エアビー（ABNB）四半期決算｜23年3Qは+18%と横ばい

民泊ビジネスは、近年最も急成長している市場のひとつです。２０年１２月にIPOしたエアビーの宿泊日数は、過去４年で４.５倍にも急増しています。また、欧米諸国が経済再開し始め、２１年２Qの売上高は前年比＋２９９％で加速しています。２３年２Qと３Qの売上成長率は＋１８％と悪くはないですね。

エアビーは、民泊を仲介するサイトを運営する米国企業です。物理的な宿泊施設を持たず、手数料収入で稼いでいます。既存のホテルからシェアを奪う形で急成長し、米国内ではホテル産業で１９％のシェアを獲得しています。

個人的には、エアビーは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、経済再開で追い風で売上を伸ばしてる上に、利益率が上向いているからです。１９年度の営業利益率は−１０％、２０年はコロナで−１０１％まで低下しています。しかし、２２年３Qの営業利益率は４１％まで急回復しています。

同社によると、２２年も旅行需要は強いといいます。

これまで旅行できなかった反動で、欧米諸国の人々は国境を超えて長期滞在を楽しんでいますね。経済再開が進む２２年は、さらに同社のサービスを利用する人が増えそうですね。また、コロナ以前との大きな違いとして、１ヶ月以上の長期滞在する人が劇的に増えてると言います。

手数料収入を得ている同社は、設備投資が少なく利益率が高いビジネスです。ただし、２３年以降はコスト増により利益率も減速しています。

２３年１１月時点で予想PERは３５倍とやや割高にありますね。

エアビーアンドビー（ABNB）の四半期決算は？

エアビーアンドビー（ABNB）の四半期決算を紹介します。

２３年１Q決算（２３年３月３０日）

２３年２Q決算（２３年６月３０日）

２３年３Q決算（２３年９月３０日）

３Qの売上高は前年比＋１８％で３３.９７億ドル、営業利益は前年比＋３２％で１６.７９億ドルでした。２３年１Qや２Qと同様に、３Qの売上と利益も好調です。ただし、営業利益率も４９％と上昇しています。

２３年前半は米国や欧州の経済再開に伴い、業績は回復していますね。しかし、後半は米国と欧州が減速し、南米とアジアが急成長しています。

２３年３Qの売上予想は、２１.５億ドル（＋１３％）と減速気味です。

第 3 四半期も Airbnb にとって好調な業績が続いた四半期となりました。 予約された宿泊数と体験数は 1 億 1,300 万件を超え、前年比 14% 増加し、2023 年第 2 四半期から加速しました。売上高は 34 億ドルで、前年比 18% 増加しました (為替を除くと 14%)。 純利益は 44 億ドル、つまり一時的な所得税優遇を除くと 16 億ドルとなり、第 3 四半期で最も収益性の高いものとなりました。 調整後EBITDAは18億ドル、フリーキャッシュフローは前年同期比37%増の13億ドルとなりました。
私たちは、戦略的優先事項のそれぞれにおいて大きな進歩を続けています。

• ホスティングを主流にする: 私たちはホスティングを Airbnb での旅行と同じくらい人気のあるものにすることに注力しており、私たちのアプローチは効果があると信じています。 アクティブな上場件数は、2022 年第 3 四半期と比較して 2023 年第 3 四半期に 19% 増加し、すべての地域および市場タイプにわたって引き続き 2 桁の供給増加が見られました。 第 3 四半期だけで、Airbnb ホストの収益は 190 億ドルを超えました。 私たちは今後もホスティングに関する意識を高め、簡単に始められるようにし、ホストの全体的なエクスペリエンスを向上させていきます。

• コアサービスを完璧にする：Airbnbを改善する方法に関する何百万ものフィードバックを収集しました。 2 年前、このフィードバックに対処するために、年に 2 回の製品リリースを開始しました。 それ以来、350 を超える新機能とコア サービスのアップグレードをリリースしてきました。 昨年だけでも、顧客サービスの向上、合計価格表示、ホストがより競争力のある価格設定を支援する新しいツールが含まれています。 9 月に、清掃料金の削減、価格の削減、検索と信頼性の向上に貢献するための進捗状況を共有しました。 そして 11 月 8 日には、Airbnb の信頼性を高めることを目的とした多数の新機能を導入します。

• 中核を超えて拡大する: 過去 3 年間で、当社は強力で収益性の高いビジネスを構築するために大きな進歩を遂げてきました。 ホストとゲスト向けに差別化されたサービスの基盤を築くことに加えて、私たちは国際的な拡大にも注力してきました。 当社は浸透度の低い国際市場に投資しており、素晴らしい成果を上げています。 ドイツとブラジルでのここ数四半期の成功に続き、韓国は現在、2019年と比較して最も急速に成長している国の1つとなり、総宿泊数は出発地ベースで2019年第3四半期より54%増加しました。

