２１年は仮想通貨、ドローン、宇宙、環境銘柄など、様々なテーマ株が高騰しています。ドローンを開発するイーハンは、２ヶ月で株価が１２倍も高騰しました。しかし、２１年２月に虚偽疑惑で株価は６２％も暴落、４月には２７ドルと下落が止まりません。

イーハンは、NASDAQに上場する中国のドローン企業です。乗用型、消防型、物流型の３種類のドローンを開発しています。売上高は３桁で増加し、急激なペースで成長している会社です。しかしながら、２０年２月に粉飾決算の疑惑で株価は６２％も暴落しています。

２１年４月１６日発表の４Qは、粉飾後初の決算となりました。

結論から述べると、粉飾決算の疑惑は晴れず、かなり怪しい決算内容だと思います。個人的に注目していた点は、売上高は本当に存在するかです。なぜならば、財務表には１年間の売上高と同水準の売掛金があるからです。

この点について決算書には、２１年１月末には４２％の売掛金を回収できたと述べています。また、１〜２年事業を継続するだけの十分な資金があるとも述べています。この言葉を信頼するならば、当面は倒産の危機はありません。

しかしながら、粉飾決算を契機に、３桁成長だった売上高はマイナスに転じています。

４Qの売上高は前年比より若干のマイナスで、大幅な営業赤字です。また、２１年の通期売上高予想は１.３-１.８億元、これは前年比で−２８〜０％の水準になります。３桁成長だった売上高がマイナスに転じた理由は、決算書からは理解できませんでした。

３桁成長を維持できないならば、あえてリスクが高い銘柄に投資する必要はないですね。逆張りを狙うにしても、最低でも売上高成長率の回復を待つ必要があります。１０ドル台まで下がるようならば、適切な水準まで落ちてきたと判断するかもしれません。

決算と見通しが悪いというニュースは、粉飾疑惑以上に悪材料です。

▼▼１月に資産２,１００万円から３月に３,３１３万円に増える▼▼

３２歳の時に、突発的に会社員を辞めて無収入になります。その１年４ヶ月後に、１人で生活できる最低限の収入をアフィリエイトで得られました。

２０年２月から本格的に米国株に参入し、１０ヶ月で資産を２.５倍に増やす事に成功します。２１年１月時点の資産は２１００万円でしたが、３月末には３３１３万円です。ただし、最初から順調だった訳ではなく、会社員時代は１０年間も負け続け２００万円も損しています。

株式投資は、経済的自由を目的に楽しく取り組んでいます。

将来的に、会社員の経済的自由獲得をサポートする仕事をしたいと思っています。なぜならば、２０代の頃に私自身がお金と時間がなく苦労したからです。そのため、投資や副業で相談があれば、気軽に問い合わせやコメント頂けると幸いです。

イーハン（EH）の四半期決算は？

イーハン（EH）の四半期決算を紹介します。

２０年１Q決算（２０２０年３月３１日）

２０年２Q決算（２０２０年６月３０日）

２０年３Q決算（２０２０年９月３０日）

２０年４Q決算（２０２０年９月３０日）

４Qの売上高は前年比１％減で５４５９万元、営業利益は−４９２０万元でした。２Qと３Qで３桁成長だったが、４Qは一転してマイナス成長に陥っていますね。営業損失額の５千万元の多くは研究開発費による支出で、売上高に近い大幅な赤字を記録してますね。

２１年２月に粉飾決算を疑われたことで、４Qは重要な決算となりました。

特に注視すべき点は売上高が実際に存在するかです。なぜならば、イーハンの財務表には１年間の売上高と同規模の売掛金があるからです。決算書には、２１年１月末には４２％の売掛金を回収できたと述べています。

また、１〜２年事業を継続するだけの十分な資金があるとも述べています。

2020年12月31日現在の現金、現金同等物、制限付き現金および短期投資残高は189.4百万人民元であった。さらに、2020年12月31日現在の売掛金残高は103.1人民元に減少した。 2021年3月31日現在のミリオンとその後の7,630万人民元の回収は、上記の残高の42.5％に相当します。 2021年1月下旬の4000万米ドルの民間投資と合わせて、同社は少なくとも次の12〜24か月の事業を支援するのに十分な資金を持っていると予想されます。

