フロントライン(FRO)の四半期決算|PER3.8倍は割安なのか?

コロナ以降にコンテナ運賃が高騰し、ダナオス(DAC)などのコンテナ銘柄が短期間で10倍にも高騰しています。コンテナに続きバルク運賃も上昇基調にありますね。では、この流れは原油タンカー銘柄にも波及するのでしょうか?

  • 「コロナによる原油低迷で、株価は50%も暴落している…」
  • PERは3.5倍と最低水準だが、株価は上昇しないのか…」
  • 「世界中の脱炭素化で、もう原油需要は回復しないのだろうか…」

フロントラインは、原油タンカーを保有するノルウェーの海運企業です。大規模なタンカーVLCC、スエズマックスを82隻、08年時点で世界1位の保有数を誇ります。21年3月時点で原油タンカー運賃は、過去最低水準に落ち込んでいます。

個人的には、フロントラインは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、過去最低水準のタンカー運賃は、いずれ上昇すると思うからです。世界の原油消費量の予測を見ると、21年後半には以前の水準に戻す可能性が高いです。実際に19年の業績を見ると、売上高は過去最高水準で営業利益率は39%と高いです

コロナがなければ、20年の業績は上向いていた可能性が高いですね。

過去10年間で、営業利益が赤字に転落したのは12年だけです。長期間低迷する原油タンカー市場では良好な決算だったと言えます。また、フロントラインは14〜16年、19年と20年に積極的に設備投資を行なっています。

そのため、タンカー市況が好転したら最も恩恵を受ける可能性が高いです

フロントラインの投資判断したい人向け
  1. フロントラインの4半期決算(2020年9-12月)は?
  2. フロントラインの過去10年間の売上高や営業利益は?
  3. コンテナやバルク船と同様に、原油タンカーも高騰するのか?

▼▼1月に資産2,100万円から3月に3,313万円に増える▼▼

32歳の時に、突発的に会社員を辞めて無収入になります。その1年4ヶ月後に、1人で生活できる最低限の収入をアフィリエイトで得られました。

20年2月から本格的に米国株に参入し、10ヶ月で資産を2.5倍に増やす事に成功します。21年1月時点の資産は2100万円でしたが、3月末には3313万円です。ただし、最初から順調だった訳ではなく、会社員時代は10年間も負け続け200万円も損しています。

株式投資は、経済的自由を目的に楽しく取り組んでいます。

将来的に、会社員の経済的自由獲得をサポートする仕事をしたいと思っています。なぜならば、20代の頃に私自身がお金と時間がなく苦労したからです。そのため、投資や副業で相談があれば、気軽に問い合わせやコメント頂けると幸いです。

フロントライン(FRO)の四半期決算は?

フロントライン(FRO)の四半期決算を紹介します。

20年2Q決算(2020年6月30日)

2Qの内容は...
  1. 売上高:3.87億ドル前年比+100%
  2. 営業利益:2.13億ドル(+694%
  3. 純利益:2.00億ドル(+18352%
  4. 1株当たり利益:1.01ドル(+10000%

20年3Q決算(2020年9月30日)

3Qの内容は...
  1. 売上高:2.47億ドル前年比+31%
  2. 営業利益:0.709億ドル(+485%
  3. 純利益:0.570億ドル(+672%
  4. 1株当たり利益:0.29ドル(+583%

20年4Q決算(2020年12月30日)

4Qの内容は...
  1. 売上高:1.75億ドル(前年比−48%
  2. 営業利益:−0.037億ドル(−102%)
  3. 純利益:−0.091億ドル(−108%)
  4. 1株当たり利益:−0.04ドル(−107%)

4Qの売上高は前年比48%減で1.75億ドル、営業利益は−0.037億ドルでした。好調だった2Qと3Qとは対照的に、収益は大きく落ち込んでいます。好調だった理由は、20年3月に陸上の貯蔵タンクが一杯になり、洋上タンカーのスポット価格が高騰したからです

他の石油タンカー企業と同様に、CEOは強気に予想しています。また、フロントラインは新たに4隻のはLR2タンカーを21年に追加すると発表しています

世界の石油需要は堅調に伸びており、すべての主要商品市場は2021年の世界経済の力強い回復を示しています現在、輸送される石油の総量が制限されているため、タンカーの需要は抑えられています。 OECDの在庫レベルが5年平均に近づいているため、在庫引き込みサイクルの終わりに近づいている可能性があるという兆候があります。

