エッツィ（ETSY）四半期決算｜23年3Qは+7.0%と横ばい

ハンドメイド専門のECサイトを運営するエッツィは、コロナで最も恩恵を受けている銘柄のひとつですね。経済再開前の２２年１Qの売上は前年比＋１４１％と好調でした。２３年２Qの売上は＋７.４％、２Qは＋７.０％と不調が続きます。

Estyは、ハンドメイド専門のECサイトを運営する企業です。クリエイターから好まれるプラットフォームで、手作りの家庭用品、アクセサリー、クラフト用品が売上の大半を占めています。コロナによる都市封鎖は追い風で、売上高は前年比で２.１倍にも伸びています。

個人的には、Estyは長期で保有したい銘柄のひとつです。

なぜならば、利益率が低いEコマース業界で、営業利益率が２１％と高いからです。独自性が高い商品を扱うEstyは、アマゾンと顧客層が被りません。アマゾンも１５年にハンドメイド市場に参入しているが、成功しているとは言えないですね。

Etsyの売り手や買い手は、薄利多売のアマゾンとは真逆の立ち位置にいます。

しかしながら、経済再開が急ピッチで進む２１年後半は、同社に重い展開が続きそうです。エッツィは順調に事業を拡大しているが、好調だった２０年と比較すると成長率は劣ります。

２３年１１月のPER２５倍は割高です。

エッツィ（ETSY）の四半期決算は？

エッツィ（ETSY）の四半期決算を紹介します。

２３年１Q決算（２３年３月３０日）

２３年２Q決算（２３年６月３０日）

２３年３Q決算（２３年９月３０日）

３Qの売上高は前年比＋７.０％で６.３６億ドル、営業利益は０.８８億ドルでした。２３年１Qや２Qに続き、３Qの売上も低調ですね。営業利益率は１3.８％に低下しています。

マーケットプレイス部門は、商品が売れた際に３.５％の手数料収入を得ています。サービス部門は、入金手数料、売り手のために用意しているサイト内の広告、輸送用ラベル、月額１５ドルで販売サイトの運営を提供しています。

２３年４Qの売上予想は、−３％前後に減速する見込みです。

「Etsy の連結業績は、売上高の緩やかな成長と非常に高い収益性という予想と一致しました。」と Etsy, Inc. のジョシュ・シルバーマン最高経営責任者 (CEO) は述べています。 当社は少なくともトップカテゴリーでのシェア獲得を維持していると信じています。 私たちは、集中的で影響力のある商品発売やマーケティング プログラムを通じて、Etsy の高品質で手頃な価格、信頼性と利便性を強調するために大きな進歩を遂げており、これらの取り組みにより購入者の検討が可能になると信じています。 当社の TAM は膨大であり、市場シェアは依然として小さく、当社の価値提案は高度に差別化されており、当社は他の誰もが実現していないもの、つまり商業を人間らしく保つことを解決していると信じています。」

参考：Etsy, Inc. Reports 3Q 2023 Results

２３年４Q決算（２３年１２月…）

２３年４Q決算は、２４年２月２日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

エッツィ（ETSY）の１０年間の損益計算書は？

エッツィは１５年４月に２７ドルで上場しました。株価は順調に上昇するも、２１年４月のコロナから急騰していますね。２０年３月に３１ドルを付けた後、２３年１１月は６０ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、売上高は順調に増えていますね。特に２１年の伸びが大きく、前年比で２.１倍になりました。コロナによる都市封鎖で、ハンドメイド商品を購入する利用者が増えましたね。

営業利益も大きく上昇し、２０年は２４％とEコマースではかなり高い水準です。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。BPSは横ばいに推移していたが、２０年で大きく上昇していますね。EPSも横ばいだったが、２０年で４倍近く増えています。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、大きく利益を伸ばしています。ビジネスモデルはアリババや楽天と近く、自社で配送網を用意していません。そのため、ECサイトを運営するエッツィは、設備投資が少ない優良ビジネスだと言えます。

また、独自性が高いハンドメイドを扱うため、クリエイターに好まれています。アマゾンなどの薄利多売とは違い、差別化できている事も高い収益性に繋がります。

では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

エッツィ（ETSY）の注目ポイントは？

エッツィに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。エッツィは独自性が強いハンドメイド商品を扱う企業です。

