太陽発電のサンランは、米国の環境政策で最も恩恵を受ける銘柄です。コロナで業績は一時的に悪化するも、その後は力強く伸びています。ただ、２１年後半はサプライ問題もあり減速気味ですね。２３年２Qの売上成長率は＋１％、３Qは−１１％に減速しています。
- 「コロナで急落するも、株価は１年で１２倍に高騰してる…」
- 「業績が悪化するも、２１年は前年比＋５６％に再加速…」
- 「最高値から株価は４６％も暴落、投資するチャンスか…」
サンランは、太陽光エネルギーを供給する米国企業です。住宅向けにソーラーパネルシステムを設置し、安価でクリーンな電力をリースか電力購入契約（PPA）で提供します。売上高は順調に上昇するも、直近ではテスラなどの競合にシェアを奪われています。
個人的には、サンランは投資したい銘柄ではありません。
なぜならば、売上は順調に上昇するも、営業損失額も拡大してるからです。売上は７年で１６倍に増えるも、２１年の営業損失額は売上の半分を占めます。太陽光発電は利益が得にくいビジネスの上に、政府の支援金目的に競合も増えてるからです。
太陽光などのクリーンエネルギーは、価格競争に陥っていますね。競合からシェアを奪う形で急成長してきたが、１９年以降はサンランも奪われています。
ただ、短期的には２１年後半は業績が上向きそうです。コロナで売上が減速するも、２０年１２月期決算では反転し、３月期はさらに加速しています。営業損失額も拡大しているが、２２年の売上成長率はさらに加速しそうですね。
- サンランの４半期決算（２３年７-９月）は？
- サンランの過去１０年間の売上高や営業利益は？
- 売上成長率は５８％に戻すも、投資すべきでない理由は？
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
サンラン（RUN）の四半期決算は？
サンラン（RUN）の過去四半期の決算を紹介します。
２３年１Q決算（２３年３月３０日）
- 売上高：５.８９億ドル（前年比＋１８％）○
- Customer agreements：２.４６億ドル（＋１７％）
- Solar energy systems：３.４３億ドル（＋１９％）
- 営業利益：−２.２７億ドル（前年度−１.８１億ドル）
- 純利益：−２.４０億ドル（前年度−０.８７億ドル）
- １株当たり利益：−１.１２ドル（前年度−０.４２ドル）×
２３年２Q決算（２３年６月３０日）
- 売上高：５.９０億ドル（前年比＋０.９％）
- 営業利益：—億ドル（—％）
- 純利益：０.５５億ドル（＋５４６％）
- １株当たり利益：０.２５ドル（＋５１６％）
２３年３Q決算（２３年９月３０日）
- 売上高：５.６３億ドル（前年比−１１％）
- Customer agreements：３.１６億ドル（＋１６％）
- Solar energy systems：２.４６億ドル（−３２％）
- 営業利益：−１４.４１億ドル（前年度−１.５５億ドル）
- 純利益：−１０.６９億ドル（前年度２.１０億ドル）
- １株当たり利益：−４.９２ドル（前年度０.９６ドル）
３Qの売上高は前年比−１１％で５.６３億ドル、営業利益は−１４.４１億ドルでした。２３年１Qや２Qと比較して、３Qの売上は減速していますね。営業損失額は売上の２.５倍と大幅に悪化しています。
２０年はコロナ禍で成長率が大きく下がりました。しかし、米国経済の再開に伴い、クリーンエネルギー関連は業績が上向いています。欧州危機もあり、クリーンエネルギー事業の拡大が期待されています。
しかしながら、２３年後半は多くのエネルギー企業が大きく減速しています。
・ストレージ接続率が設置台数の 33% に急増したため、設置されたストレージ容量は前年比 131% 増加しました。 最近の新規販売におけるストレージ接続率は全国的に 40% を超えています
・第 3 四半期に 258.2 メガワットの太陽光エネルギー容量が設置され、ネットワーク化された太陽光エネルギー容量は 6.5 ギガワットに達しました
・正味加入者価値は 11,030 ドル。 フル ITC 加算器と現在の機器価格の引き下げのプロフォーマ、第 3 四半期の純加入者価値は 14,793 ドルでした
・純収益資産は 1 億 3,000 万ドル増加して 46 億ドルに達し、これには第 2 四半期と比較して総現金が 3,100 万ドル増加しました。
