やす＠米国株決算オタク（５２０銘柄を観察）

イーハン（EH）の四半期決算｜22年1Qは前年比-75%に減速

会社員を辞めた米国株投資家

２１年は仮想通貨、ドローン、宇宙、環境銘柄など、様々なテーマ株が高騰しています。ドローンを開発するイーハンは、２ヶ月で株価が１２倍も高騰しました。しかし、２１年２月に虚偽疑惑で株価は６２％も暴落、４月には２７ドルと下落が止まりません。

  • 「市場規模は１３５億ドルだが、２５年に１２９０億ドルになる…」
  • 「中国ドローンのEHは、２ヶ月で株価が１２倍に高騰した…」
  • 「粉飾や虚偽で６２％も暴落したが、本当に売りなのだろうか…」

イーハンは、NASDAQに上場する中国のドローン企業です。乗用型、消防型、物流型の３種類のドローンを開発しています。売上高は３桁で増加し、急激なペースで成長している会社です。しかし、２０年２月に粉飾決算の疑惑で株価は６２％も暴落しています。

イーハンは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、粉飾決算の疑惑以降、同社の業績は悪化しているからです。疑惑から１年が経った、２２年１Qの売上成長率は−７５％、営業損失額は売上の１１倍にも及びますね。粉飾以前の問題として、業績があまりにも悪いです。

当面は投資を検討する段階にはないですね。

EHの投資判断したい人向け
  1. イーハンの４半期決算（２２年１-３月）は？
  2. イーハンの過去１０年間の売上高や営業利益は？
  3. ２１年２月の粉飾決算疑惑は、４Q決算で解消できる？

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

イーハン（EH）の四半期決算は？

イーハン（EH）の四半期決算を紹介します。

２１年３Q決算（２１年９月３０日）

３Qの内容は...
  1. 売上高：１２９６万元（前年比−８１％）
  2. 営業利益：−７３３２万元（−３９５１％）
  3. 純利益：−７１９７万元（−２６９５８％）
  4. １株当たり利益：−１.３０元（—％）

２１年４Q決算（２１年１２月３１日）

４Qの内容は...
  1. 売上高：８７０万元（前年比−８４％）
  2. 営業利益：−１０６００万元（−１１５％）
  3. 純利益：−１０５００万元（−１１４％）
  4. １株当たり利益：−１.８６元（−１０６％）

２２年１Q決算（２２年３月３１日）

４Qの内容は...
  1. 売上高：５７９万元（前年比−７５％）
  2. 営業利益：−６３８１万元（前年度−６６２０万元）
  3. 純利益：−６８８１万元（前年度−６２５２万元）
  4. １株当たり利益：−０.６０元（前年度−０.５６元）

１Qの売上高は前年比−７５％で５７９万元、営業利益は−６３８１万元でした。２１年３Qや４Qに続き、２２年１Qの売上と利益も減速しています。営業損失額は、売上高の１１倍のも及びます。

２１年２月に粉飾決算を疑われた中国銘柄ですね。その後の業績を見ると、粉飾決算は間違いではなかったと思います。

２２年２Q決算（２２年６月…）

２２年２Q決算は、９月１日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

イーハン（EH）の１０年間の損益計算書は？

２０１９年１２月に１２ドルで上場しました。２０年１１月から上昇し始め、２１年２月に最高値１２４ドルを付けています。その後に、粉飾決算や詐欺疑惑で５０ドル、２２年６月は９ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、高い成長率で順調に売上を伸ばしています。さらには、売上の増加に合わせて、営業利益を増やしてる点も評価できますね。２０年の営業利益率は−２２％まで圧縮しています。

ただし、２１年２月に粉飾決算の疑惑が上がっています。そのため、この数値を信用できるかは不明です。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。２０年のBPSは増加に転じていますね。EPSも赤字だが、徐々にマイナスを縮小してる事が分かります。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、赤字幅が拡大していますね。EHは成長過程にあるベンチャー企業なので、営業CFも赤字で投資CFも大きいですね。CFベースで黒字化するのは、まだまだ時間が掛かりそうです。

では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

イーハン（EH）の注目ポイントは？

イーハンに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。

注目１：商用ドローンは年率５６.５％で拡大する？

参考：Commercial Drone Market Size

商用ドローンのマーケットサイズの予想です。

２０年の商用ドローンの市場規模は１３５億ドルでした。年率５６.５％で市場が拡大し、２５年には１２９０億ドルになると試算されています。利用は個人撮影、検査やメンテナンス、マッピング調査や土木測量など多岐に渡ります。

２０年時点ではエネルギーなど電力会社で使われています。エネルギー業界は人の作業が困難な場所での点検・保守が多いからです。しかし、運輸・倉庫業も大きな市場になると予想されます。