石油価格の力強い動向は、特にCOVID-19以前のレベルに近いアジアでの実質需要の回復を意味します。世界の石油市場が在庫の利用から市場からの同量の需要に切り替わるとき、貨物の需要の増加が予想されます。曲線のこの時点で、Frontlineは、現金の損益分岐点が低く、最新の低燃費船の艦隊がスポットにさらされているタンカーの回復を捉えるのに適した位置にあると信じています。

参考:FOURTH QUARTER 2020

21年1Q決算(2021年3月…)

21年1Q決算は、5月21日に公開予定です。

フロントラインの売上高や営業利益の10年間の推移はどうでしょうか?

フロントライン(FRO)の10年の損益計算書は?

フロントラインは2001年8月に69ドルで上場しました。株価は08年6月に最高値356ドルを付けるも、その後は一貫して下落基調にあります。21年3月現在は7ドル前後で推移していますね。

その1:売上高と営業利益の10年間の推移は?

過去10年間の決算書を見ると、浮き沈みながらも売上高を増やしていますね。19年の売上高は過去最高で営業利益率は39%と高いです。ただし、20年はスポット価格による一時的な上昇で、投資判断には考慮すべきではありません。

他のタンカー企業と比較して、黒字が多い点は高く評価できますね。

その2:BPSとEPSの10年間の推移は?

過去10年間のBPS(1株あたり純資産)とEPS(1株あたり純利益)です。過去10年間は原油タンカーにとって不調だったと言えます。BPSは下落か横ばいが続き、EPSも多くの年で赤字に陥っています。

その3:営業CFと投資CFの10年間の推移は?

過去10年間のフリーCF(営業CF−投資CF)は、多くの年で赤字でしたね。ただし、フロントラインは14〜16年、19年と20年に積極的に設備投資を行なっています。そのため、タンカー市況が反転した時に大きく収益を上げる可能性が高いです

自己資本比率は14%と高く、倒産を危惧する水準にはありません。では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか?

フロントライン(FRO)の注目すべきポイントは?

フロントラインに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。フロントラインは石油タンカーを所有し、原油や石油製品を世界中に輸送する会社です。そのため、原油タンカーの運賃価格に比例して、売上高や利益が増えます。

注目1:原油タンカー運賃は過去10年で最低水準?

参考:不定期船・タンカー運賃指標の推移(BDI/WS)

日本郵船による、不定期船(水色)とタンカー運賃(青色)の推移です。

タンカー運賃は、20年3月に一時的に200まで急騰しています。その理由は、20年3月に陸上の貯蔵タンクが一杯になり、洋上タンカーのスポット価格が高騰したからです。しかしながら、5月以降はタンクの問題が解消され、運賃は過去10年で最も低水準です

世界的に原油の消費量が急減したことで、船舶の数が過剰だからです。

タンカー運賃は原油価格には依存せず、原油の海上運搬量(需要)と船舶数(供給)に依存します。20年5月から原油価格は急回復しているが、原油タンカーの需給は緩いです

コロナによる影響で、20年の原油消費量は過去水準ですね。では、原油タンカーの運賃の指標は何を見れば良いのでしょうか?

注目2:タンカー運賃の指標はサイズ毎に確認できる?

参考:Tanker Worldscale Rate

原油タンカー運賃の指標を見るには、SIMPSONというサイトが掲示しています。船舶サイズごとに、過去6ヶ月間のタンカー運賃を調べられます。最も小さい37000サイズの運賃を見ると、21年あたりから価格が上昇しています。

では、20年3月のコロナショックでは、どれだけ石油需要が急落したのでしょうか?

注目3:21年Q3にコロナ以前の水準まで回復する?

