ノボノルディスクは、世界３位の製薬会社です。糖尿病患者向けのインスリンを開発する企業は３社しかなく、ノボノルディスクは最大の独占企業です。糖尿病患者は世界で増え続けているため、ノボノルディスクに投資すれば利益を得られるのでしょうか？
- 「世界のインスリン市場の４６％を独占している…」
- 「糖尿病患者は１９年に４.６億人、４５年に７億人になる…」
- 「営業利益率は４０％もあるが、PER２８倍は割安なのだろうか…」
個人的には、ノボノルディスクは投資したい銘柄ではありません。
なぜならば、世界中で薬価引き下げ圧力があり、製薬会社の売上高は伸びていないからです。ノボノルディスクが優良企業なのは間違いないが、将来の成長率を考慮するとPER２８倍は少し割高に見えます。
売上高の半分を占める米国市場では、ライバル企業や政治的な値下げ圧力で伸びていません。２０年３Qの伸び率はわずか２％だけです。また、成長が期待される中国市場でも、１９年に新薬の平均６１％の値下げに応じました。
糖尿病患者が増えるのは間違いないが、売上高の伸び代は大きくはないです。
- ノボノルディスクの４半期決算（２０２０年７-９月）は？
- ノボノルディスクの過去１０年間の売上高や営業利益は？
- 営業利益率４３％、PER２８倍は割安なのか？
記事の内容を簡単に知りたい
ノボノルディスクの１０年間の四半期決算は？
ノボノルディスクの四半期決算を紹介します。
２０年１Qの決算（２０２０年３月３１日）
- 売上高：３３８億DKK（＋１６％）
- Diabetes and Obesity care total：２８５億DKK（＋１５％）
- Total insulin：１５９億DKK（＋３％）
- Total GLP-1：１９４億DKK（＋４０％）
- Biopharm total：９９億DKK（＋１４％）
- 営業利益：１６３億DKK（＋１４％）
- 純利益：１１８億DKK（＋１４％）
- １株当たり利益：５.０５DKK（＋１６％）
２０年２Qの決算（２０２０年６月３０日）
- 売上高：６３８億DKK（＋８％）
- Diabetes and Obesity care total：５３９億DKK（＋８％）
- Total insulin：２９５億DKK（−３％）
- Total GLP-1：１９４億DKK（＋３０％）
- Biopharm total：９９億DKK（＋８％）
- 営業利益：３０１億DKK（＋９％）
- 純利益：２２５億DKK（＋１２％）
- １株当たり利益：９.５８DKK（＋１４％）
２０年３Qの決算（２０２０年９月３０）
- 売上高：９４８億DKK（＋６％）
- Diabetes and Obesity care total：８０２億DKK（＋６％）
- Total insulin：４２９億DKK（−４％）
- Total GLP-1：３００億DKK（＋２９％）
- Biopharm total：１４５億DKK（＋３％）
- 営業利益：４３９億DKK（＋６％）
- 純利益：３２８億DKK（＋９％）
- １株当たり利益：１４D KK（＋１０％）
１９２３年に設立されたノボノルディスクは、デンマークに本社を持つ世界的な製薬会社です。売上高は世界３位の規模を持ち、糖尿病患者向けにインスリンを開発します。インスリン市場は３社が独占し、ノボノルディスクは世界１位のシェアを持ちます。
２０年３Qの売上高は前年比６％増で９４８億DKK、営業利益は６％増で４３９億DKKでした。糖尿病を含む肥満関連の治療薬が売上高の８割を占めます。インスリンの売上高は縮小するも、GLP-1という治療薬が急激にシェアを伸ばしています。
２０年１Qに売上高が１６％増だったのは、コロナによる都市封鎖の影響です。
都市封鎖や外出規制で糖尿病患者が、インスリンを買いだめしたからです。２Qや３Qでは売上高は落ち着き、６〜８％の従来の成長率に戻しています。
２０年４Qの決算（２０２０年１月）
２０２１年１月２９日に公開予定。
では、ノボノルディスクの売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか
ノボノルディスクの１０年間の損益計算書は？
１９８１年に０.３ドルで、NYSEに上場しています。その後は、安定して株価を伸ばし高値を更新し続けています。コロナ後の２０年１０月は、６５ドル前後で推移しています。
では、ノボノルディスクの売上高と営業利益はどうでしょうか？
その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？
