インスリンを開発するノボノルディスクは、世界１７位の製薬会社です。インスリン市場は上位３社が独占しており、最大手である同社の営業利益率は４１％と特出して高いです。糖尿病患者は世界中で増え続けており、今後も業績は安泰ですね。
- 「世界のインスリン市場の４６％を独占している…」
- 「糖尿病患者は１９年に４.６億人、４５年に７億人になる…」
- 「営業利益率は４０％もあるが、PER３３倍は割安なのか…」
１９２３年に設立されたノボノルディスクは、デンマークに本社を持つ世界的な製薬会社です。売上高は世界３位の規模を持ち、糖尿病患者向けにインスリンを開発します。インスリン市場は３社が独占し、ノボノルディスクは世界１位のシェアを持ちます。
ノボノルディスクは、投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、インスリン市場は大手３社が独占しており、今後も成長が期待できる分野だからです。同社の売上は右肩上がりの上に、営業利益率は４１％と特出して高いです。また、３番手である仏国サノフィが研究開発を撤退したことも好材料です。
２２年以降も、インスリン市場は拡大し続けます。
なぜならば、糖尿病患者は増え続けており、人口が多いアフリカやアジアで急激に上昇するからです。途上国での砂糖の需要は高く改善する見込みはありません。２位のイーライリリーとの競争はあるが、大手２社が市場を独占します。
２１年１１月時点で予想PER３３倍だが、割高だとは思いません。
- ノボノルディスクの４半期決算（２１年７-９月）は？
- ノボノルディスクの過去１０年間の売上高や営業利益は？
- 営業利益率４３％、PER３３倍は割高なのか？
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２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
記事の内容を簡単に知りたい
ノボ・ノルディスク（NVO）の四半期決算は？
ノボノルディスク（NVO）の四半期決算を紹介します。
２１年１Q決算（２１年３月３０日）
- 売上高：３３８.０４億DKK（＋６％）
- 営業利益：１８９.８２億DKK（−８％）
- 純利益：１２６.２３億DKK（＋６％）
- １株当たり利益：５.４５DKK（＋７％）
２１年２Q決算（２１年６月３０日）
- 売上高：３３０.４１億DKK（＋１０％）
- 営業利益：１４７.７９億DKK（＋６％）
- 純利益：１２１.２３億DKK（＋１４％）
- １株当たり利益：５.２６DKK（＋１６％）
２１年３Q決算（２１年９月３０日）
- 売上高：３５６.２２億DKK（＋１５％）
- 営業利益：１５２.４９億DKK（＋２％）
- 純利益：１２１.１９億DKK（＋１７％）
- １株当たり利益：５.２７DKK（＋１９％）
３Qの売上高は前年比＋１５％で３５６.２２億DKK、営業利益は＋２％で１５２.４９億DKKでした。２１年１Qや２Qよりも、３Qは売上が加速していますね。営業利益率は４２％と引き続き好調です。
糖尿病を含む肥満関連の治療薬が売上高の８割を占めます。インスリン治療薬は経済再開後に再び、高い成長率が戻ってきましたね。
糖尿病分野のインスリン市場は、同社と米国イーライリリー（LLY）、仏国サノフィが上位３社で競争が激化していました。しかし、サノフィは糖尿病分野の研究開発の撤退を発表しています。
２１年４Q決算（２１年１２月…）
２１年４Q決算は、２２年２月２日に公開予定です。
では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？
ノボ・ノルディスク（NVO）の損益計算書は？
１９８１年に０.３ドルでNYSEに上場しています。その後は、安定して株価を伸ばし高値を更新し続けています。コロナ後の２０年１０月は６５ドル、２１年１１月は１１３ドル前後で推移しています。
その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？
過去１０年間の決算書を見ると、高い利益率に加えて売上は常に右肩上がりです。２１年の営業利益率は若干低下するも、４１％と引き続き高いですね。
その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？
過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。BPSもESPも順調に右肩上がりで増えています。
その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？
過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、堅調に推移しています。ただ、２０年からは研究開発費用が増えたことで、少し伸び悩んでいますね。
では、私たちはどのように投資判断したら良いのでしょうか？
ノボ・ノルディスク（NVO）の注目ポイントは？
ノボノルディスクに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。ノボノルディスクはインスリンをメインで開発する会社です。そのため、世界で糖尿病患者が増えれば、ノボルノディスクの売上高も増えます。
注目１：製薬会社ランキング３位で４７４億ドル？
１９年１２月期決算の売上高ランキングです。
世界最大の製薬会社はスイスのロシュで６１８億ドルです。２番手に米国ファイザーで５１７億ドル、３番手にスイスのノバルティスで４７４億ドルと続きます。ノボノバルディスクは世界１７位で、１８２億ドルの売上規模です。
インスリン開発は技術的なハードルが高く、競合社は３社だけです。売上高７位の仏サノフィと１４位の米国イーライリリーです。売上高はそれぞれ４０４億ドルと２２３億ドルです。
では、ノボノルディスクはどれくらいの市場シェアあるのでしょうか？
注目２：世界のインスリン市場の４６％を独占してる？
ノボノルディスクは、世界で４６％のシェアを獲得しています。