参考：EHang Reports Fourth Quarter and Full Year 2020

この言葉を素直に取るならば、当面は倒産の危機はありません。

また、CEOは３Qに引き続き、２１年以降も強気の見通しを立てています。ただし、２１年の通期売上高予想は、前年度よりも売上高はマイナスに落ち込みます。年間収益は１.３-１.８億元（前年比−２８〜０％）の水準です。

私たちのビジネスは、より運用主導型のモデルへと徐々に移行しています。私たちの最終的な戦略目標がUAMプラットフォームオペレーター会社を構築することであることを考えると、私たちは今がより良い商業化のためにこのプロセスを加速する適切な時期であると考えています。具体的には、2021年以降、中国で「100エアモビリティルートイニシアチブ」を立ち上げる予定です。 EH216 AAVの耐空証明の最終段階に入っているので、この時期は適切であると考えています。その結果、2021年の年間収益は1億3000万人民元から1億8000万人民元の範囲になると予想しています。

参考：EHang Reports Fourth Quarter and Full Year 2020

個人的には、かなり怪しいと思っています。

なぜならば、粉飾決算を指摘された後に、３桁成長だった売上成長率はマイナスに転じたからです。また、営業損失額も大幅に膨らんでいます。２月の粉飾決算を機に、大きくトーンダウンしたのは間違いないですね。

３桁成長を維持できないならば、あえてリスクが高い銘柄に投資する必要はありません。逆張りを狙うにしても、最低でも売上高成長率の回復を待つ必要があります。

２１年１Q決算（２０２０年３月…）

２１年１Q決算は、４月２９日に公開予定です。

では、イーハンの売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

イーハン（EH）の１０年間の損益計算書は？

２０１９年１２月に１２ドルで上場しました。２０年１１月から上昇し始め、２１年２月に最高値１２４ドルを付けています。その後に、粉飾決算や詐欺疑惑で５０ドル前後まで暴落してます。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の決算書を見ると、高い成長率で順調に売上を伸ばしています。さらには、売上の増加に合わせて、営業利益を増やしてる点も評価できますね。２０年の営業利益率は−２２％まで圧縮しています。

ただし、２１年２月に粉飾決算の疑惑が上がっています。そのため、この数値を信用できるかは不明です。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）です。２０年のBPSは増加に転じていますね。EPSも赤字だが、徐々にマイナスを縮小してる事が分かります。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間のフリーCF（営業CF−投資CF）は、赤字幅が拡大していますね。EHは成長過程にあるベンチャー企業なので、営業CFも赤字で投資CFも大きいですね。CFベースで黒字化するのは、まだまだ時間が掛かりそうです。

では、私たちはどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

イーハン（EH）の注目ポイントは？

イーハンに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。

注目１：商用ドローンは年率５６.５％で拡大する？

参考：Commercial Drone Market Size

商用ドローンのマーケットサイズの予想です。

２０年の商用ドローンの市場規模は１３５億ドルでした。年率５６.５％で市場が拡大し、２５年には１２９０億ドルになると試算されています。利用は個人撮影、検査やメンテナンス、マッピング調査や土木測量など多岐に渡ります。

２０年時点ではエネルギーなど電力会社で使われています。エネルギー業界は人の作業が困難な場所での点検・保守が多いからです。しかし、運輸・倉庫業も大きな市場になると予想されます。

参考：2020年のドローン世界市場は1.6兆円、2025年まで年平均8.3％で成長

注目２：中国企業DJIが市場の７４％を独占している？

ドローン市場で最大のシェアは、中国企業のDJIです。

２０１８年時点で、DJIは７４％のシェアを誇ります。２番手以降は５％未満のシェアしかなく、DJI一強であることが分かりますね。しかし、DJIは非上場企業なので、私たちは投資できない銘柄です。

２番手のYuneecも中国の非上場企業です。では、ドローンに注目する際には、どの企業に投資すれば良いのでしょうか？

注目３：競合他社が多くレッドオーシャン市場？

参考：2016年注目ドローン企業！

ドローン企業には、多くのVC（ベンチャーキャピタル）が流れています。

上の図は、１６年にVC資金を調達した上位２０社のドローン企業です。１位は中国のDJI、２位は米国の３D Robotics、３位は米国のMapBox、４位は中国のYuneec、５位は中国のEHangと続きます。

