半導体市場はクラウド、５G、AI、自動運転で成長が期待される半導体業界です。EDAツールを提供するケイデンスは、２２年も高い成長率が継続しています。２３年１Qの売上成長率＋１３％に続き、２Qと３Qも横ばいです。
- 「２０年３月の急落以降、株価は３倍に高騰している…」
- 「中国政府の買い占めが終われば、成長率は鈍化するのか…」
- 「売上も利益も上昇してるが、PER３９倍は割高なのか…」
ケイデンスデザインシステムズ（CDNS）は、EDAソフトで業界２位の米国企業です。半導体を製造する企業に、EDA（電子設計自動化ツール）を提供しています。また、半導体設計資産（IP）も提供し、ソフトバンクのARM、シノプシスに次いで３位です。
個人的には、ケイデンスは長期で保有したい銘柄のひとつです。
なぜならば、競争が激しい半導体業界で、利益率が高いビジネスだからです。また、半導体企業の多くは景気サイクルの影響を受けるが、常に業績を伸ばしています。製造工程が微細化し複雑になることで、EDAツールの需要は年々増しているからです。
売上拡大が続く中で、２３年の営業利益率は３０％まで上昇しています。
ただ、２３年以降の半導体業界の動向は十分に注視する必要があります。なぜならば、米国による対中国規制で、先の展開は読みにくいからです。対中規制により、中国は米国や同盟国の半導体製造装置やツールの購入が制限されます。
２３年７月時点の予想PER４５倍は割高ではありません。
- ケイデンス直近の４半期決算（２３年７-９月）は？
- ケイデンスの過去１０年間の売上高や営業利益は？
- PER３４倍で割高水準だが、投資すべき理由は？
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
記事の内容を簡単に知りたい
ケイデンス（CDNS）の四半期決算は？
ケイデンスデザインシステムズ（CDNS）の四半期決算を紹介します。
２２年４Q決算（２２年１２月３０日）
- 売上高：９.００億ドル（前年比＋１６％）
- 営業利益：—億ドル（—％）
- 純利益：２.４０億ドル（＋３６％）
- 一株利益：０.９６ドル（＋１７％）
２３年１Q決算（２３年３月３０日）
- 売上高：１０.２１億ドル（前年比＋１３％）◯
- Product：９.６３億ドル（＋１３％）
- Service：０.５７億ドル（＋４％）
- 営業利益：３.２２億ドル（＋１％）
- 純利益：２.４１億ドル（＋２.５％）
- 一株利益：０.８９ドル（＋４.７％）◯
２３年２Q決算（２３年６月３０日）
- 売上高：９.７６億ドル（前年比＋１３％）◯
- Product：９.２２億ドル（＋１４％）
- Service：０.５３億ドル（−２.８％）
- 営業利益：２.９９億ドル（＋６％）
- 純利益：２.２１億ドル（＋１８％）
- 一株利益：０.８２ドル（＋１８％）◯
２３年３Q決算（２３年９月３０日）
- 売上高：１０.２３億ドル（前年比＋１３％）◯
- Product：９.６５億ドル（＋１４％）
- Service：０.５７億ドル（＋０.８％）
- 営業利益：２.９２億ドル（＋１２％）
- 純利益：２.５４億ドル（＋３６％）
- 一株利益：０.９３ドル（＋３６％）◯
３Qの売上高は前年比＋１３％で１０.２３億ドル、営業利益は＋１２％で２.９２億ドルでした。２３年１Qや２Qと比較して、３Qの売上も横ばいですね。営業利益率は２８.５％と高い水準です。
電子設計のEDAを提供するケイデンスは、半導体市況の先行指標になります。米国や中国経済の悪化で先は読みにくいが、２３年時点では悲観的ではありません。
２３年４Qの売上予想は、１０.５９億ドル（＋１７.６％）と上向きます。また、２３年通期の売上予想は、４０.８億ドル（＋１４％）に引き上げています。
ケイデンスは、2023年第3四半期の売上高が10億2,300万ドルであると報告しました。これに対し、2022年の同時期の売上高は9億300万ドルでした。GAAPベースで、ケイデンスは29パーセントの営業利益率を達成し、純利益は2億5,400万ドル、または希薄化後の1株あたり0.93ドルを認識しました。 2023 年第 3 四半期の営業利益率は 29%、純利益は 1 億 8,600 万ドル、希薄化後ベースで 1 株あたり 0.68 ドルでした。
