲む人が増えたからですね。経済が本格的に再開する２１年以降は、レストランでの消費量が増えそうです。

低迷するアルコール業界で、ブランド戦略に成功し順調に業績を伸ばしていますね。２２年１月時点の予想PERは２０倍と割高ではありません。経済再開後の２２年の動向を注視したいですね。

娯楽用麻が合法化すれば、アルコール飲料を販売するコンステレーションも市場拡大で恩恵を受けますね。しかしながら、キャノピー（CGC）は赤字企業で投資する際には注意が必要です。

参考：キャノピー・グロースの四半期決算｜純損失額が売上高の４倍？