スポティファイ（SPOT）四半期決算｜23年3Qは+11%に横ばい

音楽配信サービスのスポティファイは、パンデミックで最も恩恵を受けた銘柄です。経済再開後も広告回帰で高い成長率は続きます。２３年２Qの売上は前年比＋１０％、３Qは＋１１％と横ばいです。

スポティファイ（SPOT）は、定額制で音楽配信するスウェーデン企業です。世界１位でシェアは３５％、アップルとアマゾンが追随しています。月９８０円の音楽配信サービスは、２２年３Q時点で有料会員１.９５億人が利用します。

個人的には、スポティファイは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、売上高は拡大するも、利益率が低いビジネスだからです。営業CFベースでは黒字が続くが、２１年の営業利益率は−３.２％と低いです。利益率が低い理由は、大手ハイテク企業など競合が強いからです。

大手ハイテク企業は、音楽配信だけで利益を得る必要はないです。

プラットフォマーであるアップルやアマゾンは、利用者を増やすことで事業全体で利益を得るからです。そのため、いずれは資金力が豊富な両企業にシェアを奪われると思います。２１年１Q時点で世界１位でも、長期的には悲観的に見ています。

同様のことは、動画配信サービスのネットフリックス（NFLX）にも言えます。赤字が続いているため、２２年８月時点の予想PERはないです。

スポティファイ（SPOT）の四半期決算は？

スポティファイ（SPOT）の四半期の決算を紹介します。

２３年１Q決算（２２年３月３０日）

２３年２Q決算（２３年６月３０日）

２３年３Q決算（２３年９月３０日）

３Qの売上高は前年比＋１１％は３３.５７億ユーロ、営業利益は０.３２億ユーロでした。２３年１Qや２Qに続き、３Qも売上高は横ばいですね。しかし、営業利益率は０.９％と黒字に転じています。

MAU数は５.７４億人（前年比＋２６％）、有料サブスクは２.２６億人（＋１６％）と好調です。

２３年４Qの売上高ガイダンスは、３９.３億ドル（＋２４％）と強いです。

当社のすべての KPI がガイダンスを上回り、第 3 四半期のビジネスは好調な結果をもたらしました。 当社のMAUパフォーマンスは引き続き堅調で、純増数は2,300万で、ガイダンスを200万上回りました。 加入者数の純増数も 600 万人で、200 万人を上回りました。 収益は改善し、固定通貨*ベースで前年比 17% 増加しました。これは、2023 年第 2 四半期と比べて連続して約 300 bps の加速があったことを反映しています。 粗利益率 26.4% もガイダンスを上回り、前年比 166 bps 増加しました。 営業利益は 3,200 万ユーロで、売上総利益率の増加に加え、人件費や関連コスト、マーケティング支出が予想よりも低かったため、これを上回りました。 当四半期のフリー キャッシュ フロー*は 2 億 1,600 万ユーロでした。
全体として、当社は第 3 四半期の業績に満足しており、当社のビジネスは、インベスター デイの目標達成に向けて継続的な進歩を推進できる位置にあると考えています。

参考：Q2 2023 Update

２３年４Q決算（２３年１２月…）

２３年４Q決算は、１月２５日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

スポティファイ（SPOT）の損益計算書は？

スポティファイは１８年４月に１４７ドルで上場しました。２０年３月に１２０ドルを付けるも、その後は力強く上昇していますね。２１年２月に最高値３６４ドルを付け、２３年１１月は１７０ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、売上は順調に拡大しています。ただし、パンデミック後の２１年は、需要の先食いで減速していますね。また、営業利益率も−３.２％と低いです。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。BPSは順調に拡大するも、EPSは赤字が拡大しています。２１年の自己資本比率は４４％と高いです。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、１９年までは好調でしたね。しかし、パンデミックの影響で２０年は営業CFが低下しています。音楽の定額配信は競争相手も多いが、比較的に投資CFが少ない優良ビジネスだと言えます。