シェアが最も高いのは、アフリカなどの中東地域で５５％、中国５３％、日本と韓国５０％と続きます。北米のシェアが３９％と低いのは、競合企業の米イーライリーがシェアを伸ばしてるからです。米国を始め、どこの国でも価格引き下げ圧力があります。
では、イーライリーはどれくらいシェアを伸ばしているのでしょうか？
注目３：米イーライリリーが急激にシェアを奪う？
糖尿病を含む、肥満ケアセグメントの市場シェアです。
肥満ケアセグメントは、ノボノルディスクが２７％のシェアがあります。しかしながら、米イーライリリーが勢いよくシェアを伸ばしている様子が分かりますね。対して、３番手の仏サノフィと４番手の米メルクはシェアを落としています。
イーライリリーは、３番手と４番手のシェアを奪うことで成長しています。では、世界ではどれくらい糖尿病患者がいるのでしょうか？
注目４：１９年の世界の糖尿病患者は４.６３億人？
世界中で糖尿病患者は増え続けています。
２０１９年の糖尿病患者は、世界で４.６３億人もいます。１９年前と比較して３倍も増加し、３０年には５.７８億人に増えます。１１人に１人が糖尿病、６５歳以上の５人に１人が糖尿病です。
世界で最も糖尿病患者が多いのは中国で１億１６４０万人です。次にインドの７７００万人、米国で３１００万人と続きます。糖尿病の医療費が多い国は、米国で３２兆円、中国で１１.８兆円、ブラジルで５.７兆円、ドイツで４.８兆円、日本で２.６兆円です。
地域別で見ると、途上国の方が増加率が多いことが分かります。アフリカの４５年までの増加率は１４３％増、中東・北アフリカ地域は９６％増、東南アジアは７４％増です。
では、ノボノルディスクの地域別の売上高はどうでしょうか？
注目５：米国市場の売上高が４７％を占める？
| （百万DKK） | 18Q4 | 19Q4 | 前年比 | 割合 |
|---|---|---|---|---|
| 米国 | 54,488 | 57,486 | 6% | 47% |
| ヨーロッパ | 21,679 | 23,262 | 7% | 19% |
| 中東・アフリカ | 12,153 | 14,089 | 16% | 11% |
| 中国 | 11,285 | 12,844 | 14% | 10% |
| 日本・韓国 | 5,797 | 6,453 | 11% | 5% |
| 南米 | 4,009 | 4,916 | 23% | 4% |
| 合計 | 111,831 | 122,021 | 9% | – |
２０１９年度の地域別売上高と前年比推移です。
ノボノルディスクの売上高は、米国市場が最も大きく４７％を占めています。しかしながら、前年比伸びは最も小さく６％しか成長していません。２０年３Qでは、米国市場の伸びは２％に止まります。
米国や欧州とは反対に、シェアが１０％前後の途上国の伸び率は大きいです。南米は２３％、中東やアフリカ地域は１６％、中国は１４％ですね。糖尿病患者の伸び率が高い地域で、ノボノルディスクの伸び率も高いことが分かります。
米国で売上が伸びない理由は、競合他社の存在と薬の値下げ圧力です。
薬価の引き下げは、成長市場である中国でも同様です。中国国家医療保障局は１９年１１月に、ロシュやノバルティスの医薬品を保険対象とする代わりに、一部新薬の価格を平均６１％引き下げることに合意したと発表しています（参考：製薬大手が中国で新薬を大幅値下げ）
大幅な薬価引き下げで、他市場も追従する可能性があります。そうなると、売上高が伸びても利益率が低下する事になります。
では、ノボノルディスクの売上高はどのように推移してきたのでしょうか？
注目６：売上高６〜８％で成長を続ける安定企業？
ノボノルディスクの四半期毎の売上高推移です。
ノボノルディスクに限らず、近年の製薬会社の売上高は横ばいが続いています。安価なジェネリック薬品の台頭と各国で政治的な値下げ圧力があるからです。そんな中でも、世界中で糖尿患者が増え続けているため、ノボノルディスクは健闘しています。
２０年１Qに売上高が大きく伸びた理由は、コロナの影響です。
都市封鎖や外出規制を見越して、糖尿病患者が買いだめに動いたからです。コロナが落ち着いた２０年２Qや３Qは、再び６〜８％の成長率に戻っています。
今後もノボノルディスクは８％前後で推移すると予想します。薬価値下げ圧力があるも、世界中で糖尿病患者が増え続けているからです。現代の食生活を考えると、糖尿病患者が減少することは当分なさそうです。
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２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。
ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。
過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。
まとめ：ノボ・ノルディスク（NVO）決算は？
- １９２３年にデンマークで設立、世界３位の製薬会社である
- インスリン市場で、世界の４６％を独占している
- 糖尿病患者は１９年に４.６億人、４５年に７億人に増える
- 営業利益率は４３％と高いが、売上高はひと桁成長である
- ２０年３Qの米国市場の売上伸び率は、２％しかない
- PERは２８倍と割高だが、将来的な成長性は大きくはない
個人的には、ノボノルディスクは投資したい銘柄のひとつです。
なぜならば、インスリン市場は大手３社が独占しており、今後も成長が期待できる分野だからです。同社の売上は右肩上がりの上に、営業利益率は４１％と特出して高いです。また、３番手である仏国サノフィが研究開発を撤退したことも好材料です。
２２年以降も、インスリン市場は拡大し続けます。
なぜならば、糖尿病患者は増え続けており、人口が多いアフリカやアジアで急激に上昇するからです。途上国での砂糖の需要は高く改善する見込みはありません。２位のイーライリリーとの競争はあるが、大手２社が市場を独占します。
２１年１１月時点で予想PER３３倍だが、割高だとは思いません。