過去１０年間の決算書を見ると、成長率は小さいが安定している事が分かります。営業利益率は４３％を超えていて、超優良企業である事を示しています。大手製薬会社の売上高横ばいが続く中で、十分に検討している数値だと言えます。
その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？
過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）も、順調に伸びている事が分かりますね。ノボノルディスクは自社株買いを行っているため、１株あたりのEPSは常に上昇しています。
その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？
過去１０年間の営業CFもフリーCF（営業CF−投資CF）も、一貫して上昇傾向にあります。製薬会社にも関わらず、ノボノルディスクは研究費用が少ないです。新薬は開発しているが、基本的には専門分野である糖尿病患者向けに特化しているからです。
営業利益やEPS、フリーCFをみて分かる通り間違いなく優良企業ですね。では、私たちはどのように、ノボノルディスクを投資判断したら良いのでしょうか？
ノボノルディスクに投資する上で注目すべきポイントは？
ノボノルディスクに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。ノボノルディスクはインスリンをメインで開発する会社です。そのため、世界で糖尿病患者が増えれば、ノボルノディスクの売上高も増えます。
注目１：製薬会社ランキング３位で４７４億ドル？
１９年１２月期決算の売上高ランキングです。
世界最大の製薬会社はスイスのロシュで６１８億ドルです。２番手に米国ファイザーで５１７億ドル、３番手にデンマークのノボノルディスクで４７４億ドルと続きます。
インスリン開発は技術的なハードルが高く、競合社は３社だけです。売上高７位の仏サノフィと１４位の米国イーライリリーです。売上高はそれぞれ４０４億ドルと２２３億ドルです。
では、ノボノルディスクはどれくらいの市場シェアあるのでしょうか？
注目２：世界のインスリン市場の４６％を独占してる？
ノボノルディスクは、世界で４６％のシェアを獲得しています。
シェアが最も高いのは、アフリカなどの中東地域で５５％、中国５３％、日本と韓国５０％と続きます。北米のシェアが３９％と低いのは、競合企業の米イーライリーがシェアを伸ばしてるからです。米国を始め、どこの国でも価格引き下げ圧力があります。
では、イーライリーはどれくらいシェアを伸ばしているのでしょうか？
注目３：米イーライリリーが急激にシェアを奪う？
糖尿病を含む、肥満ケアセグメントの市場シェアです。
肥満ケアセグメントは、ノボノルディスクが２７％のシェアがあります。しかしながら、米イーライリリーが勢いよくシェアを伸ばしている様子が分かりますね。対して、３番手の仏サノフィと４番手の米メルクはシェアを落としています。
イーライリリーは、３番手と４番手のシェアを奪うことで成長しています。では、世界ではどれくらい糖尿病患者がいるのでしょうか？
注目４：１９年の世界の糖尿病患者は４.６３億人？
世界中で糖尿病患者は増え続けています。
２０１９年の糖尿病患者は、世界で４.６３億人もいます。１９年前と比較して３倍も増加し、３０年には５.７８億人に増えます。１１人に１人が糖尿病、６５歳以上の５人に１人が糖尿病です。
世界で最も糖尿病患者が多いのは中国で１億１６４０万人です。次にインドの７７００万人、米国で３１００万人と続きます。糖尿病の医療費が多い国は、米国で３２兆円、中国で１１.８兆円、ブラジルで５.７兆円、ドイツで４.８兆円、日本で２.６兆円です。
地域別で見ると、途上国の方が増加率が多いことが分かります。アフリカの４５年までの増加率は１４３％増、中東・北アフリカ地域は９６％増、東南アジアは７４％増です。
では、ノボノルディスクの地域別の売上高はどうでしょうか？
注目５：米国市場の売上高が４７％を占める？
| （百万DKK） | 18Q4 | 19Q4 | 前年比 | 割合 |
|---|---|---|---|---|
| 米国 | 54,488 | 57,486 | 6% | 47% |
| ヨーロッパ | 21,679 | 23,262 | 7% | 19% |
| 中東・アフリカ | 12,153 | 14,089 | 16% | 11% |
| 中国 | 11,285 | 12,844 | 14% | 10% |
| 日本・韓国 | 5,797 | 6,453 | 11% | 5% |
| 南米 | 4,009 | 4,916 | 23% | 4% |
| 合計 | 111,831 | 122,021 | 9% | – |
