イーライ・リリーの四半期決算｜糖尿病治療薬でシェア２位

イーライリリーは世界１４位だが、糖尿病患者向けの治療薬では業界２位の製薬会社です。糖尿病患者は、１９年に４.６億人に達し世界中で増え続けています。治療薬を開発するイーライリリーに投資すれば利益を得られるのでしょうか？

糖尿病向け治療薬を独占する１社だが、イーライリリーは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、世界中で薬価引き下げ圧力があり、製薬会社の売上高は伸びていないからです。治療費が最も高い米国市場は飽和状態で、売上高はあまり伸びていません。また、成長が期待される中国市場では、政府の値下げに応じたことで成長率が低下しています。

２０年３Qの決算書を見ると、値下げ圧力の影響が良く分かります。

中国市場の販売量は５２％増えたが、薬価格が４２％も減少しています。その結果、中国市場の前年比はわずか９％に止まります。世界的に糖尿病患者が増えるの間違いないが、今後も売上高の上昇には圧力が掛かり続けます。

PER２４倍は割安に見えるが、将来の成長率を考慮すると割高にも見えます。

イーライリリーの１０年間の四半期決算は？

イーライリリーの四半期決算を紹介します。

２０年１Qの決算（２０２０年３月３１）

２０年２Qの決算（２０２０年６月３０日）

２０年３Qの決算（２０２０年９月３０日）

イーライリリーは１８７６年に米国で創業した製薬会社です。製薬会社の売上では世界１４位だが、糖尿病患者向けの治療薬ではノボルノディスクに次ぐ業界２位の会社です。

２０年３Qの売上高は前年比５％増で５７.４億ドル、営業利益は２.４倍で１５.９億ドルでした。糖尿病患者向けの治療薬が全体の４８％を占めています。

２０年１Qに売上高が１５％増だったのは、コロナによる都市封鎖の影響です。

都市封鎖や外出規制で糖尿病患者が、インスリンを買いだめしたからです。２Qや３Qでは売上高は落ち着き、６〜８％の従来の成長率に戻しています。

２０年４Qの決算（２０２０年１２月）

２０２１年１月２６日に公開予定。

では、イーライリリーの売上高や営業利益の１０年間の推移はどうでしょうか

イーライリリーの１０年間の損益計算書は？

７２年に４ドルで、NYSEに上場しました。その後も、安定して株価は上昇を続け、２０年６月のコロナ渦で最高値１６３ドルを付けています。２０年１１月は、１４２ドル前後で推移していますね。

では、イーライリリーの売上高や営業利益を見てみましょう。

その１：売上高と営業利益の１０年間の推移は？

過去１０年間の業績を見ると、売上高は横ばいだが安定している事が分かります。業界最大手のノボノディスクの営業利益率４０％には負けるが、２５％と安定していますね。糖尿病治療薬は大手３社が独占し、安定した収益を得ています。

その２：BPSとEPSの１０年間の推移は？

過去１０年間のBPS（１株あたり純資産）とEPS（１株あたり純利益）は、横ばいかもしくは減少しています。１９年にBPSが落ち込んだのは、投資資産を売却したからです。売却益によって、EPSは増えていますね。

その３：営業CFと投資CFの１０年間の推移は？

過去１０年間の営業CFもフリーCF（営業CF−投資CF）も、横ばいが続いています。業界最大手のノボノルディスクと比較すると、投資CFは多いです。イーライリリーの方がより積極的に新薬を開発しているからだと思います。

では、私たち投資家はどのように投資判断すれば良いのでしょうか？

イーライリリーの投資で注目すべきポイントは？

イーライリリーに投資する上で注目すべきポイントを紹介します。イーライリリーはインスリンをメインで開発する会社です。そのため、世界で糖尿病患者が増えれば、イーライリリーの売上高も増えます。

注目１：世界の製薬会社ランキングで１４位？

参考：【2020年版】製薬会社世界ランキング

１９年１２月期決算の売上高ランキングです。

世界最大の製薬会社はスイスのロシュで６１８億ドル、３位は米国ファイザーで５１７億ドル、３位はデンマークのノボノルディスクで４７４億ドルと続きます。イーライリリーは世界で１４位で、売上高は２２３億ドルです。

世界でインシュリンをメインで開発する製薬大手は３社だけです。インシュリン開発の最大手はノボノルディスク、売上高７位の仏サノフィ、それからイーライリリーです。

では、イーライリリーの市場シェアはどれくらいあるのでしょうか？

注目２：肥満ケアの市場シェアは２０％まで上昇？

参考：How Is Novo Nordisk’s Position in the Diabetes Segment?

