アルベマール（ALB）四半期決算｜23年3Qは+10.5%に減速

環境対策の機運が高まり、環境関連銘柄のEVやリチウムが高騰していますね。リチウム関連のアルベマールも、２０年２月から株価が３倍に高騰しています。では、２１年にコロナが終息した後も、環境銘柄の株価は続くのでしょうか？

アルベマールは、特殊化学品の米国メーカーです。主力製品はリチウム、臭素、触媒で、リチウムが売上高の３５％を占めます。リチウム電池はEVに使われるため、１６年頃から環境銘柄として注目を集めてきました。

個人的には、アルベマールは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、リチウムの過剰な期待で買われてるため、株価はすでに割高だからです。業績が上向いてないにも関わらず、２１年５月時点のPERは２６倍と少し高い水準にありますね。しかし、EV市場は拡大する見込みで、リチウム価格は年初来で２倍に高騰してます。

また、同社の利益率は１６％前後と高くない点も懸念材料です。長期的には、EV需要もありリチウム価格はまだ上昇すると思います。

２３年１１月の予想PER１１.４倍は割安です。

アルベマール（ALB）の四半期決算は？

アルベマール（ALBE）の四半期決算を紹介します。

２３年１Q決算（２３年３月３１日）

２３年２Q決算（２３年６月３０日）

２３年３Q決算（２３年９月３０日）

３Qの売上高は前年比＋１０％で２３.１０億ドル、営業利益は−１.４０億ドルでした。２３年１Qや２Qに続き、３Qの売上は減速しています。営業利益率は−６％と急激に悪化しています。

米国内のリチウムの生産量は大きくはありません。しかし、EV市場が拡大するならば、必然的にアルベマールの業績も上向いてきますね。リチウム価格は、２１年から１０倍以上に急騰しています。ただし、景気後退懸念もあり、２３年には急落しています。

２３年通期の売上予想は、９６.５億ドルに引き下げています。

アルベマールのケント・マスターズ最高経営責任者（CEO）は「アルベマールは、エネルギー貯蔵事業の販売量増加により、純売上高が10％増加した」と述べた。 「第 3 四半期には、アルベマールの長期的な成長に向けてより良い立場に立つために、新たな戦略的パートナーシップを締結し、既存の MARBL 合弁事業を合理化しました。 当社の世界中での投資は引き続き進展しており、眉山プロジェクトは予定より早く2024年初めに完成します。当社の運営モデルであるAlbemarle Way of Excellenceを通じて、2023年には1億7,000万ドルを超える生産性向上を達成する予定であり、 規律あるアプローチで事業を継続することで、2024 年にはさらなる利益を達成できるでしょう。」

OUTLOOK：

当社の 2023 年通年の見通しは、当社の標準慣行に従って、最近のリチウム市場の価格が年内残りも続くと仮定した場合に予想される財務実績を反映しています。 純売上高は、主にエネルギー貯蔵分野で 30% ～ 35% の量的成長をもたらす新しい採掘および変換能力によって牽引され、前年比 30% ～ 35% 増加すると予想されます。 調整後EBITDAは、主にエネルギー貯蔵価格の低下と、当社の合弁会社所有鉱山から販売される商品原価におけるスポジュメン価格の上昇の実現により、横ばいから前年比5%減となる見込みです。 2023 年通年の営業純キャッシュは 6 億ドルから 8 億ドルの範囲になると予想されます。同社の設備投資は 2023 年に 19 億ドルから 21 億ドルになると予想されます。

参考：Albemarle Reports Net Sales 3Q 2023

２３年４Q決算（２３年１２月…）

２３年４Q決算は、２４年２月２日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

アルベマール（ALB）の１０年間の損益計算書は？

アルベマールは１９９４年に６ドルで上場しています。２１年１月に株価は最高値１８４ドルを付けています。２０年４月に６０ドルまで下落するも、２３年１１月は１２２ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、１６年以降は順調に売上高も利益も増えていますね。ただし、２０年は中国市場での販売減やコロナの影響でマイナス成長に陥っています。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。BPSは順調に伸びている一方で、EPSは安定していません。１次産品を扱うアルベマールは、市況の影響を受けやすいです。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、１７年以降に赤字です。投資CFが拡大してるのは、リチウムの生産を強化してるからですね。リチウム価格が上昇しなければ、キャッシュ的には厳しいと言えますね。