・ストレージファースト企業への移行に伴い、太陽光発電設置容量の通期成長見通しを引き下げる。 急速な成長を反映したストレージ容量導入ガイダンスの導入サンフランシスコ、2023 年 11 月 1 日 (グローブ ニュースワイヤー) — 住宅向け太陽光発電、蓄電、エネルギー サービスの全米大手プロバイダーであるサンラン (ナスダック: RUN) は本日、2023 年 9 月 30 日終了の四半期の財務結果を発表しました。
「当社はキャッシュの創出に重点を置き、株式資金を必要としない顧客第一の持続可能な成長戦略を実行し続けています。 サンランのメアリー・パウエル最高経営責任者（CEO）は、「私たちは、このマクロ経済環境からの課題を利用して、リーダーとしての立場を加速し、事業運営を強化している」と述べた。「私たちは、最も消費者向きの製品を提供するために、ストレージファーストの企業に根本的かつ急速に移行している」 利益を拡大し、成長を続けるネットワーク ストレージ システムからの価値の流れの増加の基盤を築きます。」
「当社は、ストレージファースト企業への移行に伴い、地理的構成、販売ルート構成、製品構成の再配置など、意図的な市場開拓の最適化措置を講じてきました。 これらの行動は、組織全体のコスト規律と生産性への絶え間ない重点と相まって、長期的な価値創造を最大化し、有意義な現金創出に向けた態勢を整えるのに役立ちます」とサンランの最高財務責任者ダニー・アバジアン氏は述べています。
OUTLOOK：
Sunrun はキャッシュの創出に重点を置き、株式資金を必要としない顧客第一の持続可能な成長戦略を実行し続けています。 その結果、当社はストレージ システムの設置を劇的に増加させており、長期的には利益と価値創造の機会が増加しますが、運用の移行に伴う短期的な影響も生じます。 経営陣は、これらの調整により、量の増加のみを優先する戦略よりも迅速に有意義なキャッシュ生成を実現するなど、サンランにとって最も強力な価値創造がもたらされると考えています。
差別化を拡大し、顧客価値を高めるためにストレージファーストの企業になるという当社の戦略を踏まえ、バッテリーの改造製品の発売に加えて、設置されているストレージ容量に関するガイダンスを導入しています。
第 4 四半期に設置されるストレージ容量は 180 ～ 200 メガワット時の範囲になると予想されます。 この範囲は、前年比約 108% ～ 131% の成長を表します。 2023 年通年では、この範囲は前年比 71% ～ 78% の成長に相当します。
第 4 四半期の太陽光エネルギーの設置容量は 220 ～ 245 メガワットの範囲になると予想されます。 これは、当社の以前のガイダンス範囲である 2023 年通年の成長率 10% ～ 15% と比較して、2023 年通年の成長率は約 2% ～ 5% に相当します。
純加入者数は第 4 四半期には安定すると予想されます。 固定費の吸収圧力により、第 4 四半期のストレージ構成の増加による多くのメリットが相殺されます。 ストレージの組み合わせの増加、大幅なハードウェアコストの低下による追い風、そして今後のITCの付加価値により、2024年の純加入者数は大幅に増加すると予想されます。
２３年４Q決算（２３年１２月…）
２３年４Q決算は、２４年２月２日に公開予定です。
では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか
サンラン（RUN）の損益計算書は？
サンランは１５年に１０ドルで上場しました。株価は伸び悩むも、２０年後半から大きく上昇しています。２０年３月は８ドルまで急落するも、２１年１月は９６ドルまで上昇していますね。２３年１１月は８.８ドル前後で推移しています。
その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？
過去１０年間の決算書を見ると、売上は右肩上がりで上昇しています。２０年の売上は９.２２億ドル、過去７年で１６倍にも増えています。ただし、１度も黒字化に成功した事がない上に、営業利益率は１８年がピークで低下しています。
競合が増えたことで利益率が低下、営業損失額は売上高の半分です。
その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？
過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。BPSは資金調達に成功し、２１年に大きく上昇しています。EPSは２０年に再び赤字に転落していますね。２１年の自己資本比率は４４％と高いです。