では、私たち投資家は、Sporifyをどのように評価すれば良いのでしょうか？

スポティファイ（SPOT）の注目ポイントは？

スポティファイ（SPOT）の注目ポイントを紹介します。

注目１：有料会員数は１.５８億人で前年比＋２１％？

参考：Spotify premium subscriber count +21% to 158 million

スポティファイのMAUと有料会員数の推移です。

需要を先食いした２１年は成長力鈍化が懸念されたが、パンデミック後も好調です。有料会員数は１.５８億人で前年比＋２１％、MAU（月間アクティブユーザ数）は＋２４％で増えています。MAUユーザーを有料会員に流す戦略です。

２０年と比較すると鈍化傾向にあるが、十分に拡大してると言えますね。

では、音楽配信サービスで市場シェアはどれくらいあるでしょうか？

注目２：音楽配サービスで世界１位でシェアは３５％？

参考：世界のオンライン音楽ストリーミングの売上

１９年時点の定額音楽配信サービスの市場シェアです。

音楽配信サービスで世界１位は、スポティファイでシェア３５％です。２位にApple Musicで２０％、３位にAmazon musicで１１％、４位に中国のテンセントミュージックで１０％、５位にGoogleが５％と続きますね。

動画のネットフリックスと同様に、業界最大手をハイテク企業が追随する構造ですね。アマゾンやアップルは、音楽配信だけで利益を取る必要はありません。そのため、業界的には利益が出にくく、プラットフォーマーに有利な状況だと言えます。

参考：ネットフリックス（NFLX）四半期決算｜2Q会員数は+154万人に鈍化

では、スポティファイの地域別の売上高はどうでしょうか？

注目３：欧州の会員数比率が３９％、北米は２９％を占める？

参考：Sportify-2020Q1-report

２０年Q１時点の地域別の売上高です。

スポティファイはスウェーデン発の音楽配信サービスです。そのため、欧州の会員数が最も多く３９％を占めます。次いで、北米が２９％、南米が２１％、アジアを含むその他が１１％と続きます。人口が多いアジア地域で会員数は少なく、成長余力が高いです。

１８年にサービス開始したインドでは、初月で２００万人を獲得したと言います。

では、音楽配信市場はどれくらい拡大するのでしょうか？

注目４：世界の音楽市場は年率９.７％で拡大してる？

参考：191億ドル規模で4年連続の増加–ストリーミングが34％の急成長

１８年時点の世界の音楽配信市場の推移です。

世界の音楽配信市場は、１５年にプラス成長に転じています。成長を牽引してるのは、定額のストリーミング配信ですね。０８年に事業を開始したスポティファイは、市場拡大と共にユーザーを増やしたと言えます。

CDやデジタル販売などは減少傾向にあります。しかし、定額サービスが台頭する事で、音楽市場全体は前年比＋９.７％で成長しています。

まとめ：スポティファイ（SPOT）の四半期決算は？

個人的には、スポティファイは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、売上高は拡大するも、利益率が低いビジネスだからです。営業CFベースでは黒字が続くが、２１年の営業利益率は−３.２％と低いです。利益率が低い理由は、大手ハイテク企業など競合が強いからです。

大手ハイテク企業は、音楽配信だけで利益を得る必要はないです。

プラットフォマーであるアップルやアマゾンは、利用者を増やすことで事業全体で利益を得るからです。そのため、いずれは資金力が豊富な両企業にシェアを奪われると思います。２１年１Q時点で世界１位でも、長期的には悲観的に見ています。

同様のことは、動画配信サービスのネットフリックス（NFLX）にも言えます。赤字が続いているため、２２年２月時点の予想PERは４５４倍と高いです。

ネットフリックスも高い成長率が続くが、競争が激しく収益性は低いです。

参考：ネットフリックス（NFLX）四半期決算｜2Q会員数は+154万人に鈍化