以下に定義する非 GAAP 指標を使用すると、2023 年第 3 四半期の営業利益率は 41 パーセント、純利益は 3 億 4,300 万ドル、つまり希薄化ベースで 1 株あたり 1.26 ドルとなりました。これに対し、営業利益率は 39 パーセント、純利益は 2 億 9,000 万ドルでした。 または、2022 年の同時期、希薄化ベースで 1 株あたり 1.06 ドルとなります。
社長兼最高経営責任者のアニルー・デヴガン氏は、「当社の第3四半期の好調な業績と、イノベーションの推進と顧客の満足に向けた絶え間ない注力に満足している」と述べた。 「AI、HPC、自動運転などの世代トレンドは引き続き堅牢な設計活動を促進し、3D-IC 設計は加速しています。 私たちは、お客様に画期的な結果をもたらしている JedAI プラットフォーム ベースの生成 AI アプリケーションの勢いに興奮しています。」
シニアバイスプレジデント兼最高財務責任者のジョン・ウォール氏は、「ケイデンスは、当社の事業全体の成長に牽引され、第3四半期も引き続き好調な売上高と最終利益を達成しました」と述べた。 「私たちのチームの強力な実行力と業務効率のおかげで、今年の見通しを高めることができました。」
Outlook：
同社は2023年第4四半期の総売上高が10億3,900万ドルから10億7,900万ドルの範囲になると予想している。 第 4 四半期の GAAP ベースの営業利益率は約 31%、希薄化後 1 株当たりの GAAP 純利益は 0.85 ドルから 0.91 ドルの範囲になると予想されます。 以下に定義する非 GAAP 指標を使用すると、営業利益率は約 42%、希薄化後 1 株当たりの純利益は 1.30 ドルから 1.36 ドルの範囲になると予想されます。
同社は2023会計年度の総収益が40億6000万ドルから41億ドルの範囲になると予想している。 GAAP ベースでは、2023 年の営業利益率は 30.5% ～ 31.0% の範囲になると予想され、2023 年の GAAP ベースの希薄化後 1 株あたりの純利益は 3.48 ～ 3.54 ドルの範囲になると予想されます。 以下に定義する非 GAAP 指標を使用すると、2023 年の営業利益率は 41.5% ～ 42.0% の範囲になると予想され、2023 年の希薄化後 1 株当たりの純利益は 5.07 ～ 5.13 ドルの範囲になると予想されます。
２３年４Q決算（２３年１２月…）
２３年４Q決算は、１月２５日に公開予定です。
では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？
ケイデンス（CDNS）の１０年間の損益計算書は？
ケイデンスは１９８７年に１.９ドルで上場しています。０８年の３.６ドルを底値に、その後は力強く株価は上昇しています。２０年３月は５４ドルに下落するも、２３年１０月は２３７ドル前後で推移しています。
その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？
過去１０年間の決算書を見ると、順調に売上高が拡大しています。半導体業界は景気サイクルの影響を受けるが、ケイデンスは常に右肩上がりです。これは、半導体製造工程が複雑化し、EDAツールの需要が伸びているからです。
利益も右肩上がりで、２１年の営業利益率は２５％と高いですね。
その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？
過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。BPSもEPSも順調に伸びています。
その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？
過去１０年間のフリーCF（投資CF−営業CF）は、右肩上がりで増えています。EDAツールの開発は、投資CFが少ない優良ビジネスだと言えますね。中国経済の鈍化や米中貿易摩擦の影響を受けず、順調にCFは拡大しています。
では、私たち投資家はどのように判断すれば良いのでしょうか？
ケイデンス（CDNS）の注目ポイントは？
ケイデンデザインシステムズ（CDNS）の注目すべきポイントを紹介します。
注目１：EDAは３社が独占状態にあり業界２番手？