参考:World Crude Oil Supply and Demand Forecast, 2020-2021

21年以降の原油の供給と需要予測です。

世界の原油消費量(緑色)を見ると、19年Q4の101百万バレルから、20年2Qに84百万バレルまで急落しました。しかしながら、21年Q3には98百万バレルまで回復し、22年Q3には過去最高水準を更新します

消費量が回復するということは、原油タンカーの需要が上昇しますね。

需要が上昇する中でも、タンカーの供給量はあまり伸びません。なぜならば、コンテナ船やバルク船と同様に、環境規制で新しい船舶が作られていないからです。鉄鉱石の価格が2倍に上昇したことで、新たな設備投資には膨大な資金が必要になります。

そのため、コンテナやバルク運賃で起きた上昇は、いずれは原油にも波及します。

環境問題で原油の需要が落ち込んだように見えます。しかしながら、世界規模で見ると、原油の需要や消費量は伸び続けていますそのため、原油タンカーの数が増えなければ、タンカー運賃は上昇するしかありません。

参考:世界のエネルギー消費と資源

では、ツァコス・エナジーはどれくらい船舶を所有しているのでしょうか?

注目4:大型船の運賃は前四半期より+81%も増加?

参考:Fourth Quarter Presentation Feb 2021

2021年2月に公開されたフロントラインの資料です。

フロントラインによると、定期船の運賃は少しずつ上向き始めています。大型船のVLCCの運賃は前四半期よりも+31%、Suezmaxの運賃は+81%に増加しています21年1Qの業績は、20年4Qよりも上向く事を示唆していますね。

世界中の経済活動が活発化し、21年は原油消費量は力強く回復します。

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32歳の時に、突発的に会社員を辞めて無収入になります。その1年4ヶ月後に、1人で生活できる最低限の収入をアフィリエイトで得られました。

20年2月から本格的に米国株に参入し、10ヶ月で資産を2.5倍に増やす事に成功します。21年1月時点の資産は2100万円でしたが、3月末には3313万円です。ただし、最初から順調だった訳ではなく、会社員時代は10年間も負け続け200万円も損しています。

株式投資は、経済的自由を目的に楽しく取り組んでいます。

将来的に、会社員の経済的自由獲得をサポートする仕事をしたいと思っています。なぜならば、20代の頃に私自身がお金と時間がなく苦労したからです。そのため、投資や副業で相談があれば、気軽に問い合わせやコメント頂けると幸いです。

まとめ:フロントライン(FRO)の四半期決算は?

フロントラインの注目ポイントは...
  1. 2001年に上場した、原油タンカーのノルウェー企業
  2. VLCC、スエズマックスを82隻、世界1位の保有数である
  3. 競合と比較して、営業利益率が高く20年は39%もある
  4. 陸上のタンク不足で、20年の売上高は過去最高水準に上昇
  5. 低迷する業界でも、競合よりも積極的に設備投資している
  6. 環境規制で船舶が作られず、需給はタイトになる可能性が高い

個人的には、フロントラインは投資したい銘柄のひとつです。

なぜならば、過去最低水準のタンカー運賃は、いずれ上昇すると思うからです。世界の原油消費量の予測を見ると、21年後半には以前の水準に戻す可能性が高いです。実際に19年の業績を見ると、売上高は過去最高水準で営業利益率は39%と高いです

コロナがなければ、20年の業績は上向いていた可能性が高いですね。

過去10年間で、営業利益が赤字に転落したのは12年だけです。長期間低迷する原油タンカー市場では良好な決算だったと言えます。また、フロントラインは14〜16年、19年と20年に積極的に設備投資を行なっています。

そのため、タンカー市況が好転したら最も恩恵を受ける可能性が高いです

しかしながら、フロントラインはマネックス証券で取扱がありません。そのため、原油タンカーに投資するならば、ユーロナブ(EURN)がお勧めですフロントラインとユーロナブの事業規模と業績は似通っています。

参考:ユーロナブ(EURN)の四半期決算|20年4Qの売上高は−61%

会社員が株式投資で成功できない理由とは?

参考:個人投資家の年収は? – 年収300万円未満は49%

会社員投資家が勝てない理由は...
  1. 個人投資家で、年収300万円未満は全体の49%を占める
  2. 個人投資家で、年収500万円未満は全体の73%を占める
  3. 収入が少ない会社員ほど、自由に使える時間も少ない
  4. お金があれば、株式投資は下手くそでも成功できる
  5. お金がないと、王道のインデックスや高配当投資が通用しない
  6. お金がないなら、リスクを考慮しながら増やす努力が必要になる
  7. 投資でリスクを取るなら、投資スキルを磨かないといけない
  8. 株式投資は確率のゲームだから、経験や知識で誰でも上達できる
  9. 仕事が忙しい会社員は、投資と向き合う時間が絶対的に足りない