糖尿病を含む、肥満ケアセグメントの市場シェアです。

インスリン市場１位のノボノルディスクは、肥満ケアセグメントで２７％のシェアを獲得しています。しかしながら、しかしながら、近年はイーライリリーのシェアが２０％を超え、大きく伸びている事が分かります。

仏サノフィと米メルクは、イーライリリーにシェアを奪われています。では、糖尿病患者の人口は、世界的にどれくらい多いのでしょうか？

注目３：１９年の世界の糖尿病患者は４.６３億人？

参考：世界の糖尿病人口は4億6300万人に増加

世界中で糖尿病患者は増え続けています。

２０１９年の糖尿病患者は、世界で４.６３億人もいます。１９年前と比較して３倍も増加し、３０年には５.７８億人に増えます。１１人に１人が糖尿病、６５歳以上の５人に１人が糖尿病です。

世界で最も糖尿病患者が多いのは中国で１億１６４０万人です。次にインドの７７００万人、米国で３１００万人と続きます。糖尿病の医療費が多い国は、米国で３２兆円、中国で１１.８兆円、ブラジルで５.７兆円、ドイツで４.８兆円、日本で２.６兆円です。

地域別で見ると、途上国の方が増加率が多いことが分かります。アフリカの４５年までの増加率は１４３％増、中東・北アフリカ地域は９６％増、東南アジアは７４％増です。

では、ノボノルディスクの地域別の売上高はどうでしょうか？

注目４：米国市場が売上高の５５％を占める？

イーライリリーの地域別の売上高です。

イーライリリーの売上高の５５％は、北米市場が占めています。業界最大手のノボノルディスクと同様に、北米市場が最も大きいが伸び率は小さいですね。ついで、ヨーロッパの１８％、日本の１１％と続きます。

売上高成長率が高いのは、ヨーロッパと中国市場です。

中国市場は販売量が前年比で５１％も増えています。しかしながら、薬価格を４２％も引き下げた事で、成長率はわずか９％だけです。薬価格引き下げ圧力は、中国だけではなく世界中で見られる事です（参考：製薬大手が中国で新薬を大幅値下げ）。

中国で大幅に値下げした事で、他国からも圧力を掛けられる可能性が高いです。

注目５：製造パイプラインの新薬は２２種類もある？

参考：Eli Lilly 2020 Q3 EARNINGS

イーラリリーは低迷する製薬業界の中で健闘している会社です。

インシュリンなどの糖尿病向けの治療薬を、次々に市場に投入していますね。その結果、３番手や４番手からシェアを奪い、ノボノルディスクを追随しています。主力となる製品を見ると、順調に売上高が伸びていることが分かりますね。

また、イーラリリーは次々に新しい新薬を製造パイプラインに乗せています。イーライリリーの資料を見ると、順調に治験が進んでいる事が分かります。これらの新薬が承認されれば、売上高を伸ばす事ができますね。

参考：Eli Lilly 2020 Q3 EARNINGS

投資家はイーライリリー株を購入するべきか？

イーライリリーは、インスリンで世界市場で２番手の製薬会社です。糖尿病患者は世界中で増加傾向にあり、１９年には４.６３億人、４５年には７億人に増えると言います。糖尿病患者が増え続ける限りは、イーライリリーの売上高も上昇するはずですね。

しかしながら、個人的にはイーライリリーは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、世界中で薬価引き下げ圧力があり、製薬会社の売上高は伸びていないからです。中国市場は糖尿病患者が最も多く、売上高の伸び代が最も高い市場です。しかしながら、他の製薬会社も含め、中国国家医療保障局の引き下げに応じています。

そのため、２０年３Qの薬価格は、平均して４２％も下落しました。

中国市場の大幅な薬価格引下げで、他の国の圧力もますます強くなる事が予想できますね。この点を踏まえると、糖尿病患者が増えても、売上高を増やし続けるのは難しいと言えます。

まとめ：イーライリリー株の四半期決算は？

糖尿病向け治療薬を独占する１社だが、イーライリリーは投資したい銘柄ではありません。

なぜならば、世界中で薬価引き下げ圧力があり、製薬会社の売上高は伸びていないからです。治療費が最も高い米国市場は飽和状態で、売上高はあまり伸びていません。また、成長が期待される中国市場では、政府の値下げに応じたことで成長率が低下しています。

２０年３Qの決算書を見ると、値下げ圧力の影響が良く分かります。

中国市場の販売量は５２％増えたが、薬価格が４２％も減少しています。その結果、中国市場の前年比はわずか９％に止まります。世界的に糖尿病患者が増えるの間違いないが、今後も売上高の上昇には圧力が掛かり続けます。

PER２４倍は割安に見えるが、将来の成長率を考慮すると割高にも見えます。