ASMLの四半期決算｜25年4Qは前年比+4.9%に加速

ASMLは露光装置EUVを独占的に供給する半導体製造装置の米国企業です。２５年３Qの売上成長率は前年比＋０.６％、４Qは＋４.９％とわずかに加速しています。

個人的には、ASMLは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、露光装置では独占的な地位にあり、収益性が高いビジネスだからです。最新の露光装置High-NA EUVは、１台３.５億ユーロを超える非常に高額な商品ですね。そのため、同社の営業利益率は３４％と常に高いです。ASMLの主要顧客は、最先端の半導体を自社製造するTSMC、インテル、サムスンの３社に限定されます。

２６年２月時点のHigh-NA EUVの納品状況です。

• TSMC：１-２台を導入、次世代の1.4nm（A14）プロセス以降の量産を目指す
• インテル：５-６台を納品、２７年の最先端プロセス（Intel 14A）で量産を目指す
• サムスン：１-2台を導入、次世代ロジック半導体や最先端DRAMに活用

ASMLのEUV製品は、中国への輸出規制の対象になっています。

２４年は駆け込み需要で中国売上比率は過去最高の４１％、２５年は反動で３３％に落ち込み、２６年予では２０％に低下します。ただし、CEOはAIの持続性が高まったと見ており、中国市場の低下を悲観的には見ていません。

２５年３QのNet bookingsは５４億ユーロ、４Qは１３１億ユーロと大幅に増加し過去最高でした。

２６年１Qの売上予想は８５.５億ユーロ（前年比＋１０％）、２６年の売上予想は３６５億ユーロ（＋１１％）を見込みます。

２６年２月時点の予想PERは４１倍は割高ではない。

ASMLの四半期決算は？

ASMLの四半期決算を紹介します。

２５年２Q決算（２５年６月３０日）

２５年３Q決算（２５年９月３０日）

２５年４Q決算（２５年１２月３０日）

４Qの売上高は前年比＋４.９％で９７.１８億ユーロでした。２５年３Qと比較して、４Qの売上も横ばいですね。

２５年３QのNet bookingは５４億ユーロ、４Qは１３１億ユーロと大幅に増えていますね。２５年度のNet booking（純受注額）は２８０億ユーロ（前年比＋４８％）でした。

同社CEOは、AIの持続性が高まったと述べています。

２６年１Qの売上予想は８５.５億ユーロ（前年比＋１０％）、２６年の売上予想は３６５億ユーロ（＋１１％）を見込みます。

本日、ASML Holding NV (ASML) は、2025 年第 4 四半期および通年の業績を発表しました。
第4四半期の純売上高は97億ユーロ、粗利益率は52.2%、純利益は28億ユーロ
第4四半期の四半期純受注額は132億ユーロ、うち74億ユーロはEUV
2025年の純売上高は327億ユーロ、粗利益率は52.8%、純利益は96億ユーロ
2025年末の受注残は388億ユーロ
ASMLは、2026年第1四半期の純売上高が82億ユーロから89億ユーロ、粗利益率が51%から53%になると予想しています
ASMLは、2026年の純売上高が340億ユーロから390億ユーロ、粗利益率が51%から53%になると予想しています
ASMLは、2028年12月31日までに最大120億ユーロの自社株買いプログラムを実施すると発表しました
ASMLは、テクノロジーおよびIT組織の合理化により、エンジニアリングとイノベーションへの注力を強化

Outlook

ASMLは2025年も過去最高の売上高327億ユーロ、粗利益率52.8%を記録しました。特に第4四半期は好調で、2つの高NAシステムによる収益を含め、過去最高の売上高97億ユーロを記録しました。第4四半期の粗利益率は52.2%と、ガイダンス通りでした。

ここ数ヶ月、多くのお客様から、AI関連需要の持続性に対する期待が高まったことなどから、中期的な市場状況について、より前向きな評価をいただいています。これは、お客様の中期生産能力計画の大幅な強化と、当社の過去最高の受注高に反映されています。

そのため、2026年はASMLの事業にとって、EUV売上高の大幅な増加と既存事業売上高1の伸びが主な牽引役となり、再び成長の年になると予想しています。2026年以降の成長を支えるため、人材と拠点への投資を継続します。

「2026年第1四半期の純売上高は82億ユーロから89億ユーロ、粗利益率は51%から53%を見込んでいます。研究開発費は約12億ユーロ、販管費は約3億ユーロを見込んでいます。2026年通期の純売上高は340億ユーロから390億ユーロ、粗利益率は51%から53%を見込んでいます」と、ASML社長兼最高経営責任者（CEO）のクリストフ・フーケ氏は述べています。

参考：ASML reports €32.7 billion total net sales and €9.6 billion net income in 2025

２６年１Q決算（２６年３月…）

１Q決算は、２６年４月２９日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

ASMLの損益計算書は？

ASMLは９５年に２.５ドルで上場しています。株価は右肩上がりで常に最高値を更新し続けていますね。２０年３月は２１６ドルに下落するも、２３年１０月は５８１ドル、２６年２月は１４１３ドルで推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、売上と利益は右肩上がりで伸びています。

露光装置はASML１社が独占しているため、営業利益率も安定しています。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、順調に拡大しています。