１６年の投資資金は１０億ドルにも及ぶと言います。

しかしながら、ドローン関連銘柄は溢れカオス状態です。また、上場していない企業も多く、大半が赤字経営ですね。個人的には、このように寡占化してない市場には投資したいとは思いません。

競合企業が多く、市場獲得だけで大半の企業が消耗するからです。

参考：DRONEII.COM

注目４：１８年は世界で４００万機が出荷された？

参考：世界のドローン出荷機体数は推定400万機

日本UAS産業振興協議会によると、１８年出荷台数は４００万台前後です。

米国が１５０万機で３７.５％、日本が１５万機で３.８％、中国を含むその他が２３５万機です。ただし、これはDJIと米政府の数字をベースに算出しただけです。ドローンを製造するメーカーが多く、出荷台数を把握するのは困難です。

では、私たち投資家はイーハンに投資するべきでしょうか？

注目５：２月１６日にEH株は６２％も暴落した？

$EH
・Shanghai Kunxiang Intelligent Technology Co., Ltdという架空の会社との売上を計上していた模様。
・同社のオフィスは空
・自動車をある程度販売しているがEHの製品は売ってない。
・関係者曰くEH216は受け入れてない
・同社設立から9日で$65Mの売買契約を締結。 https://t.co/qQ4nIG1Gyh

— しばこ@資産運用勉強中🔰 (@ShoShibako22) February 16, 2021

参考：A STOCK PROMOTION DESTINED TO CRASH AND BURN

２１年２月１６日に、イーハンの株価は６２％暴落しています。

リサーチ会社「Wolfpack Research」が、イーハンに対して詐欺であるとレポートしたからです。真意はまだ分からないが、レポート内容は上記の通りです。簡単にまとめると、株価を吊り上げるために虚偽の情報を流したとしています。

なお、イーハンはこの件に対して、２月２２日に否定しています。

新情報
↓
EHang Holdings Limited | EHang Provides Details of its Sales Contracts and Firmly Refutes Short-Seller’s Allegations https://t.co/pO8qHAFSdX

— Ellie@米国株投資8か月目初心者🔰 (@Alice_Ellie0709) February 22, 2021

いずれにしても、外部である私たち投資家には真意は分からないですね。イーハンに投資するならば、かなりリスクが高い投資になります。

参考：EHang Provides Details of its Sales Contracts and Firmly Refutes Short-Seller’s Allegations

注目６：粉飾疑惑前からに主力製品の売上が急落？

参考：EHang Q4 and FY 2020 Earnings Highlights

粉飾後初の２０年４Qのイーハンの期末決算の資料です。

イーハンに粉飾疑惑が挙げられたのが２１年２月１６日です。理由は分からないが、２０年１２月末のQ４から、AAVsの売上高が大きく減少しています。粉飾疑惑の決着はまだついてないが、個人的にはかなり怪しいと思っています。

２０年４Qと２１年見通しで、売上高成長率がマイナスに転じました。粉飾決算が疑われている上に、売上高成長率がマイナスに転じた銘柄に投資する利点はありません。

▼▼１月に資産２,１００万円から３月に３,３１３万円に増える▼▼

３２歳の時に、突発的に会社員を辞めて無収入になります。その１年４ヶ月後に、１人で生活できる最低限の収入をアフィリエイトで得られました。

２０年２月から本格的に米国株に参入し、１０ヶ月で資産を２.５倍に増やす事に成功します。２１年１月時点の資産は２１００万円でしたが、３月末には３３１３万円です。ただし、最初から順調だった訳ではなく、会社員時代は１０年間も負け続け２００万円も損しています。

株式投資は、経済的自由を目的に楽しく取り組んでいます。

将来的に、会社員の経済的自由獲得をサポートする仕事をしたいと思っています。なぜならば、２０代の頃に私自身がお金と時間がなく苦労したからです。そのため、投資や副業で相談があれば、気軽に問い合わせやコメント頂けると幸いです。

まとめ：イーハン（EH）の四半期決算は？

２１年４月１６日発表の４Qは、粉飾後初の決算となりました。

結論から述べると、粉飾決算の疑惑は晴れず、かなり怪しい決算内容だと思います。個人的に注目していた点は、売上高は本当に存在するかです。なぜならば、財務表には１年間の売上高と同水準の売掛金があるからです。

