Sportifyの四半期決算｜課金会員が３０％増加しても赤字決算？

コロナで自宅で過ごす人が増えた事で、音楽配信サービスに注目する投資家も増えました。Sportifyは２０２０年１-３月期で課金会員が３０％も増加し、１.３億人まで拡大しました。しかしながら、Sportiyの決算書や現状を冷静に分析すると、リスクが高い投資である事が分かります。

Sportifyは、月９８０円の定額で音楽配信を提供する企業ですね。

月間アクティブ会員数は２.８６億人、課金課員数は１.３億人を超え、世界最大の音楽配信サービスです。コロナ環境下で自宅で過ごす人が急増した事で、Sportifyの株価も２倍に急騰しましたね。

しかしながら、Sportifyは長期で保有したい銘柄ではありません。

なぜならば、コロナ特需で一時的に高騰している可能性が高いからです。音楽市場でシェア１位だが、営業利益率は常にマイナスで赤字決算です。音楽配信は差別化できる要素がなく、先行者に有利な市場ではありません。赤字決算は、シェア維持に膨大な費用が必要である事を示唆しています。

また、近年は競争力が高いアップルやアマゾンが参入している点も不安要素です。

音楽市場全体が伸びているため、Sportiyの売上高も順調に増加しています。しかしながら、将来的にアップルやアマゾンにシェアを奪われる可能性は高いと言えます。すでに、米国市場では２０１９年に、アップルがSportiyの課金会員数を追い越しました。

iPhoneユーザが増えれば、Apple musicを選択する利用者も必然的に増えます。私たち投資家は、シェア１位でも利益が出ない事実を冷静に判断する必要がありますね。

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Sportify（スポーティファイ）の四半期決算は？

Sportifyの四半期の決算を紹介します。

第１Q決算（２０２１年４月２９日）

Sportifyは、月額９８０円の音楽配信サービスですね。

１-３月期は欧州の都市封鎖や在宅ワークの増加で、売上高が大きく拡大しています。前年同期比３１％増で、１８.４８億ドルでした。有料会員であるプレミアム事業も、無料版である広告サポート事業もどちらも３０％増を維持していますね。ただし、広告ありの無料版の売上高の貢献度は高くはありません。

ただし、営業利益は０.１７億ドルの赤字、純利益は０.０１億ドルでギリギリ黒字でした。売上高は増加しているにも関わらず、利益を伸ばせていない点はネガティブですね。

欧州や米国で都市封鎖が続けば、会員数増加で売上高を増やす可能性が高いです。ただし、現在の株価を見ると、過剰な期待感だけで暴騰しているように見えますね。

第２Q決算（２０２０年７月）

２０２０年７月に公開予定。

では、Fastlyの売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか？

Sporifyの１０年間の損益計算書は？

Sportifyはコロナ特需を受けて、２０２０年に暴騰した銘柄です。２０２０年３月に１２２ドルだった株価は、２０２０年７月には２７８ドルまで暴騰しています。４ヶ月の短期間で２.２倍に暴騰した事が分かりますね。

Sportifyの損益計算書やキャッシュフローを紹介します。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

２０１５年以降の決算書を見ると、売上高を順調に伸ばしている事が分かります。しかしながら、営業利益と純利益は赤字で、年間決算でまだ１度も黒字化に成功していません。また、営業利益率は−１２％から−２％に改善するも、依然として横ばいで推移しています。

音楽配信サービスは、ビジネスとして儲からない構造なのかもしれません。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）も安定しているとは言えません。EPSは依然としてマイナスです。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

営業CFとフリーCF（営業CF−投資CF）は、順調に増加傾向にあります。キャッシュフローの流れを見る限りは、近い将来に赤字経営を脱却する可能性が高いと言えますね。自己資本比率も４０％と安定して推移しています。

では、私たち投資家は、Sporifyをどのように評価すれば良いのでしょうか？

Spotifyに投資する上で注目ポイントは？

Sportifyに投資する上で、私たち投資家は何に注目すれば良いのでしょうか？

注目１：音楽市場は前年比９.７％増で成長を続ける？

参考：2018年の音楽市場、191億ドル規模で4年連続の増加–ストリーミングが34％の急成長

世界の音楽市場は、２０１５年以降は右肩上がりで増加しています。

成長要因となっているのは、定額サービスのストリーミング配信ですね。Sportifyが音楽配信を開始したのは２００８年からです。２００８年に３億ドルしかない市場は、２０１８年には３０倍の８９億ドルまで拡大しています。対照的に、CD媒体やデジタルなどの単販売の収益は落ちています。