- 1位：シノプシス
- → 論理合成ツールに強く、開発工程の下流で使われる
- 2位：ケイデンス・デザイン・システムズ
- → シミュレーションに強く、開発工程の上流で使われる
- 3位：メンター・グラフィックス
- → 電子回路基板設計ソリューションで業界１位
EDA（Electronic Design Automation）とは、半導体や電子機器の設計作業を自動化で行うこと、またはそのツールやソフトウェアを指します。EDAベンダーは、電子設計を自動化するツールを半導体メーカーに提供しています。
ケイデンスデザインシステムズは、業界で２位のEDAベンダーです。
ケイデンスはシミュレーションソフトに強いが、上流工程の設計サービスも提供しています。同じEDA業界の中でも、業界１位のシノプシスとは事業領域が異なります。シノプシスのEDAツールは、下流工程で使われる事が多いです。
また、 EDAベンダーは経済的な堀が高く競争優位性が高いです。
EDAツールの開発は、レベルが高く専属エンジニアを育てるのが難しいです。ケイデンスの年収は１５.６万ドル（１６６９万円）、米国高給ランキングで５位です。高給な理由は、優秀な社員を囲い込み独立を防ぐためだと言われています。
では、ケイデンスの売上高はどのように推移してきたのでしょうか？
注目２：２２年１Qの売上予想は＋１７％に上向く？
ケイデンスの四半期毎の売上高と成長率の推移です。
半導体サイクルと米中貿易摩擦により、２０年Q４に前年比＋２６％に加速しています。しかし、２１年４Qには＋１.８％まで減速しています。それでも、２２年１Qの売上予想は、前年比＋１７％と持ち直しています。
売上予想通りならば、２２年も半導体市況は好調だと言えそうですね。
では、地域別の売上高も見てみましょう。
注目３：地域別売上は米国４６％で中国１５％を占める？
２０年通期の地域別の売上構成比です。
米国市場が最も大きく、売上比率は４２％と高いです。次いで、アジア地域が１８％、中国が１５％、欧州と中東地域が１５％、日本が７％と続きます。
短期的な傾向を見ると、２０年後半に中国の比率が伸びています。米中貿易摩擦が悪化すれば、中国は米国からEDAツールを購入できない懸念があります。そのため、中国政府を中心に事前に在庫をストックしていると言われています。
米中貿易摩擦で、２１年や２２年にどのように動くかに注目です。
▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼
２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
まとめ：ケイデンス（CDNS）の四半期決算は？
- EDAベンダーは３社が独占状態で、２番手のソフト会社である
- 半導体メーカーに、集積回路や電子機器など設計作業の自動化をサポート
- 売上高は年々拡大し、営業利益率は２０％を超え成長傾向にある
- EDAツールは経済的な堀は高く、新規参入社が入るのが難しい
- ５G、IoT、クラウド、人工知能で、電子機器や半導体の需要は拡大する
- 粗利益が８０-９０％で、サブスリプションモデルでツールを提供してる
個人的には、ケイデンスは長期で保有したい銘柄のひとつです。
なぜならば、競争が激しい半導体業界で、利益率が高いビジネスだからです。また、半導体企業の多くは景気サイクルの影響を受けるが、常に業績を伸ばしています。製造工程が微細化し複雑になることで、EDAツールの需要は年々増しているからです。
売上拡大が続く中で、２１年の営業利益率は２５％まで上昇しています。
ただし、２１年後半以降の半導体業界の動向は十分に注視する必要があります。なぜならば、米中貿易摩擦で中国が事前に半導体製造装置やツールを買い占めてるからです。
この流れが一巡する頃には、ケイデンスの業績にも影響を与えるかもしれません。実際に、２１年２Qは前年比＋１４％、３Qは＋１２％、４Qは＋１.８％と減速しています。ただ、２２年１Q予想は＋１７％と上向いていますね。
競合シノプシス（SNPS）も業績が上向いており、２２年も半導体の強気相場は継続するかもしれません。
EDAベンダーの最大手はシノプシス社です。同じEDAツールでも、得意分野が異なるためシノプシス社と競合していません。シノプシス社も粗利益率は７８％と高いです。