この点について決算書には、２１年１月末には４２％の売掛金を回収できたと述べています。また、１〜２年事業を継続するだけの十分な資金があるとも述べています。この言葉を信頼するならば、当面は倒産の危機はありません。

しかしながら、粉飾決算を契機に、３桁成長だった売上高はマイナスに転じています。

４Qの売上高は前年比より若干のマイナスで、大幅な営業赤字です。また、２１年の通期売上高予想は１.３-１.８億元、これは前年比で−２８〜０％の水準になります。３桁成長だった売上高がマイナスに転じた理由は、決算書からは理解できませんでした。

３桁成長を維持できないならば、あえてリスクが高い銘柄に投資する必要はないですね。逆張りを狙うにしても、最低でも売上高成長率の回復を待つ必要があります。１０ドル台まで下がるようならば、適切な水準まで落ちてきたと判断するかもしれません。

決算と見通しが悪いというニュースは、粉飾疑惑以上に悪材料です。

中国株には、売上高が３桁成長で拡大してる企業はたくさんあります。中国人向けにオンラインによる証券売買を提供するFUTUは、前年比で売上高が３〜４倍に拡大しています。粉飾決算が疑われている上に、マイナス成長に転じたイーハンに投資する利点はないですね。

参考：FUTUの四半期決算｜前年比３.３倍で株価は１年で１８倍

会社員が株式投資で成功できない理由とは？

２１年中盤には、好相場が崩れる可能性がある？

いくつかの幸運が重なり、２０１７年に会社を辞める機会がありました。

しかしながら、私が選んだ道は決して順風満帆ではありません。セミリタイアしたのは十分な収入があったからではなく、もう会社員を続ける事に耐えられなかったからです。３０代で無職になった私は、逃げるようにして会社を辞めて実家に戻りました。

実家に戻りさえすれば、とりあえず食費と家賃を払わなくて良いからです。この時期は本当に辛くて、生活が苦しい中で大学まで行かせてくれた母親を思うと、申し訳ない気持ちで夜には涙が止まりませんでした。

私には、誰よりも株式投資もビジネスの才能がないのは明らかです。

ネットビジネスでようやく月１万円を超えたのは、ブログを始めから１年１１ヶ月です。また、１人で生活できるだけの収入を得るのに２年９ヶ月も要しています。過去１０年間の投資の損失額は２００万円以上です。いくつかの幸運や人々の助けがあり、ようやく生活できるだけの収入を得られました。

しかし、２０年のコロナ危機で収入が激減し、再び大きな試練が与えられます。

ただ、結果的にこの苦境は私にとって大きく成長する機会になりました。米国株で成功した事で、２０年以降の資産は加速度的に増えていますね。ネットの収入もあるが、投資だけで８００万円以上の利益が出ています。この苦境を乗り越えられたのも、私の実力ではなく本当に運が良かったに尽きます。

私が短期間に資産を２.５倍に増やせたのは、単純に好相場に支えられていたからです。

コロナで相場が激しく動いている時は、日々の値動きに付いていけず毎日パニック状態でした。しかしながら、投資の知識を付けた後に当時を振り返ると、教科書通りの「金融相場」だった事が分かります。金融相場とは、不景気の中で発生する経済実態が伴わない株高です。

３月に最安値６８６０ドルを付けたNASDAQは、すぐ後に急騰し１０ヶ月で１.９倍も上昇しています。過去１０年負け続けた私が短期間で成功できたのは、好相場の流れに乗れたからです。

もしも、この期間に資産を減らした人は、正しい投資のやり方を知らないせいで、本来得られるはずの利益を大幅に逃しています。２１年は「金融相場＋業績相場」で、２０年よりも大きな強気相場に突入すると言われています。業績相場とは、政府の財政支出で持ち直した実体経済に応じた株高です。

ただし、私たちに残されている時間は多くはありません。

なぜならば、株式市場は未来を予測して動くため、FRBが利上げする前に崩れる可能性があるからです。早ければ、２１年の中盤前には強気相場が終わります。０８年から長く続いた強気相場終われば、その反動で今後１０〜２０年は弱気相場になる可能性が高いです。

だからこそ、私たちは１日も早く投資手法を身につけて、いますぐに資産を増やす必要があります。私の場合だが、好相場に１ヶ月乗り遅れれば、月１００万円以上の利益を逃す事になります。投資手法は１日でも早く習得することを考えた方がいいですね。