参考：2020年のドローン世界市場は1.6兆円、2025年まで年平均8.3％で成長

注目２：中国企業DJIが市場の７４％を独占している？

ドローン市場で最大のシェアは、中国企業のDJIです。

２０１８年時点で、DJIは７４％のシェアを誇ります。２番手以降は５％未満のシェアしかなく、DJI一強であることが分かりますね。しかし、DJIは非上場企業なので、私たちは投資できない銘柄です。

２番手のYuneecも中国の非上場企業です。では、ドローンに注目する際には、どの企業に投資すれば良いのでしょうか？

注目３：競合他社が多くレッドオーシャン市場？

参考：2016年注目ドローン企業！

ドローン企業には、多くのVC（ベンチャーキャピタル）が流れています。

上の図は、１６年にVC資金を調達した上位２０社のドローン企業です。１位は中国のDJI、２位は米国の３D Robotics、３位は米国のMapBox、４位は中国のYuneec、５位は中国のEHangと続きます。

１６年の投資資金は１０億ドルにも及ぶと言います。

しかしながら、ドローン関連銘柄は溢れカオス状態です。また、上場していない企業も多く、大半が赤字経営ですね。個人的には、このように寡占化してない市場には投資したいとは思いません。

競合企業が多く、市場獲得だけで大半の企業が消耗するからです。

参考：DRONEII.COM

注目４：１８年は世界で４００万機が出荷された？

参考：世界のドローン出荷機体数は推定400万機

日本UAS産業振興協議会によると、１８年出荷台数は４００万台前後です。

米国が１５０万機で３７.５％、日本が１５万機で３.８％、中国を含むその他が２３５万機です。ただし、これはDJIと米政府の数字をベースに算出しただけです。ドローンを製造するメーカーが多く、出荷台数を把握するのは困難です。

では、私たち投資家はイーハンに投資するべきでしょうか？

注目５：２月１６日にEH株は６２％も暴落した？

参考：A STOCK PROMOTION DESTINED TO CRASH AND BURN

２１年２月１６日に、イーハンの株価は６２％暴落しています。

リサーチ会社「Wolfpack Research」が、イーハンに対して詐欺であるとレポートしたからです。真意はまだ分からないが、レポート内容は上記の通りです。簡単にまとめると、株価を吊り上げるために虚偽の情報を流したとしています。

なお、イーハンはこの件に対して、２月２２日に否定しています。

いずれにしても、外部である私たち投資家には真意は分からないですね。イーハンに投資するならば、かなりリスクが高い投資になります。

参考：EHang Provides Details of its Sales Contracts and Firmly Refutes Short-Seller’s Allegations

注目６：粉飾疑惑前からに主力製品の売上が急落？

参考：EHang Q4 and FY 2020 Earnings Highlights

粉飾後初の２０年４Qのイーハンの期末決算の資料です。

イーハンに粉飾疑惑が挙げられたのが２１年２月１６日です。理由は分からないが、２０年１２月末のQ４から、AAVsの売上高が大きく減少しています。粉飾疑惑の決着はまだついてないが、個人的にはかなり怪しいと思っています。

２０年４Qと２１年見通しで、売上高成長率がマイナスに転じました。粉飾決算が疑われている上に、売上高成長率がマイナスに転じた銘柄に投資する利点はありません。

▼▼２０２２年１２月は資産が６０００万円を超える▼▼

２０年３月に米国株を初めて、２.５年で運用額を１０倍に増やしました。

ただし、大幅に増えた理由は運の要素が大きいです。２０年や２１年は歴史的な好相場で、素人でも読みやすい相場でしたね。ただし、２２年現在は５００社以上の銘柄分析を行い経験を積んだことで、なんとかプラスを維持しています。

過去の実績の詳細については、次の記事を参考にしてください。

参考：【自己紹介】米国株1.５年で運用額を10倍の「4727万円」に増やす

まとめ：イーハン（EH）の四半期決算は？

イーハンの注目ポイントは...
  1. ２０１９年１２月に上場した、中国のドローン企業である
  2. 乗用型、消防型、物流型の３種類のドローンを開発している
  3. 広東省雲府市に工場を設立し、年間６００機の生産能力を持つ
  4. ２０年２Qと３Q は、前年比１０４％も売上が増えた
  5. ドローン市場は２５年には、９倍の１２９０億ドルになる
  6. ドローン市場は競合が多く、レッドオーシャン化している
  7. 粉飾や虚偽疑惑で、２１年２月に株価が６２％も暴落した

イーハンは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、粉飾決算の疑惑以降、同社の業績は悪化しているからです。疑惑から１年が経った、２２年１Qの売上成長率は−７５％、営業損失額は売上の１１倍にも及びますね。粉飾以前の問題として、業績があまりにも悪いです。

当面は投資を検討する段階にはないですね。

中国のグロース株の多くは、２１年から業績と株価が急落しています。しかし、どこかで持ち直す可能性も否定できません。FUTUも中国を代表するグロース株でしたね。

参考：FUTUの四半期決算｜前年比３.３倍で株価は１年で１８倍

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