世界とは対照的に、世界２位の日本市場は若干の減少傾向にあります。

１９９０年代に、CDが１００万枚売れていた時代と比較すると勢いがないですよね。世界の音楽市場が拡大しているのは、ストリーミング配信によって発展途上国のユーザを取り込めているのが大きいのかもしれません。世界の音楽市場は、ストリーミング配信が牽引し拡大傾向が続きそうです。

では、業界最大手であるSportifyは、どれくらい有料会員数がいるのでしょうか？

注目２：コロナ環境下で急増し有料会員数は１.３億人？

参考：Spotify、有料会員数が1億3000万人に

Sportifyの会員数は、年率３０％前後で毎年順調に増加しています。

２０２０年１Qで、MAU（月間アクティブユーザ数）は前年同期比３１％増で２.８６億人、有料会員は３１％増で１.３億人、広告サポート付きMAUは３３％象の１.６３億人でした。Sportifyは広告を表示する事で、無料会員からも課金に成功しています。

年々減少傾向にある有料会員だが、コロナによる都市封鎖や在宅ワークで大きく上昇しました。コロナで自宅待機が続くならば、会員数の増加が短期的には期待できます。

では、Sportifyはどれくらい海外進出に成功しているのでしょうか？

注目３：スウェーデン発で欧州の比率が４割を占める？

参考：Sportify-2020Q1-report

Sportifyは、米国企業ではなくスウェーデンの会社です。

そのため、有料会員で最も多いのはヨーロッパの３９％ですね。その次に北アメリカ、南アメリカと続きます。欧米諸国以外のアジアや途上国は１１％しかありません。インドでは２０１８年にサービスを開始して、初月で２００万人のユーザ獲得したとも言います。

欧米諸国以外の途上国では、まだまだ伸び代があると言えるかもしれません。では、音楽市場業界のSportifyの立ち位置、競合他社はどれくらいいるのでしょうか？

注目４：音楽配信業界１位でシェアは３５％を占める？

参考：世界のオンライン音楽ストリーミングの売上、2019年上半期に110億米ドルを超える

拡大を続ける音楽配信業界で、トップを走るのはSportifyです。

しかしながら、２０１５年に参入したAppleが勢いを伸ばしています。Sportiyのシェア３５％に対し、Appleは２０％までシェアを拡大していますね。また、Appleの次にはアマゾンも後続しています。Sportiyが業界１位でも、低利益なのは市場獲得にコストが発生するからです。

日本市場ではアマゾン利用者が最も多く、Appleが２番手、Lineが３番手、Sportifyが４番手です。

アマゾン会員が多い理由は、プライム会員費が年間４９００円と米国よりも安いからです。配送コストが高い米国では年間１.４万円と割高ですね。プライム会員に入会すると、Amazon musicを無料で視聴できます。また、Appleが２番手なのは、日本ではiPhoneユーザが４７％と世界で最も割合が高い国だからです。

日本市場のシェアを見ると、音楽配信の動向がよく分かりますね。

利用者の多くは、第一により安価な音楽配信を利用したいと思っています。また、料金が変わらないならば、より親しみがあるメーカーを利用しますね。iPhoneを利用してるユーザは、apple musicと契約する確率が高いです。これらの結果は、先行者利益は小さく音楽配信で差別化を図るのは難しい事を示唆しています。

ある意味当然ですよね、配信元が変わっても提供する中身は全く同じだからです。そのため、Sportifyが世界シェアを維持するのは費用や労力が発生すると言えます。

では、業界大手３社のサービスを比較してみましょう。

注目５：Sportify vs Apple vs Amazonの比較結果は？

業界大手３社の価格と利用者数、曲数を比較した結果です。

Sportifyは、最も利用者が多い音楽配信サービスですね。無料プランの会員数が最も多く１.６３億人、月額有料会員でも１.３億人が利用しています。有料プラン会員数の成長率は減少傾向にあるが、無料プランの成長率は安定しています。そのため、現時点で最も価格競争力が高いのは、Sportifyだと言えますね。

ただし、アマゾンのプライム会員ならば、Amazon Musicの方が有利です。

プライム会員ならばAmazon Musicは無料で利用でき、有料版も月７８０円と安価です。現在２番手にあるアップルだが、３番手のアマゾンも順調にユーザ数を拡大しています。ちなみに、曲数では差別化要素にはならないですね。どのサービスを利用しても、５０００万曲以上が配信されています。