ビジネスハイライト：

• 第 3 四半期は、Airbnb における記録的な夏の旅行シーズンでした。 2023 年第 3 四半期の予約宿泊数と体験数は、1 年前と比較して 14% 増加しました。 すべての地域で、各地域でのアクティブな予約者数の増加により、2023 年第 2 四半期と比較して予約宿泊数の前年比増加率が連続的に加速しました。 2023 年第 3 四半期の初回予約者数の前年比増加が特に励みとなりました。また、総宿泊数の 53% が Airbnb アプリで予約されたのに対し、デスクトップやモバイル ウェブと比べてアプリが大幅に好調であることもわかりました。 2022 年第 3 四半期には %。

• 国際的な拡大市場は勢いを増しています。 2023 年第 3 四半期の国境を越えた宿泊予約は、1 年前と比較して 17% 増加しました。 海外旅行が回復を続ける中、私たちは浸透していない市場でAirbnbの勢いをさらに高めています。 アジア太平洋地域では、当社のビジネスはパンデミック前のレベルに完全に回復しており、2023年第3四半期の総宿泊日数は2019年第3四半期と比較して23%増加しました。3 中国のアウトバウンド旅行は、2023年第3四半期に前年同期比で100%以上増加しました。 台湾、フィリピン、タイ、香港、インドネシアなどのアジア太平洋地域の小規模市場はいずれも、出発地ベースで予約された総宿泊数が前年比で 30% 以上増加しました。 さらに、より多くの宿泊客が都市に戻り、2023 年第 3 四半期の都市部の高密度宿泊予約数は 2022 年第 3 四半期と比較して 15% 増加しました。

• 今年は 100 万近くのアクティブなリストが追加されました。 当社のアクティブな上場件数は、2022 年第 3 四半期と比較して 2023 年第 3 四半期に 19% 増加しました。すべての地域で引き続き 2 桁の供給量の増加が見られ、特にアジア太平洋とラテンアメリカで最も高い伸びを示しました。この 2 つの地域は、前年比の伸びも最も多かったです。 – 予約された宿泊数と体験数の年間増加。 前四半期と同様に、都市部と非都市部の供給は前年同期比で同様の割合で増加しました。 700万件を超えるアクティブなリスティングにより、個人ホストとプロのホストの間で比較的同様の成長が見られ、新規リスティングの大部分はAirbnb限定であると考えられます。

Geographic mix：

• 2023 年第 3 四半期には、北米で予約された宿泊と体験の前年同期比の伸びが前四半期と比べて若干加速しました。 北米の ADR は、2022 年第 3 四半期と比較して 1% 減少しました。北米の旅行の大部分は国内旅行のままですが、当四半期中に予約された国境を越えた宿泊数は前年比で引き続き力強い増加を示しました。 2023 年第 3 四半期には、地域外のゲストによって北米に予約された総宿泊数は、2022 年第 3 四半期と比較して 25% 増加しました。

• 2023 年第 3 四半期には、前四半期と比較して、EMEA で予約された宿泊数と体験数の前年比増加率も連続的に改善しました。 為替の影響を除くと、EMEAにおける当社のADRは2022年第3四半期と比較して6%増加しました。北米と同様に、当四半期中に予約された国境を越えた宿泊数は前年比で大きく増加しました。 2023 年第 3 四半期には、地域外のゲストによって EMEA に予約された総宿泊数は、2022 年第 3 四半期と比較して 11% 増加しました。

• ラテンアメリカでは、宿泊予約数と体験予約数が 2022 年第 3 四半期より 24% 増加し、メキシコとブラジルでは引き続き好調でした。 パンデミック前（2019 年第 3 四半期）と比較すると、中南米は同四半期で最も急速に成長した地域であり、予約宿泊数と体験予約数はほぼ 2 倍になりました。

• アジア太平洋地域では、予約宿泊数と体験数が前年比 27% と引き続き加速しました。 この地域は歴史的に国境を越えた旅行に依存してきました。 私たちは、特にこの地域への国境を越えた旅行が継続的に回復していることに引き続き励まされています。

Outlook：

2023 年第 4 四半期には、21 億 3000 万ドルから 21 億 7000 万ドルの収益が見込まれます。 これは前年比 12% ～ 14% の成長を表しており、為替の影響を除くと 2023 年第 3 四半期と比較して比較的安定した成長となっています。 2023 年第 4 四半期のインプライド テイク レート (収益を GBV で割ったものとして定義) は、2022 年第 4 四半期よりもわずかに高くなることが予想されます。

第 3 四半期は、当社のビジネスにとって記録的な夏の旅行シーズンでした。 第 4 四半期初めにはボラティリティーが大きくなることが予想されており、旅行需要に影響を与える可能性のあるマクロ経済動向や地政学的な紛争を注意深く監視しています。 現在、2023 年第 4 四半期の宿泊予約数の伸びは、2023 年第 3 四半期と比べて緩やかになると予想しています。

一方、2023 年第 4 四半期の ADR は安定しており、前年同期と比較してわずかに増加すると予想しています。 収益性に目を向けると、2023 年の第 4 四半期の調整後 EBITDA は名目ベースで過去最高となり、調整後 EBITDA マージンは 2022 年第 4 四半期を上回ると予想しています。その結果、2023 年通年の調整後 EBITDA マージンは約 150 bps になると予想しています。 2022 年通期を上回ります。