では、私たち投資家はどのように判断すれば良いのでしょうか？

ASMLの注目ポイントは？

ASMLの注目ポイントを紹介します。

注目１：ASMLは半導体製造装置で世界２位？

参考：2020 Top Semiconductor Equipment Suppliers

２０年時点の半導体製造装置の売上ランキングです。

世界最大の半導体製造装置は、米国アプライドマテリアル（AMT）です。２位はオランダのASML、３位もオランドのラムリサーチ（LAM）、４位は東京エレクトロン、５位に米国KLAと続きます。

半導体製造装置は日本企業も強く、アドバンスと、スクリーン、テラダインがランクインしています。

ASMLは露光装置市場を独占しています。

注目２：ArF液浸露光装置で９０％のシェア？

参考：半導体製造装置メーカーシェアと業界動向

• 【製造前工程シェア】
• 　コータ/デベロッパ（フォトレジスト/感光剤の塗布と現像）
• 　→ ELT：９０％
• 　プラズマエッチング装置
• 　→ LAM：４８％、AMT：２０％、ELT：２３％、日立：５％
• 　枚葉式成膜装置
• 　→ AMT：５２％、LAM：２１％
• 　熱処理成膜装置
• 　→ ELT：５９％、日立：３０％
• 　洗浄装置
• 　→ SCREEN：４２％、ELT：２４％、セメス：１９
• 　ウェーハプローバ（電気的検査の際に使用する装置）
• 　→ 東京機密：５５％、ELT：３５％、セメス：１０％
• 　ArF液浸露光装置
• 　→ ASML：９０％、ニコン：８％
• 　KrF露光装置（前世代）
• 　→ ASML：６２％、キャノン：３０％、ニコン：８％
• 　KrF露光装置（前世代）
• 　→ キャノン：５７％、ASML：２３％、ニコン：２０％
• 　フォトマスク欠陥検査装置
• 　→ レーザーテック５０％、KLA５０％
• 【製造後工程シェア】
• 　メモリテスタ
• 　→ アドバンテスト：４２％、テラダイン：２４％
• 　非メモリテスタ
• 　→ テラダイン：５３％、アドバンテスト：３７％
• 　ダイシングマシン（ウェーハを切り分ける）
• 　→ ディスコ：８０％

１８年時点の半導体製造の各工程のシェアです。

ASMLはArF液浸露光装置で９０％のシェアを獲得しています。前世代の露光装置ではキャノンやニコンも善戦していたが、現世代は事業を縮小しています。露光装置は巨額の設備投資を必要とするビジネスです。

では、どのようにシェアを奪われたのでしょうか？

注目３：計測検査機器で６２.６％のシェアを獲得？

参考：How ASML became chipmaking’s biggest monopoly

露光装置の出荷台数のシェアです。

露光装置の出荷台数では、ASMLが６２％でキャノンやニコンを圧倒しています。しかし、０８年以前は日本企業２社も善戦していましたね。

露光装置は巨額の設備投資を必要とする装置です。そのため、自前にこだわっていたニコンと違い、ASMLはモジュール化とアウトソーシング戦略を取ります。ASMLは露光装置を土台、ステージ、レンズ、光源などに分割し外部委託し、本体設計に集中する低コスト戦略ですね。

出遅れたニコンは、１６年に半導体装置事業を縮小しています。

１社が寡占化する状況は、半導体メーカーには好ましい状況ではありません。そこで、インテルやサムソン、TSMは出資する形でASMLの研究開発に参加しています。

注目４：半導体市況は３-４年のサイクルがある？

参考：Fab Equipment Spending

半導体製造装置の設備投資額の推移です。

基本的には、半導体市況は３-４年のサイクルがあります。ただ、今サイクルに関しては、コロナもあり不規則な動くをしていますね。コロナ後の経済再開もあり、半導体の好市況は２１年や２２年も続きそうです。

では、半導体製造装置はどのように市場規模を拡大してきたのでしょうか？

注目５：世界半導体製造装置は年率１３％で拡大？

参考：Global Semiconductor Manufacturing Equipment

世界的な半導体製造装置の市場規模の推移です。

半導体製造装置は２１年以降も年率１３％で、力強く成長する産業です。クラウドやAI、IoTデバイスの増加により、２１年以降も続く力強いトレンドです。北米、欧州、アジアなど、全ての地域で市場が拡大しますね。

まとめ：ASMLの銘柄分析は？

個人的には、ASMLは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、露光装置では独占的な地位にあり、収益性が高いビジネスだからです。最新の露光装置High-NA EUVは、１台３.５億ユーロを超える非常に高額な商品ですね。そのため、同社の営業利益率は３４％と常に高いです。ASMLの主要顧客は、最先端の半導体を自社製造するTSMC、インテル、サムスンの３社に限定されます。

２６年２月時点のHigh-NA EUVの納品状況です。

• TSMC：１-２台を導入、次世代の1.4nm（A14）プロセス以降の量産を目指す
• インテル：５-６台を納品、２７年の最先端プロセス（Intel 14A）で量産を目指す
• サムスン：１-2台を導入、次世代ロジック半導体や最先端DRAMに活用

ASMLのEUV製品は、中国への輸出規制の対象になっています。

２４年は駆け込み需要で中国売上比率は過去最高の４１％、２５年は反動で３３％に落ち込み、２６年予では２０％に低下します。ただし、CEOはAIの持続性が高まったと見ており、中国市場の低下を悲観的には見ていません。

２５年３QのNet bookingsは５４億ユーロ、４Qは１３１億ユーロと大幅に増加し過去最高でした。

参考：アプライドマテリアル（AMAT）四半期決算｜4Qは+30%に減速