その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？
過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、赤字幅が拡大し続けています。太陽光発電は設備投資が大きく利益が出にくい上に、競合が増えたことで営業CFも低下しています。大規模な環境対策の予算を目的に、新規参入者が増えてるからですね。
では、私たち投資家はどのように投資判断したら良いのでしょうか？
サンラン（RUN）の注目ポイントは？
サンラン（RUN）の注目すべきポイントを紹介します。サンランは、太陽光エネルギーを供給する米国企業です。住宅向けにソーラーパネルシステムを設置し、安価でクリーンな電力をリースか電力購入契約（PPA）で提供します。
注目１：太陽光発電設備の容量シェアで１位の１０％？
参考：Tesla slips to third place for solar installations in the U.S
１９年までの住宅用の太陽光発電設備の容量ベースのシェアです。
サンランは太陽光発電設備で１０％にシェアを伸ばし、１８年に１位を獲得しています。競合のVivint Solar（FSLR）やテスラ（Solar City）からシェアを奪う構図です。しかし、１９年以降の発電設備の設置数では、サンランも競合にシェアを奪われています。
注目２：１９年以降は設置数でシェアを奪われている？
参考：Sunrun retains its title as the largest residential solar installer
米国の住宅用ソーラー設置業者の市場シェア推移です。
住宅用ソーラー１位の設置数は、サンランで１５％前後のシェアを持ちます。競合企業にはテスラエネルギー、freedom forever、titan solar powerがあります。テスラとtitan solar powerは勢いよく上昇し、サンランや競合からシェアを奪っています。
太陽光発電装置は寡占化企業がおらず、競合が激化しています。では、世界的には太陽光発電はどれくらい伸びるのでしょうか？
注目３：世界の太陽発電は３０年に２.６倍の１５８２GW？
３０年までの世界的な太陽光の発電力の地域別推移です。
主要国の１９年の太陽光発電の容量は５９３GWです。しかし、３０年には２.６倍の１５８２GWに上昇すると試算されています。アジア太平洋地域が最も大きく、１８年時点で全世界の５８.１％を占めていますね。
中国、インド、日本市場が拡大し、さらに押し上げそうですね。
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
まとめ：サンラン（RUN）の四半期決算は？
- １５年に上場した、太陽光発電のクリーン米国企業
- 住宅向けにソーラーを設置、クリーンな電力を提供
- ２０年の売上は９.２億ドル、７年で１６倍に増える
- 営業利益率は１８年がピーク、２０年は−５０％赤字
- シェアを伸ばすが、１９年からテスラなど競合が強い
- 政府の環境対策の恩恵を受けるが、新規参入も多い
個人的には、サンランは投資したい銘柄ではありません。
なぜならば、売上は順調に上昇するも、営業損失額も拡大してるからです。売上は７年で１６倍に増えるも、２１年の営業損失額は売上の半分を占めます。太陽光発電は利益が得にくいビジネスの上に、政府の支援金目的に競合も増えてるからです。
太陽光などのクリーンエネルギーは、価格競争に陥っていますね。競合からシェアを奪う形で急成長してきたが、１９年以降はサンランも奪われています。
ただし、短期的には２１年後半は業績が上向きそうです。コロナで売上が減速するも、２０年１２月期決算では反転し、３月期はさらに加速しています。営業損失額も拡大しているが、２１年後半の売上成長率はさらに加速しそうですね。
競合ソーラエッジは制御装置だけではなく、発電最適化するシステムで提供しています。米国市場ではエンフェーズ・エナジーのシェアを奪い急成長していますね。ただし、世界的には中国企業が強く、ソーラエッジは７番手と低いです。
エンフェーズ・エナジーは、太陽光発電向けに制御装置を開発する米国企業です。太陽エネルギーを供給する企業は競合が多いが、発電事業者向けのビジネスは好調です。エンフェーズ・エナジーの営業利益率は２４％と高く、売上もプラスに反転しています。