参考：Shareholder Letter Abnb 2023 3Q

２３年４Q決算（２３年１２月…）

２３年４Q決算は、２４年２月２日に公開予定です。

では、売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

エアビーアンドビー（ABNB）の損益計算書は？

エアビーは２０年１２月に１３９ドルで上場しました。２１年２月に最高値２１２ドルをつけ、２３年１１月は１１９ドル前後で推移しています。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、売上高は順調に拡大するもコロナで減速していますね。また、利益率も低く１９年は−１０.４％、２０年は−１０１％まで急落しています。ただし、２１年２Q決算では、営業利益率は−３.８％まで回復しています。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。売上高の増加に伴い、BPSは増加傾向にあります。ただし、コロナの影響もありEPSは大幅な赤字です。２１年の自己資本比率は２５％と高く、十分に乗り切れる水準です。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、コロナ後に赤字が拡大しています。エアビーは持たない経営なので、設備投資を必要としない優良ビジネスです。一時的にキャッシュが落ち込んでいるが、投資CFを必要としない点は好材料です。

では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

エアビーアンドビー（ABNB）の注目ポイントは？

エアビーアンドビーに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。エアビーは民泊を仲介するサイトを運営する会社です。宿泊施設やホテルなどの物理的資産を持たず、手数料収入を得ている会社ですね。

注目１：１９年の宿泊日数は４年で４.５倍に急増？

参考：民泊のエアビーアンドビーIPO（新規上場）決定！

エアビーの年間宿泊日数の推移です。

２０１９年のゲスト（宿泊客）到着数は２.４７億回、宿泊日数の合計は３.２６億回にも及びます。過去４年間で宿泊日数は４.５倍にも増えています。エアビーの利用客が、世界中で急速に増えている事が分かりますね。

しかしながら、これだけ見ても規模感は掴みにくいです。既存のホテルと比較すると、どのような立ち位置にいるのでしょうか？

注目２：業界大手マリオットの売上高の５分の１の規模？

世界最大のシェアを持つのは、米国のマリオットホテルです。

１９年のエアビーの売上高は４８億ドルでした。そのため、１５％の手数料収入を得ているエアビーは、マリオットホテルの５分の１、東横ホテルの５倍の売上規模です。エアビーは資産を持たないにも関わらず、これだけの大きな収益を上げています。

では、米国内でどれだけのシェアを持つのでしょうか？

注目３：米国内でエアビーのシェアは１９％に到達？

参考：Ahead of IPO, Airbnb’s consumer sales surpass most hotel brands

米国内における、既存ホテルと民泊エアビーとHomeAwayの売上高比較です。

エアビーとHomeAwayは、米国内で急速にシェアを伸ばしている事が分かります。１３年にはマリオットホテルの１０分の１程度の規模ですが、１８年には５０％を超えています。ヒルトンやIHGの売上高も上回っています。

米国内のホテル産業で、既存ホテルのシェアは７０％、エアビーは１９％、HomeAwayが１１％を占めています。既存ホテルが急速にシェアを奪われています。

注目４：２０年４Qのコロナの影響は−２２％だけ？

参考：AirBnb 2020 Q4

エアビーの１９年と２０年の四半期売上高の比較です。

２０年２Qの売上高は、コロナの影響で前年比−７２％も落ち込んでいます。しかしながら、３Qには−１８％、４Qには−２２％まで持ち直しています。２１年後半はワクチンが広く世界中に普及するため、再び成長軌道に乗る可能性が高いですね。

注目５：欧州とアジアは売上が２倍に増える？

参考：Revenue of Airbnb worldwide from 2019 to 2020

まとめ：エアビー（ABNB）の四半期決算は？

個人的には、エアビーは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、経済再開で追い風で売上を伸ばしてる上に、利益率が上向いているからです。１９年度の営業利益率は−１０％、２０年はコロナで−１０１％まで低下しています。しかし、２１年３Qの営業利益率は３８％まで急回復しています。

同社によると、２２年も旅行需要は強いといいます。

これまで旅行できなかった反動で、欧米諸国の人々は国境を超えて長期滞在を楽しんでいますね。経済再開が進む２２年は、さらに同社のサービスを利用する人が増えそうですね。また、コロナ以前との大きな違いとして、１ヶ月以上の長期滞在する人が劇的に増えてると言います。

手数料収入を得ている同社は、設備投資が少なく利益率が高いビジネスです。２２年２月時点で予想PERは１２９倍だが割高ではありません。金利上昇局面にある中でも、購入できる数少ない優良銘柄のひとつです。

エアビーはコロナからの回復で恩恵を受ける銘柄です。他に逆張りで銘柄を選ぶならば、クルーズ船のカーニバル（CCL）もあります。コロナで売上高１００分の１未満まで落ち込んだが、２１年後半から再び上向きそうです。

参考：カーニバル（CCL）四半期決算｜クルーズ船予約量は前四半期+90%