注目１：家庭用品やアクセサリーなどハンドメイドに強み？

参考：Q4/FY 2020 Financial Results February 25, 2021

エッツィのカテゴリー別の２０年売上高と前年比です。

ハンドメイド専門のEサイトを運営するエッツィは、独自性が高い商品を扱う事が強みです。そのため、最も流通額が大きいカテゴリーは家庭用品で３２億ドル、アクセサリーが１６億ドル、クラフト用品が１２億ドルを占めます。いずれの商品も前年比で大きく伸びてます。

エッツィの利益率が高い理由は、２１年時点で競合が少ないからです。

例えば、アマゾンも２０１５年に「Handmade at Amazon」を開設し参入しています。しかしながら、成功しているとは言えないですね。エッツィのプラットフォームには、クリエイター思考が強い売り手が集まるからです。

薄利多売で安価で商品を販売するアマゾンとは、市場が被る事はありません。エッツィはEコマースというよりも、クリエイターをサポートするビジネスだと言えます。

注目２：Etsyは米国で２番目に稼げるプラットフォーム？

参考：Which Platform is best for sellers in 2021?

米国内でクリエイターが稼げるプラットフォームのランキングです。

最も稼げるプラットフォームはYoutubeで４０億ドルです。２番手がEtsyで１４億ドル、３番手がインスタグラムで４.６億ドル、４番手がワードプレスで３.４億ドルです。インスタグラムやYoutubeに負けるも、１６年比のEtsyの伸び率は＋１３％ですね。

Etsyはクリエイターが稼げるプラットフォームとして、米国で認知されています。では、エッツィのプラットフォームはどれくらい競争力があるのでしょうか？

注目３：テイクレートは１７％でアマゾンより高い？

ECプラットフォームの競争優位性を見る指標に、テイクレートがあります。

テイクレートとは、取扱高（プラットフォーム上で売買された総額）に対する売上高の割合です。テイクレートが割合が高いほど、プラットフォームの取り分が多く競争優位性が高い事を示しています。

Etsy のテイクレートは１７.１％と、競合と比較して高いです。

世界最大のマーケットプレイスを運営するアマゾンよりも高いです。Etsyの競争優位性が高いことは、テイクレートでも示されていますね。営業利益率が２４％と高いのは、プラットフォームが強いからです。

Etsyは米国だけではなく、カナダ、オーストラリア、英国、フランス、ドイツにも進出しています。世界的にEコマース市場が急拡大している事も追い風ですね。

注目４：米国と欧州のEコマース成長率は＋８.５-８.８％？

参考：e-Commerce: China vs. the US

世界的にEコマース市場は急拡大しています。

Eコマース市場が最も大きく、急拡大しているのは中国ですね。２１年の中国のEコマース市場は、８３９５億ドルと高い上に年率１７％で急成長しています。米国と欧州は遅れているが、それでも年率８.５-８.８％と高い成長率です。

中国やアジア地域の方がEコマースは有利だと言えます。なぜならば、アジア地域の方が人口密集地帯が多いため、配送しやすいからです。国土が広い米国だと、配送料の負担も大きく手間も掛かります。

まとめ：エッツィ（ETSY）の四半期決算は？

個人的には、Estyは長期で保有したい銘柄のひとつです。

なぜならば、利益率が低いEコマース業界で、営業利益率が２１％と高いからです。独自性が高い商品を扱うEstyは、アマゾンと顧客層が被りません。アマゾンも１５年にハンドメイド市場に参入しているが、成功しているとは言えないですね。

Etsyの売り手や買い手は、薄利多売のアマゾンとは真逆の立ち位置にいます。

しかしながら、経済再開が急ピッチで進む２１年後半は、同社に重い展開が続きそうです。エッツィは順調に事業を拡大しているが、好調だった２０年と比較すると成長率は劣ります。２１年４Qは前年比＋１６％に減速し、２２年１Q予想でも＋５％と弱いです。

ただし、２２年２月のPER２８倍は割高ではありません。投資タイミングは今ではないが、機会を見て購入したいですね。

EtsyはEコマース企業だが、競合はアマゾンではありません。なぜならば、薄利多売に強いアマゾンとは顧客層が異なるからです。Etsyの競合はShopifyなど独自性が強いEコマース企業です。

参考：Shopifyの四半期決算｜２０年３Qで初黒字も危険な理由は？