実は、アップルの本拠地がある米国では、２０１９年にSportifyを逆転しています。

注目６：米国内のApple加入者は２８００万人で逆転した？

参考：Who is winning the Spotify v Apple Music wars?（有料会員数）

アップルは後発者にも関わらず、順調に有料会員数を増加させている事が分かります。

米国ではApple musicの有料会員が、Sportifyを逆転しています。２０１９年２月にApple musicが２８００万人に対して、Sportifyは２６００万人でした。米国はアップルの本拠地で、iPhone台数は１億１００万台です。アップルユーザーが多い国では、日本市場と同様にApple musicの加入者が多いと言えそうです。

また、アップルは低価格帯路線に変更し、音楽配信を含むサービス事業の売上高の増加を狙っています。２０２０年現在、iPhoneのスマホシェアは世界で１７％しかないが、低価格端末を販売する事で後進国でもシェア獲得に動いています。

iPhone端末の販売台数が増えれば、必然的にSpotifyではなくアップルの加入者が増えそうです。

また、アップルは音楽だけではなく、動画配信、アプリも扱い利益率が高いビジネスを展開しています。Sportify単体しかなく、利益を出せていないSpotifyは相対的に不利だと言えそうですね。

投資家はSportify株を購入するべきか？

個人的には、Sportifyは長期で保有したい銘柄ではありません。

なぜならば、音楽市場でシェア１位だが、ビジネス的に利益が出ない構造だからです。音楽配信は商品で差別化できる要素がなく、価格帯や供給社のプラットフォーム力に大きく依存します。Sportifyが売上高を増やしても利益を確保できないのは、市場獲得に費用が掛かるからです。

また、課金会員の成長率は減少傾向にある点にも注意が必要です。

課金ユーザの潜在顧客は、Sportifyの広告版の無料会員、もしくはアップルやアマゾンに流れています。実際に米国ではSportifyを抜いて、Apple musicの有料会員が追い越しました。日本市場でもみられる減少ですが、iPhone販売台数が多い国はApple musicの割合も高くなります。

アップルはiPhone製品の単価を抑えて、サービス売上高を増やす戦略です。そのため、将来的にはSportifyは大きくシェアを奪われる可能性が高いと言えそうですね。また、アマゾンプライム会員数も年々増加傾向にあるため、Sportifyとして不安材料は少なくありません。

利益を出せない体質である以上は、Sportifyに投資する理由はないですね。

▼▼２１年２月に資産が２７００万円を超える▼▼

３２歳の時に、突発的に会社員を辞めて無収入になります。その１年４ヶ月後に、１人で生活できる最低限の収入をアフィリエイトで得られました。

２０年２月から本格的に米国株に参入し、１０ヶ月で資産を２.５倍に増やす事に成功します。２１年２月時点の資産は２７００万円です。ただし、最初から順調だった訳ではなく、会社員時代は１０年間も負け続け２００万円も損しています。

株式投資は、経済的自由を目的に楽しく取り組んでいます。

将来的に、会社員の経済的自由獲得をサポートする仕事をしたいと思っています。なぜならば、２０代の頃に私自身がお金と時間がなく苦労したからです。そのため、投資や副業で相談があれば、気軽に問い合わせやコメント頂けると幸いです。

まとめ：Sportify（SPOT）の四半期決算は？

Sportifyは、月９８０円の定額で音楽配信を提供する企業ですね。

月間アクティブ会員数は２.８６億人、課金課員数は１.３億人を超え、世界最大の音楽配信サービスです。コロナ環境下で自宅で過ごす人が急増した事で、Sportifyの株価も２倍に急騰しましたね。

しかしながら、Sportifyは長期で保有したい銘柄ではありません。

なぜならば、コロナ特需で一時的に高騰している可能性が高いからです。音楽市場でシェア１位だが、営業利益率は常にマイナスで赤字決算です。音楽配信は差別化できる要素がなく、先行者に有利な市場ではありません。赤字決算は、シェア維持に膨大な費用が必要である事を示唆しています。

また、近年は競争力が高いアップルやアマゾンが参入している点も不安要素です。

音楽市場全体が伸びているため、Sportiyの売上高も順調に増加しています。しかしながら、将来的にアップルやアマゾンにシェアを奪われる可能性は高いと言えます。すでに、米国市場では２０１９年に、アップルがSportiyの課金会員数を追い越しました。

iPhoneユーザが増えれば、Apple musicを選択する利用者も必然的に増えます。私たち投資家は、シェア１位でも利益が出ない事実を冷静に判断する必要がありますね。