会社員が株式投資で勝つのは難しいです。

なぜならば、株式投資で絶対的に必要な「お金」と「時間」の両方がないからです。日本証券業協会の調査によると、個人投資家で年収が300万円未満は全体の49%も占めます

実は、お金と時間の両方がないと、世に出回っている投資手法の多くは通用しません。なぜならば、投資本や投資手法は、お金かもしくは時間がある事を前提にしているからです。書籍やネット上に投資の攻略法は溢れているが、年収が低い会社員を対象にしていません。

会社員時代に私は10年以上も負け続けていました。その後に、短期間で資産を2.5倍に増やせたのは、投資に集中できる「時間」と「お金」があったからです。

ここで言いたい事は、会社員は株式投資でか勝てないという事ではありません。

私たち会社員はまず、なぜ投資で勝てないのか理解する必要があります。勝てない原因を正しく理解しなければ、根本的な解決策を議論できないからです会社員が投資で勝てない正体さえ分かれば、後はそれに合わせて戦略を練るだけです。

では、私たち会社員が株式投資で資産を増やすにはどうすれば良いのでしょうか?

参考:【5名限定】note購入者に1ヶ月の無料コンサルを提供します!

21年中盤には、好相場が崩れる可能性がある?

いくつかの幸運が重なり、2017年に会社を辞める機会がありました。

しかしながら、私が選んだ道は決して順風満帆ではありません。セミリタイアしたのは十分な収入があったからではなく、もう会社員を続ける事に耐えられなかったからです。30代で無職になった私は、逃げるようにして会社を辞めて実家に戻りました

実家に戻りさえすれば、とりあえず食費と家賃を払わなくて良いからです。この時期は本当に辛くて、生活が苦しい中で大学まで行かせてくれた母親を思うと、申し訳ない気持ちで夜には涙が止まりませんでした

私には、誰よりも株式投資もビジネスの才能がないのは明らかです。

ネットビジネスでようやく月1万円を超えたのは、ブログを始めから1年11ヶ月ですまた、1人で生活できるだけの収入を得るのに2年9ヶ月も要しています。過去10年間の投資の損失額は200万円以上です。いくつかの幸運や人々の助けがあり、ようやく生活できるだけの収入を得られました。

しかし、20年のコロナ危機で収入が激減し、再び大きな試練が与えられます

ただ、結果的にこの苦境は私にとって大きく成長する機会になりました。米国株で成功した事で、20年以降の資産は加速度的に増えていますね。ネットの収入もあるが、投資だけで800万円以上の利益が出ています。この苦境を乗り越えられたのも、私の実力ではなく本当に運が良かったに尽きます

私が短期間に資産を2.5倍に増やせたのは、単純に好相場に支えられていたからです

コロナで相場が激しく動いている時は、日々の値動きに付いていけず毎日パニック状態でした。しかしながら、投資の知識を付けた後に当時を振り返ると、教科書通りの「金融相場」だった事が分かります。金融相場とは、不景気の中で発生する経済実態が伴わない株高です

3月に最安値6860ドルを付けたNASDAQは、すぐ後に急騰し10ヶ月で1.9倍も上昇しています過去10年負け続けた私が短期間で成功できたのは、好相場の流れに乗れたからです

もしも、この期間に資産を減らした人は、正しい投資のやり方を知らないせいで、本来得られるはずの利益を大幅に逃しています。21年は「金融相場+業績相場」で、20年よりも大きな強気相場に突入すると言われています業績相場とは、政府の財政支出で持ち直した実体経済に応じた株高です。

ただし、私たちに残されている時間は多くはありません。

なぜならば、株式市場は未来を予測して動くため、FRBが利上げする前に崩れる可能性があるからです。早ければ、21年の中盤前には強気相場が終わります。08年から長く続いた強気相場終われば、その反動で今後10〜20年は弱気相場になる可能性が高いです

だからこそ、私たちは1日も早く投資手法を身につけて、いますぐに資産を増やす必要があります。私の場合だが、好相場に1ヶ月乗り遅れれば、月100万円以上の利益を逃す事になります投資手法は1日でも早く習得することを考えた方がいいですね。

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