２０１９年度の地域別売上高と前年比推移です。
ノボノルディスクの売上高は、米国市場が最も大きく４７％を占めています。しかしながら、前年比伸びは最も小さく６％しか成長していません。２０年３Qでは、米国市場の伸びは２％に止まります。
米国や欧州とは反対に、シェアが１０％前後の途上国の伸び率は大きいです。南米は２３％、中東やアフリカ地域は１６％、中国は１４％ですね。糖尿病患者の伸び率が高い地域で、ノボノルディスクの伸び率も高いことが分かります。
米国で売上が伸びない理由は、競合他社の存在と薬の値下げ圧力です。
薬価の引き下げは、成長市場である中国でも同様です。中国国家医療保障局は１９年１１月に、ロシュやノバルティスの医薬品を保険対象とする代わりに、一部新薬の価格を平均６１％引き下げることに合意したと発表しています（参考：製薬大手が中国で新薬を大幅値下げ）
大幅な薬価引き下げで、他市場も追従する可能性があります。そうなると、売上高が伸びても利益率が低下する事になります。
では、ノボノルディスクの売上高はどのように推移してきたのでしょうか？
注目６：売上高６〜８％で成長を続ける安定企業？
ノボノルディスクの四半期毎の売上高推移です。
ノボノルディスクに限らず、近年の製薬会社の売上高は横ばいが続いています。安価なジェネリック薬品の台頭と各国で政治的な値下げ圧力があるからです。そんな中でも、世界中で糖尿患者が増え続けているため、ノボノルディスクは健闘しています。
２０年１Qに売上高が大きく伸びた理由は、コロナの影響です。
都市封鎖や外出規制を見越して、糖尿病患者が買いだめに動いたからです。コロナが落ち着いた２０年２Qや３Qは、再び６〜８％の成長率に戻っています。
今後もノボノルディスクは８％前後で推移すると予想します。薬価値下げ圧力があるも、世界中で糖尿病患者が増え続けているからです。現代の食生活を考えると、糖尿病患者が減少することは当分なさそうです。
投資家はノボノルディスク株を購入するべきか？
- 営業利益率は４３％と高いが、売上高はひと桁成長である
- 米国が売上の４７％を占めるが、競合にシェアを奪われている
- ２０年３Qの米国市場の売上伸び率は、２％しかない
- １９年１１月に、中国で薬価格の平均６１％の引き下げに応じた
- PERは２８倍と割高だが、将来的な成長性は大きくはない
ノボノルディスクは、インスリンで世界市場の４６％を独占する会社です。糖尿病患者は世界中で増加傾向にあり、１９年には４.６３億人、４５年には７億人に増えると言います。糖尿病患者が増え続ける限りは、ノボノルディスクの需要も高くなる一方ですね。
しかしながら、個人的にはノボノルディスクは投資したい銘柄ではありません。
なぜならば、世界中で薬価引き下げ圧力があり、製薬会社の売上高は伸びていないからです。ノボノルディスが優良企業なのは間違いないが、将来の成長率を考慮するとPER２８倍は少し割高に見えます。
また、成長が期待される中国市場で、値下げを受け入れた事もマイナス材料です。
医薬品を保険対象とする代わりに、ノボノルディスは平均６１％の値下げに応じています。中国だけ安価で販売する訳にはいかないため、他国も追従する可能性があります。そうなると、売上げを伸ばす事に成功しても利益率の減少は避けられません。
市場独占の優良企業だが、割高な状態で購入するべきではないですね。
まとめ：ノボノルディスク株の四半期決算は？
- １９２３年にデンマークで設立、世界３位の製薬会社である
- インスリン市場で、世界の４６％を独占している
- 糖尿病患者は１９年に４.６億人、４５年に７億人に増える
- 営業利益率は４３％と高いが、売上高はひと桁成長である
- ２０年３Qの米国市場の売上伸び率は、２％しかない
- PERは２８倍と割高だが、将来的な成長性は大きくはない
個人的には、ノボノルディスクは投資したい銘柄ではありません。
なぜならば、世界中で薬価引き下げ圧力があり、製薬会社の売上高は伸びていないからです。ノボノルディスクが優良企業なのは間違いないが、将来の成長率を考慮するとPER２８倍は少し割高に見えます。
売上高の半分を占める米国市場では、ライバル企業や政治的な値下げ圧力で伸びていません。２０年３Qの伸び率はわずか２％だけです。また、成長が期待される中国市場でも、１９年に新薬の平均６１％の値下げに応じました。
ただし、世界的に糖尿病患者が増え続けるのは間違いありません。特に途上国での伸び率は、先進国よりも遥かに高いです。今後のノボノルディスクの業績は注視するべきですね。
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