では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

アルベマール（ALB）の注目ポイントは？

アルベマールに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。アルベマールはリチウム関連で注目されている銘柄です。そのため、リチウムの動向を知る必要がありますね。

注目１：リチウム電池は２２年に２.３倍の７兆円規模？

参考：リチウムイオン二次電池世界市場

リチウムイオン二次電池世界市場の推移と予想です。

富士経済の調査によると、２２年には１７年比の２.３倍の７兆円規模になると言います。テスラをはじめとするEVで需要が加速しているからです。また、充電式電動工具や電動アシスト自転車向けも、ニカド電池からリチウムへ変わっています。

では、リチウムを生産する国はどこでしょうか？

注目２：リチウム生産はオーストラリアとチリが７割？

参考：リチウム生産技術概略

リチウムの最大生産国はオーストラリアとチリです。

生産量は原料（かん水・鉱石）ベースで２０１７年に約２２万tLCE、そのうちオーストラリアとチリで７割を占めます。国別埋蔵量はチリが６割と最も多く、次いで中国、豪州、アルゼンチンと続きます。

採掘されたリチウムの多くは中国に輸出され化合物へ生成されます。化合物ベースで見た中国の生産シェアは５０％程度です。

需要が増えるリチウムだが、価格はどのように推移してるでしょうか？

注目３：２１年１月比でリチウム価格が５０％上昇？

参考：リチウム – 先物契約 – 価格

２１年２月のリチウム価格は、６７５００CHYです。

EVやスマホの充電で期待されるリチウムだが、実は１８年から価格は４分の１に下落しています。リチウム価格が反転し始めたのは、２１年１月に入ってからです。ただし、２１年１月比で見たら５０％近くも高騰していますね。

ただし、今後もリチウム価格が上昇するかは分かりません。

１６年時点の生産能力の動向では、供給サイドは逼迫していません。既存施設では２１年までに、SQMチリ社が48千→180千tLCE/y、アルベマール社が65千→165千tLCEの増産計画を発表しています。

新規生産施設ではオーストラリア鉱山や中国リチウム精製企業、新規精製企業も増産を計画しています。生産能力は市場規模の２倍と試算され、充分な供給が見込まれています。SQMチリやアルベマールの２０年業績を見ても、リチウムの需給が逼迫してるように見えないですね。

リチウムに関しては、専門家が様々な予測をしています。

注目４：リチウム市場は３０年まで年率１８％で成長？

リチウム価格は、１８年比で４分の１に下落しています。

短期的にはまだ上がる要素は少ないです。EVの最大市場である中国で１９年の販売減、２０年のコロナ危機による販売減があります。供給サイドのSQMチリやアルベマールも、余剰過剰気味ですね。

しかし、長期的には今後１０年間のリチウムの需要は強いです。

２７年の炭酸リチウムは１００万トンを超え、３０年までに１８%の成長を見込みます。そのため、採掘や精製企業はリチウム製品の生産能力をさらに増強する必要があります。

ただし、主要リチウム生産者でも、生産目標と拡張計画を達成できないリスクがあります。大量の新規生産能力をオンラインにするための技術的・財務的なハードルが浮き彫りになっています

そのため、２０年代半ばには供給不足が続くと推測されます。実際に、２１年１月にはリチウム価格が反転し始めていますね。

参考：2027年のLCEは100万トン超の見込み 

まとめ：アルベマール（ABL）の四半期決算は？

個人的には、アルベマールは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、リチウムの過剰な期待で買われてるため、株価はすでに割高だからです。業績が上向いてないにも関わらず、２１年１１月時点のPERは５２倍と高いですね。しかし、EV市場は拡大する見込みで、リチウム価格は年初来で２倍に高騰してます。

また、同社の利益率は１６％前後と高くない点も懸念材料です。

長期的には、EV需要もありリチウム価格はまだ上昇すると思います。ただし、同社の株価はすでに割高水準にあるため、投資する予定はないです。EV需要に期待するならば、利益率が高い銅の生産企業に投資したいです。

リチウム価格が上昇したことで、チリの生産企業も株価が上昇しています。

参考：SQMチリの四半期決算｜リチウム価格が下落するも株価は３倍？